英雄體育獲沙特入股上市集資前的熱身？

2023年02月20日

申請在香港IPO但其後放棄近一年後，中國最大的電競營運商獲得沙特阿拉伯一個財富基金2.65億美元的投資

重點：

中國領先的電競公司英雄體育，通過沙特阿拉伯主權財富基金遊戲部門的一筆新投資，籌集2.65億美元資金
這筆交易對該公司的估值最高可達10億美元，並且可能是其重啟之前赴港上市計畫的前奏

陽歌

如果你可以從全球最大的主權財富基金之一獲得更多資金，而且該基金的董事長剛好也是一名狂熱的遊戲玩家，那麼誰還需要IPO投資者呢？

這似乎正是中國電競巨頭英雄體育(VSPO)之前的心思，該公司上周較早前宣佈，將以2.65億美元(18億元)的價格，將多數股份出售予沙特阿拉伯。真正的投資者是Savvy Games Group，它是沙特阿拉伯主權財富基金——公共投資基金(PIF)全資擁有的遊戲投資部門。

這項投資有不少有趣的解讀角度，包括它預示英雄體育有可能會在今年稍後進行IPO。這還反映了最近中東投資流向中國的趨勢，以及沙特自身對成為全球遊戲和電競中心的興趣。最後但並非最不重要的一點是，它代表著電競的一種「成熟」，電競由熱門遊戲的大型網路錦標賽組成，它有望成為全球遊戲行業的一個主要新分支。

我們會逐一看看這些角度，首先是該公司今年晚些稍後進行大規模IPO的可能性。英雄體育並未提及上市一事，但實際上它在大約一年前曾申請在香港上市，當時用的是一個類似的名字VSPN Group Ltd.。

該申請後來終止，但它透露了一些有關該公司業務的基本資訊，這些資訊仍可參考之前的媒體報道，儘管申請書已從港交所網站上刪除。英雄體育和沙特阿拉伯都沒有透露Savvy Games將從這筆投資中獲得多少股份，但他們表示，Savvy將成為該公司最大的外部投資者。

之前的IPO招股書顯示，英雄體育目前最大的外部投資者是中國遊戲巨頭騰訊(0700.HK)，它當時持有該公司約13.5%的股份。其他投資者包括摩根士丹利、海納亞洲創投和中國第二大短片平台快手(1024.HK)，後者與騰訊簽署了一項重要的遊戲協議。

英雄體育在2021年首9個月盈利約13億元，按年增長144%，同期虧損3.17億元。將收入數字年化，並假設去年的增長率約為100%，意味該公司2022年的收入約為35億元。

要了解英雄體育的最新估值，我們可以將它的市銷率與快手和虎牙(HUYA.US)進行比較，這兩家情況相對接近的同行，目前的市銷率分別為2.5倍和0.84倍。假設英雄體育將介乎兩者之間，它的市銷率可能在1.5倍至2倍，該公司的估值將高達10億美元附近，使其躋身於「獨角獸俱樂部」(估值超過10億美元的初創企業)。

這意味著Savvy Games可能通過最新這筆投資獲得了約25%的股份，雙方表示，這是電競歷史上規模最大的直接投資。英雄體育較早前的IPO申請得到了包括美國銀行、中金公司和瑞士信貸在內的大投行的支持，這意味著該公司的融資目標幾乎肯定超過1億美元。

重啟IPO？

最新一輪融資的時機，加上投資者情緒較一年前大為改善，讓我們相信這筆新交易可能是今年稍後英雄體育重啟IPO的前奏。上市地點可能在香港，不過紐約現在也可能是一個強有力的競爭者，因為之前一些阻止中國企業進入華爾街的障礙已基本消除。如果要打賭的話，我們會押注紐約。

由於電子競技在全球的快速增長，以及該公司在中國市場的主導地位，它的上市可能會吸引一些大投資者的興趣，根據其早期的招股說明書，該公司在中國佔據了70%的高端電競市場份額。據Statista提供的數據，全球電子競技市場在2019年規模近10億美元，預計到2024年將達到16億美元。

英雄體育的早期招股說明書稱，它營運29款電競遊戲，其中包括《王者榮耀》、《絕地求生手機版》以及《英雄聯盟》等熱門遊戲。最新的公告強調，該公司不但在中國營運，而且在世界其他大多數主要市場都有業務。

