1911.HK
China Renaissance resumes trading

這家民營投資銀行停牌一年多後,股票在復牌後下跌了三分之二

重點:

  • 因前董事長包凡失聯而停牌17個月的華興資本在復牌當日股價暴跌66%
  • 復牌前夕發布的最新業績顯示,公司2023年收入下降37%,今年上半年又下降了39%

肖林

華興資本控股有限公司(1911.HK)拆除了一顆定時炸彈——但其在香港掛牌交易的股票未能免受嚴重影響。

在今年早些時候任命了新董事長和首席執行官後,這家中國民營投資銀行終於在上周晚些時候,發布了三份推遲已久的財報,並於週一復牌,勉強避免了因停牌超過18個月而被除牌的局面。

但復牌沒什麼可慶祝的。該股在復牌後的第一個小時暴跌近72%,收盤時下跌66%,至2.45港元。按這個股價計算,該公司的市值僅為往日的零頭,較幾年前的峰值下跌了90%以上。

如今,這種暴跌對在海外上市的中國股票來說已經司空見慣,其中很多股票是受了經濟放緩和中美緊張局勢的拖累。對各行各業的監管打擊以及持續進行的反腐,也時不時地令市場陷入動蕩。

華興資本曾為中國很多科技巨頭提供資金,但自去年初其備受矚目的聯合創始人包凡失聯以來,公司一直處於動蕩不安中。公司承認,包凡正在配合一項調查,這往往指的是腐敗調查。自那以後,包凡再沒有公開露面過。

因包凡失聯,該公司無法簽署財報,進而被停牌。公司最終宣佈包凡在今年2月辭去公司職務,由聯合創始人謝屹璟接任。這為公司在提交積壓未發的財報後復牌鋪平了道路。

復牌讓華興資本得以避免退市。復牌首日被低價拋售,一方面反映停牌17個月期間可能會發生的股價走勢,但也意味未來將面臨更多挑戰。

雖然辭去了董事會主席的職務,但包凡仍是公司的控股股東,持有48.71%的股份。這意味著他仍擁有巨大的影響力。

去年12月取代德勤擔任該公司審計機構的中匯安達會計師事務所,在最新財報中提出了對包凡的身份擔憂。2023年最後一個季度,華興資本就因包凡的調查,向有關部門支付了7,700多萬元。該審計機構表示,未獲得充足的證據證明這筆錢能拿得回來。

最新發布的財務業績也給公司描繪了暗淡的前景。華興資本2023年的收入同比下降了約37%,今年上半年又下降了39%。其投資管理和投資銀行業務受打擊最大。今年上半年,股票承銷業務的收入增長了八倍多,但只因它的基數非常低。

相比之下,在華興資本停牌期間,中金公司(3908.HK; 501061.SH)在香港掛牌的股票下跌了48%以上。中金公司是中國領先的國有投資銀行,外界認為它所處的地位更有利。該公司的總收入和其他收入,在去年的下降幅度僅5.2%,今年上半年下降了20%。

包凡時代的輝煌

現年53歲的包凡對華興資本的崛起至關重要。包凡出生於上海,與中國投資銀行業的許多成功人士一樣,曾負笈海外,並在摩根士丹利等全球領先的投資銀行工作,隨後於2000年代初返回中國創辦自己的公司。

早年,他結識了中國科技界許多有影響力的人物,包括京東創始人劉強東和奇虎360的周鴻禕。據媒體報道,2011年,當劉強東的C輪融資陷入困境時,是包凡伸出了援手。他還把劉強東引薦給了老朋友尤里·米爾納,後者是投資公司DST Global的創始人,因Facebook的早期投資而聞名。

2015年,彭博新聞社將包凡評為全球在推動市場或影響思想和政策方面最具影響力的50位人物之一,並稱他為「科技建設者」,擁有的人脈關係,幾乎可以安排當時中國科技界的一切事務。他的功績包括滴滴打車和快的打車60億美元的合併,組建現在的滴滴全球(經常被稱為中國的優步),那是2015年中國最大的互聯網並購交易。​​

華興資本於2018年上市,那是中國科技企業的黃金時代,中國的“獨角獸”企業的產生速度超過了美國。同年,華興資本為美團的IPO提供咨詢和承銷,成為2018年香港第三大新股上市。

但事過境遷,曾經為包凡的成功立下汗馬功勞的人脈現在成了麻煩。

中國的科技行業曾經推動了包凡的成功,但自2020年末以來,該行業因其放任自流的方式而受到政府的審查。2021年初,滴滴在美國短暫上市時,華興資本是它的承銷商之一,但沒過多久,由於未能獲得中國互聯網監管機構的必要批准,該公司被迫退市。

地緣政治緊張局勢也加大了中國公司從美國尋求資金的難度,而中國自身經濟的放緩,也降低了中國公司對全球投資者的吸引力,去年在香港上市的新公司數量降至20年來的最低水平。

後包凡時代

在經歷了如此多的動蕩之後,華興資本的下一步該怎麼走,仍然是個大問題。

據媒體報道,包凡一直在配合跟華興資本前總裁叢林有關的調查,叢林曾任工銀國際董事長,這是中國最大的國有銀行的國際部門。2022年9月,中國證券監管機構發佈聲明稱,叢林因涉及多起不當行為的指控而被採取監管談話措施。

