遊戲領域大展拳腳雅樂科技尋找新增長引擎

2024年08月16日

YALA.US

這家中東社交媒體和遊戲公司自去年底以來，一直通過一系列線下大型活動擴大粉絲規模

重點:

雅樂科技通過最近一系列備受矚目的活動，繼續打造中東遊戲巨頭的形象
公司試圖為下一個增長階段做好準備，打算通過自研和外包進入中核和硬核遊戲市場

陽歌

雅樂科技(YALA.US)先是有條不紊地打造中東頂級社交媒體和遊戲平台。然後在這條路上繼續探索，除了讓用戶在手機、平板和電腦上體驗產品之外，也在主要市場舉辦越來越多的大型線下遊戲活動。

其最終目的是為公司進入中、硬核遊戲的計劃積累粉絲，希望中、硬核遊戲成為下一個主要增長引擎。而原來的社交媒體和休閒遊戲平台已經日漸成熟。

這些業務的日漸成熟在其最新季報中能看到端倪，相較於成立以來的各階段，其收入增長有所放緩，迫使雅樂科技尋找下一個大的增長點，為處於起步階段的中、硬核游，探索新的發展前景。

同時，公司高度重視成本控制和高效運營，使其維持相對較高的利潤率，並保持利潤增長，短期內不會有財務壓力。但投資者可能會帶來壓力，他們希望看到公司回到2020年剛剛在美上市後的黃金期，有兩位數甚至三位數的高速增長。

「今年，我們專注中核和硬核遊戲的加速和投資，在這些領域我們已經通過休閒遊戲積累了大量專業知識、優秀的員工和豐富的資源」雅樂科技首席執行官楊濤在本週的公司財報電話會議上說，「我們的產品團隊目前正在開發和完善一系列強大的自研遊戲，這些遊戲將於2025年左右面市。」

首席運營官許劍峰透露，公司目前有三款自研中核遊戲處於開發階段，計劃在今年底開始測試。「同時，我們也與業內的潛在合作夥伴積極討論合作。」但沒有給出具體名字。

長期以來，雅樂科技一直試圖讓投資者相信，憑借以迪拜為總部長達八年的運營經驗，它有潛力成為中東和北非(MENA)地區快速增長的嚴肅遊戲市場的主要參與者。公司在去年已經開始測試兩款自主研發的中核和硬核遊戲。

但這些遊戲都尚未成為爆款，促使公司改變方向，尋找更有經驗的遊戲運營商來幫助挖潛其在中東的強大用戶基礎。在尋找的過程中，公司於今年早些時候加入英國互動娛樂協會(UK Interactive Entertainment Association)，並指出，這是世界上歷史最悠久、最具影響力的視頻遊戲和互動娛樂行業機構之一，擁有近650名成員。

線下遊戲活動

雅樂科技擁有3,900萬月活用戶(MAUs)，但還在尋找到能充分吸引這些用戶的中、硬核遊戲。在尋找的過程中，自去年底以來，雅樂科技為遊戲玩家舉辦了越來越多的線下活動。

雅樂科技總裁薩菲·伊斯邁爾(Saifi Ismail)在財報電話會議上表示，「我們正在利用線下活動來加強我們的產品和品牌知名度，包括我們舉辦的系列Ludo冠軍線下錦標賽（注：Ludo遊戲為飛行棋的前身）。到目前為止，我們在利雅得和巴格達舉辦的兩場比賽都非常成功，吸引了超過15萬名註冊玩家，得到了非常積極的反饋。」

首席運營官許劍峰補充，除了當地用戶之外，這些錦標賽也收到了雅樂科技合作夥伴「非常好的反饋」，公司計劃下半年在該地區再舉辦兩場錦標賽，以繼續擴大影響力。

公司需要這種勢頭來重啓收入的高速增長，並切換到新的增長引擎。其季報顯示，二季度營收同比增長2.5%，達到8,120萬美元，而去年同期為7,920萬美元，延續了近期的個位數增長趨勢。

在總營收中，聊天服務的貢獻基本與去年持平，為5,490萬美元，佔到總收入的近三分之二。剩餘部分來自增長較快的遊戲部門，其收入增長9%，達到2,620萬美元。雅樂科技還報告稱，本季度付費用戶的人均付費從去年的5.8美元上升14%至6.6美元，顯示用戶在平台上的支付意願增加。

儘管營收增長為個位數，但雅樂科技卻能夠錄得更強勁的利潤增長，主要得益於成本控制，以及對提高運營效率的持續關注。其季度成本和支出實際上下降了6.8%，而銷售和營銷費用下降了31.4%。研發及一般行政支出的小幅下降帶來的額外節余，幫助雅樂科技將營業利潤提高了23.8%，達到2,960萬美元，淨利潤率從去年同期的35.7%提高到38.6%。

雅樂科技的淨利潤同比增長10.9%，達到3,140萬美元，而去年為2,830萬美元。

我們之前將雅樂科技比作一輛狀態良好的賽車，正等待合適的賽道來展示實力。公司的估值也反映這一點，同時呈現出強硬和疲軟兩種狀態。其市銷率(P/S)為2.1倍，看起來相對強勁，領先於快手(1024.HK)的1.57倍和微博(WB.US; 9898.HK)的1.14倍。但在市盈率(P/E)方面，雅樂科技的表現就相對遜色，為5.4倍，低於快手的16倍和微博的6.7倍。

