BZ.US 2076.HK
Kanzhun stock tanks after earnings

這家領先的數字招聘公司,二季度的收入在早前的指引下限,創始人請求投資者對其保持「信心」

重點:

  • BOSS直聘公布季度業績,儘管利潤和收入增長強勁,但業績差點沒達到早先給出的指引,在紐約掛牌交易的股票下跌逾20%
  • 隨著求職者湧入市場,公司核心業務的客戶為招聘服務付費的意願降低

譚英

看上去就像投資者不喜歡好消息一樣。至少在就業服務提供商看準科技有限公司(BZ.US, 2076.HK)上周公布二季度業績時情況如此,按大部分標準來看,該公司似乎都是贏家。

這家中國最大的數字招聘平台公佈二季度收入為19億元,較上年同期增長28.8%。淨利潤4.17億元,增幅也達到了可觀的34.8%,平均月活躍用戶(包括雇主和求職者)增長25.2%,達到5,460萬。

儘管這些數字頗為樂觀,但在公告發佈後,BOSS直聘在香港和紐約兩地的股票均暴跌,其中紐約下跌了21%。投資者為何蜂擁外逃?

原因之一可能是BOSS直聘的收入處於早前公佈的19.1億元至19.6 億元指引區間的下限。二季度的增長速度也低於一季度33.4%的增長,當時公司收入達到了17億元。

但處於指引區間下限,只是投資者持懷疑態度的部分原因。於2021年6月和2022年12月在美國和香港上市以來,公司的股價經歷了多輪起伏。在美國上市後不久,該股就上漲了一倍多,但此後一直在穩步下跌。後來因被中國網絡安全監管機構審查而停止新用戶註冊半年,加上擔心可能會在美國退市,公司於是又在香港上市。

部分投資者很可能是被BOSS直聘創始人趙鵬(英文名Jonathan)在最新業績中的謹慎論調嚇到。

「艱難時期,信心對每個人來說都至關重要,不管是共同投資者、共同員工,還是潛在投資者、潛在人才。」趙鵬在公司財報電話會議上說。「困難時期,信心比增長更寶貴。確保全年盈利有助於維持對公司的信心,這可以通過進一步完善我們的管理來實現。」

投資者可能還擔心趙鵬的一個觀察,即由於市場上求職者人數增加,二季度後半段招聘需求減弱:「市場上的企業用戶相對減少,求職者增加。」他續說:「大部分企業用戶發現,招聘一個項目團隊變容易了,過去要三個月才能招滿所有崗位,現在只需要兩個月。這降低了企業用戶的花錢意願。」

趙鵬還承諾擴大BOSS直聘3月份宣佈的2億美元股票回購計劃。第二天,公司就兌現承諾,宣布了一項新的1.5億美元股票回購計劃,幫助公司股價收復了早先的部分失地。

強勁的增長目標

BOSS直聘的首席財務官張宇在財報電話會議上表示,公司目標是實現全年非公認會計准則下23億元的營業利潤,同比增長40%,這將通過提高規模經濟和成本管理來實現。公司還計劃在今年新增4,000萬至4,500萬用戶——在上半年新增2,800萬用戶後,這個目標看起來很有可能實現。

與許多中國公司一樣,BOSS直聘在2021年和2022年的疫情期間經歷了巨額虧損,當時招聘行業幾乎崩潰,服務行業及應屆畢業生的就業流動性幾乎完全停滯。2022年夏季,後者的失業率上升至19.9%,此後僱主一直佔據上風。

BOSS直聘在其核心業務——向企業銷售就業服務方面,居於中國市場領導者地位。據數據平台Statista的統計,在2022年的招聘市場,選擇BOSS直聘平台的雇主佔53.7%,求職者佔46.3%。截至2024年4月底,BOSS直聘累計服務1.9億註冊用戶,其中包括1,400萬家企業。

企業客戶的在線招聘服務在公司二季度的收入中佔18.9億元,幾乎是其全部收入,其餘部分則來自向求職者收取的費用。在截至6月30日的12個月中,其付費企業客戶數同比增長31%,達到590萬。

張宇表示,他將專注於新的增長動力,以實現公司業務的多元化,包括加強藍領招聘和海外業務。

隨著中國面臨熟練製造和物流工人嚴重短缺,向更多藍領招聘的轉變顯得尤為重要。人力資源和社會保障部預計到2025年,製造業將出現近3,000萬個工作崗位空缺。據相關信息,尋找和雇用這類工人的成本超過了每名工人1萬元。

儘管試圖打入該市場,但BOSS直聘的藍領戰略開局不順。2024年3月,該公司收購了WD Technology Investment Group77%的股份,趙鵬此前稱其為「中國領先的製造業人才交付項目」。在一季度,BOSS直聘新增藍領用戶的數量和增長速度都超過了白領用戶。

但到了二季度,趙鵬表示情況複雜,稱「工廠、工人、平台和中介之間關係複雜,導致線上平台難以服務藍領」僱主和求職者。

問題部分出在不法中介身上,他們會偽造信息,BOSS直聘已經通過引入一套識別「可信任」中介的系統解決了這一問題。季節性問題也會影響業務,每年春節期間是招聘高峰,之後逐步回落。

儘管如此,趙鵬表示,工廠招聘和物流的表現優於所有其他行業。「我們相信,這是線上招聘平台進入藍領製造業並賺到真金白銀的第一個真正的機會。」他補充道。

BOSS直聘的往績市盈率為28倍,並不低,高於規模較小的同行同道獵聘(6100.HK)的24倍。Adecco (ADIA.F) 和 Kelly Services (KELYA.US)等全球巨頭的市盈率要低一些,分別為17倍和16倍,顯示這些中國公司的估值仍明顯高於規模比它們大的全球同行。但如果隨著中國經濟放緩,中國企業控制招聘支出,這種溢價差距可能會縮小。

