私募買家紛至沓來 世紀互聯價值幾何

有媒體報道稱，安博凱直接投資基金和幾家私募股權公司正在考慮競購世紀互聯——中國三大獨立數據中心營運商中最受冷落的一家

重點：

• 據報道，韓國的安博凱直接投資基金正在考慮競購世紀互聯，三個月前，這家數據中心營運商收到了另一家私募股權公司的主動收購要約
• 自4月份收到漢能投資集團的收購要約以來，世紀互聯的股價一直不溫不火，表明投資者認為該公司不太可能達成交易

陽歌

世紀互聯寬頻數據中心有限公司(VNET.US)作為獨立數據中心營運商的日子似乎不多了，有消息稱，幾家私募股權公司可能正在考慮競購該公司。

這個最新進展與4月份的一篇報道有關，當時，作為中國三家海外上市的數據中心營運商中最受冷落的一家，世紀互聯披露，它收到了一個中國財團的主動收購要約。彭博新聞社引述不具名消息來源報道，最新的潛在競購者包括韓國的安博凱直接投資基金和其他未具名的投資者。

彭博新聞社的報道沒有提供更多資訊，稱安博凱直接投資基金只是在考慮競購，並沒有提出正式的報價。報道還稱，安博凱還與其他潛在的財務支持者討論了這筆交易，但沒有透露更多細節。世紀互聯的最新市值約為6.8億美元(46億元)，這意味著如果我們假設給予世紀互聯相對於最新收盤價20%的溢價，收購該公司將需要8億美元或更多。

基於這一最新進展，我們可以比較肯定地判斷出這個故事的背後可能發生了什麼。

4月份，世紀互聯意外地收到漢能投資集團的主動收購要約，後者擁有興業銀行股份有限公司上海分行的資金支持。為了提高可能的收購價格，創始人兼董事長陳升領導的世紀互聯的管理層正在努力吸引其他有興趣參與競購的投資者。

唯一的問題是，似乎沒有人感興趣，至少從宣佈最初收購要約之後三個月的股價來看是這樣。這並不令人意外，因為在中國的三大海外上市的獨立數據中心營運商當中，世紀互聯的股票無疑是投資者最不看好的。另外兩家是萬國數據(GDS.US; 9698.HK)和秦淮數據(CD.US)。

彭博新聞社的報道發佈之後，世紀互聯的股價在週三盤前交易中一度漲幅高達19%，最終收於5.2美元，上漲10%。今年迄今，這只股票已經下跌了42%。此外，該股目前的交易價格遠低於漢能投資集團4月份給出的8美元報價，表明投資者不相信會在此價格上達成交易。

世紀互聯的股票去年縮水了三分之二，由於其在中國三家數據中心營運商中實力最弱，基本上被投資者避而遠之。今年一季度，該公司報告收入增長18.6%，至16.5億元，遠低於秦淮數據和萬國數據同期43%和31.5%的增幅。

這三家公司的盈利都不穩定，意味著我們必須拿它們市銷率和市賬率進行比較。在這方面，世紀互聯仍然是最弱的，市銷率和市賬率都遠低於1倍。相比之下，萬國數據的市銷率為4.2倍，市賬率為1.5倍，秦淮數據的市銷率為5.3倍，市賬率為1.6倍。它們的外國同行Equinix(EQIX.US)的市銷率和市賬率也要高得多，分別為8.8倍和5.4倍。

陷入僵局？

在確認了世紀互聯是中國三大數據中心營運商當中備受冷落的一員後，我們將簡要討論接下來可能發生的事情。

顯然，投資者似乎並不認為會出現一場競購戰，即使真的出現競購，收購價也會遠低於最初漢能投資集團8美元的報價。與此同時，任何成功的收購幾乎肯定都需要公司創始人兼董事長陳升的支持。據世紀互聯的最新年報顯示，他目前控制著公司28.8%的投票權。

雖然這個數量不足以直接阻止交易，但如果任何競標者試圖說服世紀互聯的其他股東達成一項不符合陳升心意的交易，這個比例也足以造成很多麻煩和拖延。

正如我們前文所言，引入新競購者的嘗試幾乎肯定是由陳升一手主導，儘管安博凱和其他競標者不可能願意提出漢能投資集團那樣每股8美元的報價。但是陳升可能和許多中國科技公司的創始人一樣，認為他的公司被市場低估了，因此不太可能接受在他看來過低的報價。

因此，最可能的結果是由陳升牽頭的私有化要約，前提是他能找到願意支付公司私有化所需溢價的財務支持者。但如果收購價格低於8美元，中小投資者很可能提出抗議，從而引發一些我們已經多次看到圍繞中國公司收購嘗試的戲劇性事件。

我們猜測，整個事件可能會以僵局收場，世紀互聯的股價在納斯達克維持低迷狀態。

這種情況將與秦淮數據目前的類似傳言形成鮮明對比。後者因其快速增長以及與全球私募股權巨頭貝恩資本的關係而獲得了投資者的青睞，貝恩資本控制著它85.6%的投票權。彭博新聞社曾在4月份報道，秦淮數據收到了萬國數據以及亞洲私募股權公司PAG的潛在收購意向。

自彭博新聞社關於萬國數據和PAG收購興趣的報道發佈以來，秦淮數據的股價已經上漲了68%，但目前世紀互聯的股價與早些時候漢能投資集團主動出價之前的水平大致相當。這似乎表明投資者對秦淮數據的出售更有信心，我們之前曾說過，與萬國數據的合併看起來相當有吸引力。

總而言之，很難看到出現任何重要的新催化劑，會在今年的剩餘時間裡抬高世紀互聯的股價。如果沒有收購取得進展的消息，而且與兩個競爭對手相比，該公司的增長一直乏善可陳，那麼股價甚至很可能繼續走低。與此同時，萬國數據與秦淮數據的結合將產生一個更大、管理更完善的競爭對手，這可能會讓世紀互聯的日子更加難捱。

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