這家膠原蛋白護膚品公司業務進入快速增長軌道,並申請到港股上市

重點:

  • 巨子生物受益於輕醫美項目和功能性護膚理念,加上成功拓展網上銷售,營收自2019年起迅速增長
  • 公司去年的毛利率高達87.2%,主要受惠於專業皮膚護理產品的銷售收入增加

莫莉

今年的“五一”長假期,你去了哪裏消費?除了吃喝玩樂外,打一針水光針、做一次面部護理,成爲不少愛美人士的選擇。隨著“顔值經濟”崛起,中國的醫療美容快速發展,造就大量市值百億元計的上市公司。

在醫美賽道中,主打“抗衰老”的膠原蛋白,以及有助“補水鎖水”的玻尿酸兩大產品,備受市場人士關注。在玻尿酸領域,出現了市值超過500億元的華熙生物(688363.SH)與愛美客(300896.SZ),以及昊海生物科技(6826.HK; 688366.SH)等十多家上市公司,但膠原蛋白領域的資本化進程相對緩慢。最近中國最大膠原蛋白護膚品企業西安巨子生物基因技術股份有限公司向港交所申請上市,有望成爲“膠原蛋白第一股”。

巨子生物是一家設計、研發和生產生物活性成分的皮膚護理產品公司,公司創始人范代娣帶領團隊於2000年開發公司專有的重組膠原蛋白技術,並於2005年在中國獲得該行業的首個發明專利授權。巨子生物的招股書指出,旗下產品覆蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品三大類,共有105種產品。

從膠原蛋白的原料生產,到作爲終端產品的功效性護膚品,巨子生物實現了對膠原蛋白產業鏈的全覆蓋。據招股書引述的報告指出,以零售額爲口徑,巨子生物是2019年起,連續三年中國最大的膠原蛋白專業皮膚護理產品公司,也是2021年中國第二大專業皮膚護理產品公司。

毛利率高達87.2%

儘管巨子生物成立於2000年,但直到2019年,業績才步入增長快車道。公司營業收入從2019年的9.57億元增長24.4%至2020年的11.9億元,並進一步增長30.4%至2021年的15.5億元。淨利潤則從2019年的5.75億元,逐步增長至2021年的8.28億元。由於專業皮膚護理產品的銷售收入增加,公司的毛利率也在提升,過去三年的毛利率分別爲83.3%、84.6%及87.2%。

巨子生物的業績驟增,與近年來風行的輕醫美項目和功能性護膚理念有關,由於光電類和水光針類日常醫美項目,可能會對人體造成創傷,屬“有創醫療”行爲,術後皮膚處於開放狀態,必須外敷醫用敷料加快修復。此外,膠原蛋白具備保濕、美白、滋養等功效,也屬於“化妝品成分黨”的新寵。

因此,巨子生物的功能性護膚品和醫用敷料備受年輕消費者追捧。公司兩大主力品牌可複美、可麗金2021年的貢獻收入佔比九成,佔旗下產品種類約85%。

安信證券的報告顯示,中國面膜類型的醫用皮膚修復敷料市場正高速增長,銷量從2017年1.6億片升至2019年3.4億片,複合年均增長率達44.6%。其中可複美的類人膠原蛋白敷料單價最高,單片價格高達37.6元,高於同行創爾生物生產的膠原貼敷料的單價25.2元,可見巨子生物憑藉其專利,已在行業形成技術壁壘。報告認爲,隨著問題皮膚和輕醫美消費需求與日俱增,預計新生力量持續推動醫用敷料市場高速發展。

此外,巨子生物看準直播電商的興起,也採用主播帶貨、KOL推銷等組合營銷模式,令旗下產品成爲“網紅”。以2021年“雙十一”當日爲例,可複美於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下天猫旗艦店的累計成交額,單日便已突破一億元。

從銷售數據來看,打造“網紅”的策略頗爲成功,在2019年至2021年,巨子生物由網上直銷產生的收入,分別佔總收入的16.5%、25.8%及41.5%,爲公司營收帶來新的增長點。不過,與之對應的銷售費用亦水漲船高,從2019年的9,378萬元增長近3倍至2021年的3.46億元。

或面臨監管風險

作爲一家醫療企業,巨子生物對研發的投入比例偏低。研發團隊僅有84人,在2019年至2021年,巨子生物的研發成本分別爲1,140萬、1,338萬及2,495萬元,僅佔總收入的1.2%、1.1%及1.6%,可謂營銷大大重於研發。