總言之，雅樂科技似乎是一家潛力巨大的公司，它在充滿活力的中東社交媒體和遊戲市場，有著深厚的根基和相對較長的歷史。現在，只需找到合適的燃料，無論是流行的新中核遊戲還是社交媒體應用，都可以讓公司切換回高速增長的檔位。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

社交媒體/娛樂

雅樂科技, 硬核遊戲, 快手, 許劍峰, 楊濤

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：丘鈦科技料上半年盈利增長150%

手機鏡頭製造商丘鈦科技集團有限公司（1478.HK）周四公布，預期於截至6月底止上半年綜合溢利，較2024年同期的1.15億元（1,600萬美元）增長約150%至180%。該公司稱，預期綜合溢利明顯增長，主要由於期內應用於智能手機的攝像頭模組之規格繼續提升，令集團中高端產品的銷售比重繼續提升，並進一步改善毛利率。此外，集團指紋識別模組產品的銷售數量較同期增長約59.7%，銷售數量和產品結構的雙重改善令得指紋識別模組產品的銷售收入明顯增長，毛利率有所改善；以及一家聯營公司新鉅科技股份有限公司的經營業績有所改善。今年6月，丘鈦科技攝像頭模組銷量達3,434.8萬套，按年增長4.1%，指紋識別模組銷量1,390萬套，按年增長7.3%。公司股價周五高開4.22%，至中午休市報10.68港元，升2.5%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月11日

1478.HK

簡訊：代幣化點石成金德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司（1709.HK）周四公布集團資產代幣化的進展，預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估，並將向監管機構遞交申請，到明年第二季度起，平台可正式上線並開始長期監控。集團上月公布，把持有的資產進行代幣化，涉及金額最高5億港元，首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益，以及三項由集團管理的基金資產。德林表示，將資產代幣化後，將以分派方式贈予合資格股東、德林證券（香港）的合規用戶，以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派，讓參與者能夠直接持有鏈上資產，享有更高的透明度與流動性，並參與新一代的數字金融生態。德林股價開市升4.2%報4.18港元，過去一個月公司股價上升達42%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月11日

1709.HK

業績急升卻出售近半股權海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際，海爾仍決定出售近半數股權，以換取更多本地化發展空間重點：去年海爾印度收入超10億美元，按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工，並計劃於未來兩年啟動IPO 李世達在全球家電巨頭中，海爾智家股份有限公司（6690.HK; 600690.SH）是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是，這家中國製造「出海標杆」企業，在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際，卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業，這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道，印度巴帝電信（BRTI.NS）創始人蘇尼爾·米塔爾（Sunil Mittal）的家族辦公室，正聯合美國私募股權公司華平投資，提出以600億盧比（7.2億美元）收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易，尚未做出最終決定。此前，彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性，但當時傳出的估值為20億美元，最新報價折價幅度高達64%。路透社稱，估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用，侵蝕公司未來的利潤率，一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。製造業出海先行者回頭來看，海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一，從冰箱起家，逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品，並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌，成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底，海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一，海外營收佔比達52%。早在2004年，海爾便已進入印度市場，是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年，海爾在普納（Pune）設立首座工廠，生產冰箱與洗衣機，並在2017年於大諾伊達（Greater Noida）興建第二座綜合工業園區。截至2024年底，海爾印度擁有近3,000名員工，當中技術與研發人員佔比達25%以上，實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。根據2024年報，海爾印度收入首次超過10億美元，同比增長超過30%，公司更訂下2027年達20億美元的目標，成為公司海外業務最大亮點之一，幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。今年第一季，南亞市場（主要是印度）收入年增超過30%，印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點，對開門冰箱的市佔率更達到21%。這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產，卻為何選擇出售近半股權？必然的妥協從地緣政治因素來看，印度自2020年中印邊境爆發衝突以來，印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策，所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准，不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃，用以擴建現有產能與建設新廠，但截至2024年底仍未獲批。事實上，自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來，一直力圖將印度打造為全球製造中心，並減少對外資的依賴，尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言，若想在印度取得政策支持與市場拓展機會，通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下，海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。雖然交易後仍由中資控股，但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本，可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象，降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險，在不喪失實控權的前提下，獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。這種「讓渡而不放權」的資本設計，或許是當前地緣政治環境下，中國企業海外求生的必然妥協。根據路透報道，海爾印度還將釋出2%股份予員工，並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象，有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算，整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元，母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上，加上品牌授權收入與潛在技術服務費，可實現實質收益放大。不過，交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制，而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整，仍可能抑制海爾印度本地利潤，影響IPO估值表現，同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言，這仍然是一場值得下注的轉型賭局。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月11日

6690.HK 600690.SHG

行業簡訊：多晶硅製造商擬設公司收購業內陷困境對手

財新網周三報道，因多晶硅供應過剩，導致過去一年價格持續暴跌，中國有主要多晶硅製造商，計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手，以拯救被受產能過剩困擾的行業。財新援引熟悉計劃的消息人士稱，參與該倡議的主要包括通威股份（600438.SH）和協鑫科技（3800.HK）。新公司將與較大生產商合作，以便更好地控制行業產出並支撐價格。新公司的籌建談判始於今年初，目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構，並已就推進方案達成共識。大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境，2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元，較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元，相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月11日

重點: