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港股「小酒館第一股」海倫司,去年下半年恢復加盟模式,成功扭虧為盈

重點:

  • 海倫司由2022年虧損16億元,去年扭虧盈利1.6億元
  • 去年中推出「嗨啤合夥人計劃」,重返加盟模式,並且取消門店抽成

     

李世達

「夜市千燈照碧雲,高樓紅袖客紛紛」,是描寫唐朝時期江蘇揚州夜生活的著名詩句。據稱中國最早的夜市,就出現在唐朝中晚期。夜經濟的勃興,自古以來順應了人們對美好生活的嚮往,也是社會經濟繁榮昌盛的象徵。

自去年初解除疫情管控措施以來,中國夜遊經濟得到了很好的復蘇。據去年10月中國旅遊研究院公布的《2023中國夜間經濟發展報告》,去年1至8月重點監測的363座城市夜間遊客規模,平均恢復到2019年的110%;遊客月均夜間出遊頻次為3.27次,夜間出遊意願達95%。

民眾有意願夜遊,自然有意願消費。報告指出,去年1至8月超七成遊客夜間消費支出較2019年有所增加。2023年全國夜遊市場規模1.57萬億元(2,200億美元)。在全國各地經營小酒館生意的海倫司國際控股有限公司(9869.HK)近日發布盈喜,也驗證了中國夜經濟的復蘇。

海倫司主營連鎖小酒館,第一家酒館於2009年在北京開業,憑藉「10元一瓶啤酒」的低價策略,在年輕人特別是大學生群體中廣受歡迎。2021年在港股上市,成為「港股小酒館第一股」,隨即快速拓展直營門店,相反陸續縮減加盟店數量,目的是要確保對產品、運營、服務、供應鏈及人才培養等,能達致更有效的監督。

受到疫情衝擊,海倫司上市後轉盈為虧,直到去年。海倫司公布,2023年預計實現營收11.7億元至12.2億元,同比下跌21.8%至25%,股東應佔溢利預計為1.6億元至2.1億元,而上一年度則虧損超16億元,公司大幅扭虧為盈。然而盈利表現雖亮眼,營收下滑卻也影響公司股價表現,盈喜公布後三個交易日股價累跌約7%,在3.01港元附近徘徊。

恢復加盟 積極瘦身

海倫司成功扭虧,除了歸因於疫情解封、門店客流回升外,改變自身經營模式或是脫胎換骨的關鍵。2023年之前,海倫司小酒館直營門店數量高速增長,光是2021年就新增了451家直營店,至2022年6月,公司直營店數量已達到846家,快速搶佔市場份額的企圖心明顯。

不過,大量直營店自然帶來沉重的經營壓力,何況是疫情期間。2021、2022兩年,公司累計虧損達18.3億元。海倫司於是開始積極「瘦身」,計劃重新引入加盟模式,轉向平台型公司發展。

至2023年9月20日,公司直營店數量由846家大幅下降至409家。同年6月,海倫司重新恢復加盟模式,推出「嗨啤合夥人計劃」,截至目前,「嗨啤合夥人」門店已累計開業180餘家,覆蓋從一線城市至縣級城市共133個城市,並將於2024年加速擴張。

讓合夥人賺到錢,是公司推廣加盟的策略。原本海倫司對合夥人門店毛利分三級抽成,但自去年12月18日起,公司宣布「取消毛利抽成、門店收益100%歸合夥人」的政策,已抽的毛利還將全數返還,並提供裝修補貼、首次進貨福利等措施。大大提升了加盟合夥人的經營信心。

對海倫司來說,開酒館不抽成,不妨礙其真正的生意——酒水供應鏈。

自有酒飲毛利率近八成

開酒館賺的本來就是酒水錢,特別是海倫司擁有自有品牌酒水飲料。根據2023年中報,去年上半年海倫司自有產品收入達5.4億元,佔同期總收入7.1億元的76.3%。自有產品中,「飲料化酒飲」收入達3億元,佔總收入比重由2022年同期的37%上升至42.4%。與之相較,同期特許合作收入僅3,896萬元,佔比5.5%。

海倫司自有品牌瓶裝啤酒價格大約都在10元左右,多款調味啤酒受到年輕人歡迎,此外,第三方品牌酒品價格也都在10元至20元左右,與其他酒吧動輒70、80元一杯酒相比,自然更加平易近人。

截至去年6月30日,海倫司自有酒飲毛利3.2億元,毛利率高達79.4%;第三方酒飲毛利6,680萬元,毛利率55.2%;帶動整體毛利率達到72.3%,按年增加六個百分點。

據海倫司2月底在微信公眾號發布的「春節戰報」,今年春節期間,150+家合夥人門店營收超過1,500萬元,總訂單量超過21萬單,喝掉啤酒超過65萬瓶。其中,36.6%的合夥人門店營收峯值在大年初五(情人節),當日總營收超過520萬元。

顯然,海倫司自去年下半年起主打「輕資產模式」,努力實現降本增效,追求精細化管理。然而此做法雖提高了盈利,但門店減少卻也令收入有所縮水。相信公司會繼續深耕加盟市場,主推小型、面積效率更高、成本更低的店型,讓門店能夠適應更廣泛的場景。國泰君安對海倫司維持增持評級,若2023年歸母淨利達2.1億,每股盈利為0.16元,市盈率約18倍,

