9698.HK GDS.US
GDS explores listing for data center property REIT

公司可能會在明年分拆成三部分:一是中國的房地產投資信託(REIT),一是中國內地的數據中心業務,還有一個是全球數據中心業務

重點:

  • 據報道,萬國數據正考慮一項計劃,通過分拆包含中國房地產資產的REIT上市,籌集10億元資金
  • 公司似乎也在為快速增長的國際業務的分拆上市鋪路

陽歌

2025年會成為數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US;9698.HK)正式分拆成兩個或更多部門的一年嗎?隨著一條新報道的發布,這個問題的答案似乎越來越傾向於「是」。報道稱,公司正研究將其中國房地產資產,以房地產投資信託(REIT)方式上市的可能性。

這是一個由很多部分組成的故事,首先是在中國,數據中心所有權和運營的敏感性,使得外國運營商基本被禁止進入。但同樣是中國市場,國內企業(包括民營和大型國有電信公司)的激烈競爭亦十分熾熱。因此,目前國內市場供過於求,幾乎沒有人在這項業務上賺到大錢。

從積極的角度來看,人工智能的快速發展,為這個行業帶來了巨大的新商業潛力。隨著越來越多的計算任務轉向遠程處理,而不是依賴本地計算機,大量雲計算能力的應用對數據中心容量的需求預計將會飆升。

與中國市場相關的負面因素,拖累萬國數據和競爭對手世紀互聯(VNET.US)的股價,兩家公司是中國僅有在海外上市的純數據中心運營商。萬國數據的股價在今年上漲了144%,但市銷率(P/S)仍僅為2.73倍。世紀互聯的情況更糟,只有1倍。相比之下,全球運營商Equinix(EQIX.US)和Digital Realty的市銷率都在10.5倍左右。

與中國境內更為複雜的情況相比,境外對數據中心的整體樂觀情緒,可能是推動萬國數據分拆成三大部分的主要動力。一個是中國境內數據中心的運營商,一個將是以這些數據中心所處的房地產的房地產投資信託,另外將是該公司的全球資產。

彭博新聞社的最新報道,主要集中在該公司的房地產投資信託部分。報道稱,萬國數據正與顧問公司合作,以確定潛在投資者,對分拆中國數據中心物業資產,以房地產投資信託模式上市的興趣,其規模最高可達10億元。彭博報道稱,此次上市最快將於明年進行,但沒有透露上市地點。

但考慮到中國數據中心的敏感性日益增加,再加上彭博引用的融資目標以人民幣計算,我們猜測該公司上市地點可能是深圳或上海的中國A股市場。從增長角度來看,這樣的上市對投資者來說不會太令人興奮,至少在目前的市場情況下不會。但它將提供穩定的股息,我們預計萬國數據將支付約6%的股息率,以保持投資者的興趣。

謀拆國際業務

這樣的分拆,將使萬國數據成為其中國數據中心業務的100%所有者,以及其快速增長的國際業務的少數股東。由於我們前面提到的原因,國內業務並不太令人興奮。據其最新季報顯示,今年三季度,該業務創造了26.2億元的收入,佔萬國數據總收入的88%。但季度內中國業務同比增長6.1%,只能說表現平平。

相比下,隨著萬國數據在馬來西亞和印度尼西亞建立新的數據中心,該公司在2021年才推出的國際業務一直在迅速增長。隨著該業務的發展,三季度國際業務的收入增長了六倍多,從上年同期的4,930萬元增至3.63億元。

截至9月底,國際業務的運營面積達到51,862 平方米,大約是去年同期的四倍。它還在迅速擴建,目前在建面積達114,319平方米。更重要的是,該公司目前國際業務的運營面積簽約率為99.3%;在建面積預簽約率為93.9%,高於一年前的78.5%。

在今年的大部分時間里,萬國數據一直表示,它的目標是將國際業務分拆成一家獨立的公司,但它沒有透露細節。在3月宣布為國際業務籌集了5.87億美元的資金,該部分業務的估值為8.45億美元。這筆交易使萬國數據持有國際業務56%的股份,其餘44%由包括博裕資本和高瓴資本持有。

繼3月份的融資後,它又在10月底進行了規模更大的10億美元融資,國際業務的估值升至13億美元,較半年前增長了50%以上。值得注意的是,10月份的融資,將萬國數據在國際業務中的所有權降至37.6%,公司表示將不再把該業務納入其財務業績,也不再有權任命公司董事會的大多數成員。

