2158.HK
Yidu's algorithims cleared by CAC

這家醫療大數據服務提供商表示,中國網絡監管機構最近批准其兩項關鍵的深度合成算法

重點:

  • 醫渡科技披露其醫療大數據服務背後的兩項關鍵算法,獲中國國家互聯網信息辦公室批准,當天公司股價上漲13.6%
  • 與許多虧損的同行一樣,該公司近來不惜犧牲增長代價,專注實現營業利潤

陽歌

如果你是一家大數據公司,中國網絡監管機構批准你的主要資產,也就是關鍵的大模型算法,這件事的價值有多大?答案是“很大”,不過可能也沒有一些人猜測的那麼大。

對於醫療大數據服務提供商醫渡科技有限公司(2158.HK)而言,中國國家互聯網信息辦公室(CAC)批准它兩項主要算法,這事情就價值約5億港元,這是該公司上周宣布這消息後市值上漲的幅度。更準確地說,醫渡科技的股價在公告發佈當天大漲13.6%,交易量是平時的三倍多。

簡短的披露公告稱,醫渡科技的開心健康大模型算法和醫渡開心健康大模型服務算法,均“通過了國家互聯網信息辦公室的深度合成服務算法備案”,公司的軟件解決方案,被醫院等醫療機構和保險公司用於協助疾病診斷和管理。

這兩種算法都使用了人工智能(AI),過去兩年隨著ChatGPT等大語言模型(LLM)的興起,人工智能的巨大潛力躍居全球頭條新聞。與ChatGPT和其他大型語言模型一樣,醫渡科技算法背後的深度合成技術,屬於生成式人工智能這個更廣泛的類別。

由於對數據和信息的嚴格監管,中國在監管此類生成式人工智能(尤其是 LLM)方面積極主動。但它也監管其他類型的人工智能,如深度合成技術,以確保這項技術有序發展。

網信辦對深度合成技術的監管規定於去年1月生效,適用於中國境內,所有使用此技術提供互聯網信息服務的公司。自那以後,網信辦公佈至少五批深度合成算法獲批的公司,其中最近的一批是在4月。醫渡科技的名字不在4月公佈的那一批中,但新一輪審批可能已經結束,該公司可能單獨收到了通知。

我們其實沒法評價獲得此類審批的難易程度,但對任何公司來說,失敗顯然都是災難性的。我們應該指出,中國各類監管機構最近對企業相當友好,扭轉了早先監管嚴厲的趨勢。很多人認為,監管放鬆可能反映北京為提振中國經濟所做出的廣泛努力,在經歷了30年的高速擴張後,近年中國經濟增長急劇放緩。

在這種對商業友好的背景下,醫渡科技算法獲批可能並不令人意外,這也解釋了消息公佈後該公司股價漲幅較大,但也並非巨大的原因。

醫渡科技面臨的更大的問題是盈利能力,早前投資者更關注增長和擴大市場份額的時候,盈利能力對該公司及其同行來說沒有那麼重要。但近兩年來,市場情緒發生了明顯變化,導致醫渡科技和其他長期虧損的公司削減成本,削減或放棄利潤率較低的業務,以此表明自己能夠長期持續運營。

收入萎縮

醫渡科技的轉變是該公司最新財報的重點,在截至去年9月的六個月里,也就是上半財年,它的收入下降了25%,至3.57億元。分析機構預計,這種情況將在該公司下半財年出現逆轉,預計收入將增長30%以上,整個財年的收入實現基本持平。該公司定於週四公佈整個財年的業績。

醫渡科技將業務分為三大領域:大數據平台解決方案、生命科學解決方案以及健康管理平台和解決方案。其中健康管理平台和解決方案,是公司上半年收入大幅下滑的罪魁禍首,收入同比驟降71%至5,800萬元。相比下,大數據平台解決方案和生命科學解決方案分別增長了3%和16%。

健康管理平台和解決方案的收入大幅下降,使其從去年同期的最大收入來源(佔總收入的43%),降至最近一段時間的最小收入來源(僅佔16%)。醫渡科技在描述大幅下降的原因時含糊其辭,將其歸因於“精簡業務組合”。

但仔細觀察這些數字就會發現,這是公司利潤率較低的業務之一,主要為保險公司和政府醫保計劃運營商,提供用於慢性病管理等方面的數據相關服務。由於醫渡科技放棄了很多利潤較低的客戶,該業務的毛利率在上半財年飆升至53.2%,是去年同期25.1%的兩倍多。

相比之下,大數據平台解決方案在最近一個季度的毛利率為45.2%,而生命科學解決方案的毛利率為27.8%。

與此同時,醫渡科技還削減了開支,其中包括最新財年上半年的研發和行政開支,同比大幅削減40%以上。因此,公司的整體毛利率提高了12.1個百分點,淨虧損從上年的3.56億元大幅收窄至8,000萬元。

雅虎財經調查的兩家分析機構預計,該公司今年將繼續虧損,不過它們預計虧損額將縮小一半左右。

投資者似乎對公司為實現盈利而進行的努力感到滿意,儘管他們還沒有準備好,用人工智能企業那樣的高估值來獎勵醫渡科技。該公司股票目前的市銷率(P/S)為5.8倍,與已實現盈利的中康控股(2361.HK)大致相當,但遠低於同樣盈利的醫脈通(2192.HK),後者的市銷率為12.8倍。

醫渡科技的股價曾經相當高,一度漲至50港元,約為2021年IPO價格26.30港元的一倍。現在,它的股價要低得多,上週五收盤價為4.16港元。最新的算法獲批表明政府對該公司充滿信心,這顯然鼓勵了投資者。現在,醫渡科技需要證明它能夠盈利並恢復更穩定的收入增長,同時保持來之不易的較高利潤率。

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新聞

簡訊:丘鈦科技料上半年盈利增長150%

手機鏡頭製造商丘鈦科技集團有限公司(1478.HK)周四公布,預期於截至6月底止上半年綜合溢利,較2024年同期的1.15億元(1,600萬美元)增長約150%至180%。 該公司稱,預期綜合溢利明顯增長,主要由於期內應用於智能手機的攝像頭模組之規格繼續提升,令集團中高端產品的銷售比重繼續提升,並進一步改善毛利率。此外,集團指紋識別模組產品的銷售數量較同期增長約59.7%,銷售數量和產品結構的雙重改善令得指紋識別模組產品的銷售收入明顯增長,毛利率有所改善;以及一家聯營公司新鉅科技股份有限公司的經營業績有所改善。 今年6月,丘鈦科技攝像頭模組銷量達3,434.8萬套,按年增長4.1%,指紋識別模組銷量1,390萬套,按年增長7.3%。 公司股價周五高開4.22%,至中午休市報10.68港元,升2.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:代幣化點石成金 德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司(1709.HK)周四公布集團資產代幣化的進展,預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估,並將向監管機構遞交申請,到明年第二季度起,平台可正式上線並開始長期監控。 集團上月公布,把持有的資產進行代幣化,涉及金額最高5億港元,首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益,以及三項由集團管理的基金資產。 德林表示,將資產代幣化後,將以分派方式贈予合資格股東、德林證券(香港)的合規用戶,以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派,讓參與者能夠直接持有鏈上資產,享有更高的透明度與流動性,並參與新一代的數字金融生態。 德林股價開市升4.2%報4.18港元,過去一個月公司股價上升達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Haier-India

業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