雖然目前還沒有報道稱包凡可能面臨刑事指控,但他消失這麼久,可能反映出叢林被調查一事的嚴重性和深遠影響。如果最終重回公眾視野,包凡是否能回到以前的生活還遠未可知。

華興資本在其最新財報中稱「後包公時代」是一個「新時代」。公司規模大幅縮水,現有員工521人,比2022年底減少了200多人。

公司表示,儘管面臨挑戰,但仍決心尋求增長。為了給投資者注入信心,公司周日宣佈,四名執行董事在未來六個月內,不會出售持有的公司股票。但只有時間才能證明華興資本是否能夠從失去包凡的困境中恢復,以及在中國科技初創企業日趨低迷的艱難籌資環境中反彈。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司(9990.HK)上周五公布,斥資2,420萬美元購入一系列理財產品,其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據,並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。 另外,去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。 公司表示,購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金,以提高公司的資金收益。同時,通過風險考慮及比較不同報價後,認為可從認購事項中取得相對穩定收益,符合資金的安全及流動性目標。 祖龍娛樂周一平開報1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Years of losses and thin profit margins leave 160 Health with few investment highlights

連年虧損毛利率低 健康160乏投資亮點

在線醫療平台健康160申港上市接連受挫後,近日終獲港交所開綠燈,隨即在港公開招股 重點: 公司連續虧損多年,今年首季虧損1,500萬元 藥物銷售毛利率偏低,只有1%   劉智恒 英國大文豪狄更斯在《雙城記》開首說:「這是最好的時代,也是最壞的時代。」對於香港新股市場,現在絕對是最好時代,公司能趕在這個風口上市,縱使未有亮麗的業績,也可成為投資者的寵兒。 健康160國際有限公司(2656.HK)兩次申港上市均折㦸沉沙,但今天看來並不是壞事,公司今年6月遞交新的申請,本月初終獲港交所批准,正好趕上這班衝刺中的香港新股市場列車。 根據招股書,公司發售3,364.55萬股,每股售價最高14.86港元,香港公開發售超額500倍,集資約5億港元。 健康160的收入主要來自兩大業務,一是以批發模式向企業客戶(包括區域醫藥貿易公司、醫療保健機構及其他醫藥銷售平台)提供醫藥健康用品,及以零售模式向個人用戶銷售產品。 另外是提供數字化醫療健康解決方案,公司透過健康160平台,整合線上及線下渠道的醫療健康服務,有效地連接醫療健康機構,醫護人員及個人用戶。 截至今年3月底止,健康160的平台累計連接超過44,600家醫療機構。同時,亦與超過90萬名醫護人員建立合作關係,註冊用戶達5,520萬名,平均月活躍用戶達330萬名。 健康160平台已具相當規模,但深入分析,公司的業務及財務仍然疲弱,存在一定問題。 三年累虧3.4億 公司業績表現乏善可陳,2022至2024年收入分別為5.26億元、6.29億元及6.2億元,收入似乎有點停滯不前,今年首三個月,收入更只有1億元。 期間公司連年虧損,過去三年分別蝕1.1億元、1.09億元及1.07億元,今年首季虧損同比收窄59%至1,550萬元。即是說過去三年多,累計虧損達3.4億元。 此外,公司的毛利率並不理想,雖然整體毛利率由2022年的22.5%,上升至今年首季度的27%,但仔細分析,發覺數字醫療的毛利率在今年首季雖高達80.9%,卻只佔整體收入的33%。相反佔公司總收入64.3%的醫藥健康用品銷售的毛利率,由2022年的4.1%跌至去年的1.4%,到今年首季仍停在此水平。 至於公司的負債情況,似乎遲遲未能解決,2022年淨負債一度高達3.8億元,2023年雖跌至3,775萬元,去年又反彈至8,514萬元,今年首季進一步升至9,782萬元。健康160解釋,主要因為增加借款擴展解決方案業務,以及員工增加導致工資及福利開支上升。公司長期在淨負債的狀況,投資者必然對此有所戒心。 經營現金續流走 健康160的經營現金流也是一大問題,過去幾年一直在流血,由2022年至今年首季,分別錄得現金流出4,239萬元、6,453萬元、5,605萬元及1,328萬元。公司解釋是業務正處擴張階段,要在營運能力、技術提升及市場拓展上進行大量投資,以致營運成本高企,導致經營現金流走。 面對各項不利的財務數據,公司強調長期發展策略明確,並已鞏固了商業基礎。目前已建立多項收入來源,覆蓋範圍擴展至全國260個城市。 公司相信,未來的關鍵是提升收入並要改善成本,現已採取一系列措來獲取及挽留客戶、深化用戶參與度、提高技術及優化變現策略等。另外通過標準化及自動化流程,利用數據分析提高營銷的成本效益,專注影響力大的項目研發及精簡行政職能,藉以提升營運效率。 宜短炒暫忌長揸 雖然公司明確指出目標,問題是最終能否達到?何時可以收支平衡?甚至是扭虧為盈,至今沒有給出一幅藍圖。 事實上要買相類的公司,現階段還是買龍頭股較穩健,縱然京東健康(6618.HK)的延伸市盈率達38倍、藥師幫(9885.HK)約67倍或平安好醫生(1833.HK)250倍,估值一點也不便宜,但起碼三家公司已有盈利,業務規模龐大,具有一定優勢。 當然,在新股熱下,投資者暫可考慮作短線買賣,長線似乎要持續觀望公司上市後業務及股價表現才下決定。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:不同集團通過上市聆訊 擬本月底啓動IPO

據國內媒體報道,高端嬰童用品製造商不同集團已於周四通過港交所上市聆訊,為其本月底啓動IPO鋪平道路。 據其周四向港交所提交的最新招股說明書顯示,中信證券與海通國際擔任承銷商,但不同集團尚未公布具體募資目標。 據更新文件披露,該公司2025年上半年收入同比增長25%,由上年同期的5.82億元增至7.26億元;同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利潤按年增長72%,從2,820萬元增至4,850萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