連蝕六年TVB 預告或能虧轉盈

2024年04月29日

0511.HK

TVB projecting positive profit after a six-year losing streak

連續六年虧損的電視廣播在去年《新聞女王》熱播後看見扭虧希望，公司預計下半年有望錄得久違的純利

重點：

TVB預計今年下半年錄得股東應佔溢利正數
首季TVB串流服務My TV Super平台數碼廣告收入較去年同期增長30%

李世達

去年港劇《新聞女王》在內地熱播，似乎為電視廣播有限公司(0511.HK)(簡稱TVB)帶來了好兆頭。公告透露2024年全年可實現顯著正數EBITDA(除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)，同時預期下半年股東應佔溢利可望錄得正數。上一次TVB半年度獲得盈利是2019年上半年，全年盈利則要追溯到2017年。公告發布後，TVB股價一度升逾11%。

曾經靠著無數經典劇集擄獲全球華人關注的TVB，是香港最大的電視內容創作及廣播機構。上世紀80、90年代，TVB產出眾多膾炙人口的家族劇、武俠劇，建立起制度化、流程化的電視工業體系，更藉「無線藝員訓練班」、「香港小姐選美」等，培育出劉德華、周星馳、梁朝偉、張曼玉等天王天后，為亞洲娛樂圈點亮熠熠星光。

昔日風光俱往矣

然而隨著中國內地影視市場崛起，香港娛樂圈人才外流，連帶也導致影視製作水平下降，對中國內地觀眾而言，港劇能見度也愈來愈低，香港能叫得出名字的明星愈來愈少。過去廣東地區民眾經常收看翡翠台與明珠台的習慣，如今內地年輕一代已很少人收看。

儘管TVB長期在香港維持壟斷地位，但與資源更多、人才更充沛的內地市場相比，也不免從主角變成配角。

社交平台與串流媒體的出現，改變了廣告市場的生態。以廣告收入為主的TVB，在2014年創下年度營收57億港元(52.7億元)的高峰後一路下滑，自2018年起連續六年虧損，加上2023年股東應佔虧損7.6億港元，六年來累計虧損高達29.9億港元。

開發電商業務與降本增效，是TVB應對虧損的策略，顯然都難收效。2018年TVB裁撤TVB週刊等部門共150人，2019年再度裁員350人。去年3月，集團主席許濤調任為行政主席後又宣布裁員5%；至去年底，旗下J2台與財經體育資訊台整併為「TVB Plus」，以及將線上平台「士多」和「鄰住買」合併，合計裁員約300人。

跨足電商直播帶貨

另一方面，TVB自2017年起就涉足電商業務，組建線上社交平台「大台網」

(big big channel)，翌年開啟網購業務，藉推薦廣告客戶在TVB黃金時段提供贊助品而賺取佣金。至2021年，TVB收購了擁有「士多」及「鄰住買」平台的士多集團，電子商貿業務佔營收的比重開始提升。

2022年4月，TVB開始在抖音上運營TVB識貨(港式嚴選)和TVB識貨(美味甄選)兩個帳號；2023年3月又加入淘寶直播，找來旗下眾多藝人輪流直播帶貨，首兩場直播觀看人次破千萬，GMV(商品交易總額)逼近一億元。

然而，內地觀眾對這些TVB老明星的支持，主要來自過去收看港劇的情懷，缺乏新作品與新話題的老演員，熱度難以長期維持。根據去年年報，電子商貿業務收入按年大跌44%至4.9億港元。電子商貿業務佔營收比重約15%。

從去年度收入比重看，香港電視業務、內地業務與OTT串流服務(網絡電視服務)收入合計佔總營收72%。

TVB以創作內容起家，最終仍要回歸內容創作。儘管這幾年開發不少新業務，製作優質內容與流量變現，仍是電視台盈利的根本。

去年第四季，《新聞女王》開播引起內地與香港觀眾的熱烈反應，不僅在香港以收視平均26.9點登頂全年收視總冠軍，在內地「豆瓣」平台上的評分也有8.2的高分；在優酷平台上，《新聞女王》開播前預約量破百萬，創下優酷平台港劇史上最高紀錄。