它表示，它將使用新資金進行擴張的地區之一是中東，那裡是Savvy Games的總部所在地。Savvy成立於2021年，主要投資遊戲和電競領域，入股了任天堂、動視暴雪、藝電和Embracer等全球巨頭。它由沙特王儲薩勒曼擔任主席，據報道他是一名狂熱的遊戲玩家。薩勒曼曾表示，他希望將沙特變成一個遊戲中心，作為其擺脫對石油依賴的多元化戰略的一部分，並希望到2030年，該行業能貢獻1%的GDP。

最後，我們應該注意到，這筆交易似乎代表這個仍處於陰影中的行業正走向「成熟」。騰訊高級副總裁馬曉軼表示：「今天，在全球範圍內，電競已逐漸成為擁有巨大產業創新力和社會文化價值的新興競技類體育項目。」

英雄體育成立僅7年，由此可見該行業相對年輕。該公司表示，新獲得的資金不僅將用於地域擴張，還將投資於虛擬實境、增強現實和人工智能等尖端技術。

重啟IPO將令我們有機會了解它最近的財務狀況，包括是否正在接近盈利。但考慮到這筆來自沙特的重大投資，再加上該公司有可能通過首次公開招股再融資1億至2億美元，我們預計該公司手裏並不缺現金，目前可能更專注於擴張，而不是近期的盈利能力。

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騰訊, Savvy Games Group, 英雄聯盟, 英雄體育, 公共投資基金, 王者榮耀

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新聞

行業簡訊：星巴克考慮出售中國業務

據金融媒體財新網周二報道，星巴克公司（SBUX.US）正在考慮出售其中國業務，這標誌著其此前計劃找合作夥伴出售業務的轉變。星巴克出售部分或全部中國業務的計劃，源於其面臨激烈競爭，該競爭已穩步侵蝕其全球第二大市場的市場地位。知情人士向財新網透露，星巴克已與十餘家潛在買家就出售中國業務進行初步洽商，其中包括高瓴資本和方源資本。這項主要分歧是價格，星巴克認為其中國業務價值高達90億美元，而潛在買家則認為該價值低得多，並稱即便是先前提議的50億美元也過高。星巴克後來否認有計劃出售其整個中國業務，但消息人士向路透社透露，該公司尚未決定是否要向外部投資者出售該業務的控股權或少數股權。星巴克曾是中國領先的咖啡連鎖品牌，於1999年進入中國市場並開拓業務，當時茶是消費者首選飲品。但近期，受到以瑞幸和庫迪為首的本土品牌的低價衝擊。據財新報道，此期間星巴克在中國咖啡市場份額從2022年的5.6%降至去年的4.2%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月24日

