中國最大在線投資者內容服務提供者九方財富第三度闖關,逆市爭取於港交所上市

重點:

  • 第三次申請在港股上市的九方財富,主要業務是「教人炒股」,其中以在線高端投資教育服務的收入貢獻最大
  • 該公司的銷售及營銷開支增長迅速,加上退款申請不斷增加,是上市前面臨的主要隱憂

陳嘉儀

港股表現低迷,投資者缺乏「炒股」意欲,這家主力提供投資者教育的公司卻在此刻申請上市,會否錯判形勢?

中國投資教學及信息平台九方財富控股有限公司無懼市況低迷,打著中國最大在線投資者內容服務提供者旗號,繼去年8月與今年3月兩度衝擊港交所失敗後,上周三第三度向港交所遞交上市申請,獨家承銷人為中金公司。

初步招股文件引述弗若斯特沙利文的資料,按2021年在線高端投教服務及在線財商教育服務的總訂單金額13.91億元及市場份額11.2%計算,九方財富是中國最大的在線投資者內容服務提供商,而且業務增長相當迅速,其收入從2019年的2.74億元,急增逾四倍至去年的14.52億元,今年上半年更進一步增長75%至9.1億元。

高端課程收費14

九方財富經營三大業務,其中在線高端投教服務提供預錄線上課程、直播與一對一顧問服務等;該公司每週會跟用戶分享兩到三只內部案例個股,有明確的買賣教學、倉位提示以及每天的追蹤服務;不同服務組合價格由每6個月29,800元至139,600元,定位為財政能力較高的投資者。

該業務貢獻的收益由2019年的2.74億元,逐年跳升至2021年的11.49億元;今年上半年雖然投資市場表現不濟,相關收益仍達5.64億元。

在線財商教育服務是通過迷你講座及直播單元,為新手投資者提供金融知識和資產管理技巧,標準價格為每三個月6,980元。至於去年剛推出的金融信息軟件服務則面向投資經驗較豐富的客戶,提供專業、及時與全面的金融市場資訊、資料分析以及投資決策支援,收費由每年5,800元至每6個月68,800元不等,推出第一年已錄得逾2.88億元收入,貢獻總收益19.8%,今年上半年收入更高達3.44億元,佔公司總收入37.8%,反映其潛力相當可觀。

九方財富收益快速增長,是得益於付費用戶數量增加,截至2021年底,付費用戶數量共110,450名,比2019年大增逾7.4倍。不過,受到今年經濟放緩、資本市場波動以及新冠疫情的負面影響,截至6月底的付費用戶數量竟銳減65.5%至38,086名。

管理層解釋,由於在線財商教育服務推出以來的訂單金額佔比極低,公司今年決定把發展重心轉移,加上金融信息軟件服務減少推出促銷及折扣優惠,令付費用戶數量減少。

幸運的是,即使用戶下降,今年上半年總訂單金額仍達10.38億元,每名付費用戶平均訂單金額為27,300元,高於去年全年的18,100元,反映專注高端用戶的路線似乎奏效。

九方財富過去三個財政年度毛利率均逾80%,今年上半年升至89.3%;盈利表現也逐年上升,從2019年虧損5,784萬元,翌年扭虧賺8,668萬元,到去年獲利2.32億元,而今年單是上半年的淨利潤已高達2.2億元。

「網紅經紀」蠶食收入

不過如果細心一看,不難發現其銷售及營銷開支巨大,特別是去年的相關支出同比大升130%至8.56億元,佔整體收入近六成,主要反映期內新推出金融資訊軟件服務的額外推廣費用、提供頻密的促銷及折扣吸引新客戶,以及增加互聯網流量採購開支。

通過不同媒體平台及流量代理提升曝光率,一直是九方財富吸引客戶的手法。操作流程是透過聘請專業工作室等第三方單位製作內容,完成後通過多頻道聯播網(Multi-Channel Network, MCN)發佈,以接觸潛在客戶。截至今年6月30日,九方財富通過84個社交媒體賬號、148個視頻平台賬號以及五個在線電台和音頻賬號發佈內容,擁有約3,390萬名關注者,取自流量池的銷售線索約為2,600萬條。

