YUMC.US 9987.HK
A KFC store operated by Yum China in Shanghai

肯德基和必勝客在華營運商百勝中國的最新業績折射出後疫情時代的謹慎消費心理宏觀環境挑戰

重點

  • 百勝中國二季度錄得創紀錄的總收入和經營利潤,高於疫情前的水平,但同店銷售額仍低於2019年的水平
  • 該公司上半年新開了655家門店,預計全年將實現1,100至1,300家新店開設目標

陽歌

百勝中國控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)最新的季報詮釋了什麼叫做「在不確定時期的生存和繁榮」。

中國最大的餐廳營運商在第二季度實現了創紀錄的營收和超過疫情前水準的運營利潤,同時也指出同店銷售額仍低於疫情前水平。百勝中國在5月就開始指出,三年疫情過後的復蘇仍然充滿不確定性。從週一發佈的最新財報中也可以看到這點。

面對這樣的不確定性,百勝中國繼續通過使用技術和成本結構調整來提高效率,以保持其相對較強的利潤率。它還加大了新店開設的力度,抓住了一種在中國不同地區強調店鋪靈活性的商業模式。

百勝中國首席執行官Joey Wat在公司發佈第二季度業績後的電話會議上表示:「我們的業績印證了我們堅韌、反脆弱的業務模式,這使我們能夠在順境中把握機遇、在逆境中保持堅韌。」

百勝中國的疫後反彈並不容易,因為它面臨著中國整體經濟的許多挑戰。去年大部分時間裏,中國嚴格的疫情控制措施迫使該公司和大多數面向消費者的企業實施大量門店暫停營業,也給整體營運帶來很多限制。

隨著去年底大部分限制措施取消,情況有所改善。雖然生意仍不及2019年疫情前的水平,很多同類企業在今年初短暫地獲得大幅增長。但在五一小長假過後,很多企業又開始面臨困難——有越來越多的跡象顯示,在經歷了20多年的爆炸式增長後,中國經濟出現了長期放緩的趨勢。

由此導致的消費者信心下降,對汽車、房地產甚至智慧手機等大件商品的銷售打擊最為嚴重。在年初的一波「報復性消費」過後,這些商品的銷售額都開始大幅下降。百勝中國等餐飲運營商的表現則要好一些,因為它們的商品價格更加實惠,但一定程度上又能實現消費者「下館子」的「小確幸」 。

百勝中國的促銷活動,主要面向越來越精打細算的消費者。這些促銷幫助百勝中國二季度營收達到創紀錄的26.5億美元,同比增長25%,若按固定匯率計算則增長32%。同店銷售額期內也增長了15%,高於一季度8%的增幅。

這些巨大的增長足以彌補去年第二季度百勝中國和其他主要連鎖店受到重創。當時由於上海整個城市被封鎖了兩個月,營收下降了13%,同店銷售額下降了16%。

上海在最近一個季度再次成為百勝中國的頭條新聞,但這次是出於更加積極的原因——前者成為中國甚至可能是全球首個擁有超過500家肯德基餐廳的城市,顯示出中國最大城市的需求持續增長。百勝中國在該季度還開設了第3,000家必勝客餐廳,使其肯德基、必勝客和其他幾個較小品牌的總門店數在6月底達到13,602家。

充滿挑戰」的商業環境

最新的季報發佈後,百勝中國在香港交易的股價下跌0.3%,但在過去52周累計上漲近25%。該公司目前以41倍的市盈率領先全球主流的速食連鎖品牌。其競爭對手麥當勞(MCD.US)目前市盈率為31倍,其之前的母公司百勝餐飲(YUM.US)為32倍,星巴克(SBUX.US)為33倍。而國內競爭對手海底撈(6862.HK)目前的市盈率為67倍。

儘管營收增長強勁,但百勝中國的CFO楊家威警告,當前的商業環境「充滿挑戰」 。

「儘管面臨宏觀環境的挑戰和二季度新冠感染人數上升的影響,我們本季度的收入和利潤均創第二季度歷史新高,」楊家威在公司財報電話會議上說。「在5月消費者需求疲軟時,我們靈活調整以滿足消費者需求,抓住假期消費機遇並成功重拾銷售增勢。」