《新聞女王》是TVB與優酷平台合作的合拍劇。有了這次成功經驗，TVB今年第一季度與優酷簽署了新的和擴展的聯合製作協定。這將使公司從今年開始到2026年期間共同製作更多數量的劇集。包括《新聞女王2》已確定在明年初開拍。

女王效應曇花一現？

有了《新聞女王》帶來的龐大流量與廣告市場的復蘇，TVB也看見了扭虧為盈的希望。

今年第一季，TVB旗下頻道收視率合計達到79%市場份額，較去年第四季的80%輕微下跌，但來自廣告客戶的整體收入較去年同期實現了雙位數的百分比增長，並吸引藍籌企業廣告客戶回歸。

另外，OTT串流業務持續穩定增長，按季比較，第一季尊貴My TV Gold的訂戶保持穩定，並按年增長11%，而所有服務層級的平均月度活躍用戶人數(MAU)則維持約200萬。至於來自My TV Super平台數碼廣告的收入按年增長超過30%。公司預計數碼廣告收入於全年將實現更強勁的增長。

TVB預計，全年將實現顯著正數EBITDA，並且在截至2024年12月31日止六個月期間，將會實現久違的正數股東應佔溢利。

在市銷率方面，TVB僅0.4倍，遠低於閱文集團(0772.HK)的3.5倍。《新聞女王》的成功與業務表現的復蘇，或能讓投資人的目光重新回到TVB的身上，但要重建投資人的信心，TVB仍需要證明能夠持續推出優秀作品、持續創造話題。

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社交媒體/娛樂

閱文集團, TVB, 電視廣播, 新聞女王

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簡訊：361度去年4季度線下零售增長一成

運動服裝品牌361度國際有限公司(1361.HK)周二公布去年4季度營運狀況，公司表示主品牌的線下零售額同比上升10%，童裝品牌按年增長10至15%。 361度上季針對冬天氣候，推出多款新品，並贊助或主辦國內多項馬拉松賽事，同時為哈爾濱冬季運動會打造工作人員制服裝備。電子商務平台的零售表現理想，整體流水較2023年同期上升30至35%。國慶及「雙十一」期間，公司持續深化電商渠道建設，通過多維度策略，提升品牌曝光和產品認可。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年01月14日

1361.HK

BeBeBus successfully navigate the two major “challenges”

