2899.HK 601899.SHG
Zijin Mining’s prospects are brightening up further, thanks to rising gold and copper prices as well as the recent series of acquisitions

受惠全球央行減息,金價持續攀升,內地銅金礦龍頭紫金,今年內已進行多次收購

重點:

  • 紫金今年連番收購,最新是買入秘魯金礦項目
  • 聯儲局持續減息,加上美國債務問題難解決,將持續推高金價

白芯蕊

美國聯儲局今年終於啟動減息,對利率變化敏感的金價應聲造好,今年屢創新高,隨著聯儲局進一步減息,有分析便指金價有望突破3000美元大關,今年連番出手收購的紫金礦業集團(2899.HK;601899.SH),最近又再次出動,收購南美秘魯一個金礦。

根據紫金通告公布,集團計劃以2.45億美元收購La Arena,該公司核心資產為秘魯La Arena第一及二期項目,其中一期是在產金礦堆浸項目,二期則為尚在研究階段的斑岩型銅金礦項目,前者平均品位每噸0.33克,後者探明與控制金品位達每噸0.24克。

通告亦指,La Arena合共持有25宗採礦特許權,礦權覆蓋面積達3.31萬公頃,總資產達3.2億美元,去年實現銷售收入1.9億美元,淨利潤亦有1,000萬美元。

在收購秘魯La Arena項目前,紫金在10月9日已出手,以10億美元的作價收購加納Akyem金礦項目,Akyem 金礦位於世界主要黃金成礦帶上,屬典型的

造山型金礦,該項目去年淨利潤更達1.28億美元。

除此之外,紫金在9月宣布入股內地金礦商龍高股份(605086.SH)及萬國黃金集團(3939.HK),還有在7 月16 日宣布,斥資3億元以戰略投資入股方式,購入加拿大上市公司蒙太奇黃金公司(MAU.V)9.9%股權,明顯集團今年收購步伐相當進取。

撇開上述收購項目,紫金業績亦十分強勁,首三季淨利潤達243.6億元,按年增長50.7%,當中第三季淨利潤達92.7億元,增加58.2%,主要受惠礦山產金與礦山產銅平均售價升25.5%和13.9%,同時銷量也增3.4%和2.3%。

市場經常錯誤理解紫金是金礦業務遠比銅業務大,但事實上紫金受銅價影響較大,從2024年第三季毛利分布,礦山產金佔公司毛利份額為32.5%,礦山產銅則達44.4%。至於2024年第二季(即對上一季)礦山產銅佔比更加達51%,礦山產金則只有30.1%。不過,隨著收購上述項目後,金與銅礦的毛利佔比差距有望收窄。

特朗普上場利好金價

隨著特朗普勝出美國總統大選,金價進一步上升空間更大,原因是特朗普主張低息環境,從利率期貨看到,市場推算明年6月聯邦基金利率會下調到3.75至4厘,即較目前仍要減息四分三厘。

再者,特朗普在競選時已表明為促進美國製造業復蘇,計劃在上任後會下調美國企業稅率,主張由現時21%企業稅率,下調六個百分點至15%。不過,美國一向入不敷出,恐怕需續靠借貸度日,市場相信美國債務情況每年將以一萬億美元增長,四年後將會超過40萬億美元,債務上升及利率下調,都不利美元滙價,黃金作為對沖美元下跌最佳工具之一,變相進一步推高金價,紫金是中國最大的金礦商,從而亦有所得益。

另一方面,美元疲弱也會推高各類商品價格,其中紫金是內地最大的銅礦商,銅作為最佳的導電及導熱物質,面對人工智能、電動車、新建電網及歐美重建電網需求下,對銅的需求只會有增無減。

更大問題是全球銅礦產量有限,據國際銅業研究小組(ICSG)預計,今年全球產能增長1.7%至2,275萬噸,2025年再增長3.5%至2,275萬噸,對比全球今明兩年精煉銅使用量分別達2,715萬噸和2,788萬噸,意味供需依然失衡,利好銅價發展。