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新聞

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
YuHua runs educational campuses

宇華教育售泰業務 壯士斷臂利潤翻倍

這家總部位於鄭州的民辦教育機構,自上月以來股價飆升,投資者看好其轉向職業教育和清償債務的舉措 重點: 宇華教育通過出售泰國的學校充實了資產負債表,以償還2019年發行的可轉債 這家民辦教育機構的最新財務業績表現亮眼,在截至2月底的六個月里收入增長7%,調整後利潤更是翻了一番多   譚英 自2021年中國政府禁止面向小學生的課後補習,並整頓K-12民辦學校,宇華教育集團有限公司(6169.HK)和多數中國教育企業一樣陷入了低迷。 自彼時以來,行業尚未全面復蘇,宇華教育亦未能例外。但上周發布的2025財年中期報告顯示,這家從K12學校轉向職業教育的企業,正在重新站穩腳跟。 2017年宇華教育赴港上市時,正是線上線下教育公司IPO熱潮。得益於中國消費者願意為自己,尤其是子女的教育投入巨資,公司增長強勁。這類教育股大多走勢相似:在2020年見頂後,隨著2021年行業整頓而暴跌。宇華教育從發行價每股2.05港元,最高漲至2020年的7.80港元,如今卻已跌至0.50港元左右。 在將IPO及增發收益投入泰國和山東項目,併發行20億港元可轉債後,公司一度看似將因債務沈重和利潤微博而倒下。一年前公司中期業績慘淡,調整後淨利潤暴跌52.5%至2.295億元(約合3,180萬美元),收入僅微增5.4%至12.5億元。 如今情況大有改觀,截至2月底的2025財年上半年,公司收入增長7.2%至12.8億元,調整後淨利潤同比增長一倍多,至4.345億元。 經過大幅緊縮開支,上半財年調整後淨利潤率達31.7%,幾乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底發佈中期業績預告以來,宇華教育的股價已飆升63%,投資者紛紛看好其持續好轉的勢頭。 那麼,發生了什麼?2021年後,宇華教育將旗下原有的大量K-12學校轉型為不受政策影響的職業學校。它徹底放棄了K-9義務教育階段的業務,轉而聚焦10-12年級乃至更高年齡段,提供允許開展的業務,包括高考輔導服務,以及運營職業高中和職業學院,以滿足日益增長的職業技能學習需求。 向職業教育轉型,使宇華教育從「問題學生」蛻變為「優等生」,因為其轉型順應了中國政府政策,這是在華經商成功的核心要素。中國政府一直鼓勵發展職業教育,以引導學生從傳統大學轉向職業路徑,緩解就業壓力。 民辦教育巨頭 2017年首次公開募股時,宇華教育是中國最大的K-12民辦教育提供商,在位於華中地區的河南省擁有16個校區,共計48,220名學生,並運營著一所大學。據官網顯示,如今學生總數已翻倍有餘,達到14萬人,分布在4所職業學院、1所專科學校和20所中小學。不過,公司最新年報中顯示的學生人數略低,2024/2025學年招生人數為108,964人。 這家公司歷經風雨。其2024財年營收為25億元,較2020年增長24%,但2024年調整後淨利潤為5.007億元,僅為2020年10億元的一半。 2019年,宇華教育憑借IPO和後續2017年11月的9.37億港元(約合1.2億美元)股票增發獲得充裕資金。2019年11月至12月,公司發行9.4億港元可轉換債券,隨後回購並新發行了20億港元可轉債(2024年12月到期)。資金部分用於收購泰國和山東的資產,金額分別為6,370萬元和14.9億元。 包括獲得泰國斯坦福國際大學(Stamford International University)許可權與運營權的收購案,加上可轉債發行的戰略佈局,很快開始反噬公司發展。泰國民辦教育市場競爭激烈程度,至少和中國不相上下。泰國業務更像是「門面資產」而非盈利引擎,2020年以來它對宇華教育調整後毛利的年貢獻始終停留在430萬元。而據宇華教育2024年年報披露,山東資產在2022至2024年間產生了巨額升級改造費用,進而導致2023至2024年計提約1.68億元商譽減值。 星展集團研究部早在2019年4月就指出可轉債和泰國業務的風險,不過當時認為公司基本面增長依然強勁。2024年12月,宇華教育通過回購債券和以2.4億港元出售泰國資產安撫投資者。 這些舉措似乎讓公司財務狀況重回穩定軌道,憑借較高的利潤率和相對穩定的營收,加之聚焦職業教育的戰略轉型,宇華教育看似熬過來了。公司市值20億港元,遠高於光正教育(6068.HK)的2.53億港元,但兩家公司的市盈率均處於2.7倍與2.56倍的低位。 公司估值水平明顯落後於採用輕資產模式(通過在線教育和小型城市課堂提供服務,而非自建校區)的行業龍頭。新東方(EDU.US;9901.HK)在經歷2021年股價暴跌後已重振旗鼓,延伸市盈率達20倍;而好未來(TAL.US)的預期市盈率更是高達26倍。 雅虎財經調查顯示,僅一家分析機構跟蹤宇華教育,不過給予該股「買入」評級。對於這批自2021年教育行業整頓後,已淡出投資者視線的昔日明星股而言,即便如此有限的關注也顯得彌足珍貴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