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CSPC Pharma weighs up diet drug for bigger bottom line

過去三年石藥集團因成藥業務板塊增速放緩,以致整體業務增長乏力,今年首季石藥迎來不錯開局,證券界普遍看好其成藥收入貢獻超過預期,預計全年收入增長達一成。

重點:

  • 石藥首季收入為89.83億元,股東應佔溢利為16.13億元,兩者均勝市場預期
  • 近日董事局重組,王慶喜博士及翟健文退任執董,由換入更年輕的姚兵博士及蔡鑫

羅小芹

石藥集團有限公司(1093.HK)是一家集研發、生產和銷售於一體的創新驅動型制藥企業,公司有不少在研藥物已取得美國或中國的臨床試驗批准,但這些創新藥的商業化需時,且有可能未必通過第三期臨床試驗,所以最靠譜的估值仍是著眼其成藥收入部分。

石藥季績顯示,首季錄得收入89.83億元(12.4億美元),同比增加11.5%,增長動力就是來自成藥板塊,這部分佔總收入的84.2%,由於成藥板塊利潤率較高,帶動股東應佔溢利同比增加12.9%至16.13億元,兩者均勝市場預期。此外,管理層維持2024全年營收雙位數增長、以及推出的10種藥品總銷售額達30億元的指引。

季績收入盈利雙升

季內成藥業務收入同比大增17.7%至75.61億元,環比更增長20%,有扭轉這部分收入近年增速放緩的趨勢。數據顯示,由2021至2023年間,公司成藥業務收入分別為226.81億元、245.2億元和256.4億元,同比增速為11.2%、8.1%和4.6%,連續三年下降。

除呼吸系統外,各個治療領域的產品收入均較去年同期有所增長,來自近年推出的新產品的貢獻亦持續增加,在成藥板塊佔比35.8%的神經系統藥品收入增長更達27.4%。

在神經系統的藥品中,治療急性缺血性腦卒中(AIS)的恩必普去年獲批執行新醫保價格,為石藥提供新的增長空間,早年受醫保改革限價影響,很多像恩必普一類旗艦藥品的售價受壓,變相令藥企研發的機會成本大增,削弱藥企創新的誘因。

除成藥板塊外,季內原料產品和功能食品及其他業務均錄得同比跌幅,但兩者合計只佔總收入不足16%,未構成太大影響。其中,原料產品業務因維生素C和抗生素產品需求回落,收入減少8%至9.35億元,功能食品及其他業務則主要受到咖啡因產品價格下跌影響,收入減少21%至4.86億元。

多元平台研發新藥

石藥通過持續的投入,建立包括納米制劑、長效注射劑、單抗、雙抗、抗體藥物偶聯物(ADC)、mRNA、siRNA、PROTAC及AI藥物設計在内的多項研發技術平台,雖然未必保證每個平台都能高效變現,但多元平台減低藥物研發的不確定性,變相分散投資風險。

今年首季石藥投入的研發費用爲11.69億元,較去年同期增加16%,約佔成藥業務收入15.5%。目前逾60個重點在研藥物已進入臨牀或申報階段,其中7個已遞交上市申請,20個處於註冊臨牀階段。

今年3月石藥研發的減肥藥司美格魯肽注射液已獲國家藥監局批准開展臨床試驗,這是一款仿制由丹麥藥廠諾和諾德(NOV.US)銷售的減肥藥Semaglutide的中國版本,雖然石藥面對其他內地藥企競爭,但減肥藥的商機龐大,最終要看仿制技術及管理層的執行力。

自今年初至今,於中國有1款創新藥(新增適應症)獲批上市,獲得16項臨牀試驗批件,2 款仿制藥(或稱非專利藥)獲得藥品註冊批件,於北美地區有兩款在研創新藥物獲得臨牀試驗批准。

證券界普遍看好石藥的季績表現,紛紛上調石藥的目標價。瑞銀估計其成藥業務收入的貢獻將超過預期,將石藥今年全年收入增長預測由原本6.8%上調至9.8%,同時對2024至2026年每股盈利預測相應提高6%、7%及8%。該行並重申石藥「買入」評級,上調其目標價至10.1港元。

石藥近日公布董事局重組,王慶喜博士及翟健文退任執行董事,由姚兵博士及蔡鑫接替,蔡鑫為主席、執行董事及主要股東蔡東晨之子,於2022年3月加入石藥,現任執行總裁兼營銷決策中心總裁, 主要負責本集團的銷售業務,隨着董事局成員的年輕化,公司未來的銷售策略或許更加進取。

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新聞

S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unisound works with Shenzhen subway