百勝中國的最新季報折射出消費者越來越謹慎的心理。肯德基客單價同比下降了5%,必勝客同期下降更多,達到11%。這在一定程度上是因為疫情結束以後,沒有了社區大單團購。管理層還指出,「瘋狂星期四」活動帶動週四銷售額比其他工作日高出50%。

此外,該公司表示,在所有肯德基餐廳都能喝到的親民咖啡品牌K-coffee,其銷售額在本季度同比增長50%。肯德基和必勝客的會員數量合計超過4.45億,會員銷售約占系統銷售額的三分之二。

在加快開新店的同時,百勝中國指出,由於加大了租金談判的力度,上半年的租金比率低於9%,這是過去十年來的最佳租金比率。公司在二季度淨新增422家門店,比上一季度的233家有所加快,有望實現今年新開店1,100至1,300家的目標。

新店增加、通脹壓力和銷售額的增長,使百勝中國本季度的總成本和支出增長了17%,高於上一季度僅1%的增幅。但效率的提高在一定程度上抵消了這些支出。最好的例子就是其由一個餐廳經理負責管理多家門店,以此控制勞動力成本。

基於以上原因,該公司二季度餐廳利潤率為16.1%,比去年同期上升4個百分點。公司營業利潤同比增長兩倍多。更值得注意的是,其2023年上半年的營業利潤超過了去年全年,這在很大程度上得益於它提高銷售額、改進成本結構的能力。公司淨利潤增長138%,達到1.97億美元。

中國經濟正在努力重新站穩腳跟,2023年剩下的時間裡,百勝中國及其同行的道路可能仍然崎嶇不平,而這種狀況很可能會持續到2024年。但該公司應該已經找到了應對逆境的秘方,令其可以在不確定的未來繼續穩定發展。

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新聞

Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快訊:首季轉盈為虧 逸仙電商股價大挫

最新:中國網紅化妝品品牌「完美日記」母公司逸仙電商(YSG.US)周三公布,今年第一季的總收入上升1%至7.73億元,並轉盈為虧,錄得1.25億元淨虧損。 利好:由於毛利較高的產品銷售額上升,該公司期內的毛利率為77.7%,比去年同期的74.3%高3.4個百分點。 值得關注:該公司的行政開支大增244%至1.4億元,佔總收入比例從去年同期的5.3%增至 18.1%,主要因為轉回已確認以股份為基礎的補償費用,以及去年同期的行政費用異常偏低。 深度:中國國產化妝品牌激爭激烈,為了突圍而出,行業普遍利用「砸重金打品牌」的策略提升知名度,因此令該行業的行銷費用高企,作為網紅品牌的逸仙電商也不例外。不過該公司近年推行改革,在優化自營線下門店的同時,也加大在抖音等社交媒體的宣傳,由於網路營銷活動的效率提高,令相關費用減少,對集團財務狀況帶來正面作用。不過,即使中國經濟已從新冠疫情後復常,但該公司的收入仍未能回到2020年及2021年的高水平,而且上市至今仍未能扭虧。 市場反應:逸仙電商周三大挫27.9%,報3.28美元,處於過去52周的中下游水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The innovative drug maker’s product revenue rose 82% to $747 million in the first quarter, with its star drug on pace to possibly net $2 billion for the year.

百濟神州營收增七成 逆市擴張策略見回報?

