這家國產化妝品集團重遞上市申請,正衝擊「港股國產美妝」第一股

重點:

  • 上海上美化妝品第二次向港交所遞表申請上市,但其銷售推廣開支佔整體收入近半,削弱公司財務表現
  • 該公司近年致力拓展多品牌路線,但新品牌未能擔大旗,依靠單一舊品牌撐起「半壁江山」

陳嘉儀

女為悅己者容,但女士們願意投資這家化妝品生產商嗎?

上海上美化妝品股份有限公司去年曾籌備於A股上市,至今年1月改變主意,轉向港交所提出上市申請,但招股書在7月失效。三個月後,公司更新了今年上半年財務數據,在10月5日再度遞表,如能順利通過聆訊,有望成為「國產美妝第一股」。

上美是一個多品牌化妝品集團,專注於護膚品及母嬰護理產品的開發、製造及銷售,旗下擁有韓束、一葉子及紅色小象三個知名品牌。自2002年成立至今,該公司一直紮根三四線城市,主打大眾化妝品市場。

據初步招股文件引述的市場研究報告顯示,按2021年零售額計算,上美在中國大眾化妝品市場的市佔率僅1.6%,但已足夠在2015年至2021年期間,連續7年穩佔國產化妝品公司前5名,可見市場相當分散。

三大知名品牌中,2003年面世的韓束是首個自創品牌,憑一款多功能「bb霜」走紅,曾創下「40天銷售一個億」的戰績;2014年推出的一葉子是主打草本護膚的品牌,翌年創立的紅色小象則專注於母嬰護理產品,是化妝品行業近年增長快速的範疇。三個品牌收入過去兩年佔總營收比率均約92%。

在競爭激烈的國產化妝品牌中,上美稱得上是老大哥,同期的珀萊雅(603605.SH)、丸美股份(603983.SH)已登陸A股;後起的網紅品牌完美日記母公司逸仙電商(YSG.US)、專注敏感肌的護膚品牌薇諾娜母公司貝泰妮(300957.SZ也成功在美國及深圳創業板上市。上美至今才申請來港上市,已是遲來的春天。

斥巨資投放廣告

初步招股文件顯示,上美過去兩年收入增速減慢,在2020及2021年,公司營收分錄得17.6%與7%的按年增幅,但今年上半年則大跌31.1%至12.6億元,主要是反映新冠變異病毒株疫情對生產、供應鏈和需求造成的打擊。

上美近年的最大優勢,是靠電商平台和直播帶貨促銷,過去三年來自線上渠道的收入分別是15.1億元、25.4億元及27億元;即使遇上今年上半年的淡靜市況,相關渠道也錄得9.3億元收入,佔整體收益近74%。

盈利表現方面,雖然去年淨利潤大增66.5%至3.39億元,但今年上半年迅速滑坡,淨利潤大挫62.6%至6,530萬元,主要因為營銷及銷售開支沉重,雖然相關支出已按年減少22.8%至6.08億元,但仍佔期內收入高達48.3%,比例為近三年半以來新高。

砸重金打品牌,是上美的一貫風格,核心品牌韓束在創立初期,曾邀請韓國紅星崔智友擔任代言人;2015年,該公司更以刷新中國電視廣告記錄的5億元高價,冠名相親節目《非誠勿擾》;此外,集團近年也在《三生三世十里桃花》、《這就是街舞》等知名電視劇及綜藝節目投放廣告,因此不難解釋為何行銷費用高昂。

不過與行業內其他上市企業比較,這種燒錢行為似乎是國產化妝品牌的老毛病。目前已在A股上市的貝泰妮和珀萊雅,今年上半年的銷售費用率也高達45.4%和42.5%,主要原因也許是當前國產美妝品牌定位於中低收入和價格敏感度高的群體,由於產品壁壘低、同質化嚴重,只能靠行銷和開拓管道去推動增長。

為了與一眾新老品牌比拼,上美近年也嘗試踏上專業科研之路,從2016年開始加大對基礎研究的投入,於日本神戶設立科研中心,是首家在上海、日本擁有雙科研中心的國產化妝品公司。在國內化妝品研發人才緊缺下,更出重金向寶潔、資生堂等國際大品牌挖角,帶來先進的基礎研究經驗。

新品牌未能接班

不過,根據初步招股文件,上美於過去三年半的研發開支合共只有3.17億元,僅佔業績報告期收入2.3%至4.1%,與貝泰妮和珀萊雅的投入相近,可見該行業「重營銷,輕研發」的態度。

為了滿足不斷變化的市場需求,上美也嘗試朝高端化進發。2019年以來,推出針對敏感肌膚的「高肌能」、孕婦專用護膚品「安彌兒」以及護髮品牌「極方」,希望能滲透更多消費群體;可惜效果暫時不明顯,多個新品牌的合計收入僅佔2019年總營收13.4%,其後更逐年下降,今年上半年已減至7%。

反觀核心品牌韓束繼續單天保至尊,以今年上半年收入6.04億元計算,對總營收貢獻高達47.8%;近年增長穩定的紅色小象則爬過一葉子頭,對總營收貢獻由2019年的18%增至24.2%。此外,三個主要品牌的毛利率一直在60%以上,高於新品牌的40%至50%,可見轉型之路不易。

