2158.HK
Yidu's algorithims cleared by CAC

這家醫療大數據服務提供商表示,中國網絡監管機構最近批准其兩項關鍵的深度合成算法

重點:

  • 醫渡科技披露其醫療大數據服務背後的兩項關鍵算法,獲中國國家互聯網信息辦公室批准,當天公司股價上漲13.6%
  • 與許多虧損的同行一樣,該公司近來不惜犧牲增長代價,專注實現營業利潤

陽歌

如果你是一家大數據公司,中國網絡監管機構批准你的主要資產,也就是關鍵的大模型算法,這件事的價值有多大?答案是“很大”,不過可能也沒有一些人猜測的那麼大。

對於醫療大數據服務提供商醫渡科技有限公司(2158.HK)而言,中國國家互聯網信息辦公室(CAC)批准它兩項主要算法,這事情就價值約5億港元,這是該公司上周宣布這消息後市值上漲的幅度。更準確地說,醫渡科技的股價在公告發佈當天大漲13.6%,交易量是平時的三倍多。

簡短的披露公告稱,醫渡科技的開心健康大模型算法和醫渡開心健康大模型服務算法,均“通過了國家互聯網信息辦公室的深度合成服務算法備案”,公司的軟件解決方案,被醫院等醫療機構和保險公司用於協助疾病診斷和管理。

這兩種算法都使用了人工智能(AI),過去兩年隨著ChatGPT等大語言模型(LLM)的興起,人工智能的巨大潛力躍居全球頭條新聞。與ChatGPT和其他大型語言模型一樣,醫渡科技算法背後的深度合成技術,屬於生成式人工智能這個更廣泛的類別。

由於對數據和信息的嚴格監管,中國在監管此類生成式人工智能(尤其是 LLM)方面積極主動。但它也監管其他類型的人工智能,如深度合成技術,以確保這項技術有序發展。

網信辦對深度合成技術的監管規定於去年1月生效,適用於中國境內,所有使用此技術提供互聯網信息服務的公司。自那以後,網信辦公佈至少五批深度合成算法獲批的公司,其中最近的一批是在4月。醫渡科技的名字不在4月公佈的那一批中,但新一輪審批可能已經結束,該公司可能單獨收到了通知。

我們其實沒法評價獲得此類審批的難易程度,但對任何公司來說,失敗顯然都是災難性的。我們應該指出,中國各類監管機構最近對企業相當友好,扭轉了早先監管嚴厲的趨勢。很多人認為,監管放鬆可能反映北京為提振中國經濟所做出的廣泛努力,在經歷了30年的高速擴張後,近年中國經濟增長急劇放緩。

在這種對商業友好的背景下,醫渡科技算法獲批可能並不令人意外,這也解釋了消息公佈後該公司股價漲幅較大,但也並非巨大的原因。

醫渡科技面臨的更大的問題是盈利能力,早前投資者更關注增長和擴大市場份額的時候,盈利能力對該公司及其同行來說沒有那麼重要。但近兩年來,市場情緒發生了明顯變化,導致醫渡科技和其他長期虧損的公司削減成本,削減或放棄利潤率較低的業務,以此表明自己能夠長期持續運營。

收入萎縮

醫渡科技的轉變是該公司最新財報的重點,在截至去年9月的六個月里,也就是上半財年,它的收入下降了25%,至3.57億元。分析機構預計,這種情況將在該公司下半財年出現逆轉,預計收入將增長30%以上,整個財年的收入實現基本持平。該公司定於週四公佈整個財年的業績。

醫渡科技將業務分為三大領域:大數據平台解決方案、生命科學解決方案以及健康管理平台和解決方案。其中健康管理平台和解決方案,是公司上半年收入大幅下滑的罪魁禍首,收入同比驟降71%至5,800萬元。相比下,大數據平台解決方案和生命科學解決方案分別增長了3%和16%。

健康管理平台和解決方案的收入大幅下降,使其從去年同期的最大收入來源(佔總收入的43%),降至最近一段時間的最小收入來源(僅佔16%)。醫渡科技在描述大幅下降的原因時含糊其辭,將其歸因於“精簡業務組合”。

但仔細觀察這些數字就會發現,這是公司利潤率較低的業務之一,主要為保險公司和政府醫保計劃運營商,提供用於慢性病管理等方面的數據相關服務。由於醫渡科技放棄了很多利潤較低的客戶,該業務的毛利率在上半財年飆升至53.2%,是去年同期25.1%的兩倍多。

相比之下,大數據平台解決方案在最近一個季度的毛利率為45.2%,而生命科學解決方案的毛利率為27.8%。

與此同時,醫渡科技還削減了開支,其中包括最新財年上半年的研發和行政開支,同比大幅削減40%以上。因此,公司的整體毛利率提高了12.1個百分點,淨虧損從上年的3.56億元大幅收窄至8,000萬元。