SBUX.US

業務下滑現金急降南旋控股減息渡難關

來自最大客戶業務量下滑11%，這家服裝製造商23/24下半財年的營收開始收縮重點：因最大客戶業務萎縮，疊加大幅投資越南生產基地，南旋控股23/24下半財年的利潤大跌40% 公司以“持續踐行審慎現金管理”為由，將下半財年的股息削減逾半　陽歌南旋控股有限公司（1982.HK）23/24年度業績展現全球服裝業多元交織的行業圖景，一方面中國經濟放緩抑制需求，另外中美貿易戰加速產能向東南亞轉移，二者構成複雜的局面。無論是象徵意義還是實質層面，南旋控股的業務受壓，導致截至2025年3月財年的下半年利潤驟降。公司的兩大核心市場日本與中國，業務萎縮最為顯著，年內銷售額分別同比下降19%和7%。公司認為相比中國，越南受特朗普全球關稅戰影響更小，但隨著加速建設越南生產基地，南旋控股的財務漸承壓。同時，公司正經歷地域多元化風險，因客戶要求及緬甸政局動蕩，被迫從該國轉移產能。長期以來，投資者對服裝製造板塊興趣不大，南旋控股上周五收市後發佈業績，公司股價本周一重挫7.1%，年內累計跌幅擴大至8.2%。當前市盈率僅5.3倍，與天虹國際集團（2678.HK）的5.5倍相若，但遠遜專注中國市場的波司登（3998.HK）15倍的市盈率——後者因知名品牌獲得更高估值溢價。相比下，南旋控股、天虹國際等企業基本籍籍無名，因為它們從事代工業務。這種差異在利潤率上體現鮮明。南旋控股對上財年毛利率為18%，還不到波司登去年9月中期業績49.9%毛利率的一半。南旋控股在業績報告中稱：「儘管面臨經濟增長放緩、通脹持續及政策不確定性挑戰，全球經濟仍展現韌性。各國經濟表現分化，消費行為呈現複雜復蘇態勢。」在業務前景存疑下，南旋控股削減超過一半股息的決定非常確定。上半財年每股股息0.098港元，同比上升0.003港元，但下半年股息從0.035港元銳減至0.015港元。對此，公司未直接解釋，強調「持續貫徹審慎現金管理、保持強健現金流及健康負債比率」。業績顯示，現金儲備同比驟降40%至4.31億港元（約5,500萬美元），負債比率從8.9%增至20.1%。這些趨勢難言樂觀，但主要與越南產能擴張相關，體現南旋控股的進取姿態，而非財務失責。歸根結底，即便利潤持續承壓，公司現金流仍是正數，亦能保持盈利。營收下挫儘管從中國轉移產能的戰略看似謹慎，體現有效利用財務資源，但更令人憂心的是，南旋控股財年內的下半年業績急劇惡化。業績顯示，公司全年營收同比微降不到1%至43.5億港元。但相比上半財年的數據，下半年營收轉升為降，同比下滑5.3%（上半年同比增長2.2%）。下滑的走勢似與中日市場疲軟相關，雖然公司並未具體就此說明。之前的財報顯示，日本快時尚巨頭優衣庫是南旋控股的最大客戶。最新業績雖未具名披露，但稱最大客戶貢獻收入同比下滑11%至20.4億港元，佔財年總收入的51%。優衣庫業務萎縮或反映其中國門店受經濟放緩衝擊，而日本訂單銳減原因尚未明朗，引發投資者擔憂。不論什麼原因，來自最大客戶的業務下滑，導致南旋控股存貨從9.11億港元激增33%至12.1億港元。歐洲與北美業務分別同比增長21%（至8.33億港元）和14%（至6.06億港元），部分抵消中日市場頹勢。不過，北美業務本財年或面臨特朗普對中越兩國關稅政策的雙重壓力。儘管營收下滑，南旋控股嚴控成本的措施疊加原料降價，推動毛利率同比提升0.3個百分點至18%。不過，全年淨利潤卻同比下降5.4%至3.42億港元，據上半年的數據分析，下半年利潤同比驟降40%。核心在於，南旋控股正通過生產基地多元化抵御中美貿易戰，同時認識到過度依賴單一客戶的風險。我們預計，公司終將渡過這兩大風暴，但在此過程中或持續推低股息，直接影響投資者收益。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月24日

1982.HK

簡訊：雅居樂悉售調味品業務股權套現約2.33億元

雅居樂集團控股有限公司（3383.HK）周二公布，全資附屬公司雅新投資同意向省食出集團出售廣東珠江橋生物科技約21.16%股權，代價為1.91億元（2,700萬美元）。同時，雅新投資與目標公司訂立回購協議，雅新投資有條件出售而目標公司可以定向減資方式，回購目標公司794.94萬股或約4.736%的股權，代價為4,279.17萬元。珠江橋生物科技要從事高鹽稀態醬油、醋、複合調味料等調味品的研發、生產與銷售。交易完成後，集團將不會持有目標公司的任何股份，預期錄得虧損約2,630.3萬元。所得款項擬用作兌付雅居樂地產「23番雅02」債券全部本息及日常經營管理。雅居樂股價周二高開1.35%，中午休市報0.395港元，升2.6%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月24日

3383.HK

簡訊：撥康視雲招股集資6.1億元

眼科生物科技公司撥康視雲製藥有限公司（2592.HK）周二在港公開招股，發售6,058.2萬股，一成公開發售，每股售價介10.1元，集資6.1億元，於本月27日截止認購，7月3日掛牌。公司於2015年成立，自主開發兩款產品（CBT-001及CBT-009），核心產品CBT-001適用於治療翼狀胬肉（一種良性增生性眼表疾病），分別於2022年6月及2023年9月在美國及中國啟動第3期多地區臨床試驗。撥康視雲2022及2023年均未有收入，至2024年則錄得收入1,000萬美元，去年虧損9,913萬美元，按年收窄23%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月24日

2592.HK

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