人事變動加退市警告和黃醫藥禍不單行

2022年03月11日

和黃醫藥履職22年的首席執行官即將退休，該消息宣布一周後，美國證券監管機構將其列爲可能退市的公司之一

重點：

美國證券監管機構稱，和黃醫藥是面臨退市風險的五間中國公司之一，之前一周，該公司宣布任職多年的CEO退休
上述消息導致公司股價下跌超過40%，與此同時，該公司2021年收入强勁增長，並接近獲得首次在美國銷售藥品的許可

藍少虎

真是屋漏偏逢連夜雨。

就在和黃醫藥（中國）有限公司（HCM.US; 0013.HK; HCM.L）試圖安撫投資者，無需擔心其多年的首席執行官卸任之際，這家由香港億萬富豪李嘉誠投資的癌症藥研發專業機構，被列入美國新的黑名單——成爲美國證券監管機構指明面臨退市風險的中國公司之一。

美國證券交易委員會（SEC）周四發布的這份公告，看起來就像是一個政治噱頭，旨在繼續向北京施壓，以達成一份讓中國公司可以繼續進入美國股票交易所的協議。儘管如此，投資者對這個消息並沒有太大熱情。和黃醫藥在香港的股票周五早盤下跌了近16%，與此同時，可能受到影響的許多中國公司，都遭遇了更廣泛的拋售。

和黃醫藥是SEC列出的五家中國公司之一。SEC表示，這些公司面臨退市風險，因爲目前由於北京的禁令，SEC無法審查其審計記錄。雖然可能引發擔憂，SEC此舉似乎不是針對和黃醫藥這樣的公司個體，更像是爲了繼續給中國的證券監管機構施壓，以達成允許此類信息共享的協議。

除了將這五家公司列入初始名單之外，SEC還指出，還有近300家在美上市中國公司的審計記錄同樣也無法獲取，這些公司可能被納入後續的名單更新中。

對於和黃醫藥而言，公司最近面臨的更大問題是上周宣布的人事變動，即該公司履職22年的CEO賀隽將退休，而與此同時，公司正在爲首個産品即將在美國獲得銷售許可做準備。

在宣布賀隽退休消息的聲明中，和黃醫藥稱，這位現年56歲的前CEO希望回歐洲專注於家庭事務，“與董事會沒有分歧”，也沒有任何股東需要知道的值得關注的事項。它用模式化的措辭保證，賀隽將繼續擔任戰略顧問，確保順利過渡。

接替賀隽的將是另一位公司元老蘇慰國，他已經在和黃醫藥工作約17年，其中有10年擔任首席科學官，在近5年時間裏擔任執行董事。這些變動於3月4日生效。

就在宣布賀隽退休的當天，該公司還發布了2021年業績，全年淨虧損從上年的1.26億美元擴大到1.95億美元(12.1億元)。這個令人擔心的趨勢一定程度上被公司腫瘤學/免疫藥物收入翻兩番、達到1.2億美元的消息所抵消。與此同時，獲批藥物種類的穩步增加，也提高了公司的吸引力。

和黃醫藥治療結直腸癌的藥物呋喹替尼，在中國以愛優特的名稱進行銷售，一直是公司最强的産品之一。此外，去年推出的用於治療胰腺癌的索凡替尼（surufatinib，中文商品名：蘇泰達），以及用於治療肺癌的賽沃替尼（Savolitinib，中文商品名：沃瑞沙）也是公司的主力産品。

强勁的增長預測

和黃醫藥預計，2022年，這些藥物的銷售收入將增至1.6億美元到1.9億美元之間。但它也承認，由於全球擴張方面的投資增加，公司的支出將居高不下。爲了給擴張提供資金，它表示可能會出售非核心資産，比如上海和黃藥業。它還說，爲了籌集更多資金，公司可能會在中國類似納斯達克的科創板上市。

通過這些舉動籌集到的資金，加上公司持有的10億美元現金，使得該公司放話，“預計有足够的資本來實現我們的計劃。”

