簡訊：「車來了」翻車 首日開市急跌逾兩成

公司在採用Salesforce式的收購和擴張策略構建AI生產力平台後，正迎來重大增長機遇 重點： BGM正通過總價值逾4.6億美元的系列快速收購，從傳統制藥商向AI服務提供商加速轉型 公司致力於開發低門檻的AI生產力工具集和協同生態系統，為中國初創企業及個人用戶量身定制 　 陽歌 人工智能不僅正在重塑世界，也是推動博美集團 (BGM.US)大規模轉型的核心力量。該公司正剝離其傳統藥品、甘草制劑及其他普通商品的製造業務，力爭成為中國人工智能領域的新晉引領者。 BGM的轉型堪稱擁有閃電一樣的速度，從去年11月開始，通過一系列總價值超過4.6億美元的快速收購，在過去六個月內推動了其市值和收入的飆升。公司通過發行新股，在沒有花費一分錢現金的情況下完成了收購，將股東權益推高至超過4.6億美元，較系列收購開始前的4,300萬美元增長了十倍多。公司表示其將力爭實現快速向AI應用市場轉型，抓住機會，在AI驅動的解決方案中建立商業模式閉環。 隨著收購的推進，其計劃覆蓋的行業範圍不斷擴大，目前包括從保險到機器人技術及其最初專注的藥品等多個領域。 公司的迅速轉型也點燃了市場熱情：年初至今，BGM股價上漲約50%，自去年11月末首次收購公告以來已近翻番。如此漲幅應屬意料之中——僅首宗保險AI資產並購，便使公司截至去年9月的財年營收從2,500萬美元接近倍增至4,800萬美元。 儘管後續收購的完整財務細節尚未披露，但預測顯示截至2025年9月的當前財年，其營收有望再度翻番，或突破1億美元大關。 BGM原本是生產甘草制劑和粗肝素鈉的制藥企業，營收從2022年的6,500萬美元驟降至截至2024年9月財年的2,500萬美元。新任CEO辛晨——新加坡國立大學理學碩士，曾任大疆創新（DJI）和吉利汽車的算法工程師——正在帶領公司向AI業務轉型，扭轉之前核心業務的頹勢。 麥肯錫報告顯示，人工智能75%的潛在價值集中於四大領域：營銷推廣、客戶運營、軟件開發及產品研發。中國個體經營者與自由職業者規模預計將突破2.5億，為面向個人及中小企業的AI生產力工具創造了廣闊空間。BGM力圖通過易用、普惠、高性能的AI生產力平台，實現企業端與消費者端的雙向商業變現。 中短期規劃中，BGM擬開發多個垂直行業大模型；提升40%模型訓練效能；降低AI應用開發門檻，使普通業務人員也能上手。同時構建流程庫、規則引擎等工具縮短解決方案交付週期30%。 從保險開始 BGM的變革始於去年11月下旬，當時它宣佈計劃收購兩家公司：榕數科技和新保投資公司，從而掌握了「度曉保」平台，該平台利用大數據和AI技術提供風險與事故評估等個性化保險分析服務。 BGM通過向賣家發行7,000萬股股票支付收購費用，每股估值2美元，交易價值1.4億美元，賣家包括百度(BIDU.US; 9888.HK)和智能未來 (AIFU.US)。BGM表示，此次收購將使其能夠利用智能未來近500萬的銷售人員與1,760萬家庭客戶，以及百度的7.04億月活躍用戶來發展「度曉保」業務。BGM還計劃利用該業務實現其傳統制藥和健康業務的全球增長。 接下來，公司在今年3月宣希計劃發行4,750萬股新股，每股價值2美元，收購雅新管理有限公司，BGM稱其為“領先的智能出行技術平台”。 4月21日，公司宣布下一項收購，將發行3,810萬股，同樣每股估值2美元，收購萬龍環球國際。BGM表示，這次的收購標的擁有超過3,000噸的生、熟青磚茶。青磚茶以其藥用和歷史價值聞名，此項收購將與「度曉保」相輔相成，進一步夯實公司的大健康業務戰略。 5月，作為其AI驅動增長戰略的一部分，BGM收購了北京數搭科技有限公司和新網星傳媒科技(深圳)有限公司。BGM將通過整合數搭的行業智能模塊和星傳媒的15萬用戶網絡，來增強其AI驅動的企業效率優化和私域營銷能力。 BGM系列收購的最新的進展是宣布計劃收購具身智能機器人製造商星島智能及AI金融科技企業雲頂科技，推進其多智能體AI戰略。這兩筆收購將為BGM帶來300項機器人專利和金融定性技術，將公司的業務能力擴展到自動化實體和金融市場領域。公司認為這些收購將創造跨行業AI協同效應，同時完善其「感知-理解-執行」的技術閉環。 未來一、兩年間，辛晨和他的團隊將面臨諸多挑戰，最緊迫的就是整合業務多元、地域分散的並購標的。一旦這些收購標的完成整合後，預計將大幅提振BGM營收並產生協同效應。 除提高公司收入外，這一系列的收購應該還能大幅提升BGM的其他主要業務指標。其毛利，將之前收購的「度曉保」數據計算在內後，在截至2024年9月的財年中應為1,140萬美元，幾乎是公司實際報告的410萬美元的三倍；同時其毛利率應從同期報告的16.4%大幅上升至23.8%。 BGM在收購前處於虧損中，截至去年9月的財年虧損144萬美元。