9658.HK
Haidilao's Super Hi files for IPO

火鍋巨頭海底撈的國際業務部門去年收入增長23%,首次實現盈利,集團希望借此吸引投資者的興趣

重點:

  • 總部位於新加坡的特海國際報告去年收入增長23%,並首度實現盈利,公司目前在香港掛牌,並已申請赴紐約二次上市
  • 作為在香港上市的知名火鍋公司海底撈的附屬國際業務公司,特海國際在全球經營著 115 家餐廳,其中約一半位於東南亞

譚英

特海國際控股有限公司(9658.HK)4月26日提交赴紐約二次上市的招股說明書後,公司在香港掛牌交易的股票次日上漲5%。曾經的母公司海底撈(6862.HK)的股價漲幅更大,因為投資者篤信,海底撈的這家國際子公司,可能受益於新資金的注入,為全球擴張提速。

特海國際和海底撈是一家家族企業,由創始人張勇及其妻子舒萍掌控。舒萍於2022年12月將特海國際從海底撈分拆出來,現在負責兩家公家的經營。張勇和舒萍擁有特海國際逾50%的股份。特海國際的總部位於新加坡,舒萍在管理家族企業的同時,也和兒子生活在那裡。

據媒體報道,特海國際計劃通過在紐約上市集資1億美元,不過IPO定價尚未公佈。此次上市將是張勇名下公司的第5個IPO。

火鍋在中國很受歡迎,張勇正試圖將這種吃法輸出往世界其他地方。 儘管如此,與市值近2,000億美元的麥當勞(MCD.US)等國際餐飲巨頭或百勝中國(YUMC.US)相比,市值95億港元的特海國際仍微不足道。

特海國際的市銷率和市盈率分別為1.48倍和36.5倍,與一些同行相比看起來相當不錯。這可能部分是由於海底撈享有很高的知名度,30家雅虎財經分析師對海底撈進行了研究,他們認為海底撈的估值被低估了高達50%。

特海國際的市值不到前母公司的十分之一,名氣也沒有那麼大。關注最新上市申請情況的Seeking Alpha撰稿人多諾萬·瓊斯(Donovan Jones)表示,要獲得類似的地位,特海國際可能面臨諸多艱難。“中餐廳市場仍然高度分散,”他寫道。“由於在地域上缺乏重點,於個別地區或缺乏當地知識,公司面臨著激烈的競爭。”

特海國際擁有115家餐廳,其中大部分位於亞洲和美國西海岸,不過公司最近開始涉足中東市場,在迪拜開設了一家門店。自2019年以來,它的收入穩步增長,除了疫情的第一年,即2020年下降5%外,去年增長更達23%至6.86億美元。

同樣重要的是,公司去年實現淨利潤2,520萬美元,這是自海底撈2019年開始公布海外業務數據以來的首次盈利。與此同時,其經營活動所得現金淨額從2021年的區區430萬美元,增至去年的1.14億美元。

海底撈2012年在新加坡開設第一家餐廳,開始向中國境外擴張,一年後在洛杉磯開了第二家店。它在美國的主要目標客戶是熟悉火鍋就餐風格的海外華人,在美國的13家餐廳中有10家位於加州。

東南亞基地

特海國際的主要市場在東南亞,那裡有51家門店,佔其門店總數近一半。它在日本和韓國還有13家門店,在加拿大有3家,在英國、澳大利亞和阿拉伯聯合酋長國有5家。2022年,該公司重組為一家開曼群島公司,以便在香港上市。

根據招股說明書中引用的第三方市場數據,以2022年5.58億美元的收入計算,特海國際是全球第三大中國餐飲連鎖品牌,也是中國最大的中餐廳品牌。招股說明書指出,國際火鍋市場在2022年規模達到了343億美元,佔整個國際中式餐飲市場3,061億美元的十分之一以上。

特海國際指出,像它這樣的大型全球中餐館運營商還不多見,因連鎖品牌的市場一般局限在個別國家。截至2022年底,在國際市場擁有10家以上餐廳的中餐品牌僅佔總數的13.1%,在兩個或兩個以上國家經營的更是稀少,僅佔總數的5%。

特海國際在管理如此分散的資產方面能取得成功,來自於它跟海底撈的聯繫,或者更準確地說,得益於其創始人的本事,他們打造了中國最成功的本土連鎖品牌之一。雖然在知名度上仍落後於母公司海底撈,但差距不大,因為海底撈報告整體翻台率每天為3.8次,而特海國際為3.5次。