然而，投資者並沒有那麽大的信心。甚至在美國證券交易委員會本周宣布上述消息引發最新一輪暴跌之前，在早些時候賀隽退休和公司最新業績報告出來後的那周，該公司在香港上市的股票就下跌35%，達到歷史最低點。把周五早上的損失包括在內，這只股票自從3月2日以來，累計跌幅在43%左右，抹去了13億美元的市值。

儘管市場做出了下意識的反應，但雅虎財經調查的11家分析機構對該公司在納斯達克上市的股票給出了45.83美元的平均目標價，比其最新收盤價18.48美元高出近150%。當然，因應事態最新進展，這些分析機構可能會急急修改它們的目標價。

現年64歲的新任CEO蘇慰國並非年輕之輩，在公司尋找更年輕、具有長期潜質的人才過程中，這很可能是一個過渡性任命。蘇慰國在藥品開發方面有著强大的背景，很適合帶領該公司轉型爲一家全球化藥企，他一直全面負責公司12種創新腫瘤候選藥物的自主研發。

在2005年加入和黃醫藥之前，蘇慰國曾在美國製藥巨頭輝瑞的研發部門工作了15年，此前他在哈佛大學師從諾獎獲得者E. J. Corey教授，在其指導下取得化學博士學位並從事博士後研究。

蘇慰國掌舵之際，恰逢和黃醫藥等待索凡替尼作爲胰腺和胰腺外神經內分泌瘤的治療藥物，在4月30日通過倒數第二步審批的關鍵階段。這被稱爲處方藥付費法案（PDUFA）日期，它標誌著美國食品藥品監督管理局審查過程的結束。

如果獲得批准，該藥將成爲和黃醫藥在美國獲得銷售的第一種藥物，這將極大提升公司的收入。該藥目前在歐洲也處於審批過程的後期階段。

和黃醫藥的前身爲和黃中國醫藥科技，它的競爭對手包括强生公司（JNJ.US）的楊森以及諾華（NVS.US）等國際企業，也有百濟神州（BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH）、再鼎醫藥（ZLAB.US; 9688.HK）和君實生物（1877.HK; 688180.SH）等本土初創企業。其中百濟神州和再鼎醫藥，也在美國證劵監管機構此次的黑名單上。

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醫療保健/生物技術

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新聞

行業簡訊：Temu與Shein大砍美國廣告支出警告即將漲價

據媒體報道，中資電商平台Shein與Temu正大幅削減其在美國的廣告支出，並警告消費者即將調漲價格。這是因應美國即將開始對所有進口包裹徵收關稅的新政策，該政策取代了原本的免稅規定，過去內容物價值低於800美元的小型包裹可免關稅入境美國。路透社援引SensorTower數據報道，截至4月13日的兩周內，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均廣告支出較前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均廣告支出縮減19%。Temu是中國電商巨頭拼多多（PDD.US）旗下國際業務板塊，Shein則是全球快時尚行業領軍企業，總部在新加坡但其大部分商品來自中國。與此同時，英國《衛報》披露，這兩家電商業者已警告其美國客戶，預計下周起將上調價格。Shein在向消費者發出的公告中表示：「由於全球貿易規則與關稅政策變動，本平台的營運成本已上升」，價格調整將於4月25日生效。美國總統特朗普上周宣布上調所有中國商品的關稅後，Shein與Temu或需繳納最高145%的稅金。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月18日

