1876.HK
Budweiser's outlook dims facing sharp business decline in China

受到中國經濟放緩影響,百威亞太在中國的業務下滑,影響集團業績

重點:

  • 百威亞太首九個月盈利按年跌15%
  • 公司嘗試加強向高端產品邁進

 

劉智恒

去年才迎來一份亮麗業績的百威亞太控股有限公司(1876.HK),今年情況急轉彎,首三個季度業績下滑,當中最核心問題是期內中國業務持續回落,拖累整個集團盈收。

今年首三季,百威亞太共銷售71.2億公升啤酒,按年跌8.1%;收入51億美元(363億元),按年跌6.1%,股東應佔溢利更跌15%至7.8億美元。公司指出,銷量減少主要是受中國表現放緩影響,雖然韓國的表現強勁,但只能抵銷部分中國收入下滑的影響。

按地域區分,百威亞太包括東部及西部,前者分別是韓國、日本及新西蘭,後者包含中國、印度、東南亞。然而,東部在公司的收入佔比有限,相反西部佔比接近九成,雖然公司沒將中國的銷售數字及收入具體列出,但中國在西部的佔比處於主導地位,因此中國銷售的起跌,對集團的影響舉足輕重。

中國業務接連下挫

2023年底開始,百威亞太的中國業務每況愈下,去年第四季度銷售按年已下跌3.1%,今年首季度銷量進一步跌6.2%,收入則減少2.7%。第二季情況更差勁,銷量按年減少10.3%,收入大跌15.2%。

到第三季度,問題變得嚴峻,中國的銷量下跌14.2%,收入則按年跌16.1%。公司解釋,內地的消費意願疲弱,特別是餐飲渠道人流及消費均減緩。

事實上,內地整個啤酒的大環境早已出現變化。改革開放後,中國經濟急速發展,加上人口紅利,人們消費力不斷提升,令啤酒的銷量一路高歌猛進,更超越美國成為啤酒銷售第一大國。

啤酒市場拐點:2013

經過高光時刻後,滲透率及消費力漸飽和。內地啤酒消費主要的群體是26至35歲人士,他們佔據總消費的40%,隨著內地人口老年化,而新生代的出生率又接不上,直接影響到啤酒的銷售。

除了人口結構問題,隨著人們漸富有,對於身體就更加重視,飲食要講求均衡健康,對身體不利的飲食倍加注意,因此對啤酒的銷售亦有所影響。

還有,近年許多不同類型的飲料推出市場,即使是酒,也有不同酒精度及味道的種類,令到人們選擇更多,也間接蠶食了啤酒的市場。

2013年是中國啤酒產量的見頂之年,之前啤酒產量連年上升,直至該年達至近5,000萬千升後,產量就開始呈現輕微下調。

高端偏遇消費降級

面對市場改變,啤酒企業龍頭都改變策略應對,其中就是走高端路線。早前嘉士伯中國總裁李志剛就指出,啤酒行業走高端化,漸已成為行業共識及市場趨勢。至於所謂高端,是要有創新及具品質的產品,或提升現時產品質量;另外,在包裝上也要多花功夫,讓人有高尚感覺。

雖然各大啤酒企業也深明要打高檔市場﹐但知易行難,特別今天內地經濟情況讓人擔憂,人們的消費意欲大減,盡量減低非必需品開支,對於高價值的產品未必太熱衷,在消費下沉的氛圍中,要開拓高檔啤酒市場並不容易。

目前中國內地的啤酒市場主要由五大企業佔據,分別是華潤啤酒(0291.HK)、青島啤酒(168.HK)、百威、燕京及嘉士伯,光就這五家企業就佔去92%市場份額,其中百威市佔率約兩成,位列五強的老三。

大環境不理想,除非百威能搶佔別人的市場份額,否則業務大體也跟市場同步。現時百威亞太的延伸市盈率近19倍,龍頭的華潤啤酒為17倍,青島啤酒為14倍,似乎百威亞太的估值也並非便宜。

投資銀行對百威亞太也有所保留,摩根士丹利指百威在中國啤酒市場的銷量遜預期,故將全年的銷售預測下調2%。高盛將公司的2024至2026年銷售預測,分別下調1%至3%,雖續維持「買入」評級,卻將目標價下調8.2%至10.1港元。瑞銀亦如是,雖續維持「買入」評級,卻將目標價由13.78港元降至11.72港元,降幅近15%。

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新聞

簡訊:玄武雲料上半年虧損增至2,700萬元

智能客戶關係管理服務(CRM)供應商玄武雲科技控股有限公司(2392.HK)上周五公告,預計2025年上半年將錄得不少於2,700萬元(376萬美元)的淨虧損,遠高於2024年同期約610萬元的虧損,反映公司業績持續承壓。 公司指出,虧損擴大的主因是上半年中國電信行業加強監管,導致其CRM PaaS及部分CRM SaaS服務銷量下滑。不過,玄武雲亦強調正積極調整業務策略,加大高毛利率SaaS服務的投入,使整體毛利率呈上升趨勢。董事會表示已加強現金流與財務控制,預計今年上半年的經營現金流將轉為正數。 玄武雲股價周一低開,至中午休市報1.57港元,轉升1.95%。過去一個月,公司股價上升約45%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:效率提升嚴控成本 小菜園料中期盈利急升