所有這些似乎都表明,萬國數據希望將快速增長的國際業務,與其核心的中國業務明確分開,很有可能讓其作為一家獨立的上市公司,從而獲得與Equinix和Digital Realty類似的市銷率。而最簡單的辦法,就是讓國際公司進行公開募股,地點很可能放在美國或新加坡,然後它再將國際業務剩餘37.6%的股份,作為特別股息分給現有投資者。萬國數據也有可能繼續持有這37.6%的股份。

總言之,投資者面前可能會出現三個選擇。尋求穩定但緩慢回報的人,可以選擇投資在中國上市的房地產投資信託,主要通過定期的股息支付獲取收益。那些希望押注中國數據中心市場的人,可以透過萬國數據在香港或美國上市的股票進行投資,不過該公司最終可能會從美國退市。而希望押注其國際業務巨大潛力的人,可以在其進行首次公開募股時進行投資。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:堡獅龍私有化獲股東會議通過 3月中旬退市

香港老牌休閒服裝公司堡獅龍國際集團有限公司(0592.HK)獲李寧旗下非凡領越 (0933.HK)提私有化建議,周一獲得法院會議及股東特別大會分別以98.84%及99.95%的贊成投票比例通過,預期在3月17日撤銷32年的港股上市地位。 是次私有化,非凡領越以1股換5股堡獅龍股份,通過註銷以削減堡獅龍已發行股本,再而撤回其上市地位。根據換股比例,非凡領越將向堡獅龍股東及購股權持有人分配約2.46億股與17.18萬股非凡領越新股份,佔擴大後已發行股本的約2.47%。 非凡領越表示,堡獅龍處於品牌轉型期,私有化將減少維持上市地位的成本及開支,讓管理層在財政及營運管理上有更大靈活性,從而集中資源運營發展新品牌bossini.X。 堡獅龍於1987年由香港紡織世家羅定邦家族創立,1993年在港交所上市,高峰時全球擁有近千家分店。2020年,非凡領越夥同羅定邦後人購入66.6%股權,取得控股權。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬科向深鐵借貸 質押萬物雲兩成股份

內地物業管理公司萬物雲空間科技服務有限公司(2602.HK)周一公布,公司大股東萬科企業(2202.HK)已將約2.1億股萬物雲股份,質押予深圳市地鐵集團(下稱深鐵)。 萬科向其大股東深鐵借款28億元人民幣(下同),但要向深鐵提供40億元的資產抵押,萬物雲股份將作為這次借貸的抵押品。萬科現控有萬物雲6.6億股,佔總發行股本的57.12%。 內地樓市疲弱,龍頭萬科也不能獨善其身,公司早前發盈警,預計2024年股東應佔虧損達450億元,創下上市以來最大虧損。期間公司也宣布,主席郁亮辭任,首席執行官祝九勝則因「身體原因」辭去所有職務,萬科董事會主席由深鐵黨委書記及董事長辛傑接任。 萬物雲周二開市報22.5港元,跌2.4%,過去半年股價由高位下跌近22%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sands China’s revenue growth losing momentum in the fourth quarter amid gaming revenue weakness in Macao

