競爭激烈缺定價權速騰聚創上市扭困局

2023年12月12日

RoboSense amid fierce competition and limited pricing power?

激光雷達是自動駕駛的眼睛，定價權卻掌握在車企手中，令速騰聚創暫陷入銷售的窘境

重點：

過去三年股東應佔虧損持續擴大，去年虧損20.9億元。
毛利率在收窄，去年更跌至- 7.4%。

李世達

自動駕駛技術是車企的兵家必爭之地，而實現自動駕駛技術，就要讓汽車配備一雙能夠準確偵測環境的「眼睛」。在多種技術手段中，安裝激光雷達被認為是當前主流的解決方案。

繼內地激光雷達龍頭企業禾賽科技(HSAI.US)成功赴美上市後，其主要競爭對手之一的速騰聚創科技有限公司近日成功通過港交所上市聆訊，成為「港股激光雷達第一股」。

激光雷達是一種用於獲取精確位置信息的傳感器，工作原理是向目標探測物發送探測信號（激光束），然後將目標發射回來的信號與發射信號進行比較，獲取目標的相關信息，例如，目標距離、方位、高度、速度、姿態、甚至形狀等參數，從而對目標進行探測、跟蹤和識別。

相較其他環境探測解決方案，激光雷達優點是抗干擾能力強，不受光線影響，分辨率高，體績小等。但缺點則是研發費用高、成本高等。

速騰聚創成立於2014年，總部位於深圳。創始人兼CEO是畢業於哈爾濱工業大學的80後博士邱淳鑫。2015年，速騰發布首款靜態三維激光掃描儀，起初是應用於家裝與建築領域，隨著特斯拉引領下，自動駕駛的興起，速騰在2016年發布16線半固態激光雷達，正式進軍車規激光雷達領域，是全球最早實現車規級固態激光雷達量產的公司。

除了車規激光雷達，速騰的業務還包括機器人及其他非汽車行業的激光雷達硬件，銷售整合激光雷達硬件，及人工智能感知軟件的激光雷達感知解決方案等。

據灼識咨詢的資料顯示，截至2023年6月30日，速騰已經取得了21家汽車整車廠及一級供應商，合共52款車型的前裝量產定點預期訂單，位居全球第一，並與其中九家實現了13款車型的開始量產。目前他們也與全球200多家汽車整車廠和一級供應商建立了合作關係。

歷年交付逾十萬台

出貨量方面，自成立以來，截至2023年3月31日，速騰聚創已交付超過100,000台激光雷達。如果按照車載激光雷達相關的收入計量市場份額，2022年禾賽科技以48%的市場份額位居全球第一。速騰排名第三，市場份額約為15.42%。

不過，激光雷達是個持續不斷燒錢的產業。根據聆訊後資料，2020年、2021年和2022年，公司的營收分別是1.7億元、3.3億元、5.3億元。

但是三年來錄得股東應佔虧損分別是2.2億元、16.6億元及20.9億元。2023年截至6月30日亦錄得7.7億元虧損。三年半累計虧損47.4億元。在營收增加的同時，虧損也在不斷擴大。

從毛利率看，速騰從2020年及2021年的44.1%、42.4%，降至2022年的- 7.4%。為了搶佔市場，速騰不惜做賠本買賣。據招股書稱，速騰自2021年6月起量產產品價格通常低於樣件價格，其產品單價也從20,000元降至4,346元。

由於中國電動車價格整體呈下降趨勢，加上車廠龐大的定價優勢，導致激光雷達產品價格可能繼續下降。招股書稱，速騰已與若干客戶達成協議，未來以每年1%至5%的幅度減價。「若整體電動車價格繼續下降，則將難以保證整體利潤率」。

雖然速騰已經取得了21家汽車整車廠，及一級供應商的52款車型的前裝量產定點預期訂單，位居全球第一，但轉化為實際訂單卻不多。

速騰表示已獲一汽(000800.SZ)、上汽(600104.SH)、廣汽(601238.SH,2238.HK)、吉利(0175.HK,GELYY.US )、長城(601633.SH, 2333.HK)等國內龍頭汽車廠商的定點項目。但一汽紅旗、零跑汽車(9863.HK)、長城氣車今年先後與禾賽科技達成相關合作。

訂單無法落實的原因，除了來自競爭對手的因素之外，有業內媒體也指出，速騰的M系列激光雷達選擇的MEMS路線，存在技術上的問題。

馬斯克狠批昂貴醜陋

事實上，激光雷達領域雖然普遍被看好，卻也存在一定風險因素。行業龍頭禾賽科技今年2月在納斯達克上市，九個月後股價已下跌超過50%，主要原因是美國政府認為在該技術領域的主導地位，會威脅到美國國家安全，激光雷達領域可能成為地緣政治紛爭的目標。