要估計上美的上市市值,可利用同行貝泰妮與珀萊雅的預期市盈率約43.7倍及39.2倍去估算,取其平均41.5倍,以上美今年上半年淨利潤6,530萬元引伸到全年計算,估值可達54億元;但由於近期環球股市表現急轉直下,內地消費情緒也顯著放緩,該公司正式獲批上市時,市況可能會有較大變化。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
PPIO eyes next AI frontier

布局邊緣算力 PPIO搶灘AI基建

依靠在邊緣雲計算的基建布局,PPIO切入AI算力市場,試圖把握AI推理時代的商機 重點: 公司聲稱,截至今年5月,日均Token消耗量已達1,419億 過去三年累計虧損5.68億元,去年收入增長55.7%至5.58億元    李世達 隨著AI技術進入應用爆發期,AI推理算力需求正以指數級速度膨脹,成為新一輪雲計算競賽的主戰場。在這場資源戰中,一家來自中國的分布式雲計算服務商——PPIO派歐雲,選擇於此刻遞表港交所,試圖搭上AI推理市場的東風。 PPIO派歐雲母公司PPLabs Technology Ltd.近日正式向港交所遞交上市申請,計劃集資擴大AI雲服務與海外市場布局。公司強調其為中國最早專注於分布式AI推理雲的獨立服務商之一,目前其每日token消耗量已達1,419億,在中國市場僅次於行業頭部的私營雲平台。 PPTV創始人的二次創業 PPIO的創辦人姚欣並非新面孔。早在2005年,他便在華中科技大學攻讀研究生期間創立了中國最早的網絡視頻平台PPTV(聚力傳媒),甚至早於YouTube一年。這個曾經累計獲得7億美元融資的明星公司,於2014年出售給蘇寧,姚欣也一度淡出創業圈。 2018年,姚欣二度創業,成立PPIO,瞄準雲計算中尚未被主流巨頭充分覆蓋的分布式邊緣算力市場。 這背後,是中國AI產業鏈中一個重要趨勢的映射:當訓練型大模型階段逐步轉入實際應用,推理成本與資源調度成為瓶頸。用戶在應用端與AI互動時的即時回應過程,是生成式AI大規模落地的真正戰場,此時,靠近用戶的邊緣算力,便扮演「算力配送平台」,成為戰場上的救火隊。 舉例來說,一位用戶在北京與AI助理互動,若模型推理發生在美國資料中心,即便經過最優化的網路傳輸,也難免延遲感;但若推理發生在北京或河北的某個邊緣節點,則能提供幾乎即時的體驗,這對語音、影像或遊戲類應用尤為關鍵。 灼識諮詢數據顯示,按收入計,中國邊緣雲計算服務市場的規模預計至2029年將達370億元,2024年至2029年的複合年增長率22.9%;2029年,全球AI雲計算服務市場的規模將達4,277億元,年複合增長率68.5%。 這使其成為AI產業鏈中的「算力配送商」:上游對接基礎設施提供者(如三大電信商)與硬體資源(如GPU供應方),中游負責算力的彈性調度與封裝,下游則面向AI應用開發者,提供推理即服務(Inference as a Service)的算力支持。 PPIO透過自建與合作方式,搭建起涵蓋全球超過1,200個城市、4,000多個節點的分布式算力網絡,並結合自研調度平台,讓AI模型的推理任務能被自動分配至就近可用資源。 算力的Airbnb? 盈利模式上,PPIO目前主要透過三種方式變現:其一是「算力租賃」,即向開發者按需提供GPU算力資源,按Token消耗量或時長計費,目前此類收入佔總收入約七成;其二是提供「節點服務」,將部分企業或開發者的閒置硬件納入節點網絡,透過共享算力獲取收入分成;其三是AI應用的定制化服務,特別是在邊緣CDN與小模型推理領域,提供更接近業務場景的組合解決方案。 由於業務仍處擴張初期,PPIO尚未實現盈利,但與同類雲服務初創相比,其虧損幅度相對可控,毛利率亦維持在10%以上。 申請文件顯示,2022年至2024年,PPIO營收分別為2.86億元、3.58億元、5.58億元,複合年增長率39.7%,去年收入同比增長55.7%;毛利率分別為16.1%、17.7%、12.3%;虧損額分別為8,500萬元、1.894億元、2.935億元。三年虧損累計約5.68億元。 如同Airbnb之於房間,PPIO串聯GPU閒置資源、通過多節點調度,提供彈性、即時、具成本優勢的推理服務,特別適合部署在AI智能體、視覺識別與低延遲互動場景中。 但分布式架構也面臨監管、標準化與服務穩定性的挑戰。市場競爭亦日趨激烈,除了同類型競爭對手UCloud外,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、百度(BIDU.US; 9888.HK)及金山雲(3896.HK)等大型企業也在自建AI算力與邊緣節點。PPIO若想長期佔據一席之地,勢必要在API平台體驗、價格模型與跨境部署上持續創新。 此外,公司手上現金僅約1.14億元,淨負債規模達6.96億元,顯示公司需依賴外部融資延續擴張,若募資不順,將面臨流動性壓力。…