所謂MCN指的是「網紅經紀」,按行業慣例抽取六成到七成收入作為佣金,因此大量投放資源於MCN,自然蠶食公司利潤。事實上,九方財富的互聯網流量採購開支已從2019年的6,770萬元,大增近10倍至去年的6.4億元;該項目今年上半年再「燒錢」4.15億元,佔總銷售及營銷開支84%。

同時,隨着投資環境惡化,用戶投訴及退費申請不斷增加,九方財富的訂單退款比例正急劇上升,去年已收到19,623宗退款要求,退還金額高達3.83億元;到了今年上半年,退款申請數量更按年翻了一番,達到12,060宗,可見市場疲弱可能給該公司帶來更多麻煩,對現金流量、財務狀況及聲譽造成不利影響。

由於九方財富的投資者教育業務獨特,市場上暫時未有同類上市公司,參考同樣主攻個人投資者的網上券商富途控股(FUTU.US)與老虎國際(TIGR.US),兩者的追蹤市盈率分別為19.4倍與29.8倍,取其平均24.6倍,按九方財富上半年盈利引伸到全年計算,估值約為108億元。然而,在港股弱不禁風的市況下,即使該公司成功闖關,投資者也可能只願意接受相對保守的定價。

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新聞

簡訊:心動料上半年最少賺7.9億元

遊戲及平台開發商心動有限公司(2400.HK)周一公布,預計2025年上半年淨利潤不少於7.9億元,較去年同期約2.5億元大增約215%;期內收入預計不少於30.5億元,按年增長約37%。 心動表示,業績大幅改善,主要受惠於旗下多款自研遊戲表現強勁,包括《仙境傳說M:初心服》、《心動小鎮》及《火炬之光:無限》,帶動整體收入與毛利率提升。此外,儘管TapTap平台App月活躍用戶基本持平,但透過廣告算法優化及用戶參與度提升,帶動平台收入與利潤持續增長。 里昂周一發布研報稱,首次給予心動「跑贏大市」評級,認為該公司的遊戲開發與營運業務展現出強勁增長往績,預計新遊戲《Heartopia》今年第四季在海外上線,以及今年9月公司在中國推出的《Etheria》等,都將成為新增長動力,給予目標價60港元。 心動股價周二高開,至中午休市報70.90港元,升24.93%。今年以來,該股已升約183.6%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:第四範式夥海博思創 組合資拓電力AI服務

人工智能應用開發公司北京第四範式智能技術股份有限公司(6682.HK)周一公布,與北京海博思創科技成立合資企業,並定命為能量晶體(北京)科技。合資公司將從事電力交易方向的AI技術服務,第四範式持合資公司19%股權。 合資公司的成立是「AI+ 儲能」技術融合,依託海博思創在儲能系統研發、生產及管理的技術,結合第四範式在AI Agent+ 的世界模型、機器學習平台以及智慧能源領域的技術,在電力交易、儲能電站資產運營管理等,共同推動相關的人工智能技術全面應用。 第四範式周二開市升1.2%報54.85港元,股價自今年4月低位已上升67%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:鍋圈從居家餐飲趨勢中取增長

鍋圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)周一披露,隨著精打細算的中國消費者越來越多選擇居家餐飲,公司上半年營收同比增長22%,淨利潤翻番。 鍋圈食品中期報告顯示,公司在半年內持續加速擴張其居家烹飪食材零售網絡,重點佈局價格敏感型下沈市場。截至6月末,全國門店數量達10,400家,以加盟店為主,保持了2024年末的增長勢頭。公司同時表示正積極探索開拓海外市場。 謹慎的消費情緒導致多數餐飲公司的客流與銷售同時降低,而鍋圈是行業中逆勢突圍的少數企業之一。公司營收由去年同期的26.7億元增至32.4億元(約合4.51億美元),淨利潤同比飆升123%至1.9億元。 鍋圈通過深化自動化應用與建設集中化生產中心提升運營效率。上半年,公司推出24小時無人值守零售模式——店員下班後,門店可以繼續自動運營。目前逾2,000家門店已完成這項智能化改造。為進一步拓展區域覆蓋,助推未來發展,鍋圈還計劃在海南儋州設立生產基地。 為迎合偏愛線上購物的年輕消費群體,鍋圈積極發展線上銷售渠道。上半年抖音賬號矩陣累計取得超32億次曝光,吸引了更多消費者,促使其抖音營業額同比漲超100%。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
International Housewares left out in the cold by changing retail landscape

