閩東紅靠白茶突圍上市首日爆升5成

2024年10月18日

ORIS.US

這家白茶種植商的股票在納斯達克上市首日上漲了50%，因它為投資者帶來了一個引人入勝的擴張故事

重點：

閩東紅的股票在納斯達克上市首日增長強勁，因公司籌集的資金相對較少，只有700萬美元
公司將利用IPO收益作為大規模擴張的資金，種植面積將增加50%

陽歌

讓開，珍珠奶茶。

閩東紅集團有限公司(ORIS.US)剛在納斯達克奉上了一種新茶飲，這種茶遠比在香港上市的茶百道(2555.HK)和奈雪的茶(2150.HK)等公司推出的茶飲傳統。投資者似喜歡閩東紅種植和銷售白茶的業務，週四，也就是首個交易日，該股上漲了50%。

公司以每股4美元發行175萬股，集資較少，只有700萬美元。老虎證券是唯一承銷商。

與競爭異常激烈的茶飲行業不同，儘管中國有數千年的茶葉種植歷史，傳統中國茶葉飲品在公開市場上的代表相對較少。如今，中國更關注推動微芯片和自動駕駛等高科技發展，在中國政策驅動的國內金融市場上，留給這種傳統茶葉生產商的集資空間很小。

但由於行業的分散性，這類公司仍具有很大潛力，因種植茶葉需要高海拔，通常是在山區，許多小生產商在相對偏遠的地區經營。閩東紅集團值得關注的另一個原因是它所處的白茶細分市場，與更常見的綠茶和紅茶相比，白茶在中國以外的地方相對不知名。

白茶具有抗氧化性能，並且與其他類型的茶相比加工程度較低，因而口感更細膩。據閩東紅集團的招股說明書稱，中國白茶市場的增長速度遠快於整體茶葉市場。招數說明書中的第三方數據顯示，中國白茶銷售額從2017年的29億元增長了兩倍多，達到2021年的91億元，相當於每年增長32.8%。預計到2026年，這個數字將進一步增長至年銷售額160億元。

按數量計算，白茶葉的銷量也從2017年的21,800噸增至2021年的70,500噸，年增長速度達到了34.1%。相比下，招股說明書顯示，期間中國國內茶葉整體銷量從180萬噸增至230萬噸，年增幅6.1%，速度要慢得多，即使到2026年，預計也只達到280萬噸。

閩東紅集團自己的增長遠沒有那麼驚艷，這在很大程度上，是受到了土地供應有限的制約。公司與福建省柘榮縣當地的村莊簽訂合同經營茶園，那裡屬於山區，以全年氣候溫和、降雨充沛聞名，有利於茶葉種植。它與宅中鄉和黃柏鄉的村委會簽訂了合同，密切合作。

這種安排在中國很常見，因在中國土地通常由村委會控制，因此與這些村委會保持良好關係，對事業成功至關重要。這種安排也給閩東紅這樣的公司和其他農業企業帶來一大風險，因中國的土地使用政策不斷變化，今天允許做的事情，可能明天就不讓做了。

公司在招股說明書中提到這一風險時表示：「據我們的中國法律顧問告知，我們相信宅中鄉和黃柏鄉的村委會有權代表相關村莊的種植戶。」

大規模擴張

正如我們前面所指，由於茶園規模的限制，閩東紅的收入和利潤在過去兩年一直相對穩定。去年，公司的總收入為2,410萬美元，與2022年的2,430萬美元基本持平。公司的淨利潤也相當穩定，2022年為1,190萬美元，去年是1,150萬美元。

簡單計算一下就會發現，對於這類傳統公司來說，閩東紅的毛利率相當令人羨慕，從2022年的52%略微上升至去年的53%。如果公司能夠擴大業務並實現更大的規模經濟，利潤水平應該還會繼續提高，這又讓我們回到了土地限制的問題上。

公司指出，在過去兩年里，它收到的訂單實際上超過了它所能完成的數量，迫使它在2022年和2023年拒絕了價值約9,200萬元的業務。公司計劃通過大規模擴張來解決這一問題，這將是其IPO所募集資金的重要用途。我們還應注意到，就其規模而言，閩東紅是一家現金相當充裕的公司，截至去年底，現金儲備為3,670萬美元，遠高於前年的2,570萬美元。