高顏值的BeBeBus能否跨越兩座大山？

育兒品牌BeBeBus專攻高端產品市場，成立僅6年已急不及待申港上市重點： BeBeBus去年首三季收入近9億元公司藉社交平台在短時間成功吸引90後的消費者徐緯珺隨著內地人民收入提升，對生活質素日益重視，年輕一輩父母趨向精細養娃，高端育兒產品這條賽道逐漸成形，憑外型時尚成功俘虜90後母親的品牌BeBeBus，其母公司不同集團剛在港交所申請上市。根據上市申請文件，BeBeBus為中國高端育兒產品市場的領導品牌，由2022年至2024年9月30日止九個月，收入持續增長，分別為5.07億元、8.52億元及8.84億元。除了2022年虧損2,122萬元外，2023年已扭虧為盈賺2,722萬元，去年前三個季度更賺4,642萬元，同比增長114%。公司的核心業務包括四大塊，「親子出行」是主打嬰兒推車、兒童安全座椅及嬰兒腰木凳；「親子睡眠」則包括嬰兒床、嬰兒睡袋及枕頭；至於「親子餵養」則是餐椅及餐具，第四項是衞生護理，如紙尿褲、濕巾及柔巾。當中以「親子出行」佔比最高，截至2024年9月止佔總收入47%；其次為衞生護理佔30.6%，親子睡眠及餵養則分別佔16.6%及5.8%。不同集團的創始人汪蔚今年只有39歲，2018年時他看到中國富裕家庭數量持續增加，高端市場的增速跑贏大眾市場。那時市場估計，富裕家庭的數量將從2019年的490萬增至2028年的540萬。汪蔚心想，家庭結構的構變化，對高端育兒產品肯定有大需求，於是成立企業進軍嬰兒市場。靠社交媒體走紅 BeBeBus品牌能成功爆紅，除了是懂得年輕媽媽對產品顏值要求外，最主要是汪蔚深懂如何利用社交媒體去讓品牌迅速打響名堂。汪蔚認為在競爭劇烈的市場中，要令消費者主動掏錢，就要善用社交媒體平台來種草。BeBeBus於小紅書和抖音上甚為活躍，截至2024年9 月30日，已與超過1.6萬位來自不同平台的達人合作，其中超過20位KOL擁有逾百萬粉絲；自2023年3月起至2024年9月這十九個月內，在社交媒體平台上發放超過83萬篇與品牌內容相關的帖子和原創視頻，平均每日約1,500篇帖子和視頻。查看其推廣開支，由2022年至2024年9月30日止九個月，分別是1.35億元、2.1億元及2.05億元，佔其總收入為26.6%、24.6%及23.2%，可見投放在銷售方面的開支不低。 BeBeBus短時間靠顏值及推廣，成功打入年輕父母的階層，但作為高端嬰兒產品的BeBeBus能否吸引投資者，則要看能否應對出生率及消費的雙降趨勢。消費下沉出生率降根據弗若斯特沙利文對中國育兒產品市場進行分析顯示，中國高端育兒產品市場規模由2019年的254億元增至2023年的310 億元，複合年增長率為5.1%。高端市場規模預計到2028年將達到人民幣458億元，2023年至2028年的複合年增長率為8.1%。從大環境的增長看，區區單位數增長率似乎還是欠一點吸引力。事實上，中國面對人口老化，新生兒人口不斷減少，為了改善人口結構、保持人力資源稟賦優勢，中國一再修改生育政策，由七十年代末的一孩政策，到2017年修改為二孩政策，2021年更進一步加碼至三孩政策。然而新生嬰兒的人口增長仍然未見太大起色，彭博經濟研究所預計，中國內地不容易扭轉出生率下降趨勢，未來10年中國人口將減少5,100萬人。此外，消費下沉亦是一大問題。BeBeBus雖然外觀時尚漂亮，但售價並不便宜，平均交易金額也在2,000元以上，個別嬰兒床定價4,180元，嬰兒車定價4,980元，高出別的國產品牌一至兩倍。近年內地經濟放緩，人們消費沒有以往那般豪爽，特別嬰兒用品，父母會想到隨著孩童年紀長大，很快沒效用，未必願意花費大筆開支在這些高價用品上。現時在港上市的相類企業好孩子國際(1086.HK)，去年中期收入達42億元，盈利1.85億元，規模及盈利遠較不同集團大，但其延伸市盈率也只不過4倍，相信不同集團難以一個較高估值上市。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年01月14日

簡訊：新吉奧首日掛牌股價急挫

休閒車製造商新吉奧房車有限公司(0805.HK)周一在香港掛牌，開市下跌23%，報0.98元，但隨後收復部分失地。午後開市報1.02元，下跌約20%。按該價計，市值約9.8億元。新吉奧周五提交的股票交易所文件顯示，以每股1.27元的價格出售2.4億股，接近公司招股價1.24至1.64元的低位，集資約3.05億元。公司在香港發行部分獲1.5倍超額認購，而國際部分僅僅足額。公司在中國生產的房車主要銷往澳洲和新西蘭。在過去三年中大約翻了一番，從2021年的1,330輛到2023年交付的2,694 輛。期間，收入增長了140%，從2021年的3億元增長到2023年的7.2億元，表明它能夠憑借自己不斷增長的規模和品牌知名度，增加每輛車產生的收入。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年01月13日