巨子生物的主營產品醫用敷料實際上屬於《醫療器械分類目錄》中的醫療器械,在網絡銷售、營銷宣傳上有嚴格監管要求。早在2020年1月,國家藥監局已發文指出醫療器械產品不能以“面膜”作爲名稱,醫用敷料應由醫生指導使用,不能作爲日常護膚產品長期使用。隨著醫美行業快速增長,國家藥監局未來有可能加大對醫用敷料等產品銷售的監管,政策風險不能小覷。

即使如此,資本仍然對巨子生物伸出橄欖枝。2021年,巨子生物進行了IPO之前的唯一一次融資,引入高瓴資本、中金資本等知名私募基金,其中高瓴斥資7.76億元持有巨子生物4%的股份,其投後估值超過193億元。

對比同屬醫美行業的上市公司,華熙生物、愛美客、昊海生物科技在A股的市盈率分別爲73倍、95倍及43倍。以三者的平均值70倍計算,巨子生物的估值約爲579億元,不過昊海生物科技在港股上市的H股市盈率僅14倍,顯示港股投資者或許對該類型企業的熱情不大。考慮到巨子生物面臨的監管風險,上市表現仍有待觀察。

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新聞

簡訊:藥明合聯折讓4%配股 籌27億港元

為製藥公司提供合同服務的藥明合聯生物技術有限公司(2268.HK)周三公布兩項集資安排,合共集資27.14億港元(3.48億美元)。 公司擬按每股58.85港元配售最多2,227.7萬股新股,折讓約4%,涉及淨額約13億港元,佔擴大後股本約1.82%。此外,公司宣布與控股股東藥明生物(2269.HK)訂立認購協議,藥明生物將以相同價格認購2,413.4萬股新股,佔擴大後股本約1.93%,涉及淨額約14.14億港元。完成上述交易後,藥明生物持股比例將由49.81%升至50.78%。 公司表示,所得款項約九成將用於擴大生物偶聯藥物服務能力及產能,包括新加坡新基地建設、無錫廠房擴建及潛在海外拓展,其餘約一成用作營運資金及一般公司用途。 藥明合聯股價周三高開,至中午休市報64.65港元,升5.46%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雲鋒金融斥4,400萬美元購萬個以太幣

雲鋒金融集團有限公司(0376.HK)周二公布,已於公開市場累計購入10,000枚以太幣,涉及資金4,400萬美元。是次購買的資金來自內部儲備,購入的以太幣會在財務報表中列為投資資產。 公司於今年7月時公告集團戰略布局,包括Web3、現實世界資產(RWA)、數字貨幣、ESG零碳,以及人工智能。 雲鋒金融指出,購入以太幣符合集團的戰略布局,並可探索以太幣在集團保險業務中潛在的應用模式,以及與Web3相適應的創新業務場景。此外,以太幣作為儲備,可優化資產結構,減少對傳統貨幣的依賴。 公司於周三開市升3%報3.78港元,但隨即掉頭下跌,今年以來股價升逾250%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Domino's makes pizza

