阿里未能讓大潤發起死回生 高鑫轉策略覓新買家

持有大潤發超市運大股的高鑫零售表示，阿里巴巴正與潛在買家洽談出售

重點：

• 有意收購阿里巴巴持有79%的高鑫零售股份的私募股權基金，包括德弘資本和高瓴資本
• 這家超市運營商在上一財年陷入虧損，但在截至9月的六個月內恢復盈利，因它採取了關閉門店、削減成本的措施

譚英

2017年被電子商務巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)收購後，超市運營商高鑫零售有限公司(6808.HK)以為自己找到了救星。現在，七年過去了，這家超市運營商似乎對這樁聯姻有了別的想法，並開始物色新伴侶。

投資者似乎喜歡結束聯姻這個想法，因為10月16日，隨著高鑫零售在宣布一名潛在買家有意收購阿里巴巴的股份後復牌，其股價盤中一度上漲30.7%。更令人興奮的是，高鑫零售當天還發布了正面盈利預警。

這份正面盈利預警與2023年全年業績形成鮮明對比，公告去年業績前，曾發盈警稱截至3月31日的財年出現嚴重虧損。公司最終的年度報告，去年虧損高達16億元，營收725億元，較上年下降13%。

最新盈利預告中的消息要好得多，高鑫零售表示，預計截至9月的六個月內，稅後淨利潤將達到1.5億元至2億元，而上年同期虧損3.78億元。公告發佈後的第二天，停牌近三周的高鑫零售復牌，股價大幅上漲，成為當天恒生綜合指數中漲幅第三大的成分股。

自市場情緒高漲的那一天之後，高鑫零售的股價已經穩定下來，因大家意識到新東家可能只是公司向好的開始。但該股周三的收盤價為2.11港元，仍比公告發布前高出約18%，該股今年迄今已上漲50.7%，市值達到201億港元。

根據彭博新聞社9月底報道，高鑫零售的求購者包括德弘資本和高瓴資本。2017年，高鑫零售率先吸引了阿里巴巴的關注。當時，這家電商巨頭對傳統實體零售商進行了一系列的投資，作為將線上線下購物相結合的「新零售」戰略的一部分。

阿里巴巴的影響力似乎並沒有給高鑫零售的業務帶來多大幫助。高鑫零售是法國的歐尚集團與中國台灣的潤泰集團，於上世紀90年代末在上海創辦。阿里巴巴先是在2017年投資224億港元，收購了高鑫零售36%的股份，三年後又出資280億港元增持股份至70.94%。

現在，即將結束與高鑫零售的聯姻，似是阿里巴巴處置在鼎盛時收購的一系列資產的一部分，因為它正試圖重建自己核心的電商業務。

「瘦身」

阿里在2023年3月推出的一項分拆計劃遭遇阻力、曾被譽為創始人馬雲接班人的張勇也離開了公司後，決定「瘦身」。馬雲在4月份發給阿里員工的長文中承認了錯誤，現任董事長蔡崇信也在最近的一次採訪中承認，忘記了公司真正的客戶是誰。

雖然高鑫零售在阿里旗下時財務狀況時好時壞，但它頗受歡迎的大潤發連鎖超市和其他資產仍有一定價值。

到2007年，該公司擁有200多家門店，並於2011年在香港上市。由於原來的大賣場模式不再受歡迎，它於2023年在揚州開設了第一家付費的M會員商店，走的是沃爾瑪山姆會員店的路子。儘管2022年至2024年期間的收入和利潤表現參差，但高鑫一直在效仿沃爾瑪和開市客在中國的做法，建立更多的倉儲式會員店，同時減少傳統大賣場的數量。

隨著開市客和山姆會員店等倉儲式商店提供更優惠的價格，及以消費者為導向的選擇，像大潤發這樣的大賣場在中國已經失寵。截至今年3月，高鑫零售的門店數量從去年同期的498家增加到507家，但總建築面積卻從去年同期的1,370萬平方米縮減至1,350萬平方米。

根據數據聚合平台Statista的資料，按零售額計算，高鑫零售旗下的大潤發品牌是中國去年第五大零售連鎖運營商。該消息來源稱，它在去年銷售額達47萬億元的中國零售市場上擁有強大的品牌知名度。

雖然高鑫零售近幾年的營收和利潤表現並不特別亮眼，但其毛利率一直相對穩定，截至2023年3月的財年為24.6%，截至2024年3月的最新財年為24.7%。近年來，它的收入持續縮水，最近的數字是從截至2023年3月財年的836億元，降至截至今年3月財年的726億元。高鑫零售表示，收入下滑的主要原因是關店和公司供應鏈業務萎縮。與阿里一樣，高鑫零售如今也專注於「回歸零售本質，回到大潤發建立的初心和立根之本」。

現在從中受益的，就包括穆里耶家族。該家族的吉哈·穆里耶於1961年在法國北部的魯貝創立了歐尚集團。歐尚被稱為歐洲的沃爾瑪，在12個國家設有門店，擁有逾15萬名員工。雖然93歲的穆里耶不會從阿里出售高鑫零售股份中獲利，但他肯定很高興自己當年出售了這家中國合資企業的股份。多年前他以每股約8.10港元的價格出售的這家公司，現在的股價為2.10港元，約為當時價格的四分之一。

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