0933.HK 0592.HK 2331.HK
Viva Goods plans to privatize Bossini with the one-for-five share swap, should investors get on board?

李寧持有的非凡領越計劃以換股方式,將老牌服裝公司堡獅龍私有化

重點:

  • 非凡領越以市場流通不足為由,私有化堡獅龍
  • 堡獅龍正轉策略,主攻騎行服飾

 

劉智恒

今年初,市傳前體操王子李寧有計劃與私募基金聯手,將他一手創立的運動品牌李寧有限公司(2331.HK)私有化。正當大家緊盯事件進展時,李寧本人控制的非凡領越有限公司(0933.HK),率先提出將旗下的堡獅龍國際集團有限公司(0592.HK)私有化,為李寧系私有化打響第一炮。

堡獅龍是香港老牌休閒服裝公司,1987年由紡織世家羅定邦家族創立,高峰時全球設有近千家分店。隨著市場潮流的變遷,堡獅龍業務下滑,2020年非凡領越夥同羅氏後人羅正杰,以4,662萬港元向羅定邦之子羅家聖購入66.6%股權。

易手後堡獅龍過去三年表現仍持續不濟,2021至2023年分別虧損3.4億港元(4,400萬美元)、1.32億港元及2.23億元,今年上半年仍虧損5,198萬港元。今年非凡領越決定,將堡獅龍旗下運動及休閒品牌「bossini.X」重塑,改為騎行服飾系列。

剛啓動轉型就要將其私有化,非凡領越解釋,堡獅龍持續虧損,需要外部資金支持,但股份流動性較低,要在公開市場籌集資金存在一定困難。另一方面,維持公司上市地位的成本及開支不菲,私有化可以減低支出。

換股作價有折讓

是次私有化,非凡領越以1股換5股堡獅龍股份,通過註銷以削減堡獅龍已發行股本,再而撤回其上市地位。

按10月16日非凡領越收市價0.54港元,以1對5的換算,相等於每股堡獅龍為0.108港元,但當天堡獅龍收市價0.123港元,換言之出價折讓12.2%。

由於作價較現股價低,10月17日復牌後,堡獅龍當天收市勁挫16.3%至0.103港元,非凡領越亦跌1.85%至0.53港元。

究竟小股東應否接受私有化,一定程度要看堡獅龍的前景,若我們看好其未來發展,那就沒必要換取非凡領越股份。

堡獅龍難浴火重生

服裝行業很特別,當一個大品牌走下坡,被市場離棄時,是很難將消費者的觀感扭轉,品牌能重生者鳯毛麟角。強如當年的思捷(0330.HK),從神壇走下來後,經歷十年摸索仍處迷思之路。曾是優衣庫(6288.HK;9983.T)學習對像的佐丹奴(0709.HK),近年被指淪為外傭服裝,至於G2000,只能偶爾在二三線商場見其店鋪踪影。

即使非凡領越將堡獅龍重新定位發展騎行服裝,找到一個發展方向,但騎行服飾品牌強手寰伺,Assos、Castelli及Specialized等國際品牌佔據市場,堡獅龍要從零到突圍談何容易。

況且要拓展新業務,資金肯定不可或缺,堡獅龍的財務能力有限,很大程度要看非凡領越是否願意投放資源。可非凡領越要著力發展的品牌是2022年購入的Clarks及今年新購入的火柴棍(Haglöfs),堡獅龍的中期收入只佔5.2%,熟輕熟重顯而易見,能投入多少去經營堡獅龍實屬一大疑問。

最致命是大環境,一方面是中國經濟疲弱,零售業陷入內捲局面;另外是網購盛行,以門店為銷售點的堡獅龍更是四面受敵,門店由2021年中的882間,跌至今年中期的427間,情況未許樂觀。

看到此,對堡獅龍能浴火重生實難寄厚望。然而,非凡領越只以換股方式私有化,對小股東來說,始終未能實際套現。現且換股作價也不理想,非但沒溢價,更出現折讓。

非凡領越未成氣候

那最後就要看非凡領越的前景,李寧於2010年收購香港創業板公司快意節能,易名為非凡中國,去年轉往主板上市,又再改名非凡領越。李寧接手公司逾十年,一時說做體育經紀及運動品牌,後又說要開發體育房地產,甚至力攻電競及經營滑雪場。到近兩年收購堡獅龍、意大利的Testoni及英國品牌Clarks,則又似轉營休閒的衣物鞋履,業務搖擺不定,教投資者無所適從。

業績方面,過去多年非凡領越表現一般,多次靠出售李寧有限公司的股份才錄得盈利。去年虧損1.19億港元,今年中期表現也倒退,盈利下跌14.5%至1.13億港元。

目前Clarks佔非凡領越收入達86%,品牌未來是成或敗,直接關乎集團生死。從中期業績看,Clarks收入正在下跌,較去年同期跌6.2%至43.8億港元;而最大問題就如非凡領越所言:「歐美地區高通脹和高利率,以及生活成本不斷上升,以致消費意願薄弱」,大環境對零售極不利,特別是貴價產品。

非凡領越購入Clarks前,這家老牌鞋企已光環漸褪,虧損多年及涉臨破產,非凡領越能否扭轉劣勢,讓產品重生實屬未知之素。

堡獅龍難有大作為,非凡領越又未成氣候,小股東在換股還是不換股中可說陷入迷思;或許還是兩者不選,候股價反彈,直接沽售套現,轉覓其它投資機會來得實際。

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新聞

The provider of digital diagnostics and therapies has linked up with Chinese hospitals to detect conditions such as Alzheimer’s and brain trauma, but the business has yet to turn a profit.