此外，激光雷達作為自動駕駛的環境偵測解決方案，並不被所有人看好。其中之一就是特斯拉創始人馬斯克。馬斯克曾公開表示，「激光雷達昂貴、醜陋和沒有必要；任何使用激光雷達的公司都會完蛋。」特斯拉是純視覺自動駕駛的擁護者，透過鏡頭獲取資訊後運用AI運算來分析。除特斯拉外，豐田汽車也轉向純視覺輔助。

儘管如此，激光雷達方案目前仍是較多車企的選擇，但對高階自動駕駛技術來說，距離商用規模化落地仍有很長距離。這意味著目前眾多廠商需要在研發上持續投入，滿足更多使用者的需求，進而取得更多定價權。

過去三年速騰的研發開支分別是8,153.4萬元、1.3億元、3.1億元，分別佔各期營收的47.7%、40.2%及57.7%。速騰預計上市集資7.8億至11.7億港元（約7.1億元至10.7億元），其中45%將用於研發。

對於速騰來說，爭取盡快上市能夠獲得更多資金以擺脫虧損，也是增加競爭力，在競爭中存活下來的辦法。

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簡訊：瑞幸咖啡一季度同店銷售重回增長

瑞幸咖啡公司（LKNCY.US）周二披露，2025年第一季度收入同比增長41.2%至88.7億元人民幣（下同），在經歷2024年困境後恢復盈利，並重回同店銷售增長軌道。瑞幸表示，首季淨新增1,757家門店，總店數較2024年末增長7.9%至24,097家。其中自營門店15,598家，加盟門店8,499家。自營門店收入同比增長41.5%至64.8億元，約佔整體營收的四分之三。首季自營門店同店銷售額增長8.1%，在經歷四個季度連續收縮後，當中去年一季度曾驟降20.3%，今年首季終能重拾升勢。伴隨經營改善，公司上季成功扭虧為盈，實現淨利潤5.25億元，去年同期淨虧損8,320萬元。瑞幸股價周二下跌2.6%，該股年內累計漲幅仍接近40%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月30日

