自動駕駛熱潮升溫  地平線上市首日表現強勁

這家智能駕駛科技公司將利用IPO所得資金抓牢市場機遇，進一步推動收入和利潤率增長

重點:

• 地平線在港IPO，籌集資金54.1億港元，估值達到534億港元
• 公司上半年收入增長152%，預計與大眾汽車的合資公司將進一步推動增長

陽歌

隨著自動駕駛技術的發展，消費者對自動駕駛的接受程度也不斷提高，這個賽道中的公司借勢這波風口紛紛準備上市。最近成功IPO的是地平線(9660.HK)。其強勁的收入增長和優異的利潤率讓港交所的投資者們眼前一亮。

地平線致力於「讓每一輛乘用車都搭載我們的智能駕駛解決方案」。上周四它在港交所完成首秀，募集資金54.1億港元，公司估值達到534億港元。首個交易日開盤價為5.12港元，較3.99港元的發行價高出28%，並最終收於4.10港元。

地平線在自動駕駛這個發展速度超乎尋常的新賽道當中，已經有了近10年的經驗，其背後的大牌投資人包括包括高瓴資本和五源資本，並且跟大眾汽車也成立了合資公司酷睿程（CARIZON）。去年底，大眾決定向地平線及雙方的合資公司注資共計24億歐元，進一步提振了投資者的信心。

與大眾的合作成為地平線營收增長的重要催化劑，公司在今年上半年錄得三位數增長——這也印證了地平線在這一合作中做出的貢獻。同時，合資公司酷睿程將成為大眾中國的主要自動駕駛技術供應商。

地平線成立於2015年，董事長兼CEO余凱是機器學習專家，也是深度學習技術在中國的重要推動者，而深度學習在目前的智能汽車技術當中佔據了相當重要的地位。公司宣稱其為中國第一家為乘用車量產高級駕駛輔助系統(ADAS)和高階自動駕駛(AD)解決方案的公司，這些解決方案能提高駕駛安全性、提升便利性和舒適性。

「我們採取軟硬協同的開發理念，並認為該理念對實現最佳運算效率和最優成本至關重要，因此是實現高階自動駕駛未來的正確技術途徑。」招股書當中有這樣的說明。

公司還強調其開放與合作的理念，讓合作夥伴能夠加速智能駕駛解決方案的廣泛應用，並表示這是它相對於友商的重要區別。公司為客戶提供多個產品系列，其解決方案已被42個OEM品牌用於290款車型。

招股書援引咨詢公司CIC灼識咨詢的研究指出，ADAS技術目前已滲透全球一半以上的汽車市場。目前幾乎所有量產車的ADAS技術都處於L2——自動駕駛級別分為L0到L5，其中L0代表無自動駕駛輔助，L5代表完全自動駕駛。

地平線的產品分為三大系列，以滿足客戶不同層次的需求，從基本款Horizon Mono，到今年推出、預計2026年量產的Horizon SuperDrive。公司客戶包括吉利和比亞迪等國內巨頭，還有大眾和現代等外資品牌。

CIC灼識咨詢估計，去年全球ADAS和AD技術市場價值619億元，規模不大。但它預計，未來六年，這個市場將以每年近50%的速度快速增長，到2030年將達到1萬億元的規模。

地平線希望通過其自動駕駛軟硬件在這個市場切下屬於自己的那塊蛋糕。其收入增速遠高於行業平均水平：去年收入增長71%，突破10億元關口來到15.5億元。今年上半年，漲幅加速至三位數，上半年收入較去年同期的3.72億元增長152%，至9.35億元。

與大眾合作推動未來增長

酷睿程在上半年為地平線帶來了3.52億元的收入，但更重要的是，這家與大眾的合資公司有望成為地平線未來更重要的增長引擎。因為大眾已將其指定為中國的主要自動駕駛技術供應商。中國去年汽車總銷量達到了320萬輛，是大眾最大的市場之一。

自2021年以來，地平線的毛利率一直接近於70%，使公司今年上半年的毛利潤從去年同期的2.266億元增至7.387億元。其授權及服務業務尤其值得注意，這項業務的主要客戶就是酷睿程，其利潤率遠高於公司其他產品解決方案，因而極大推動了營收的長。

地平線的研發投入規模一直相當大，其研發團隊有近1,700人，佔公司員工總數的73%。今年上半年，研發支出相當於公司收入的152%。但隨著規模的擴大，公司的虧損也在收窄，剔除許多非經營性因素的調整後虧損從2022年的18.9億元下降至2023年的16.4億元。

憑借其在行業中的先發優勢和大眾汽車的背書，公司呈現出快速增長的前景，隨著自動駕駛熱潮的持續加溫，公司可能也會持續到投資者的追捧。

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