達勢股份佈局低線市場 達美樂中國登頂全球排行榜

達美樂比薩在中國的獨家特許經營商披露,上半年通過淨新增190家門店實現營收同比增長27% 重點: 達勢股份上半年營收、利潤雙雙強勁增長,延續其在中國市場的新店擴張戰略 公司在六個月內淨新增190家門店,總門店數達1,198家,全年淨增300家新店的目標有望如期達成   陽歌 達勢股份有限公司(1405.HK),作為達美樂比薩(DPZ.US)在中國內地及港澳地區的特許經營商,如今正深刻體會到,成功有時亦是一把雙刃劍。 該公司已成為達美樂全球體系中的亮眼明星,在全球新店開業首30天業績排行榜前50席中獨佔48席。如此優勢表現,部分源於其深耕中國非一線城市的策略,在這些地區,比薩仍被視為新潮美食,新店開業常能吸引大量追逐餐飲風潮的客流。 這樣的新鮮效應會隨時間和門店加密分流,新店通常在開業一年或更久後銷售額回落到更低且更可持續的常態化水平。這導致明星門店難以避免地面臨短期同店銷售額下滑。 其8月28日發布的中期財報顯示,達勢股份上半年同店銷售額出現1%的微降,首次體驗到“首店開業紅利”消退的影響。這對急速擴張成為中國第二大比薩連鎖企業的公司而言,標誌著其迎來一個機遇與挑戰並存的新階段。 與此同時,最新財報顯示達勢股份今年仍保持強勁的營收利潤雙增長,其持續在「非一線新增長市場」的低線城市極速拓店。由此,公司正向全年淨增300家新店的目標穩步邁進,較去年末1,008家門店總量提升約30%。 在當前經濟不確定性的大背景下,達勢股份還發現,隨著消費者轉向更具性價比的餐飲選擇,其位於最發達國際大都市的成熟門店表現依然穩健。 「我們將延續「走深」與「走廣」的網絡擴張策略,構築全國佈局網絡並提升達美樂的品牌價值。」達勢股份在中期業績公告中稱。 達勢股份最初於2010年與達美樂品牌展開合作,2017年成為該美式連鎖品牌在中國內地和港澳地區的獨家總特許經營商。此後公司啓動極速擴張,去年憑借第1,000家門店突破重要里程碑。目前是中國第二大比薩連鎖品牌,但相較行業龍頭必勝客來說,仍有可觀的增長空間,後者截至6月末擁有3,864家門店,規模約為達美樂中國的三倍。 2023年的香港IPO成為達勢股份又一重要里程碑,此後股價已近翻番。近期達美樂啓動股份減持,表明其認為達勢股份已具備獨立運營能力。儘管公司流動性已有所改善,但公司大部分股權仍由一些秉持長期投資理念的股東持有。當前主要投資方包括持股約7.9%的The Capital Group Cos.及其他長期股東。 版圖持續擴張 上半年達勢股份營收同比增長27%至25.9億元(約合3.61億美元),去年同期為20.4億元。報告期內公司全國淨新增190家門店,總量達1,198家。7月迄今開設43家新店,另有62家處於在建或簽約階段,今年淨增300家新店的年度目標已近在眼前。 上半年進軍九座新城使其全國覆蓋版圖擴至48城。瀋陽首店尤為亮眼,開業僅198天以3,100萬元即刷新達美樂全球單店年銷售額紀錄。原紀錄保持者是位於廈門的門店,該店首年銷售額超3,000萬元。 強勁的開業表現助力新店實現驚人的短期回報週期。去年12月至今年6月進駐15個新市場開設的64家門店,實際或預期平均回本周期僅11個月,遠低於成熟市場約三年的常規水平。截至8月15日,其中24家新店已實現現金回本。儘管快速回本令人矚目,但正如前文所述,此類門店銷售額終將回歸可持續的常態水平,由此形成「雙刃劍」效應。 相對而言,成熟門店的同店銷售表現更為穩健。公司特別指出2022年12月前開業門店上半年同店銷售額保持正增長。北上廣深四大一線城市該指標同樣為正,彰顯「在高度競爭市場中具備韌性表現與強大的品牌認知」。截至6月末,公司在一線城市擁有515家門店,低線城市則為683家。 達勢股份同時著力構建會員體系,截至6月末會員數達3,010萬,同比增量達1,940萬。此類客群當前貢獻公司約66%的銷售額,較去年同期63.6%有所提升。客戶規模擴張疊加規模經濟效益,助力上半年單店經營利潤率升至14.6%,同比微增0.1個百分點。 經營優化疊加快速門店擴張,推動2025年上半年調整後淨利潤同比激增79.6%至9,140萬元(上年同期5,090萬元)。雅虎財經調研的11位分析師中,2人給予「強力買入」評級,其餘9人均建議「買入」,市場對其成長敘事及股票前景普遍樂觀。 弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)數據顯示,中國比薩市場2022至2027年預計年增15.5%,期末年銷售額將達771億元。達勢股份正共享這一盛宴。與許多進入中國的外國品牌類似,達美樂中國也推出多款貼合本地口味的產品,包括榴蓮比薩、可可芝士流心卷邊比薩等備受歡迎的風味。 儘管存在前述同店銷售短期波動,但達勢股份在低線城市的極速擴張與持續提升的品牌認知度,有望支撐其長期穩健增長。在快速開店與可持續盈利之間尋求平衡的同時,公司或將憑借中國比薩市場的不斷擴容,進一步鞏固其行業領先地位。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们…

簡訊:奧克斯上市首日收跌5.4%

奧克斯電器有限公司 (2580.HK)周二在香港首日掛牌,收市下跌5.4%,這家空調製造商集資近40億港元。公司表示,以每股17.42港元的價格發售2.38億股,約35%售予香港本地投資者,該股收市報16.48港元。 香港發售部分獲556倍超額認購,國際發售獲7.3倍超額認購。 公司是中國歷史最悠久的空調製造商之一,成立超過三十年,以廉價型號聞名。今年第一季度,收入較上年同期增長27%至93.5億元,期間利潤增長23%至9.25億元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