海底撈在中國的主導地位部分歸因於其標準化食材的能力。品牌也以確保顧客滿意而聞名,從建立每位顧客個人特徵的數據庫,到顧客等位時為他們提供擦鞋和免費的美甲、洗頭等服務。特海國際開設的餐廳提供的類似特色服務,包括在餐桌旁製作手工麵條。

海底撈緊跟國內外同行的最近趨勢,在3月宣佈推出加盟特許經營模式,對它的1,374家自營店(去年底的數據)形成補充,採用許多連鎖品牌都會用的戰略,以更低的成本實現更快的增長。特許經營在中國也越來越受到餐飲品牌的歡迎,它們希望打入中國的中小城市,那裡的消費者對價格更為敏感。

1994年,張勇辭去了在四川簡陽一家國營工廠的電焊工作,開始火鍋店生意,信奉“服務會影響顧客的味覺”。他要求員工孝敬父母,體現了中國敬老的價值觀。

據彭博新聞社報道,張勇為員工提供住房等福利,這令員工流失率很低。他利用品牌的知名度籌集資金,並創建了一系列相關公司。其他早期分拆上市的公司包括生產火鍋調料的頤海國際(1579.HK)和曾在北京上市的北京優鼎優餐飲管理有限公司。

這些上市公司之間的相互聯繫,或許可以解釋海底撈在中國本土市場取得成功的原因:頤海國際讓海底撈對供應鏈有了更大的控制權,同時還能為自己籌集資金,減少對母公司的依賴。但在海外建立類似的網絡可能更具挑戰性,因為特海國際的業務分布在廣泛地區。

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新聞

簡訊:六福第二季度銷售表現理想

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)公布2026財年第二季度銷售表現,截至9月底止,與首季度比較,整體零售值環比升18%、零售收入升15%,同店銷售升10%。 六福於香港、澳門及海外市場的零售值及零售收入均按年均升13%;內地市場第二季零售值按年升 20%。另外,香港同店銷售較首季上升10%,澳門上升15%,海外市場上升13%。 公司在香港市場的黃金產品第二季度平均售價,由去年同期的12,600 港元升 27%至16,000 港元,而定價首飾產品則由4,800 港元升 27%至 6,100 港元 周三六福開市跌0.6%報25港元,公司過去一年股價從低位上升逾90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:樂舒適獲中證監批香港上市

中國證券監督管理委員會(證監會)已正式為樂舒適有限公司的香港上市計劃備案,標誌這家在非洲售賣紙尿褲及衛生巾的銷售商,跨過了IPO的一大門檻。據上周五于证监会官网发布的文件,公司计划在本次上市发售1.48亿股。 樂舒適於今年1月向香港交易所遞交了初步上市文件,並於8月作出更新。 文件顯示,公司今年前四個月實現營收1.61億元,較去年同期的1.4億元增長15.5%。當期嬰兒紙尿褲貢獻71.8%銷售額,衛生巾佔比達18.5%。期內的利潤同比攀升12.3%,由去年同期的2,770萬元增至3,110萬元。 根據初步申請文件援引的第三方市場數據,按營收計,樂舒適佔非洲嬰兒紙尿褲市場17.2%份額,穩居市場第二大。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:聚水潭首掛半日升24%

電商SaaS ERP提供商聚水潭集團股份有限公司(6687.HK)周二在港股首日掛牌,高開24.2%報38港元,至中午休市報37.96港元,升24.05%。 公司公布,此次發售6,816.7萬股,發售價每股30.6港元,集資淨額19.4億港元。香港公開發售獲1,952倍超購,國際發售獲21.9倍超購。 成立於2014年的聚水潭,總部位於上海,據灼識諮詢,以2024年收入計算,聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商,市場份額達到24.4%。 此次集資所得,將用於強化研發能力,加強銷售及營銷能力、戰略投資,以及一般營運用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Kingsoft makes WPS software

政府加速取替進口軟件 金山軟件受惠程度有多高?