PDD.US

Tims China is operated by TH International

中國消費者不愛甜甜圈 Tims天好中國憑貝果逆襲

Tims天好咖啡在中國的運營商去年賣出2,200萬個貝果類產品，並宣布力求在2025年恢復營收與同店銷售額雙增長重點： Tims天好中國第四季度營收同比下降12%，較前季17%的降幅有所收窄公司正爭取年內實現營收增長，並在EBITDA層面達到盈虧平衡陽歌過去以甜甜圈聞名的Tims天好咖啡，於1964年由同名前冰球明星創立，創始人本人據說也鍾愛這種甜食。但在將核心產品從大部分菜單中撤下後，其中國業務Tims天好中國卻憑借外形相似但甜度更低的貝果打開了局面。作為Tims天好咖啡在中國的運營商，Tims天好中國（THCH.US）近年發展遇阻，在星巴克（SBUX.US）與本土新貴瑞幸咖啡（LKCNY.US）和庫迪咖啡等咖啡品牌的圍剿中難以突圍。不過最新財報顯示，這家公司或已憑借貝果迎來轉機：財報多次提到這種以麵包類的西式主食，並顯示公司或終將在第四季度走出困境。公司披露，去年共賣出2,200萬個貝果及貝果三文治產品，按約950家門店計算，相當於單店全年日均售出逾60個——對於這種相對較新的差異化產品而言，可謂表現不俗。資本市場似乎看好該公司的本土化新路徑，推動其股價在財報發布後三個交易日內累計上漲18%。不過該股過去一年仍遭腰斬，當前市銷率疲軟，僅為0.45倍。對比來看，瑞幸咖啡和同樣大舉進軍精品咖啡領域的百勝中國（YUMC.US; 9987.HK）市銷率分別高達2.08倍和1.52倍。 Tims天好中國不僅提供搭配傳統奶油芝士配料的貝果，還用貝果代替各式三文治類產品中的麵包。除了在貝果業務上取得成功，該公司的加盟業務表現亦優於直營門店。這一點與多數餐飲運營商形成反差，後者的直營店通常更賺錢，但也會為了加速擴張和節省資本開支而選擇使用加盟模式。公司首席財務官李東表示，加盟業務目前貢獻著「穩定的現金流及盈利能力」，而直營門店持續虧損，導致公司整體運營尚未扭虧。隨著經營狀況改善，公司也對2025年寄予厚望。在經歷2024年初關鍵指標轉負並持續全年後，其致力於年內恢復同店銷售額與營收增長。同時力爭實現全年稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）盈虧平衡，這代表公司主要盈利指標首次擺脫負值。首席執行官盧永臣表示：「步入2025年春季，我們期待恢復營收增長並繼續擴張，今年計劃新開至少200家門店，其中大部分將通過成功的二級加盟模式實現，同時持續聚焦運營卓越和盈利表現。」第三季度觸底總體而言，Tims天好中國的最新財報顯示，該公司近年的低迷狀況已於去年第三季度觸底，隨著直營門店完成重大調整及加盟業務步入正軌，公司在年末開啓了復蘇進程。當季營收同比下滑12%至3.33億元（4,560萬美元），較前季17%的降幅有所收窄。同店銷售額也有相同趨勢：第四季度同比下降13.3%，較第三季度21.7%的跌幅明顯改善。第四季度，公司達成標誌性里程碑，它在中國的第1,000家門店於上海開業。截至去年底，門店總數已達1,022家。入華六載，Tims天好中國已形成可觀布局，業務覆蓋全國82座城市。深入剖析門店總量數據可見，該公司去年前三季度大刀闊斧關閉低效直營店，直營店數量從2023年末的619家縮減至去年9月底的564家。但第四季度該趨勢逆轉回升，截至去年底直營店數量增至576家。與此同時，加盟店數量保持穩步增長態勢，從2023年末的283家增至去年底的446家，佔門店總數的44%。正如我們此前指出，首席執行官盧永臣表示，今年新開門店將主要來自加盟業務，但未透露具體細節。儘管加盟業務利潤率更高且門店數量有望超越直營門店，但其營收貢獻仍遠遜於直營體系。財報顯示，第四季度直營業務創收2.7億元，同比下滑17.7%，但仍佔總營收的81%。相較之下，主要來自加盟業務的「其他收入」當季同比增長25.8%至6,250萬元，但僅佔總營收的19%。公司在成本管控方面表現亦可圈可點：第四季度門店成本與費用同比下降18.8%，營銷費用降幅更達35%。成本管控、閉店優化加上以貝果產品為基礎的定位成功，令Tims天好中國的運營虧損從上年同期的2.18億元收窄至1.17億元，淨虧損由3.11億元降至1.32億元。首席財務官李東強調，公司已「不再像過去幾年那樣燒錢」，且在獲得創始股東新注資後目前現金流充沛。諸多信號表明，Tims天好中國或已走出困境期，正蛻變為一家業務更聚焦、有望在不遠的將來實現盈利的企業。當前要務，是證明在激烈競爭與經濟減速的逆風中，它能夠延續近期的向好態勢。欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裡

