2076.HK BZ.US
Can Boss Zhipin pick up the growth rate again

Boss直聘第三季派出一份亮麗成績表,但淨利潤增長幅度似有放緩

重點:

  • 公司上季度收入增長接近兩成
  • 預期第四季度收入達18億元

 

劉智恒

當疫情結束後,市場才逐漸看清經濟狀況,原來疫前大家憧憬的復蘇只不過是一廂情願,實際是經濟疲弱,百業陷入內捲困境,員工下崗數字急升,新畢業的學生又難找工作。但在一片找工難的環境下,對招聘人才的公司卻是天大喜訊,網上招聘平台BOSS直聘成為一大受惠者。

BOSS直聘的母企看準科技有限公司(下稱BOSS直聘,BZ.US; 2076.HK),近年業績一路狂奔,收入盈利雙雙創出佳績。剛公布的第三季度業績,收入19.1億元,較去年同季度增加19%。經營利潤3.3億元,同比升26.5%。

業務亦表現理想,截至9月底止的總付費企業客達6百萬,同比升22.4%;平均月活躍用戶為5,800萬,上升30%。

財務方面亦相當健康,手上的現金、現金等價物及定期存款高達87億元。公司中期業績的債務總額除以權益是零。

深耕藍領及下沉城市

能有如此上佳表現,除了受惠於大環境的逆轉外,亦因為公司部署得宜。雖然疫後經濟未如預期,對於白領及金領等文職人士影響較大,但對於藍領階層來說,市場的需求卻異常殷切。BOSS直聘看準形勢,早已加大在藍領招聘上的力度,而且更投入大量資源拓展二線及以下城市,因而在過去一年多的業績能取得不俗的增長。

去年BOSS直聘的業績已急速上升,董事長兼首席執行官趙鵬在報告中解釋,主要在於用戶規模及收入出現強勁增長,特別是藍領行業、低線城市及中小企業的滲透。同時亦因公司對技術持續投入,以及對各種用戶需求的深入挖掘,讓公司進一步鞏固及擴大競爭優勢。

盈利增速開始放緩

BOSS直聘的表現縱是一枝獨秀,但業績經過一輪飛躍式增長後,市場對其增速能否如之前的急升猛進,開始抱觀望態度,特別是在盈利方面。

我們看三季度,收入及業務升幅理想,然而淨利潤為4.64億元,同比只上升8.95;經調整淨利潤為7.4億元,按年升幅更只有3.5%,反映盈利的增速遠遠低於近兩成的收入增長。與中期利潤增長98%相比,增幅有明顯下降,更難與2023年全年增長逾9倍相提並論。

另外,公司預計今年第四季度的收入將介乎17.95億元至18.1億元間,同比增加13.6至14.6%。相對2023年全年的收入增長近32%,今年上半年的31%,以及三季度的19%,收入增速亦逐漸減弱。

除業務外,公司也十分倚賴投資收益,三季度來自利息及投資收益近1.6億元,今年中期為3.1億元,2023年為6億元。雖然表現一直不錯,但投資的收入畢竟並非來自本業,並不能長期倚賴,而且投資市場變化不定,今天的盈利難保明天出現虧損,此點不得不多加注意。

香港市場交投疏落

BOSS直聘的延伸市盈率為31倍,競爭對手同道獵聘(6100.HK)亦在31倍水平,另外較細規模的萬寶盛華(2180.HK)只有6倍,而其在美國上市的母公司萬寶盛華(MAN.US)達70倍。相較之下,BOSS直聘的估值較同業並不算高。

然而,投資銀行雖對BOSS直聘的取向只屬穩中略好。匯豐研究發表報告,將公司2024至2026年盈利預測上調3%至4%,維持「買入」評級,目標價由66港元上升至68港元。

花旗調升BOSS直聘2024至2026年盈利預測1至3%,將其在美國上市的股票目標價,由16美元上調至16.5美元,維持「買入」評級。里昂亦將公司美股的目標價從16美元調高至17.5美元,續給予「跑贏大市」評級。投行對BOSS直聘的目標價只輕微調升,反映對其未來增長速度顯得審慎。

事實上,公司股票在香港的交投也十分疏落,長期的成交量在數千至萬多股,本月5日曾試過一天只有100股成交,但相比其500億港元市值,似乎並不成正比。美國的交投會好一點,但平均每天只在數十萬股水平。

BOSS直聘股價表現亦不算突出,三季度業績公布後,股價不升反微跌0.35%至56.6港元。現股價較今年5月高位的88.5港元比較,已下跌3成半,此亦可能反映,市場對公司業績的高速增長開始有所保留。

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新聞

簡訊:丘鈦科技料上半年盈利增長150%

手機鏡頭製造商丘鈦科技集團有限公司(1478.HK)周四公布,預期於截至6月底止上半年綜合溢利,較2024年同期的1.15億元(1,600萬美元)增長約150%至180%。 該公司稱,預期綜合溢利明顯增長,主要由於期內應用於智能手機的攝像頭模組之規格繼續提升,令集團中高端產品的銷售比重繼續提升,並進一步改善毛利率。此外,集團指紋識別模組產品的銷售數量較同期增長約59.7%,銷售數量和產品結構的雙重改善令得指紋識別模組產品的銷售收入明顯增長,毛利率有所改善;以及一家聯營公司新鉅科技股份有限公司的經營業績有所改善。 今年6月,丘鈦科技攝像頭模組銷量達3,434.8萬套,按年增長4.1%,指紋識別模組銷量1,390萬套,按年增長7.3%。 公司股價周五高開4.22%,至中午休市報10.68港元,升2.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:代幣化點石成金 德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司(1709.HK)周四公布集團資產代幣化的進展,預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估,並將向監管機構遞交申請,到明年第二季度起,平台可正式上線並開始長期監控。 集團上月公布,把持有的資產進行代幣化,涉及金額最高5億港元,首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益,以及三項由集團管理的基金資產。 德林表示,將資產代幣化後,將以分派方式贈予合資格股東、德林證券(香港)的合規用戶,以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派,讓參與者能夠直接持有鏈上資產,享有更高的透明度與流動性,並參與新一代的數字金融生態。 德林股價開市升4.2%報4.18港元,過去一個月公司股價上升達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Haier-India

業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