一則政府公告因使用金山的文字處理軟件,帶出要加快取代進口軟件系統的預期 重點: 中國政府近期在一份重要文件中,採用金山文字處理軟件,推動其股價上漲,公司被視為中國版Microsoft Office 儘管在進口替代政策的東風,以及積極的市場預期,金山辦公軟件在企業級市場滲透率仍顯不足,個人用戶仍佔收入的66% 夏飛 中國本月強化稀土出口管制的舉措,加劇市場憂慮中美貿易休戰態勢將會瓦解。儘管該政策信號強勁,但部分投資者更關注其傳遞方式背後的潛台詞,政府通過何種載體發佈這項最新重磅聲明。 一反常態,中國商務部未採用微軟PDF或DOCX格式文件,而是使用金山軟件有限公司(3888.HK; 688111.SH)開發的免費文字處理軟件WPS,從而生成10月9日稀土公告文件,該公司被普遍視為抗衡微軟(MSFT.US)Office的中國本土方案供應商。 雖然未正式確認為新政策,但此一低調轉變,標誌中國在加速推進技術自主可控、對抗美國軟件出口禁令的戰略中再進一步。2022年9月,國資委發布的內部文件要求,其監管的央企,須在2027年前完成國產替代外國IT系統的工作。 中國政府會否同步推進更多軟件國產化替代,仍有待觀察。 10月13日,金山滬港兩地上市股票最高大漲18%,但此後回吐全部漲幅。其A股今年表現尚可,但並非亮眼,11.6%的年內漲幅落後上證綜指17.7%的漲幅;港股則明顯跑輸大盤,年內下跌6.8%,而同期恆生指數大漲29%。 軟件角力 這輪短暫漲勢似乎表明,部分市場人士對政府發布稀土文件時,採用金山格式的意義,仍持懷疑態度。事實上,商務部8月對加拿大豌豆澱粉發起反傾銷調查時,也曾採用WPS格式發文,當時該轉變未引發過多關注。 不過,宏觀政策軌跡似乎未改,仍為本土企業提供追趕契機。 在華銷售軟硬件的外資科技企業正全線收縮,市場研究機構Canalys數據顯示,惠普今年一季度在中國PC市場的份額降至7%,僅為華為13%的一半,更遠低於聯想30%的份額,而華為本不以電腦產品見長。 外資品牌不僅放棄中國作為產品銷售市場,也放棄作為研發和製造基地。此趨勢源於多重因素,包括中國成本上升,以及分散製造佈局,以規避過度依賴單一國家風險的考量。 《日經亞洲》報道稱,微軟(中國營收僅佔總營收1.5%)已於3月悄然關閉上海人工智能實驗室,並計劃明年將Surface平板電腦生產線遷出中國。蘋果也採取類似舉措,正將更多產能轉移至印度。 外資在製造端,特別是銷售端的收縮,為金山等中國品牌創造了發展空間。在中國力圖擺脫外國產品依賴的進程中,這些企業或正獲得政府的隱性支持。 金山由知名企業家、智能手機巨頭小米(1810.HK)掌門人雷軍掌舵,成為中國「去美國化」戰略的主要受益者之一。路透社報道顯示,僅2022年,中國在軟硬件替代領域投入就高達1.4萬億元(約合1,910億美元),同比增長16.2%。 今年8月,金山辦公投資者關係總監Li Yinan向投資者透露,公司WPS業務正「積極參與黨政機關及企事業單位辦公軟件採購招標」。此前估算顯示,WPS已佔據中國黨政機關、國企及銀行辦公軟件系統約80%的市場份額。 分析師普遍預期,中國加速要替代進口,將為本土軟件企業提供長期驅動力。目前,分析師對金山的平均目標價定為42.30港元,較周一收盤價31.64港元有34%上行空間。雅虎財經調研的12位分析師中,3人給予「強力買入」評級,7人建議「買入」,但其餘2人持「持有」觀點,顯示並非所有人看好其光明前景。 消費端依賴症 金山欲將微軟的戰略收縮轉化為實際收益,首要任務是深耕關鍵企業客戶市場,而非依賴個人消費者與政府機構支撐增長。 這種轉型跡象尚不明顯,金山二季報顯示,今年上半年個人客戶貢獻WPS業務65.8%的營收,至17.5億元(約合2.45億美元);該比例自2020年第二季度的55%持續攀升。 反觀微軟Office業務,其收入絕大多數來自企業客戶。截至今年6月的六個月內,微軟365商業產品及雲服務營收達462億美元,面向消費者的產品僅創收22億美元。 金山保持增長但勢頭未達迅猛,今年上半年營收同比增10%至26.6億元,但受遊戲業務收縮拖累,利潤增速顯著放緩至3.57%。截至6月30日,其WPS AI(微軟Copilot辦公助手的同類產品)月活用戶數,由2024年底的1,968萬快速增至2,951萬。 複雜的定價策略與數據隱私操作引發的聲譽風險,也給金山前景蒙上陰影。被「超級會員Pro/Plus/Pro…