雅虎財經調查的兩家分析機構預計,該公司今年將繼續虧損,不過它們預計虧損額將縮小一半左右。

投資者似乎對公司為實現盈利而進行的努力感到滿意,儘管他們還沒有準備好,用人工智能企業那樣的高估值來獎勵醫渡科技。該公司股票目前的市銷率(P/S)為5.8倍,與已實現盈利的中康控股(2361.HK)大致相當,但遠低於同樣盈利的醫脈通(2192.HK),後者的市銷率為12.8倍。

醫渡科技的股價曾經相當高,一度漲至50港元,約為2021年IPO價格26.30港元的一倍。現在,它的股價要低得多,上週五收盤價為4.16港元。最新的算法獲批表明政府對該公司充滿信心,這顯然鼓勵了投資者。現在,醫渡科技需要證明它能夠盈利並恢復更穩定的收入增長,同時保持來之不易的較高利潤率。

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新聞

Sungrow Power Supply

瞄準AI數據中心供電市場 陽光電源開啟新征途

AI時代掀起能源革命,已向港交所遞交上市申請的陽光電源,以儲能為核心切入AI供電市場,尋求第二增長曲線 重點: 公司在全球光伏逆變器市佔率25.2%,儲能市佔率11.9% 上半年儲能業務收入佔比增至41%,首次超越光伏逆變器    李世達 當AI帶來算力革命,能源便成為新的黃金,也為中國光伏企業指明一條新道路。來自中國合肥的光伏巨頭——陽光電源股份有限公司(300274.SZ),正試圖透過港股第二上市,拓展自己的能量邊界。 成立於1997年的陽光電源,以光伏逆變器聞名全球。申請文件引用弗若斯特沙利文數據,以2024年出貨量計,陽光電源的光伏逆變器在全球的市佔率約為25.2%,連續十年全球領先,產品銷往全球170多個國家和地區。今年上半年,公司的海外市場收入佔比達58.4%。 這家從合肥起家的企業,與中國新能源產業幾乎同步成長。光伏逆變器是太陽能發電系統中,將太陽能電池板產生的直流電轉換為交流電的核心設備,相當於電站的「大腦」與「心臟」,同時負責系統保護與效率管理。然而,當光伏行業進入微利化競爭階段時,從光伏走向AI供電與智能儲能,似乎是必然的選擇。 近三年,陽光電源收入由2022年的401.1億元升至2024年的777億元,年複合增長率達37%,2025年上半年收入進一步增至434.4億元,同比升約40%。毛利率則由2022年的20.4%升至今年上半年的32.9%,呈持續上升趨勢。 從「供電」到「管電」 這得益於儲能系統業務的快速成長。2025年上半年,公司儲能系統業務收入達178億元,佔比增至41%,首次超越光伏逆變器業務(佔比降至35.3%),成為公司最大收入來源。這一轉折標誌陽光電源完成從「供電」到「管電」的升級,轉向高附加值的儲能與電力控制領域。 公司表示,其儲能系統2024年全球市佔率達11.9%,位居世界領先行列。目前公司在北美、歐洲與中東均已落地百兆瓦級項目,累計開發新能源電站規模超57GW。 與此同時,生成式AI的興起讓數據中心成為全球新增用電主力,「算力電力化」成為了能源產業的新敘事。從逆變器到儲能,陽光電源正加速布局AI供電解決方案與儲能系統業務的發展。 花旗估計,到2030年,全球人工智能計算需求將需要55GW的新電力容量,相當於2.8萬億美元的增量支出。這無疑是能源行業的必爭領域。 布局AI供電 在技術層面,陽光電源於2023年底推出PowerTitan 2.0液冷儲能系統,以高功率密度與模組化結構為特色。在2025年美國RE+大會上,陽光電源推出多款面向北美市場的新一代光伏與儲能方案,包括模組化逆變器SG4800UD-MV-US及PowerTitan 3.0儲能系統。後者為6.9MWh液冷整合型儲能設備,採用碳化硅(SiC)功率轉換技術,能量效率提升至93%以上,並支援快速響應與黑啟動功能,專為AI資料中心與大型電網場景設計。 不過,儲能業務資金投入龐大、回款周期較長,公司應收賬款達291.5億元,截至2025年6月底,公司流動負債佔比逾八成,顯示營運資金壓力依然存在。經營現金流在2024年雖錄得120.7億元淨流入,但今年上半年降至約34億元。手頭現金尚算充裕,截至上半年,仍有約179.1億元。 陽光電源在A股的表現不俗,股價今年至今漲幅約120%,反映市場對其業務結構轉型與AI供電敘事的期待。目前陽光電源市值3,350億元,延伸市盈率約24.3倍。相比之下,港股同業如信義光能(0968.HK)約5倍、陽光能源(0757.HK)約3.3倍,估值存在明顯分水嶺。 由於港股市場對新能源股的整體估值折讓幅度較大,若陽光電源上市定價仍參照A股水平,市場在初期可能出現估值消化或股價回調的壓力。不過,考慮到其AI供電與儲能業務的高速成長潛力,以及全球能源轉型帶來的新需求,長線仍有被重估的機會。 陽光電源赴港上市,是能源科技布局的延伸。當光伏行業進入成熟期,AI供電與儲能正成為下一個萬億級市場。對投資者而言,陽光電源正由「光伏製造」邁向「智能能源運營」。若AI資料中心電力需求如預期釋放,這家合肥企業或將迎來第二個黃金十年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
JD Logistics does infrastructure