AI新股蜂湧搶上市 雲知聲審慎集資4,000萬美元

AI服務提供商雲知星是次的上市集資額相對較少,只有4,000萬美元, 佔其股本的比例略超2%, 而其現金流正快速消耗 重點: 雲知聲計劃通過香港上市募集約4,000萬美元, 股票預計於6月30日掛牌 這家AI服務提供商去年收入增長29%, 客戶群相對多元化, 但現金流正快速消耗 陽歌 AI新股市場,是否正趨於飽和? 這一問題,在雲知聲智能科技股份有限公司(9678.HK)的最新招股文件中躍居首位。雲知聲周五低調啓動香港IPO, 募資目標至多僅為3.2億港元(約合4,100萬美元)。公司計劃發售156萬股, 僅佔股本的2.2%, 似乎表明其對股票的熱度並不十分自信。 此外, 雲知聲稱已找到基石投資者認購約三分之一股份, 意味向其他投資者僅售約100萬股, 每股定價在165港元至205港元。若上限定價, 公司市值將達145億港元, 但根據最新招股文件, 股價更可能接近下限, 其估值約為117億港元。 雲知聲預計於6月30日在主板上市。 那麼, 雲知聲為何對此次上市持如此謹慎?公司提供AI產品及服務, 旨在助力醫療領域及更廣泛的客戶群體,如酒店及交通運輸等行業,提升運營效率。其增長步伐穩健但不驚艷, 去年收入增幅為29%。 不過,雲知聲現金流為負, 去年消耗逾半現金儲備。與此同時, 公司選擇在近年最火爆的香港新股市場上市。雖然現時香港市場情緒樂觀, 但投資者的選擇也不少,已上市或準備上市的AI公司與日具增。儘管多數AI公司虧損且現金流緊張, 然而很多公司卻擁有更雄厚的現金儲備。 依據3月首次提交的上市文件, 公司去年底現金儲備銳減至1.56億元, 較2023年底的3.79億元下滑過半, 報告期內現金流出達3.19億元。此次IPO將提供約2.75億元新增資金,以緩燃眉之急, 但鑒於當前的現金消耗速度, 這筆款項依然不算充裕。 公司在招股書中稱:「我們相信, 有足額營運資本,包括充裕的現金及流動性資產,足以覆蓋當前所需,及從本文件簽發日起未來12個月的需求。」這反映出其的脆弱處境。當然, 若招股獲積極反響, 雲知聲很可能上市後再在資本市場增發新股集資,但這非板上釘釘的事。 儘管警示信號頻出, 雲知聲的估值仍相較同行偏高。其市銷率將在11至14倍間浮動, 具體數值取決於股價表現。然而, 即便以區間低端定價, 也將與商湯(0200.HK)11.5倍市銷率相當, 且顯著領先於規模更大的第四範式(6682.HK)的3.82倍市銷率。 財務穩健 雖處境不穩, 雲知聲的財務基本面相對可觀, 且成本控制相當自律。公司屬中國AI領域的元老級企業, 歷史可追溯至2012年,由具科研背景的梁家恩和康恒組建。2016年, 公司開始開發核心Atlas AI基礎設施(該系統支撐現有產品)。知名的啓明創投亦是雲知聲投資者, 持股比例逾6%。 雲知聲業務劃分為兩大板塊,佔營收逾80%的「日常生活」板塊,客戶涵蓋住宅及商業地產領域, 以及酒店與運輸行業。其中包括深圳地鐵系統, 後者曾利用雲知聲服務,為旗下線路開發語音售票系統。 另一大板塊為醫療健康,助力企業高效操作病歷語音輸入、醫療保險支付管理及病歷質控等。該板塊去年約佔營收15%, 增速卻快於「生活」板塊。 從客戶角度看, 雲知聲依賴較廣泛的客戶群而根基穩固, 產品覆蓋面較廣。這在新興AI服務行業少見,很多企業多依賴於極少數核心客戶。相比之下, 雲知聲前五大客戶去年僅佔營收26.7%, 較2022年30.8%有所下降。 去年,雲知聲總收入由2023年的7.27億元增長29%至9.39億元;毛利率38.8%,看似相對健康, 但必須指出,明顯低於商湯和第四範式約48%的毛利率。 雲知聲的最大開支為研發, 這在高速發展的AI行業頗為普遍。但其去年29%的研發支出增幅與收入增速同步, 凸顯公司奉行克制投入策略。公司銷售及營銷費用增速放緩至20%, 行政開支去年甚至小幅下滑。因此, 整體營運費用僅增長21%,低於總營收增速。 儘管嚴守財務紀律, 公司去年調整後淨虧損由2023年的1.37億元擴大至1.68億元, 增幅達22%。 總體而言, 雲知聲似是一家相當穩健的公司,具有良好增長前景、多元客戶群體及自律的支出管控。不過, 這家公司需找到持續融資之道,並維持運營至業績轉盈,這或許尚需三到四年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