2025年04月18日

THCH.US

簡訊：台積電首季淨利增六成客戶未受關稅影響

晶片代工大廠台灣積體電路製造股份有限公司（TSM.US; 2330.TW）周四公布最新業績，首季收入8,392,5億元台幣（255.3億美元），同比增長35.3%，淨利潤3,615.6億元台幣，同比增長60.3%，創歷史新高。其中，來自高階運算業務的收入佔比，從去年同期的46%增長至59%，但智能手機業務則從38%降至28%。另外，五奈米製程業務收入比重從去年同期的37%降至36%，但三奈米製程業務則從9%增至22%。從地區看，公司有77%收入來自北美地區。台積電董事長魏哲家表示，目前客戶行為並未因關稅政策有任何轉變，2025年營運展望不變，美元營收將成長24%至26%，預計AI需求仍然強勁。他提到，公司正加碼美國投資，預估將有約30%的二奈米及以上產能將位於美國亞利桑那州。業績公布後，台積電美股周四微漲0.05%，收報151.74美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月18日

TSM.US 2330.TW

新聞概要：霸王茶姬納斯達克上市融資4.11億美元

這是中國精品現制茶飲企業首次登陸美國資本市場。公司產品以簡約著稱，專注傳承中國傳統茶文化陽歌精品現制茶飲企業茶姬控股有限公司（CHA.US）本周在納斯達克IPO，融資4.11億美元（30億元人民幣），創下本年度中概股最大募資規模。該公司不僅是首家赴美上市的中國高端茶飲品牌，也以其對傳統茶飲簡約的堅持，在競爭激烈的市場中獨樹一幟。此次IPO發售1,470萬份美國存托股份（ADS），每股定價28美元，若承銷商行使超額配售權，募資總額可望再增加6,160萬美元。這使其成為自去年11月自動駕駛企業小馬智行（Pony AI）在納斯達克IPO融資約4億美元以來，規模最大的中概股赴美上市案例。上市首日（週四），霸王茶姬股價漲15.9%，公司市值達到59.5億美元。霸王茶姬於2017年在茶葉之鄉雲南創立，當地以普洱茶聞名。公司標榜以更為純粹、簡約的方式詮釋中國數千年歷史的茶文化，並表示已將茶文化「融入基因」，其產品多以不同配比的茶與鮮奶調制而成。這與許多在香港上市、加入珍珠、奶蓋、水果等豐富配料的競爭對手大相徑庭。在品牌視覺體系上，霸王茶姬亦強調國風元素，其商標設計靈感源自京劇經典人物虞姬形象。更舒適的門店場景是霸王茶姬的另一項差異化優勢。有別於同業普遍採用的「即取即走」窗口店模式，其門店設有堂食區域，這樣的運營理念，讓人聯想起星巴克的「第三空間」概念。與星巴克相似，霸王茶姬也重視員工關懷。在納斯達克敲鐘儀式上，公司特別邀請基層員工代表，與加盟商一同參加。與中國新茶飲行業整體發展趨勢一致，霸王茶姬過去幾年借勢城鎮人口增長，以及新茶飲產品席捲全國的浪潮，實現爆發式增長。門店數量從2022年第四季度的1,087家激增至2024年底的6,440家，其中加盟店佔比達97%。營收增速與之匹配，從2022年的4.92億元攀升至去年的124億元（17億美元）。 2023年公司首度實現盈利，利潤額8.03億元，去年淨利潤同比增長超兩倍至25.1億元。在夯實本土市場的同時，全球化布局也是霸王茶姬的新增長極。招股書披露其計劃於今年底前在海外開設1,000至1,500家門店，並已確認將於年內在洛杉磯開設美國首店。詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯係我們。欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月18日

CHA.US

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