除了傳統銅金業務外,紫金也開拓新能源材料市場,包括進軍鋰礦業務。目前紫金鋰礦業務擁有阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖、湖南湘源鋰礦項目及位於剛果的馬諾諾鋰礦,集團簡稱為「兩湖兩礦」項目,其中阿根廷鋰項目即將投產,到2028年規劃鋰業務能達成25至30萬噸鋰,一旦完成部署,紫金有望成為全球主要鋰礦商之一。

不過,海外收購也有一定風險,集團位於哥倫比亞的武里蒂卡(Buriticá)金礦,在2023年被盜採3.2噸黃金、涉資2億美元。

紫金估值較國際同業平

受惠金價、銅價有望上升,配合鋰礦業務發展,據《彭博》數據顯示,市場估計紫金今明兩年毛利率可達18.9%和19.9%,按年升3.1和1個百分點,帶挈淨利潤有望達至320.5億和388億元,按年升51.8%和21%。

作為礦業股亦是內地企業,紫金業務效率表現出眾,預期股本回報(ROE)達25.8%,對比世界同業如Newmont Corporation(NEM.US)Barrick Gold Corporation(GOLD.US)Freeport-McMoRan(FCX.US)分別11.8%、8.8%和11.9%,紫金ROE明顯高一截。然而紫金估值較平,預期市盈率只有12.7倍,與Newmont、Barrick及Freeport分別約14.5倍、14.5倍及31倍低,加上金銅價趨升,在估值偏低下,意味紫金股價有望追上國際同業。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣?

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波,地方政府擬將其私有化 重點: 瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊   梁武仁 為維護金融體系的信心,中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。 上周五,總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高,擬將盛京銀行從港交所退市。 目前,瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣,以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企,本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%,並明確表示不再提價。 「要約人將不會再增加最終要約價,且不保留如此行事的權利」,該行聲明,「股東及潛在投資者務須注意,在作出本聲明後,要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」 最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%,總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權,現願斥資逾10億美元實現全資控股。 若交易完成,盛京銀行將轉為國有獨資運營,繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年,瀋陽市政府的接管,實為對這家區域性銀行的紓困,最新私有化方案的昂貴代價顯示,在維護龐大金融體系穩定方面,政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應,波及散戶及機構投資者。 過去幾年,盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮,股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲,市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為,脫離公眾投資者審視,實施全盤掌控更利於該行發展。 這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注,恒大2016年入股盛京銀行時,正值中國樓市繁榮期,至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患,外界擔憂該行可能放寬授信標準,市場質疑其忽視信貸風險,對恒大實施差別化借貸政策。 隱患最終爆發,作為恒大主要融資方,盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末,恒大子公司拖欠該行數十億美元債務,致後者啓動司法追償。此前數月,恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資,完成2021年啓動的減持計劃,後者是其債務重組籌資舉措之一。 舉步維艱 無論是否涉及恒大風波,盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般,該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體,2020年該行貸款損失激增,吞噬近三分之二營業利潤,不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京銀行再獲政府援手,以非傳統的方式重整受創資產負債表,向遼寧省政府旗下資產管理公司(AMC)出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款(NPL),這種交易並不罕見。 不過,遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券,形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款,卻使該行持有債券資產。無論如何,資產處置後,盛京銀行表面指標好轉,助力中國銀行體系穩定。 操作後不良率雖降,但受國內經濟疲軟拖累,該行營收盈利仍難提振,去年淨利息收入下滑逾20%,淨利潤跌15%至6.21億元(約8,700萬美元),不足鼎盛期的零頭。 周二,收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%,對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。 鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡,盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉,現時接受私有化或是明智選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小鵬通過麥格納代工 實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,將透過麥格納(Magna Steyr)奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產,首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線,相關專案預計於2025年第三季全面啟動。 據財新報道,麥格納是全球汽車零部件巨頭,亦為多家整車企業提供代工服務,累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示,看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路,能快速推動本地化落地,未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。 代工並非小鵬首次嘗試。2017年,小鵬曾與海馬汽車合作,代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言,公司在中國市場起步即採代工模式,在歐洲延續此策略並不意外。 對中國新能源車企而言,歐洲是全球第三大汽車市場,2024年新車註冊量達1063萬輛,其中純電動車註冊量同比大增22%。然而,隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅,本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、廣汽(02238.HK;601238.SH)等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫,與小鵬一樣積極搶佔市場先機。 小鵬港股週二收升1.8%,報84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