LKNCY.US

走不出房產低迷聯易融深陷困局

由於未能減少對房地產相關客戶的依賴，首季度該公司在供應鏈融資平台上的交易量僅增長7% 重點：一季度聯易融科技旗下平台總交易量僅增7%，遠低於2024年一季度45%和去年全年28%的增速公司一直在嘗試減少對基礎設施和建築等房地產相關行業的依賴，但收效甚微梁武仁聯易融科技集團（9959.HK）在嘗試擺脫中國房地產市場長期低迷陰影的過程中，似乎碰壁了。公司已成為房地產長期低迷的受害者之一，因為其基於雲的供應鏈融資服務，嚴重依賴基礎設施和建築等相關行業客戶。鑒於房地產市場低迷看不到盡頭，公司一直在努力拓展其他領域的客戶。但上周發布的一季度業務發展公告顯示，這一努力收效甚微。在某種程度上可以理解，在當前動蕩的經濟環境下，聯易融科技不能單純為了追求增速和多元化而盲目拓展客戶，因它仍需篩選能夠履行還款義務的高質量用戶。這意味和其他很多金融機構一樣，公司需要在業務增長和風險管理間找到平衡。一季度公司旗下平台總交易量，僅比上年同期增長7%至1,000億元（137億美元），或許正是它在兩者之間盡力維持平衡的印證。這個增速和2024年一季度45%的同比增長，以及去年全年28%的增長相比，大幅放緩。在供應鏈融資中，一家公司（有時也叫「錨」）利用其欠供應商的未付賬單，幫助供應商獲得資金，這是公司用自身的信用度讓供應商獲益。錨和供應商都能從中受益，因為前者有了更多的賬單支付時間，而後者可以獲得運營資金。聯易融科技旗下的平台旨在通過數字化，從基礎資產管理到證券化的各個環節，讓供應鏈融資變得對有關各方都更加便捷。近年來，這種供應鏈融資在中國發展迅速，部分原因是傳統銀行為中小企業提供的信貸普遍不足。但聯易融科技的現狀證明，在艱難時期，比如眼下，這個融資細分領域也會感受到壓力。如果不是「多級流轉雲」產品，該公司一季度整體交易量會大幅下降。「多級流轉雲」產品交易量增長37%，憑一己之力抵消了包括「AMS雲」和「ABS雲」在內的其他服務的下降。在聯易融科技的最新業務發展公告中，首席執行官宋群將其他平台交易量萎縮，歸因於市場情緒「低迷」以及資產支持證券（ABS）延遲發行。營收增長乏力聯易融科技一季度的營收增速可能會低於7%的交易量增幅，考慮到收費面臨壓力，營收甚至可能已經出現了下滑。在一季度業務發展公告中，公司並未提供實際的營收數據。但去年，公司全年營收增長19%，落後於28%的交易量增長。具體而言，鑒於多級流轉雲服務交易量的快速增長，並未轉化成相應的營收增長，該平台的收費似乎低於AMS雲服務和ABS雲服務的收費。多級流轉雲服務是聯易融科技相對較新的一款產品，但它已成為公司的支柱業務。這項服務通過使用區塊鏈技術，將中小企業與客戶之間的交易產生的應收賬款轉換成數字憑證（Digipos）。到2022年，多級流轉雲在交易量方面超過AMS雲，成為聯易融科技最大的產品，之後實現了幾何級增長。2023年，多級流轉雲業務的交易量激增82%，去年又增長了52%。但聯易融科技主營的供應鏈金融服務，在2023年實際上出現了下降，去年僅增長了約18%。公司的獲客速度也有所放緩，反映它在為產品尋找新用戶方面遇到了一些困難，尤其是在房地產相關領域之外。比如，其最大的客戶群體——核心企業夥伴去年增長了45%，而就在2021年時，其增長還接近翻倍。與此同時，去年聯易融科技對房地產相關客戶的依賴有所加深，儘管由於市場持續低迷，這類客戶的風險可能有所上升，進而吸引力有所下降。基礎設施建設和房地產行業，在聯易融科技總交易量中的佔比從2023年的44%和2022年的48%，上升至去年的51%。這意味公司的很多新客戶都來自地產行業，或是來自這些領域的現有客戶，在聯易融科技的平台上變得更加活躍。鑒於中國房地產市場的蕭條，這兩種情況對聯易融來說都不是好事。公司去年的減值損失幾乎增加了兩倍，抹去大部分毛利潤，足見其客戶壓力增大。也因此，儘管收入有所增長，但公司淨虧損卻擴大了。雖然聯易融科技本質上是一家平台運營商，但當客戶未能支付賬單時，它確實需要承擔一些責任。這是因為公司將可證券化的供應鏈資產收集起來，如未付賬單，然後在一定時期內將其暫記入自己的資產負債表，這個過程叫「倉儲」。如果一家公司在倉儲期間拖欠賬單，聯易融科技就必須以減值成本的形式，承擔由此產生的全部損失。有互聯網巨頭騰訊支持的聯易融科技，股價自2021年上市以來已下跌逾90%，僅今年就下跌了31%，目前市銷率僅為2倍。不過，其他互聯網金融公司的估值也同樣低迷，比如信也科技（FINV.US）雖然處於盈利狀態，但市銷率僅為1倍。這表明，由於這類公司面對中國當前經濟疲軟的風險敞口，投資者對其持謹慎態度。這意味著聯易融科技要贏得投資者青睞，仍有很長的路要走。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月30日

簡訊：大全新能源首季收入下滑70.2%

多晶硅生產商大全新能源股份有限公司（DQ.US; 688303.SH）周二公布，首季收入1.239億美元，同比下降70.2%，股東淨虧損為7,180萬美元，較上季淨虧損1.8億美元收窄，而去年同期為盈利1,550萬美元。首季度，公司錄得毛損8,150萬美元，而去年同期為毛利7,210萬美元；毛利率錄得-65.8%，去年同期為17.4%。期內，多晶硅銷量為28,008噸，按年下跌48.1%；平均售價為4.37美元，低於現金成本5.31美元。公司表示，今年首季太陽能光伏行業產能過剩持續存在，多晶硅價格低於現金成本水平，導致公司本季度維持淨虧損，但虧損額已環比收窄。預計第二季度將生產約2.5萬至2.8萬噸多晶硅，全年則將生產約11至14萬噸多晶硅。大全新能源美股周二下跌13.75%，收報12.77美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月30日

DQ.US 688303.SHG

簡訊：聯華超市首季盈利倍升至1.8億

聯華超市股份有限公司（0980.HK）周二公布首季度業績，截至今年三月底止，收入59.7億元人民幣（下同），按年下跌15%，但盈利同比大升141%至接近1.8億元。集團旗下的大型綜合超市收入同比跌22%至24.5億元，超級市場跌9.3%至31億元，便利店則跌13.8%至4.1億元。集團沒有解釋收入下跌但盈利倍升的原因。期內聯華超過在華東地區關店37家，其中32家是加盟店。區內新開的門店為34家，當中21家為加盟店。周三聯華超市開市升7.4%報0.365港元，過去一年股價由高位下跌超過三成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月30日

0980.HK

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