這家創新藥生產商今年第一季來自產品銷售的收入達到7.47億美元,按年增長82%,王牌產品全年收入有望衝擊20億美元 重點: 百濟神州旗下替雷利珠單抗在第一季的「出海」進程順利,預計下半年在美國上市 當醫藥同行紛紛大裁員,其員工數目反而按年增加1,400人,達到10,600名   莫莉 在中國創新藥行業,百濟神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)是特殊的存在。一方面,這間公司手持年收入超過10億美元的「重磅炸彈」藥物(Blockbuster drugs),營收連年創新高;另一方面,它堪稱最捨得花錢投入研發的藥企,公司成立以來長期虧損,何時能為股東帶來盈利回報仍是未知數。 今年5月8日,百濟神州公佈今年第一季財務業績,期內總收入達7.52億美元,按年增長68%,其中來自產品銷售的收入達到7.47億美元,按年大升82%。期內,公司仍錄得2.51億美元淨虧損,但較去年同期的虧損3.48億美元收窄27.9%。財報公佈後,其美股連續兩日上揚,累計漲幅約5%,顯示投資者對這份財報看法積極。 從產品收入來看,百濟神州的王牌產品澤布替尼銷售增長強勁,作為BTK抑制劑,澤布替尼已經成為同類最優(Best-in-class)藥物,繼去年收入突破10億美元後,今年第一季銷售額達4.89億美元,全年收入有望衝擊20億美元。其中,美國市場貢獻的銷售額達到3.52 億美元,按年上升153%,主要得益於該產品在慢性淋巴細胞白血病(CLL)中的市場份額提升,歐洲市場也亦貢獻6,680 萬美元收入,按年大增243%。 另一款產品替雷利珠單抗的潛力也不可小覷,第一季銷售額為1.45億美元,按年增長26%。雖然增速無法與澤布替尼相比,但替雷利珠單抗在第一季的出海進程順利,獲得多項市場准入批准。歐盟委員會批准該藥物用於治療三項非小細胞肺癌(NSCLC)適應症,包括一線及二線治療。 3月,替雷利珠單抗獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)批准用於既往接受化療後的食管鱗狀細胞癌(ESCC)二線治療,這也是第二款在美國市場獲批的國產PD-1抗體藥物。替雷利珠單抗當前尚未在歐美市場實現商業化,公司正在自建海外銷售團隊,預計下半年在美國上市,有助進一步擴大收入來源。 目前,百濟神州在研藥物的管線超過60款,覆蓋多種技術平台和藥物模式,包括單抗、雙抗/多抗、ADC、細胞治療、mRNA等,涉及血液瘤以及肺癌、乳腺癌、胃腸癌等實體瘤領域。下一步值得期待的自研管線包括Sonrotoclax,這款BCL-2抑制劑已經開展了4項註冊臨床,包括聯合澤布替尼用於一線治療慢性淋巴細胞白血病(R/R CLL)患者的一項全球關鍵性三期試驗。 逆市擴張 加大投入 在高息環境下,生物醫藥行業的投資熱潮冷卻,資本希望創新藥企能更好地平衡規模和盈利之間的關係。有投資者指出,國內龍頭創新藥企業在資本助力下,營收已經做到幾十億元規模,可是仍然在虧損,高度依賴外部輸血,或無法令投資者信服公司能從產業層面實現正回報。 對於何時能實現盈利,百濟神州的管理層一直封口不談,因為公司擁有龐大候選管線,堪稱一台「燒錢機器」。由於臨床前項目推進至臨床、早期臨床項目推進至後期發展階段,第一季的研發支出按年增加13%至4.6億美元。澤布替尼的銷量大增背後,也離不開水漲船高的銷售及管理費用,這部分支出按年上升30%至4.3億美元,而研發費用和銷售管理費用,已占當季收入達61.2%和57.1%。 在連年虧損之下,百濟神州現金及現金等價物也從2021年底的43.76億美元,降至第一季末的28.07億美元。隨著持續進行候選藥物開發、尋求監管機構批准、擴張生產及製造設施以及商業化在研藥物等,公司的支出還將進一步上升。投行建銀國際在最新研報中指出,考慮到提升產品收入所需的銷售成本,將百濟神州2024至2026財年的銷售和行政成本預測分別上調10%、13%、27%,並且將明年的淨虧損預測上調2%至4.49億美元。 事實上,除了研發和銷售的正常支出外,百濟神州也沒有停下擴張步伐,距離削減成本、實現盈利的道路似乎越來越遠。當醫藥同行紛紛大裁員時,其員工數目卻按年增加1,400人,達到10,600名全職員工。此外,最新財報還披露,百濟神州將投資7,400萬美元,在上海建設一個新的研發中心。 堅定的逆市擴張策略,顯示出百濟神州對自身業務發展以及融資能力的信心,但新藥研發相當艱巨,候選管線藥物中,能否再出現像澤布替尼的重磅炸彈藥品?百濟神州的市銷率約為6倍,低於同樣手握出海PD-1藥物的君實生物(1877.HK; 688180.SH)的8倍港股市銷率。百濟神州下半年的產品出海道路能否順利、成本控制能否有進一步效果,值得投資者持續觀察。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

中央提振樓市政策 「健康倖存者」可受惠?

