MHUA.US

作爲去年夏天以來第二家在美國上市的中國企業,這家一次性醫療用品生産商的股價在首個交易日飈升30%,但第二天以更大幅度下跌

重點:

  • 一次性醫療用品生産商美華國際的股價在紐約的首個交易日飈升30%,第二天以相似的幅度下跌,目前已跌破發行價
  • 這是去年夏天的監管措施導致此類上市暫停以來,第二家在美國上市的中國公司,表明此類上市可能開始緩慢恢復

陽歌

平淡無奇。

隨著中美之間的上市通道正在緩慢恢復生機,用這個詞來描述市場對半年多來中國企業在紐約第二宗IPO的反應再合適不過了。市場反應平淡並不令人意外,因爲上市的是一家科技含量較低的一次性醫療器械製造商——美華國際醫療科技有限公司(MHUA.US)。

關於這次上市的幾乎所有內容都透著乏味,實際上如果是在去年這個時候,恐怕不會有人注意到它。但現在,自從去年夏天中美兩國出於不同擔憂導致此類IPO被叫停以來,這是第二家在美上市的中國公司,它正在引發不同尋常的關注。另一樁IPO來自於醫藥初創企業聯拓生物(LIAN.US),它去年11月通過上市募集了3.25億美元

導致此類上市暫停的很多擔憂現在都已解决,這意味著我們可能很快會看到中美IPO管道回歸更加正常的活躍度,尤其是像美華國際醫療這樣不會引發什麽爭議的公司。

該公司去年8月首次提交IPO招股說明書。此前不久,滴滴出行(DIDI.US)在中國互聯網監管機構開展必須的數據安全審查前就在紐約上市,引起了中國政府的憤怒,導致此類上市凍結。滴滴出行此後宣布將從紐約退市,預計將在離總部更近的香港重新上市。

美華國際醫療的爭議要小得多,因爲其主要業務是向醫院和其他醫療機構銷售簡單的一次性醫療産品,比如滴眼液瓶、醫用口罩和識別膠帶。此外,該公司主要與經銷商合作,後者負責其90%的銷售,意味著它可能沒有敏感的客戶數據。

嚴重依賴第三方經銷商可能是投資者沒有爭相購買該公司股票的一個原因,因爲這種中間商通常需要較大的折扣,因此此類銷售的利潤率較低。

這或許可以解釋爲什麽美華國際僅從上市中籌集了3,600萬美元,略高於最初目標6,900萬美元的一半。它IPO的每股定價爲10美元,爲發行區間9美元到11美元的中間位置。在目前的環境下,這實際上不算糟糕,因爲過去幾個月,由於種種爭議,在美國交易的中國股票已經被美國投資者棄之如敝履。

似乎是爲了傳遞出强有力的“歡迎回歸”的信號,周三交易一開始,投資者將該股票推高至上漲48%,最終首個交易日收漲30%。但故事還沒有結束,第二天該股票回吐了所有漲幅,並進一步下跌,收跌30%至9美元,比發行價低了10%。

目前該股的市值爲1.8億美元,不算龐然大物,但跟教育等領域的公司相比算是比較大的。去年中國國內採取監管行動之後,教育類公司的市值從數億美元縮水到了數千萬美元。

短期投機者

如今,這種波動對中概股來說並不罕見,尤其是小型股,幾乎可以肯定的是,頭兩天的大部分交易來自短期投機者,他們對該公司知之甚少或一無所知。因此,我們需要等一段時間讓股票穩定下來,看看市場對這家公司的真實看法。

說實話,美華國際看起來相當穩健,顯然還有很大的提升空間。首先,它是中國蓬勃發展的醫療産品市場上爲數不多盈利的公司之一。這主要是因爲它生産的都是非常基本的産品,因此容易設計和製造。更重要的是,該公司可以通過使用分銷商而不是培養自己對醫院和其他終端用戶的直接銷售,迅速産生很大的銷售額,儘管後者的利潤率要高得多。

該公司在招股說明書中指出,疫情爆發期間,對口罩、防護服和手套的需求呈爆炸式增長,並援引第三方研究稱,中國市場在2020年比2019年增長了10倍以上。它還說,2020年,中國一次性醫療器械的整體市場增長了26%,達到149億美元,增速較慢,但更具可持續性。