0805.HK

巨額促銷碰上經濟下沉藍月亮被雙殺

在直播渠道上投入巨資，導致這家領先的洗滌用品製造商自從2020年上市以來，首次出現年度虧損重點：去年下半年，藍月亮收入增長放緩至僅5.3%，錄得虧損儘管在直播電商上投入巨資，但這家中國領先的洗滌用品製造商仍受到經濟放緩和人民幣貶值的打擊　陽歌最近，直播電商推動領先的洗滌用品製造商藍月亮集團控股有限公司(6993.HK)的銷售額創下新高，因為該公司投入巨資，推廣針對年輕一代全新環保品牌至尊。但如此大手筆的支出效果有限，回報很快開始急劇下降——該公司周五發布的盈利預警充分說明這點。與此同時，新預警表明該公司也受到中國經濟放緩的衝擊，藍月亮稱其錄得自2020年上市以來的首次年度虧損。最後但同樣重要的是，該公司可能還在質疑其用港元報告業績的決定，儘管幾乎所有業務都用人民幣計價。這個決定現在正在傷害該公司，因為人民幣兌港元持續貶值，後者與美元掛鈎。但藍月亮的盈利預警充滿了危險信號，包括披露收入急劇放緩，這可以歸因於上述所有因素。首次年度虧損，更是無法讓那些已看跌公司的分析機構安心。接受雅虎財經調查的六家分析機構中，有四家對藍月亮持負面評價，給出的評級不是「跑輸大市」就是「賣出」，這種情況相對少見。更為罕見的是，這些分析機構對藍月亮的平均目標價為2.15港元，實際上遠低於該股上周五2.96港元的最新收盤價。該股的市銷率(P/S)相對較低，僅為2倍，遠遠落後於領先的瓶裝水製造商農夫山泉(9633.HK)的7.8倍，也不及全球消費品巨頭聯合利華(UL.US)的2.24倍。但它領先於化妝品銷售商逸仙電商(YSG.US)的0.74倍。似乎表明，投資者認為，在當前中國經濟放緩下，水和洗滌劑等基本產品的銷售商，可能會比化妝品等非必需品製造商表現得更好。投資者對該公司最新的盈利預警當然不太意，在周一的早盤交易中，藍月亮股價下跌逾3%。公司表示，預計2024年全年營收為85億港元(10.9億美元)，較上年增長16%。但用公司去年上半年的年報進行一些計算會發現，公司下半年營收僅增長5.3%，至53.7億港元，較上半年41%的增幅大幅放緩。藍月亮一般是上半年利潤微弱——常常是虧損——然後下半年業績強勁，完全抵消上半年的疲軟，實現全年盈利。但令人擔憂的是，公司預計2024年全年虧損7億至7.5億港元，正如我們之前所說的，這將是該公司上市以來首次出現年度虧損。按這一區間的中間值計算，公司去年下半年虧損6,100萬港元，扭轉上年同期盈利4.92億港元的局面。斥巨資推新品牌在中國的大部分地方，藍月亮都是一個家喻戶曉的品牌，以其標誌性的藍月亮洗衣液而聞名，它裝在藍色的大塑料瓶里，在傳統的超商，往往放在醒目的位置。但該公司意識到品牌的許多買家都是上了年紀的人，它試圖通過新品牌——至尊生物科技洗衣液來吸引年輕一代，這是一種濃縮洗衣液，旨在吸引更年輕、更有環保意識的購物者。由於藍月亮大力推廣新品牌，去年上半年其新電商渠道的銷售額同比增長了4.5倍。該公司甚至號稱在去年的「618」網購節期間，在一次直播中就賣出了1,000萬瓶。但在最新的盈利預警中，公司表示，其新電商渠道的銷售額在2024年全年同比僅增長2.1倍，較上半年的增速大幅放緩。藍月亮在盈利預警中提到了「雙十一」，這是下半年的網購重頭戲。但與之前對「618」網購節的論述不同，其對「雙十一」的論述更加模糊，沒有提供任何數據，只是說「本集團於多個主流電商平台累計銷售排名第一，持續保持領先地位」。沒有具體數據這一點表明，公司在雙十一期間的直播銷售，沒有像去年的「618」那樣出現爆炸式增長。儘管如此，藍月亮仍然相信電商和直播是其業務的未來，並將繼續斥巨資推廣這些渠道。公司沒有給出全年的促銷支出數據。但在年中報告中，該公司表示，2024年上半年的銷售和分銷費用同比翻了一番，達到22億港元，相當於當期收入的70%。相比之下，2023年此類支相當於收入的48%，這個佔比雖然也很可觀，但還要較去年中低一些。這些都表明，藍月亮繼續在推廣新品牌和直播電商方面投入巨資，儘管這部分業務的增長似乎已經見頂，並正在迅速放緩。這筆巨額支出不僅影響了公司的利潤，也影響了它的現金狀況。截至去年12月底，公司持有的現金從一年前的73億港元降至53億港元。藍月亮在電商推廣方面的回報放緩，出現了虧損，現金不斷減少，這可能會讓一些人質疑，它是否應該轉向更為保守的戰略，尤其是在周圍存在諸多不確定性的情況下。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年01月13日

6993.HK

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