隨著系列收購的進行，因為很多標的仍處於相對早期階段，虧損可能繼續上升，但如果辛晨及其團隊能成功實現整合——成功概率猶未可知——BGM有望快速成長為舉足輕重的AI龍頭企業，為敢於承擔風險的早期投資者創造可觀回報。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家高端晶片製造商正從美國的制裁中復元，去年底扭虧為盈，新近營收更錄得強勁增長 重點： 寒武紀擬通過定增募資近50億元，資金將用於大語言模型芯片及其軟件開發 這家AI晶片企業爆發式增長的背後，暗藏對頭部客戶的嚴重依賴風險，或危及未來營收穩定性 　 陳竹 美國加碼對華芯片出口限制，包括今年4月出台的新規，實質是對華禁售英偉達H20晶片，為國產晶片製造商創造重大機遇。中科寒武紀科技股份有限公司（688256.SS）憑借搶佔缺口的強力舉措脫穎而出，滿足企業對專用AI晶片的需求。 不過，此類尖端研發需巨額投入，即便對2020年登陸科創板集資26億元人民幣（下同）（約合3.62億美元）的企業也是如此。寒武紀旋即提出最高49.8億元的定增計劃，上周獲上交所受理，為其擴張戰略提供更強「彈藥」。 據公告披露，公司擬向不超過35名特定對象，發行不超過2,087萬股A股，從而募集49.8億元。對於所募資金，公司計劃投入29億元用於大模型的晶片平台項目，16億元用於大模型的軟件平台項目，剩餘4.8億元用作補充流動資金。 此輪募資將為寒武紀搶佔市場份額提供關鍵資源，為強化研發實力並拓展產品矩陣提供一臂之力。4月披露的亮眼首季業績已令公司勢頭強勁，營收達11億元，同比暴增4,230%，更創下連續兩季度盈利的佳績，對於AI企業來說，實屬罕見。 作為中國AI晶片概念龍頭股，寒武紀牽動了投資者的目光，他們押注美國制裁下，國產芯片被逼發力填補市場空缺。儘管該股在上海上市（境外投資者交易受限），國際買家仍可借滬港通機制通過香港市場購入。 寒武紀截至周一收市報610元，股價年內漲幅已超200%。該股2024年暴漲387%的成績，使其獲得A股年度「股王」的稱號，現價較2020年64.39元的發行價累計增長近九倍。 但急劇飆升的股價也令估值承壓。當前267倍的遠期市盈率，即使將隨盈利增長快速回落，但仍顯著高於英偉達（NVDA.US）的46倍。即便兼顧傳統CPU服務器與GPU晶片的國內同行海光信息（688041.SH），市盈率也僅處於146倍。 客戶集中隱憂 寒武紀2016年創立於北京，由計算機科學博士陳天石、陳雲霽兄弟從中科院項目孵化而來。公司初期專注智能手機等終端晶片，後轉向雲計算中心服務器晶片領域，於2018年推出首代雲端智能晶片「思元100」系列。 2021年，寒武紀發布新一代產品線「思元290」晶片，引發行業矚目。這款晶片一度被視為國產最先進的AI訓練晶片之一。 近期公布的佳績標誌著公司扭轉逆轉。要知道，去年一季度，其營收僅錄得2,600萬元。持續低迷的主因是2022年美國商務部將其列入實體清單，迫使寒武紀終止與台積電合作，後者曾為其代工多數尖端產品。 過去兩季的強勢回升，顯示公司已覓得國產芯片代工夥伴。美國對高端晶片製造設備的出口管制，嚴重制約尖端AI晶片的國內產能。此前，稀缺產能優先保障華為等企業。 然而，寒武紀近兩季的高增長雖具潛力，但公司披露顯示，其高度集中於少數大客戶，前五大客戶去年貢獻了95%的營收。儘管未披露詳情，國內媒體報道TikTok與抖音的母公司字節跳動，是本輪營收激增的推手，貢獻大部分收入。 坐擁字節跳動這類頭部客戶固然不錯，但也存在重大客戶集中風險。2016至2019年，華為作為最大客戶，在其智能手機採用寒武紀的晶片時曾暴露這種風險。2018年華為貢獻了1.14億元營收，佔比高達98%，但當2019年華為停用其產品而自研晶片後，寒武紀營收驟降至6,400萬元。 國內AI晶片市場競爭日趨白熱化，寒武紀的主要對手華為，擁有國產最高端的晶片，且當前享有其他晶片商難以取得的供應鏈優勢。尤為關鍵的是，華為與本土代工龍頭中芯國際的戰略合作，使其能獲得後者多數稀缺的高端制程產能。 歸根結底，中國AI晶片市場潛力巨大，特別是在西方國家的尖端產品應缺乏下，足以支撐多家企業共生。摩根士丹利在5月客戶簡報中預測，國產GPU製造商2027年銷售額或達2,870億元，佔國內市場的70%（去年僅佔30%）。 寒武紀需突破當前嚴重依賴頭部客戶的局面，實現客戶多元化，從而把握市場機遇。這意味著需加大新客戶合作建設投入，並持續研發投資，方能在日益擁擠的市場與華為等巨頭有效抗衡。公司最新募資舉措及近期業績轉盈，均似是邁向正軌的關鍵步伐。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