最新的政策組合在穩定房地產行業方面將更加有效,雖然大多數違約私營企業不會得到救助,健康的倖存者將會受益於市場復甦 大華繼顯   5月17日,中國政府公佈了一系列政策提振樓市。在需求側方面,首套房、二套房最低首付比例分別由20%與30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押貸款利率下限;第三,中國人民銀行將向銀行提供300億元、利率1.75%的低成本質押補充貸款(PSL),用於支援地方國有企業從開發商手中收購已竣工的未售單位,並將其轉為出租或出售政府住宅。 在供給側方面,政府將進一步加快「白名單」貸款的實施;其次,督促開發商加速未開發土地的動工;第三是支持地方政府回購陷入財務困難的開發商手中的原地,興建更多公營房屋。 我們認為,取消抵押貸款利率下限是一個積極的驚喜。隨著全球經濟接近本次加息週期的尾聲,取消抵押貸款利率下限的行動,有望積極改變購屋者的預期。然而,在貸款市場報價利率(LPR)保持不變的情況下,銀行因成本因素而降低房貸利率受到限制。考慮到房屋公積金貸款(HPF)利率同時下降25點子,我們預期近期第一及第二套房抵押貸款利率,將分別下降25點子至3.34%及3.91%。 未來一年,我們不排除銀行在中央壓力下進一步收窄房貸利差的可能性。畢竟,LPR下調預計將成為未來房地產市場的重要動力。 違約企業難獲救助 取消抵押貸款利率下限的行動優於預期,與去庫存的PSL規模較小,可起平衡作用。這些反映了中國政府對房地產行業整體審慎的態度。另外,官方也採取了一些措施來增加政府住房供應,例如敦促地方政府儘快將從開發商手中購買的住房轉為政府租賃及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺發展能力的開發商手中,並將其用於政府住房。 截至2020年,中國只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此舉或可理解為政府熱衷於增加政府住房,同時逐步縮小私人房地產領域的規模。 與以往的政策相比,最新的政策組合在穩定房地產行業方面將更加有效,但方式也更加平衡。因此,這標誌著該行業的積極發展,雖然大多數違約私營企業不會得到救助,健康的倖存者將會受益於市場復甦。 在芸芸中資房地產股中,我們較看好龍湖地產(960.HK)的前景,得益於相對較強的償債能力,以及可觀的經常性收入,預計龍湖將成為民營房企中的主要倖存者和參與者,因此維持該股的買入評級,目標價17.86港元,比現水準大約有兩成上升空間。 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Founded in 1950 in Helsinki, Finland, Amer was purchased in 2019 by an Anta-led consortium whose other members included private equity fund FountainVest Partners, Lululemon founder Chip Wilson and internet giant Tencent.

快訊:亞瑪芬體育中國收入大增51%

最新:由安踏體育(2020.HK)分拆的國際運動品牌集團亞瑪芬體育(AS.US)周二公布,今年首季度營收按年增長13%至11.8億美元,其中中國收入大增51%至3.1億美元。 利好:由於旗下高價品牌始祖鳥(Arc’teryx)表現理想,其技術服裝部的營收大增44%至5.1億美元。公司表示,該品牌帶來的增長能為股東帶來良好經營業績和豐厚回報。 值得關注:該公司包括Wilson品牌在內的球類事業部銷售額,按年下降14%至2.73億美元。 深度:亞瑪芬體育1950年在芬蘭赫爾辛基成立,1977年在赫爾辛基納斯達克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年獲安踏、私募基金方源資本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon創辦人Chip Wilson及騰訊控股(0700.HK)合組的財團私有化。該公司目前經營多個國際體育品牌,產品銷售予全球超過100個國家,即使面對新冠疫情,近年收入亦迅速增長,並於今年1月上市。公司預計,今年全年營收增長在15%左右,毛利率約為54%。 市場反應:亞瑪芬體育周二大挫7.9%至14.76美元,比上市價13美元高13.5%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