至於美華國際,它的收入在2020年僅增長11%,達到8,820萬美元,但利潤增長更快,達到1,900萬美元,增幅23%。去年上半年,收入繼續同比增長11%,達到4,830萬美元。但其利潤在此期間實際上收縮了11%,至910萬美元,該公司將原因歸咎爲第三方産品的銷售增加,這些産品的利潤率通常較低。

這就回到了我們前面的觀點,即美華國際還有很大的提升空間。首先,它可以生産更多自己的産品,目前這些産品約佔其總銷售額的一半。該公司表示,打算將部分IPO募集的資金用於新的製造設施,並收購另一家本土一次性設備製造商來實現這一點。該公司還可以嘗試建立自己的直銷網絡,也可以嘗試提高目前僅佔其總銷售額20%的海外銷售。

在估值方面,按照2020年的利潤計算,該公司的市盈率(P/E)爲9倍。這與美敦力(Medtronic)和賽默飛(Thermo Fisher Scientific)等全球高端醫療設備巨頭約28倍的市盈率相比,就相形見絀了。但這樣的比較可能不太公平,更好的比較對象可能是其國內同行普華和順(1358.HK),該公司的市盈率爲8倍,兩者大致相當。

總而言之,美華國際不太可能以中國科技企業的投資者以前所習慣的那種爆炸式增長讓華爾街驚艶。那些日子很可能已成爲過去,或者至少暫時不會發生,這意味著在目前的環境下,像美華國際這樣的公司可能會成爲有吸引力的、更穩定的中概股投資。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:蜜雪冰城通過港交所聆訊 料3月初掛牌

中國茶飲業巨頭蜜雪冰城股份有限公司上周五披露聆訊後資料集,這表明其已通過港交所聆訊,即將掛牌上市。據路透社引述知情人士報道,蜜雪冰城計劃2月底為IPO進行帳簿管理,3月初正式掛牌,集資額5億美元。 根據聆訊後資料集,截至2024年底,蜜雪冰城的門店數量為46,479家。2024年,蜜雪冰城門店網絡實現出杯量約90億杯,同比增長約21.9%。終端零售額約583億元,同比增長約21.7%。2024年首9個月,公司淨利為35億元,按年增長42.3%。根據灼識咨詢報告,僅以截至2024年9月底的門店數量計算,蜜雪冰城已經成為全球第一的現制飲品企業。 蜜雪冰城的競爭對手古茗(1364.HK)上周三正式在港交所掛牌,這是睽違近一年後再度有內地茶飲企業登陸港交所。古茗在香港IPO中淨籌17.2億港元(2.2億美元),本地發售獲得近195倍認購。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:加密幣值暴升 博雅互動盈利急增近7倍

網上遊戲商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周日公布,公司2024年度的盈利增長約640%至680%。按2023年盈利1.17億元人民幣(下同)計算,博雅互動去年盈利將達7.5億元至9.1億元。 增長的原因主要是公司持有的加密貨幣,公平值較成本有所增加。另外,公司的收入也有所增長,而期內持有的金融資產公平值,亦較2023年下跌幅度低。 博雅指出,若剔除數字資產及股權投資等非一次性因素影響,公司去年盈利只增長約5%至15%。公司周一開市升3.4%報4.2港元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Tariffs, “Sword of Damocles” for Techtronic