日本城失護城河 國際家居風光不再

北上消費早已成風,加上內地網購平台攻港,拖累日本城母公司國際家居零售業績大跌 重點: 業績大幅倒退近53%兼大削派息 核心領軍人物已無心戀戰,業務料難扭轉劣勢   白芯蕊 疫情後消費者習慣改變,港人北上消費早已成為新潮流,加上網購平台淘寶及拼多多興起,令香港零售業進入寒冬,主打家居用品的日本城母公司國際家居零售(1373.HK)業績大受打擊,不單上財年純利大幅倒退逾五成,同時更大幅削減末期息73%。 早前已發盈警的國際家居,根據最新業績披露,截至2025年4月底止收入跌5.6%至25.37億港元,純利大降52.8%至4,773萬港元。若將集團純利劃分上下半財年比較,下半財年國際家居表現相當疲弱,純利僅賺1,477萬港元,不單是按年大幅倒退70.6%,也只是上半財年3,296萬港元的44.8%,純利率亦相當薄弱,下半財年更較上半財年跌1.4個百分點至只得1.2%。 面對惡劣經營環境,集團縮減門市規模,將香港分店縮至只有306間,較上半財年少9間,員工數目也降3%至2,007人。集團表明,目前不斷檢視及優化分店網絡,也與業主積極商討減租方案,逐步淘汰低效率門市,同時將存貨壓力較大的門市實施清貨大平賣,以降低庫存成本。 十蚊店始祖 國際家居在香港有34年歷史,由劉栢輝在北角渣華道開設第一間日本城家品店起家,當時只是兼職員工的現任國際家居主席魏麗霞,由於工作認真勤力,劉栢輝邀請快將畢業的她入股,共同打造日本城的故事。 90年代日本正流行100yen家品店,劉栢輝將此概念引入香港,於1993年在香港開設首家10蚊店,成為香港10蚊店始祖。 1997年後在租金不斷下跌時,趁機大開分店,令門市數目突破100間,並借助收購香港同業壯大業務,變成香港家品店龍頭。 業務擴至新加坡 不單止在香港分店愈開愈多,於2011年更收購新加坡家品零售連鎖商,令業務擴展至新加坡,2013年更將公司在香港上市,目前集團品牌除了「日本城」外,旗下品牌還包括「123 by ELLA」、「日記士多」、「多來買」及「日本の家」等等。 儘管國際家居業務擴展東南亞地區,但集團收入主要依賴港澳地區,佔總收入的87.4%,367間門市中,有315間位於港澳。 要國際家居再寫過往輝煌故事,目前處景變得十分困難,不單要面對內地網購平台補貼運費的衝擊,還有日本人氣雜貨店3COINS攻港,更重要是國際家居現時由一向專注後勤細節的魏麗霞打理,主要負責開拓市場的創辦人劉栢輝,目前雖仍是集團執董,但明顯卻已經退居二線。 劉栢輝無心戀戰 自從國際家居零售上市後,作為創辦人的劉栢輝,開始發展事業外的個人興趣,於集團上市同年,以個人名義飼養第一匹賽駒「家品大王」,隨後更買入多匹競賽馬,大力發展第二事業。令劉栢輝在馬場界名成利就便是目前香港馬王「浪漫勇士」,該馬出賽共贏得總獎金近2.15億港元,冠絕全球賽馬界並成為「獎金王」。 在賽馬界闖出名堂,劉栢輝將個人時間重心轉移,逐漸淡出在國際家居的角色,2016年辭任首席執行官,交由他的拍擋魏麗霞接手,情況就如目前的蘋果公司,失去創作靈魂人物喬布斯後,僅依靠行政總裁庫克(Tim Cook),利用內部管理、物流及採購等節流手法,靠「食老本」方式營運。 尤其是國際家居銷售產品貨物來自內地,即與內地大型網購平台直接競爭,加上租金壓力,日本城成本優勢不再,相反在香港銷售日本零食的「759阿信屋」母公司CEC國際(0759.HK),銷售產品來自日韓,與內地網購平台未有出現直接競爭,因此在本港零售市場仍有一定生存空間。 參考目前國際家居業績,市盈率接近14倍,在香港零售業仍進入寒冬下,股價壓力絶對不細;加上核心領軍人物已無心戀戰,要扭轉劣勢十分艱難,或許是跟隨香港「平價超市」佳寶,出售予內地網上科企平台是最佳出路。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