礦機製造遇冷 嘉楠科技陷困局

儘管比特幣價格大幅上漲，但這家加密貨幣礦機製造商卻報告一季度收入下降

重點：

• 雖然比特幣等加密貨幣價格暴漲，但嘉楠科技一季度營收同比下降36%
• 由於新挖出的比特幣數量急劇減少，嚴重削弱了加密貨幣挖礦的收益，市場對該公司礦機的需求因此下降

梁武仁

在加密世界，一個人的幸運有時似乎就是另一個人的不幸。

比特幣和其他數字貨幣可能會重回牛市，過去六個月比特幣的價格大致翻了一番。但對製造用於開採此類虛擬貨幣的強力計算機的公司來說，並不意味著漫長的行業寒冬已經結束。事實上，正是推動最新一輪加密貨幣上漲的一個主要原因，導致加密貨幣挖礦設備製造商的日子變得更加困難。

這種分裂在加密礦機製造商嘉楠科技(CAN.US)上周五公布的最新季度業績中展露無遺。公司1月至3月間的收入較去年同期下降36%，至3,500萬美元。縱然已超出了公司此前的預測，但報告發佈後公司股價仍然下跌。

嘉楠科技收入下滑可能會讓一些人摸不著頭腦，因為在這三個月里比特幣價格飆升，並在3月創下歷史新高。按理說，像嘉楠科技這樣的公司，以及加密貨幣行業的其他公司應會蓬勃發展，因為它們的財富與作為加密貨幣代表的比特幣需求密切相關。

但嘉楠科技卻不是這樣的。比特幣上漲背後的一個主要因素是4月發生的比特幣“減半”事件。在這之後，根據其算法產生的新比特幣數量減少了一半，這意味礦工付出同樣的努力後只能獲得一半的比特幣。因此，雖然比特幣價格大幅上漲可能為長期持有者帶來了巨大的利潤，但人們突然就沒有動力挖礦了。

一季度，佔嘉楠科技總收入大部分的挖礦設備銷售額環比和同比均有所下降，因為礦工積極性受挫，減少了採購。

再過四年，類似的週期可能會再次上演，比特幣減半通常每四年發生一次，從而再次給礦工和嘉楠科技等主要供應商帶來壓力。雪上加霜的是，為了提升算力，礦機的成本不斷增加，這讓礦工更不願意花大價錢來參與挖礦。

嘉楠科技解釋第一季度收入下降的原因：「與2023年第四季度和2023年第一季度相比，(收入)下降主要是由於減半前需求疲軟，導致售出的總算力和平均銷售價格下降，儘管比特幣價格逐步回升。」

讓礦工日子不好過的另一個因素是人工智能(AI)公司對電力的爭奪加劇，這些公司的財務狀況更好，不介意支付更多電費，而電費是這兩個行業最大的成本之一。這些挑戰只會讓市場對嘉楠科技及其同行的礦機需求更疲弱。

會計規則改變帶來提振

雖然對礦機的需求下降了，但嘉楠科技自己的挖礦業務(僅佔其業務的一小部分)在本季度獲得巨大提振，原因是對數字資產估值變化的會計處理規則發生改變。從今年年初開始，公司選擇採用美國財務會計准則委員會(FASB)關於披露加密貨幣持有量的新要求，儘管這些要求要到12月才會強制實施。

根據新規定，公司可以將加密貨幣資產的公允價值變動記為未實現損益，並將其計入淨收入。截至3月底，嘉楠科技持有約1,272個比特幣，其中214個來自客戶的存款，公司與這些資產相關的估值收益為3,360萬美元，與收入和經營利潤分開。

對於該公司來說，這不是一筆小數目，與總收入大致相當了，足以抵消其運營虧損。因此，嘉楠科技的淨虧損在最近這個季度大幅收窄。結果，至少就目前而言，提前採用FASB的新規，能為吸引力正在下跌的加密貨幣挖礦企業，供了一個很好的補償。但會計規則的變化實際上只是一次性的修復，如果最近的比特幣漲勢失去動力，損失可能也就隨之而來了。

回到嘉楠科技銷售加密貨幣挖礦機的主要業務，我們需要考慮另一個變量，即高利率。很多礦工用借來的資金購買新設備，而現在利率處於十多年來的高位，借款成本相當高。這可能也抑制了當前的購買活動，因為寄希望於利率下調的礦工推遲購買設備。隨著通脹降溫，很多人預計明年會降息。

這可能利好中期前景，但無助於改善嘉楠科技的短期前景。公司稱預計4月到6月的當前季度，收入將達到7,000萬美元左右，略低於去年同期，不過這個數字是它一季度銷售額的一倍。

嘉楠科技的股價自2019年上市以來已下跌超過80%。今年該股跌幅超過一半，這與加密貨幣價格大幅上漲形成了鮮明對比。當前其市銷率(P/S)僅為1.2倍，與規模不及它的競爭對手億邦國際(EBON.US)接近12倍的市銷率相比，顯得非常低迷。

為了提振股價，嘉楠科技的首席執行官和首席財務官承諾將動用自己的個人資金購買至少200萬美元的公司股票，儘管和公司3.66億美元的最新市值相比，只是九牛一毛。公司還試圖通過拓展AI芯片製造業務，來減少對加密行業的依賴。

但目前，嘉楠科技的命運依然與挖礦群體的情緒緊密相連，而這個群體至少目前更關注的是比特幣減半一事，而不是簡單的比特幣價格波動。在當前嘉楠科技財務狀況平淡無奇，加密貨幣交易者卻興高采烈的差異中，這一點得到了生動的體現。

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