餐飲運營商小菜園國際控股有限公司(0999.HK)周五表示,受惠於經營效率提升,預計2025年上半年利潤將錄得強勁增長。 公司預計半年度利潤將介乎3.6億元至3.8億元間,中值較去年同期2.8億元的利潤水平增長32%。 公司聲明:「淨利潤增長的主要因集團多措並舉優化運營效率、嚴格管控成本費用,以及深化精細化管理,推動集團整體經營效益顯著提升。」 小菜園股票周一高開,早盤上漲4.7%至9.79港元,相較去年12月上市價8.50港元上升約15%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:提升效率持續關店 呷哺呷哺預告虧損大減

火煱餐廳呷哺呷哺餐飲管理(中國)控股有限公司(0520.HK)周日發盈利預告,預計今年上半年的收入約為19億元人民幣(下同),同比下跌18.9%,但虧損大幅收窄至8,000萬元至1億元,去年同期則虧損2.74億元。 公司指出,期間持續成本優化,以數字化供應鏈降本增效、不斷升級新型物流樞紐及標準化流程,以及優化餐廳佈局結構。期內關閉低效餐廳,並聚焦高潛力區域,預計在資產減值損失較去年同期大幅下跌64.1%。 呷哺呷哺周一平開報0.78港元,年初至今公司股價下跌22%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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增貨運經紀收費 滿幫危中有機

這家貨運平台企業警告,上調貨運經紀服務費率可能導致業務量顯著下滑,或將對企業利潤「產生負面影響」 重點: 隨著政府補貼減少,滿幫將上調貨運經紀服務收費,以建立可持續的業務模式 這家貨運應用運營商,一季度小微企業貸款同比增長25%,不良貸款率攀升至2.2%   陽歌 滿幫集團(YMM.US)一度因忽視監管機構而付出代價,如今這家貨運應用運營商正迎來一道基礎經濟學新課題。 這源於公司上周五發布的簡訊預警,其第二大收入來源貨運經紀服務的收費上調,可能引發連鎖反應。滿幫坦承此舉幾乎必然導致部分客戶流失,公司的客群主要由貨車司機與貨主構成。 這是滿幫在中國經濟增速放緩背景下,穿越更崎嶇道路的最新調整舉措之一。其他變動包括去年的裁員,以及針對核心客戶小微企業放貸規模的快速擴張,這些企業常需短期融資維持運營。 以上的舉措對維持業務良性運轉確有必要,但亦伴隨風險,也彰顯企業未雨綢繆規避深層隱患的主動性。這正是投資者樂見的治理水平,或是雅虎財經調研中13位分析師中11位給予「買入」或「強烈買入」評級的原因之一。 滿幫稱最新漲價旨在「保障貨運經紀業務可持續性」,該業務致力於為貨主精准匹配運力。歷史財報顯示,該業務曾獲大量政府補助,而今政策力度似在減弱:今年一季度,政府補助總額為4.67億元(折合6,500萬美元),同比下降41%,上年同期則達7.95億元。 公司聲明稱:「預計自截至2025年9月30日的季度起,貨運經紀服務交易量將顯著收縮,導致該業務營收下滑;同時對應營收成本上升,可能對公司利潤產生一定程度負面影響。」 公告發布前的周五,滿幫股價下跌7.7%,表明市場當日或已充斥漲價傳聞。該股年初至今基本持平,但52周累計漲幅達50%。 憑借以運滿滿、貨車幫兩大應用為核心的輕資產模式,該平台為連接貨主與司機提供多元化服務,展現出較強吸引力。輕資產模式外,滿幫以自有資金獨立運營小貸業務。 伴隨中國經濟放緩的壓力傳導至貨運從業者,該業務需求持續攀升。截至3月末公司資產負債表內,中小微企業貸款額45億元,較上年同期的36億元增長25%。與此同時,其不良貸款率由2023年末的2.0%微升至2.2%。 監管合規風波 穩定貨運經紀業務的舉措,僅是滿幫的最新調整。三年前,公司因赴美上市前,未完成網信辦數據安全審查遭遇重罰。 作為處罰,2021至2022年,公司兩大主力應用被暫停新用戶註冊約一年。最終完成審查後,獲准重啓新用戶註冊。 2022年,中美證監機構就中概股審計底稿爭議激化時,滿幫據傳曾考慮赴港二次上市。但伴隨中美最終達成信息共享協議而化解爭端,滿幫終止這一計劃。 即使當前漲價舉措及前述貸款擴張,加上不良率攀升令壓力加劇,但公司業務此前對經濟放緩展現較強韌性。今年一季度,營收同比增長19%至27億元,但三大主營業務增長顯著分化。 核心交易服務營收同比躍升51.5%至10.5億元,超越貨運經紀業務成為第一大收入來源。滿幫將前者飆升歸因於平台活躍度提升,應用訂單履約量同比增長22.6%達4,820萬單,平台月活躍貨主增長28.8%至276萬。 相比之下,一季度貨運經紀服務收入基本持平於約9.66億元。新漲價機制實施後,該業務或於三季度起轉入收縮通道,幅度可能顯著。第三大收入來源貨運信息發布服務,當季增長10%至2.35億元,在總營收中佔比僅10%。 輕資產模式賦予滿幫顯著盈利優勢。去年,其毛利率已達54.6%的高位,今年一季度更躍升至69.2%,主要受益於政府增值稅減免,這是另一支持小微企業紓困的政策紅包。 去年裁員5%亦提振盈利表現,助推一季度管理費下降30%。當季淨利潤翻倍至12.8億元,現金及投資餘額仍保持293億元高位。這一切印證縱使其面臨經濟放緩風險,這家企業善於在問題惡化前主動破局的稟賦。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