九方智投推新產品 要力輓狂瀾於既倒

這家在線金融教育公司，試圖通過推出配備自有內容的股票學習設備，來扭轉增長放緩的態勢

重點：

• 九方智投推出「易知股道」股票學習機，讓用戶可以輕鬆使用它的內容和工具
• 這家金融教育公司在推出新產品的前一天改名，表明它可能正努力打造一個新的商業身份

梁武仁

從事股票交易教育的九方智投控股有限公司(9636.HK)汲取的最新教訓似乎是，非常時期需要非常手段。

上周五，這家運營為投資者提供金融知識和股票交易培訓平台的公司宣布，推出一款名為「易知股道」的股票學習機。產品聽起來像是一台平板電腦，配備了九方智投的軟件，讓用戶可以輕鬆使用公司提供的所有服務，從在線課程到使用了人工智能，以及大數據分析的投資和研究工具。

九方智投稱，「易知股道」股票學習機能夠「精准匹配投資者學習需求，實現個性化學習路徑規劃，幫助投資者更加全面、系統、高效地學習股票投資，提升其金融知識水平和投資能力」。

九方智投稱這款設備是其「首款股票學習硬件產品」，但這並不是該公司唯一的新動作，近來隨著中國股票市場疲軟，無法激發投資者熱情，公司的增長不如人意。就在宣佈推出新產品的前一天，公司將名字從之前的九方財富改為九方智投控股。隨著收入增長乏力，接連的動作似乎反應該公司創造一個新的商業身份，並擴大產品範圍的渴望，又或許是迫切的渴望。

去年，九方智投的收入同比僅增長6%至23億元，與2022年27%的增幅相比大幅放緩。盈利能力惡化程度更甚，毛利潤僅增長1.8%，淨利潤下降一半以上，僅為1.9億元。

與很多服務於股票交易群體的公司一樣，九方智投的命運往往與股市的漲跌密切相關。最近，因為房地產市場的長期低迷和經濟放緩給股市帶來壓力，這對中國的此類公司來說是個壞消息。在2月底對經濟復蘇的期望帶動反彈後，上證綜合指數已回吐所有漲幅，今年迄今已下跌 3%，與標準普爾500指數今年迄今上漲14%形成了鮮明對比。

在這種慘淡的背景下，可以理解九方智投為什麼會盡其所能地試圖讓業務恢復活力。推出「易知股道」股票學習機，可能是對其主要服務的一個補充，並為其增加一個重要的收入來源，因為此類硬件的價格相對而言比軟件高。

但新產品能對銷售帶來多大的提振仍有待觀察。九方智投對「易知股道」股票學習機的收費可能會高於它核心的軟件服務，因為作為該產品基礎的平板電腦，售價通常在200至400美元之間。最大的疑問是，消費者可以僅購買九方智投的內容，再在自有設備上使用，因此他們是否願意多花錢買這類產品實成疑問。

侵蝕利潤率

即使新推出的設備能帶來更多收入，但產品的成本也遠高於集團核心的軟件和數據產品的成本。如果這些新設備的銷售強勁，可能會給公司的利潤率造成壓力，因為硬件的利潤率通常低於軟件。

這對九方智投來說可能是個讓人頭疼的事，因它已經面臨成本不斷上漲的問題。去年，公司收入成本增長三分之一以上，遠超過收入增長，原因是為內容開發和製作招募的新員工，導致人員費用大幅增加。跟總在競相推出新服務的科技公司一樣，該公司增加了研發支出，並將一般和行政費用增加了一倍多。

儘管如此，由於專注於相對便宜的內容創作，九方智投的利潤率一直很高。這意味著它可以承受利潤率一定程度的下降。事實上，去年該公司的毛利率即便有所下降，也遠高於80%，儘管比2022年的87.3%下降了近4個百分點至83.6%。

該公司的另一個關鍵指標是退款率令人擔憂，2022年愈來愈多的客戶要求解除合同。但去年這方面的跡象更令人鼓舞，公司兩款旗艦產品中的九方智投旗艦版的退款，佔總付款的比例，從2022年的22.7%下降到去年的18.5%。同期另一款主要產品、價格更便宜的九方智投擒龍版的退款比例，也從24.3%下降至22%。

九方智投要求客戶提前支付服務費用，但允許他們在合同期內申請退還未使用的服務費。公司將訂閱期內已使用服務的費用記為收入，其餘部分則視為合同負債。因此，一年內合同負債的增加或減少，反映的是期內確認的收入和預付訂閱費用的變化。

九方智投於去年3月上市，是引發廣泛關注的金融科技公司IPO浪潮的一部分。但自那以後，公司的股價已下跌超過40%。其市盈率依然很高，超過19倍，但這更多是因公司利潤相對較低，而不是投資者看好它的前景。該股的市銷率(P/S)比較低，不到2倍，不及在線券商富途控股(FUTU.US)的2.6倍。

九方智投的股票在周一，也就是宣佈推出最新產品後的首個交易日下跌，而恒生指數是上漲。這表明，投資者對它的新嘗試並沒有那麼興奮。

公司通過進軍硬件領域來實現收入來源多元化的努力值得稱贊，並且幾乎是不可避免的，因為它現在基本上只靠兩種產品來獲得收入。但簡單地把新產品推向市場是一回事，而給人們一個購買該產品的有力理由則是另一回事。如果中國股市出現新的復蘇跡象，公司可能也會獲得提振。但在今年和去年經濟復蘇的希望都落空後，這個問題短期內似乎不太可能迅速解決。

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