澳門賭收現疲態 金沙中國四季度升勢不再

面對澳門賭收放緩的趨勢,金沙中國第四季度的業績下滑 重點: 2024年第四季收入按年下降5% 倫敦人第二期翻新工程餘下約1,400間客房將在「五一黃金周」前啟用   李世達 春節假期是旅遊城市澳門最忙碌的日子,自新冠疫情過去後,澳門旅客量持續回升,但在內地經濟下行、旅客結構變化與博彩業轉型等內外因素影響下,博彩收入增速放緩趨勢顯著,連帶影響博彩企業的業績表現。 金沙中國有限公司(1928.HK)在農曆新年後公布上季及去年全年業績。2024年第四季,公司收入按年下降5%至17.6億美元(128.1億元),約是2019年同期的79%;盈利則按年下降17.7%至2.37億美元;澳門業務的調整後EBITDA按年下降12.7%至5.71億美元,約是2019年同期的70%。 公司表示,第四季度業績主要受到倫敦人物業翻新工程影響,僅有約不到20%客房投入營運。另外,貴賓廳業務的贏率降低也導致收入減少,不過中場及角子機博彩收入分別恢復至2019年同期的93%和102%。 其中,澳門倫敦人第四季度收入下降12.1%至5.18億美元,而澳門威尼斯人則下降8.8%至6.82億美元。相比之下,其他物業收入均有所增長,澳門巴黎人增長2.7%至2.28億美元,澳門金沙城中心及四季酒店增長16.1%至2.23億美元,澳門金沙則增長6.2%至8,600萬美元。 看好倫敦人效益 2024財年,金沙中國收入為70.8億美元,按年增長8.4%;盈利10.5億美元,較2023年的6.9億美元增長52%;經調整後EBITDA達23.3億美元,2023年同期為22.2億美元。 儘管上一季業績下滑,然而在酒店客房有限供應的情況下,此一表現仍超出市場預期。瑞銀發表研報指出,金沙中國第四季經調整貴賓廳贏率後的EBITDA達到5.93億美元,高於市場及該行預測的5.63億及5.75億美元,主要得益於高於預期的中場和非博彩收入。 瑞銀認為,倫敦人第二期翻新工程餘下約1,400間客房,預計將在5月黃金周前投用,相信將為金沙中國業績帶來提升,加上恢復派息,因此維持對金沙中國的「買入」評級,目標價24.8港元。 旅客增長存不確定性 對澳門博企來說,旅客人均消費降低及賭收放緩,已是不得不面對的問題。據澳門統計局數據,去年前三季度,澳門旅客人均消費為2,168澳門元,按年下跌17%。而賭收增速放緩則更為顯著,據澳門博監局公布,雖然2024年全年賭收2,267.8億澳門元(2,025.4億元),按年升近24%,但增速遠低於2023年的333.8%。同時,今年1月的賭收為182.5億澳門元,按年跌5.6%,同樣低於預期,且已連兩個月下跌。 賭收放緩的背後,是中國消費信心的持續低迷。按照澳門特區政府2025年財政預算,今年賭收目標為2,400億澳門元,相當於在2024年基礎上增長約6%,從去年的增幅來看,這是一個相對保守的目標,但從目前的趨勢來看,要達成目標也絕非易事。 澳門旅遊局公布,2025年春節假期首六日入境旅客為101萬人次,按年下跌6.1%,其中內地旅客少8.3%至76萬人次,香港旅客則降3.2%至18.4萬人次。另外,今年4月至10月,日本大阪世界博覽會將舉行,勢必吸引更多中國內地旅客利用黃金周假期前往,為澳門旅客增長帶來不確定性。 面對增長放緩的趨勢,擁有更多非博彩資源的金沙中國,被看好更能夠適應變化。 考慮到零售消費的下降,金沙中國透過加強物業內租戶品牌組合和產品供應,希望提升購物中心的表現,為最終的復蘇做好準備。去年11月在四季名店開幕的亞洲最大愛彼之家(AP House),便是他們最新的嘗試。 目前金沙中國市盈率(P/E ratio)為18.2倍,高於銀河娛樂(0027.HK)的17.5倍、永利澳門(1128.HK)的10.9倍及美高梅中國(2282.HK)的8.9倍,估值相對云云博企來得要高。 控股股東Las Vegas Sands Corp. (LVS.US)集團主席兼行政總裁Robert Goldstein表示,隨著集團在澳門和新加坡市場的投資計劃推進,對未來幾年在這兩個市場實現行業領先的增長感到樂觀。 他稱:「在澳門,復蘇仍在持續,但每位遊客消費額仍低於疫情前水平。我們一直致力於投資,提升澳門的商務與休閒旅遊吸引力,並支持其發展成為全球商務與休閒旅遊中心,這將使我們在旅遊消費復蘇的進程中佔據有利位置。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:特步配股及發可換股債集資10億港元

運動鞋製造商特步國際控股有限公司(1368.HK)周一公布,擬以折讓價9.4%配股,並擬發行可換股債,合共集資10億元(1.3億美元),用於加強面向消費者(DTC)業務模式及品牌推廣等用途。特步國際早盤一度跌逾11%,其後跌勢收斂,中午收報5.5港元,跌9.39%。 公司擬以先舊後新方式配售9,090.9萬股股份,每股配售價5.5港元,集資約5億港元。配售價較上日收市價折讓約9.4%;配售股份相當於擴大後已發行股本約3.28%。 另外,公司建議發行金額5億港元可換股債券,於2026年到期,利息1.5厘,初步換股價每股6.325元,較上日收市價溢價約4.2%,債券將可轉換為最多7,905.14萬股新可換股債券股份,相當於擴大後已發行股本約2.86%。 特步國際上月公布,去年第四季中國市場實現強勁增長,特步品牌在中國的零售額實現高單位數同比增長,索康尼品牌銷售額增長50%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