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yusys does banking tech

經濟放緩前景平淡 宇信科技港上市難寄厚望

這家獲百度投資的銀行技術服務商去年營收下滑,凸顯其客戶所處的嚴峻環境 重點: 深交所創業板上市的宇信科技遞交港股上市申請之際,其銀行客戶正舉步維艱 去年營收銳減四分之一,迫使公司通過大幅削減成本維持盈利   梁武仁 在銀行機構疲於應對低迷的國內經濟之際,當前任何與中國銀行業相關的投資,都難引起投資者具興趣。 不過,正提交港股上市申請,以對深交所創業板上市地位形成互補的北京宇信科技集團股份有限公司(300674.SZ),卻試圖實現這一目標。這家百度支持的企業面臨的重大挑戰,在於如何向投資者證明,協助中國銀行業技術升級的業務蘊含巨大潛力,即便這種潛力可能需要數年才能兌現。 銀行業本就缺乏吸引力,雖規模龐大卻增長乏力。中國經濟疲軟抑制了個人和企業借貸需求,削弱了銀行的業務量。與此同時,銀行也需格外審慎放貸,避免陷入不靠譜的借款人引發的違約漩渦。這些掣肘因素擠壓利潤,從而令銀行削減對宇信科技等第三方服務的採購支出。 在最新提交的上市文件中,宇信科技稱其財務表現「直接暴露於銀行業的固有風險之中。」宇信科技的最新業績報告顯示,中國銀行業持續承壓已蔓延至第三方供應商。據公司上周四提交的文件披露,其去年營收縮水約四分之一至40億元人民幣(約合5.57億美元)。收入主要來源於協助銀行運營數字化的服務,客戶涵蓋中國的「四大行」、央行、以及政策性銀行等機構。 在竭力提振貸款業務的背景下,四大行去年合計利潤僅微增2%。因央行降息刺激經濟導致息差收窄,令業績雪上加霜。儘管政府多方施策刺激消費,但中國經濟環境持續低迷,銀行業今年前景仍不容樂觀。 儘管去年營收下滑,宇信科技仍通過降本策略實現淨利潤增長。為支撐盈利,公司今年可能採取更多降本措施,即便這種策略或對長遠前景不利。 去年降本的主要舉措是研發開支縮減24%,研發支出佔運營成本的比重最大。具體而言,宇信科技大幅削減研發人員福利及相關費用,該部份佔研發支出超90%的。公司解釋,全是根據未來規劃及業務需求進行的資源調配。 這一舉措的前景難言樂觀,因宇信科技作為科技企業,需持續提升產品,以維繫現有客戶並開拓新客源。創新對這家企業至關重要,尤其身處競爭白熱化的賽道。在上市文件中,宇信科技自稱是中國規模最大的上市銀行金融科技服務提供商,但同時指出其市佔率僅2%,顯示大量競爭者對其業務虎視眈眈。 盈利穩健 即便如此,宇信科技或能吸引追求運營成熟及盈利穩定企業的投資者。公司深耕行業多年,1999年成立,八年後登陸紐約上市,2013年私有化退市;五年後,在深交所的創業板再度上市。目前,百度是其持股3.6%的投資者。 過去三年,宇信科技累計服務客戶超1,000家,且持續實現盈利。公司業務確存剛性需求,在當前的中國市場,將技術升級納入經濟刺激組合拳的背景下尤為如此。中國乃至全球銀行業,正通過數字化、大數據和人工智能實現降本增效,提升服務與決策質量。 宇信科技上市文件援引的第三方預測,未來五年,全球金融機構科技支出,將以約11%的年均增速增長,2029年預計達9,900億美元。這對公司及其同行構成重大利好,因為支出中,相當比例預計將流向外部的科技服務提供商。 今年,宇信科技已斬獲多個重要項目,包括為某大行倫敦分行開發集數據管理、監管合規及分析功能於一體的平台。 對於缺乏自建數字化能力的中小金融機構,宇信科技的服務具備更強吸引力。今年首季,多家中國地方銀行,已採用該公司的升級版聊天機器人軟件。 然而,隨著客戶業務受中國經濟放緩衝擊,前者的第三方服務採購可能收縮。宇信科技稱,擬開拓外資銀行業務以對衝風險。不過,目前其海外客戶貢獻的收入依然微不足道。 宇信科技的A股自上市以來大幅上漲,目前市盈率達47倍,估值健康,市銷率為5倍,表現穩健。相比之下,騰訊支持的基於雲的供應鏈金融軟件即服務平台聯易融科技(9959.HK)依然虧損,市銷率僅3.3倍。四大行A股的市銷率也徘徊於3至4倍區間。 宇信科技港股上市能否獲得高於同業的估值面臨挑戰,因為港股的估值通常低於A股市場。據雅虎財經調查的七位分析師預測,公司今年營收有望恢復增長,上升11%至44億元人。但即便實現增長,上述增幅仍遠低於2023年的水平。 如此平淡的前景,或難讓投資者青睞宇信科技的上市,尤其是公司選擇登陸近年香港最熱而又最擁擠的新股市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