簡訊:京東物流擬收購母公司旗下兩項本地即配業務

物流解決方案服務商京東物流股份有限公司(2618.HK)周四宣布,與其母公司京東集團(JD.US; 9618.HK)達成協議,將以2.7億美元,收購本地即時配送企業達盛與達疆。 京東物流表示,此項收購將完善現有業務矩陣、拓展運營版圖,並增強末端配送能力。達盛與達疆在今年上半年扭虧為盈,實現合併淨利潤7,520萬元,上年同期則虧損1.61億元。 京東物流稱:「目標公司過去數月業務表現,均具備商業潛力及可進一步讓我們拓展業務機會。」 受收購消息提振,京東物流股價周四收漲3.5%,公司年內累計漲幅溫和。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Top Toy has filed for an IPO

TOP TOY能否撼動泡泡瑪特的王者地位?

日式零售企業名創優品拆分出的子公司,位列中國第三大潮流玩具零售商,在創立僅五年後已提交香港上市申請 重點: 名創優品拆分出的TOP TOY已遞交港股上市申請,借母企遍及全球的7,000餘家門店網絡,複製泡泡瑪特的成功路徑 13億美元估值及日益壯大的自有知識產權矩陣,或將提升這家潮玩企業在日趨飽和市場中的勝算 譚英 2013年,企業家葉國富創立名創優品(9896.HK, MNSO.US)連鎖專賣店時,從日本折扣連鎖店大創(Daiso)及快時尚零售商優衣庫(Uniqlo)汲取靈感。通過融合平價策略、海量品類與日式「卡哇伊」(kawaii)美學,名創優品發展為全球零售巨頭。截至今年6月末,其運用該模式構建的門店網絡,國內及海外店分別達4,305家與3,307家,規模早已超越優衣庫約2,500家門店。 如今,名創優品正遠離聚光燈,為其新生子品牌Top Toy International Group Ltd.讓路。後者於上月末提交港股上市申請,旨在押注全球藏玩手辦熱潮的持續升溫。 TOP TOY的上市計劃早有伏筆,葉國福在2022年就討論過將其分拆獨立上市。但在泡泡瑪特(9992.HK)旗下LABUBU系列大獲成功引爆潮玩收藏熱潮之際,其上市時機堪稱精准。此次上市距該公司7月完成的5,940萬美元A輪融資僅數月,該輪融資由新加坡淡馬錫旗下機構注資4,000萬美元(持股比例3.2%),使TOP TOY估值達到13億美元。 憑借淡馬錫等重量級投資者,以及摩根大通、瑞銀、中信證券等IPO承銷商的支持,葉國福正將矛頭直指泡泡瑪特,這家令人望而生畏的行業標桿。泡泡瑪特最新財報顯示,其上半年營收飆升至138億元(約合19億美元),增長兩倍;淨利潤達46億元,激增三倍。相較之下,TOP TOY同期營收增長穩健但差距顯著,同比增長60%至13.6億元,約為泡泡瑪特的十分之一。據其上市申請文件披露,其淨利潤增長30%至1.81億元。 市值方面,泡泡瑪特當前約3,400億港元(約合440億美元),在過去52周股價暴漲逾三倍後,其規模遠超TOP TOY的13億美元。 自2020年開設首家門店起,葉國福將TOP TOY定位為藏家平價超市,沿襲名創優品銷售化妝品、辦公用品等海量高性價比日雜的模式。這與泡泡瑪特形成鮮明對比,創始人王寧通過自建設計團隊及香港、韓國、北京的設計師資源,專注於開發具有市場穿透力的自有知識產權(IP)。 這種差異體現在兩家公司的毛利率上,泡泡瑪特以近半年70%的毛利率佔據壓倒性優勢,是TOP TOY同期32.4%毛利率的一倍有餘。差距主要源於TOP TOY高度依賴迪士尼、「Hello Kitty」持有方三麗鷗等第三方IP授權。反觀泡泡瑪特,則主要使用包括LABUBU在內的自有IP角色。 加註自有IP開發 TOP TOY正積極轉型,力圖在自有IP佔比與毛利率方面向追趕泡泡瑪特。採用自有IP的產品營收佔比從2022年的不足40%,升至今年上半年的約50%。伴隨此進程,其毛利率從19.9%提升至32.4%。 不過,授權IP玩具仍是TOP…