關稅成創科頭上的「達摩克利斯之劍」

2月1日,中美貿易戰的號角再次吹響,美國開始向中國及香港進口的貨品加徵10%關稅,經營電動工具的創科股價即時受壓 重點:                                                                                                                                                                                               創科表示關稅對今年業績影響微不足道 集團早已在全球各地設立製造基地,以分散分險   劉智恒 古希臘時代,敘拉古城池的大臣達摩克利斯十分羡慕城主狄奧尼修斯,一天城主讓他嘗試做一天的主人,當達摩克利斯坐上寶座後,發覺王座上方懸掛著一把金光閃閃劍,讓他十分不安心。城主對他說,頂上的劍能每分鐘提醒自己王權下時刻隱藏的危機。後人就用這個故事,寓意在權力或安逸環境下,危險時刻存在。 近日,特朗普剛上任美國總統,貿易戰的烽煙再起,雖然對加拿大及墨西哥加徵的25%關稅暫時延緩1個月,但中國就沒那麼幸運,美國對華加徵的10%關稅即時實行,主要市場在美國的創科實業有限公司(0669.HK),就像一把懸在頭上的劍,時刻威脅到集團的業績。 關稅對一眾以美國為市場的華資企業來說,必然受到影響,問題是程度有多大。生產及銷售電動工具、戶外園藝工具、地板護理及清潔產品的創科,在面對關稅的威脅下,股價也受到一定壓力,急忘要發公告力證業務不受影響。 股價一度跌破百元 2月3日是美國開徵關稅後首個交易日,創科即下跌近5%,失守百元關口,收報99.65港元。股價突然一挫,公司不敢掉以輕心,急忙與證券界對話,而分析師對創科的回應也深表認同。 摩根大通的報告表示,美國雖佔創科去年中期收入的75%,但集團的韌性在於其供應鏈多元化,以及可快速調整生產布局。摩通認為目前股價疲弱,反倒是一個增持機會,預期去年下半年公司利潤同比升18%,給予公司「增持」評級,目標價135港元。 花旗亦認為創科可藉調整價格及供應鏈轉型,一定程度抵消相關政策影響,給予創科買入評級,目標價140港元。 證券界投下信心一票,創科股價穩定下來,並重上百元大關。公司更發出一則公告,強調對2025年的影響「微不足道」。 多元生產分散市場 創科在公告中展示了一系列的應對策略,其中集團強調,已將生產地點分散:「在過去八年間,集團在全球製造的足跡顯著地多元化,使公司能夠自信地適應特朗普政府頒布的潛在新關稅。」 其次是盡量開拓更多市場。集團說:「公司的策略性遠見,已減少對單一市場的依賴,容許公司能自信地應對一系列的貿易局面。」 在產品方面,創科不斷推陳出新及優化改良。公司強調不斷專注於創新以超越競爭對手,並提到:「在美國擁有最先進的生產設施,以及開發用戶驅動型創新產品,相信於行業中處於最佳位置,繼續為客戶提供價值。」 中期盈利回升 事實上,創科2023年盈利雖有所回軟,全年下跌至9.76億美元,但2024年業務開始有回升態勢,上半年銷售增長6.3%至73億美元,純利增長15.7%至5.5億美元。 期內的毛利率保持平穩,接近40%,自由現金流由3億美元升至5.08億美元,負債比率更由25.7%大幅收窄至9.2%,下調16.5個百分點。 旗艦品牌MILWAUKEE 銷售額增長11.2%,RYOBI 的表現亦跑贏市場。北美業務同比增長5.6%,歐洲增長7.9%,澳洲及亞洲更錄得13%增長。 相对于相類行业的家得寶(HD.US)的28倍,以及史坦萊百得(SWK.US)的44倍,創科現時延伸市盈率約為23倍,與他們比較,創科估值並不算高。 不過,創科雖力證對今年盈利影響有限,然而特朗普的決策變幻莫測,隨時又會出現變化,倘若再與華關係再惡化,難保關稅有機再提升。畢竟長線基金講求穩定回報,當你存在著未知數,基金就會有所保留或提高戒心,投資意欲肯定打了折扣。 再者,特朗普的國際政策經常左搖右擺,飄乏不定,你猜不到他何時及向那個國家施以關稅壓力,一如近期針對加拿大與墨西哥。縱使創科已在多點布局,說不定部分地點也有機會被波及。 因此,影響是否「微不足道」,實屬言之過早,反之關稅變化仿如一把達摩克利斯之劍,對創科業務構成一項極不穩定的威脅。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡報:習近平主席主持科技研討會 勢將提振民企信心

路透社報道,中國一部分頂級科技領袖將於下周出席習近平主席主持的研討會,可能會提振中國民營企業的信心。據未透露姓名的消息人士稱,出席此次會議的頂級科技高管包括阿里巴巴聯合創始人馬雲、騰訊董事長馬化騰和智能手機製造商小米聯合創始人兼首席執行官雷軍,會議或於周一舉行。 據報道,此次研討會旨在提振中國民營企業高管的信心,預計習近平將鼓勵與會者在國內、外拓展業務。 近年來,中國政府對許多私營企業主導的行業進行了一系列整頓,導致許多人認為習近平偏袒國有企業,而不重視私營企業。隨著政府將工作重點轉向支持國內放緩的經濟,過去兩年來的針對行動次數有所減少,不過制藥業等一些領域的反腐運動仍在繼續。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