腦動極光上市獲開綠燈 數碼療法長期虧損堪憂

中國首家將腦科學與人工智能技術相結合,以開發醫療級數碼療法產品的公司,獲港交所批准上市 重點: 美國之前有兩間數碼療法領域的上市公司退市,原因是持續的財務虧損和資金短缺 實控人控股的永泰生物至今仍未有商業化產品,上市後股價縮水逾八成,令腦動極光的上市計畫添上陰影   莫莉 近期港股表現不俗,新股市場隨之回暖,不少多次遞表的公司也相繼獲得港交所入場券。來自浙江紹興的腦動極光醫療科技有限公司在二次遞表港交所後,曾於8月22日通過港交所聆訊,10月底新增上半年業績數據後,第三度向港交所遞表,並迅速通過聆訊。這間主攻認知障礙數碼療法的公司,有望近期登陸港股市場。 招股文件顯示,腦動極光成立於2012年,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等誘發的廣泛認知障礙的測評和干預。 腦動極光的核心產品「腦功能資訊管理平台軟件系統」是一款以循證醫學為基礎的醫療級數碼療法產品,這款產品將腦科學臨床經驗與深度神經網路演算法相結合,用於評估患者病情,並能提供個性化的數碼療法治療方案。 2018年,該系統獲得湖南省藥監局發出的第二類醫療器械註冊證,並於2020年獲批用於血管性認知障礙、失語症、阿茨海默病、抑鬱症等8種適應症的篩查、評估、康復和數據分析,是中國首款獲得監管批准的認知障礙數碼療法產品。 腦動極光主要向醫院提供軟件系統,使醫院能夠利用系統對其認知障礙患者進行測評和干預,醫院會根據患者的在院使用系統集成軟件解決方案情況及醫保目錄,協商確定的價格向公司支付費用。此外,公司也直接向院外個別患者提供系統集成軟件解決方案,價格為一個月480元。 數碼療法(Digital Therapeutics)是一種利用數碼技術預防、診斷、管理及治療疾病的醫療保健測評和干預工具。在認知障礙數碼療法領域,全球約有13家公司擁有約19款獲美國食品藥物管理局(FDA)批准的產品,涵蓋各種適應症引起的認知障礙,中國則有約100款同類產品獲批。 值得注意的是,美國數碼療法明星企業Pear Therapeutics已於去年4月申請破產保護,另一間數碼醫療企業Better Therapeutics也在去年3月退市,這兩間數碼療法公司都因為持續的財務虧損和資金短缺而難以為繼。其中,Pear Therapeutics作為曾經的「數碼療法第一股」,在2021年底登陸納斯達克時估值約16億美元,破產後,其資產僅以600萬美元的價格拍賣,投資者遭受巨額損失。 實控人中途加入 腦動極光也同樣長期處於虧損狀態。在2022年、2023年和2024年上半年,腦動極光分別獲得1,129萬元、6,720萬元和5,189萬元收入,呈上升趨勢,但由於研發開支高企,加上錄得明顯金融負債公平值虧損,同期分別錄得淨虧損5.02億元、3.59億元和1.14億元。事實上,該公司成立12年以來,一直都未能獲利。 或許是預見公司財務表現不佳,腦動極光的創始人之一、腦科學領域學者向華東在2020年7月辭職,並且在2020年底將持有的全部股份轉讓。2020年12月,港股另一間生物醫藥上市公司永泰生物(6978.HK)的董事長譚錚開始不斷入股腦動極光,目前他已經成為腦動極光的主席和控股股東之一,持股比例為25.38%。 譚錚加入後,腦動極光在資本市場的集資速度也加快。2021年9月,公司完成B+輪融資,投後估值5.13億元,2022年3月獲得安吉舜佃、天津誠業等投資方1.38億元的C輪融資,投後估值大幅躍升至26.75億元;2023年3月完成C+輪融資時,腦動極光每股股價為180.68元,投後估值為26.9億元。 讓人意外的是,在腦動極光首次申請上市前四天,即2023年8月4日,作為聯席保薦人的中金資本,突然接手大股東購入的700萬美元股份,讓公司的投後估值升至3.9億美元。 根據招股書,此次赴港上市,腦動極光擬將募集資金分別用於研發、推進更多適應症的臨床試驗、協助更多醫院建立新認知中心,以及加強公司AI技術能力等。 雖然伴隨中國老齡化,認知障礙患者人數不斷上升,相關的數碼療法或許存在廣闊前景。但不可忽視的是,譚錚掌舵的另一間生物醫藥上市公司永泰生物,至今仍未有商業化產品,該公司2020年以每股11港元在港股上市後,最近股價已跌破兩港元,市值縮水逾八成。儘管腦動極光已具備一定收入能力,但其盈利前景將受投資者長期關注。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

簡訊:夢金園上市申請終圓夢

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簡訊:同店銷售暴跌 Tim天好中國收入急降

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