公司目前在柘榮縣約720萬平方米的土地上種植茶葉。不過，它與經營所在的兩個村莊簽訂了意向書，獲得再種植350萬平方米土地的權利，這將使其土地種植面積增加約50%。該公司表示，土地收購將花費約8,760萬元，資金將來自其現金流和上市集資所得。

公司還在籌建一個新的茶葉加工廠，將需要約500萬美元的土地購置費﹐以及73萬美元的建設和裝備採購費。即公司新購農田和建新廠總共將花費約1,800萬美元，考慮到其目前的現金儲備和正現金流，這個金額看起來完全可以承受。

閩東紅在首個交易日的大幅上漲，與周四MSCI中國小型股指數3.2%的跌幅形成鮮明對比，並使它的的市值達到約1.32億美元。即使在上市首日大幅上漲後，該公司的市盈率仍相對較低，僅為13倍。大多數類似的茶葉生產商（其中許多來自印度）的市盈率都要高得多，比如CCL Products (CCL.NS)市盈率為34倍，Goodricke Group(CCL.NS)的市盈率為22倍。這可能預示著閩東紅的股價有很強的上行潛力，因它為西方投資者提供了一種新型茶飲股。

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消費, 新股

茶百道, 奈雪的荼, 閩東紅, 白茶

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新聞

簡訊：多點數智準備申請穩定幣牌照

零售軟件服務提供商多點數智有限公司（2586.HK）周四公告，公司正在籌備申請香港穩定幣牌照，並已通過公開市場HashKey Exchange購買比特幣，其資金來源爲本公司現有的現金儲備。公司稱，已於今年2月與HashKey Group簽署戰略合作協定，公司將在HashKey Exchange開設交易帳戶，雙方將圍繞數字資產交易、Web3技術開發與應用、以及區塊鏈生態建設等重點領域展開深度合作，探索推出包括穩定幣支付在內的技術服務，並推動穩定幣在零售支付場景中的廣泛應用。消息公布後，周四多點數智股價一度升近九成，收市報11.14港元，漲23%，成交額達18億港元（2.3億美元）。公司去年底以每股30.21港元上市，首日掛牌暴跌54%至13.8港元，之後股價持續下滑，最低見4.78港元，目前股價雖有回升，仍較上市價下跌63%，市值由上市首日最高的270億港元，跌至目前約100億港元。多點數智主要為零售行業提供雲基礎數字零售SaaS平台服務，惟其客戶高度集中，近九成業務來自大股東張文中的物美集團系內公司。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月04日

2586.HK

簡訊：淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布，啟動總額達500億元（69.76億美元）的補貼計劃，為期12個月，將直接補貼消費者與商家，藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。在商家端，淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施，保障利潤空間、促進訂單成長；在消費者端，則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式，強化購物吸引力。淘寶閃購自5月上線以來成長迅速，官方指出目前日訂單已突破6,000萬單，並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長，零售與花類商家亦明顯受惠，吸引大量新客。另外，數據顯示，中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單，顯示競爭正持續升溫。阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%，報109.4元，美股則跌2.86%，報110.71美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 --

2025年07月03日

9988.HK BABA.US

簡訊：首開即崩盤撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司（2592.HK）周四在港首日掛牌，開市股價即跌6%報9.5元，之後股價持續下跌，中午收市報7.04元，跌30%。公司發售6,058.2萬股，每股定價10.1元，錄得超額認購78倍，國際配售並不足額，集資淨額5.22億元。撥康視雲2022及2023年均未有收入，至2024年則錄得收入1,000萬美元，去年虧損9,913萬美元，按年收窄23%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月03日

2592.HK

和鉑醫藥獲6.7億美元BD大單轉型之路能否久長？

隨著今年醫藥股的回暖，和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%，而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%，股價漲幅遠超行業水平重點：和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號，已經完成了17次BD出海交易由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源，業績容易出現波動莫莉從全鏈條重資產模式到以BD（Business Development）為主要收入來源的輕資產商業模式，和鉑醫藥走出了一條與其他創新藥企業截然不同的發展之路。上周一，和鉑醫藥控股有限公司（2142.HK）宣布與大塚制藥株式會社（4578.T）達成全球戰略合作，以最高6.7億美元（48億元）的交易總金額將其自主研發的BCMA×CD3雙特異性T細胞銜接器HBM7020在大中華區之外的開發、生產和商業化權益出售給大塚制藥。根據協議條款，和鉑醫藥在此次BD交易中將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款。此外，在達成特定研發和商業里程碑後，和鉑醫藥還有權獲得高達6.23億美元的額外付款，以及基於未來產品淨銷售額的分級特許權使用費。交易對象HBM7020是一款針對BCMA（B細胞成熟抗原）與CD3（T細胞表面抗原）的雙特異性抗體，可以有效激活T細胞並殺傷目標惡性B細胞。2023年8月，HBM7020獲批在中國開展針對癌症的I期臨床試驗。全球首個被批准上市的BCMA/CD3雙特異性抗體強生Teclistamab，被獲批治療多發性骨髓瘤。和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號，根據行業媒體醫藥魔方的統計，和鉑醫藥已經完成了17次BD出海交易，僅僅是今年上半年，和鉑醫藥就通過license-out、NewCo等方式完成了6筆交易。除了與大塚制藥的合作之外，和鉑醫藥在3月21日與跨國醫藥巨頭阿斯利康（AZN.US）簽署總金額45.75億美元的全球合作協議，阿斯利康將與和鉑醫藥共同研發針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的多特異性抗體，並獲得兩個臨床前項目的授權許可選擇權，及未來提名開發更多靶點的權利，為此阿斯利康向和鉑醫藥支付1.75億美元首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費，以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款，外加一定比例的銷售分成。這是和鉑醫藥與老朋友阿斯利康的第三次合作了，早在2022年，和鉑醫藥以3.5億美元曾授權給阿斯利康一款CLDN18.2xCD3雙抗，2024年，和鉑醫藥全資子公司諾納生物的一項臨床前單抗項目以超6億美元授權給阿斯利康。這一次的攜手合作，雙方的關係更加深入，阿斯利康不僅以真金白銀引進了項目，更是以1.05億美元認購了和鉑醫藥9.15%的新發行股份，雙方還將在北京共建一個創新中心。跨國企業的認可，也讓資本市場對和鉑醫藥尤為偏愛。與大塚制藥的合作消息公布當日，和鉑醫藥的股價大漲了12.32%。隨著今年醫藥股的回暖，和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%，而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%，股價漲幅遠超行業水平。去年業績規模收縮和鉑醫藥的股價暴漲，與其股價曾長期處於低位有關。在生物醫藥低谷期，和鉑醫藥一度砍管線、賣工廠，以求實現「斷腕重生」。2022年下半年，由於和鉑醫藥長期處於虧損狀態，又難以融資獲得現金支持，公司只能將核心產品巴托利單抗轉讓給石藥集團子公司，亦結束了一款重要產品的III期臨床試驗，還將位於蘇州的產業化基地轉讓給了藥明生物（2269.HK）子公司藥明海德，帶來6,193萬元虧損。和鉑醫藥也在2022 年底成立全資子公司諾納生物，將利用全人源抗體轉基因小鼠平台及新一代自主研發的免疫細胞銜接器雙抗平台提供CRO業務，另一個子品牌和鉑醫療則將持續推進內部管線的全球臨床開發進程。這種雙輪驅動的輕資產運營模式，讓和鉑醫藥可以將資源集中於管線的開發。公司創始人、董事長兼CEO王勁松曾多次在媒體訪問中，將和鉑醫藥與通過技術平台驅動和BD合作實現商業化的再生元（REGN.US）進行類比：「我們希望通過與阿斯利康可能長達十年的深度合作，將我們的整個運營體系搭建在一個穩固且強大的平台之上，實現商業回報的穩步增長，進而加速轉變成像再生元這樣的世界級卓越企業。」 2024年，和鉑醫藥儘管實現了連續兩年盈利，但是期內的營業收入同比減少了57%至3,810萬美元，淨利潤為278萬美元，更是同比銳減88%。由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源，單純依靠BD模式，業績容易出現波動。和鉑醫藥當前的市盈率已經高達325倍，甚至遠超過再生元的市盈率13倍。儘管和鉑醫藥與醫藥巨頭的綁定讓其業績短期內的預期向好，但是長期發展仍取決於技術平台的創新力與對外授權項目的研發進展，投資者需注意其商業化缺位的潛在風險。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月03日

2142.HK

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