簡訊：熱潮退燒 茅台冰淇淋或全面退市

方便麵大廠日清食品去年受資產減值拖累，盈利下滑約四成，但好消息是，其中國業務去年重拾增長，海外發展也頗受看好 重點： 日清食品2024年度股東應佔溢利按年下滑38%至41% 去年前三季度，日清食品中國業務收入增長近一成    李世達 春運綠皮火車上瀰漫著的方便麵味道，曾是許多中國民眾刻印在腦海裡的春節記憶。然而，隨著禁售方便麵的高速鐵路日漸普及，春運與方便麵的綁定才有所鬆動。方便麵早已是中國百姓生活中不可或缺的一部分，但方便麵鼻祖、日本日清食品有限公司(1475.HK)近幾年在中國的日子並不好過。 生產出前一丁、合味道與UFO炒麵等知名方便麵產品的日本品牌日清食品，在新春假期過後發布盈利預警，預計截至2024年度錄得股東應佔溢利介於1.95億港元至2.1億港元(1.92億元)，對比2023年度股東應佔溢利約3.3億港元，按年下滑38%至41%。 預計盈利減少的原因，主要是由於1.3億港元至1.4億港元的資產減值，而導致一次性及非現金費用所致。2024年度的經調整EBITDA預計在6.05億港元至6.15億港元之間，與2023年的6.08億港元基本持平。盈警發布後，日清股價當日小幅回升，但今年以來仍呈跌勢。 中國業務收入恢復增長 日清食品同時公布日本母企日清食品控股株式會社(Nissin Foods Holdings Co. Ltd.)(2897.T) 去年前三季度業績，其中，日清食品在中國業務分部的收入為535.3億日圓(25.8億元)，按年增9.6%；經營溢利為28.4億，按年大減47.2%。經營溢利大幅下滑主要受到匯率影響，若撇除匯率因素，按年增長3.1%，核心經營溢利為50.5億日圓，按年下滑5.6%。 日清似乎想強調的是，去年收入恢復增長，盈利下滑與食品銷售無關，公司主營業務仍然穩健。 中國是方便麵消費大國，日清食品大部分收入來自在中國內地和香港這兩大市場。2024年上半年，中國內地業務佔據日清食品集團總收入的61.3%。不過，日清方便麵在中國越來越不好賣，已是不爭的事實。 從2021年開始，日清食品在中國內地的業績增速便持放緩，2021年收入增速下滑至14.3%；2022年更降至2.1%，至2023年開始倒退，收入按年減少5.3%，直到去年才恢復增長。 公司表示，由於中國內地經濟復蘇放緩，合味道大杯麵等杯裝即食麵銷量，因銷售渠道拓展至內陸地區而有所有增長，至於袋裝即食麵在香港的銷售則維持穩定，但冷凍食品銷售受則因民眾消費習慣改變而下滑。 方便麵巨頭面對挑戰 事實上，包括康師傅控股(0322.HK)、統一企業中國(0220.HK)與日清食品在內的三大方便麵品牌，近年都感受到強大的競爭壓力。其中號稱「國貨之光」的白象方便麵、美食直播主熱愛的韓國三養食品(145990.KS)火雞麵，近年都不斷創造話題，銷量急起直追。 今年農曆新年除夕夜，「過溫暖中國年，吃白象方便麵」的廣告詞映入數億收看央視春晚的民眾眼簾。據河南省工商聯發布數據，2023年白象食品全年銷售額為91.75億元。內地媒體更引述白象內部人士說法，2024年白象方便麵業績衝高至130億元左右，已超越統一。 至於三養，據內地媒體報道，三養每年可在中國賣出1.5億份火雞麵。加上本就廣受歡迎的農心(004370.KS)辛拉麵，中國民眾對韓國方便麵的喜愛逐漸升高。韓國農林畜產食品部數據顯示，去年前五個月，韓國方便麵對中國的出口額達到9,060萬美元，按年增長27.7%。 值得一提的是，韓國方便麵去年前十個月出口額達10.2億美元，按年增超三成，創下歷史紀錄。快速增長的方便麵海外市場，正在吸引更多品牌競逐。 日清食品同樣看中海外市場的增長潛力，正在加速海外布局，去年收購了澳洲一家冷凍餃子生產商，並在年底與關連方日清亞洲成立合營公司，於澳洲及新西蘭從事即食麵、零食、穀物片及其他食品的進口及銷售，目的在於加強兩個市場的市場推廣活動、強化其銷售及分銷網絡。 此外，日清食品也在2023年收購母企旗下越南子公司的控制權，日清在當地設有一座方便麵工廠，利用其成本優勢，為成本較高的香港、澳門和台灣市場提供方便面。 目前日清市盈率約為18.3倍，較去年9月的14倍上升不少，略高於競爭對手康師傅的18.1倍與統一企業中國的17.7倍，顯示其海外策略頗被看好。大和發布研究報告稱，日清食品今年的焦點將是海外市場，且增長前景未被充分重視，在收入恢復增長的情況下，重申其「跑贏大市」評級，目標價由4.9港元上調至5.88港元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家歷史悠久的香港玩具製造商去年收入和稅前利潤分別下降了16%和32% 重點： 彩星玩具去年收入和利潤均出現兩位數的下降，這導致其股價下跌3.3% 去年下半年，因美國消費者對通脹的擔憂，打擊公司主打產品忍者神龜系列玩具的銷量  　 譚英 玩具對孩子來說不過是玩物，但對彩星玩具有限公司(0869.HK) 來說，這可是門嚴肅的生意。因此，當這家歷史悠久的香港玩具製造商上周發盈警，去年利潤和銷售額大幅下滑時，投資者注意這一點，尤其是在公司2023年和去年上半年取得了強勁的業績之後。 具體來說，彩星玩具警告稱，2024年的收入將比2023年的11億港元，下降16%至9.31億港元(1.195億美元)，而年度稅前溢利則大幅下降32%，從2.61億港元降至1.78億港元。 玩具行業是出了名的競爭激烈，且依賴於年底的節日銷售旺季，彩星玩具的收入放緩似乎就發生在這個時期。根據最新警告和早前發布的年中財報數據計，公司下半年的收入暴跌36.2%至4.68億港元，扭轉上半年28%的增長勢頭。 彩星玩具將業績疲軟歸咎於核心產品忍者龜的出貨量放緩，以及零售商在節假日期間打折促銷。公司表示，2023年忍者龜系列最新電影《忍者龜：變種大亂鬥》的上映促，進了忍者龜玩具的銷售，導致去年的銷量相對下降。 公告還提到了營銷和行政費用的增加，但部分被其「Godzilla x Kong」產品系列的積極貢獻所抵消，後者得益於2024年3月上映的電影《哥斯拉大戰金剛2：帝國崛起》。 股東們對這一壞消息的不滿是可以預見的，在消息公布後的一周內，彩星玩具的股價下跌了3.3%。彩星玩具上一次報告類似的壞消息是在兩年前，當時公司2022年收入下降了20%，利潤下滑了近80%。 此後，彩星玩具在接下來的一年半時間里，一直保持著連勝勢頭，2023年收入大幅增長了120%，利潤增長了23倍。公司去年上半年的業績延續了增長勢頭，收入同比增長 28%。這個六個月公司利潤也繼續增長，但增幅放緩至5%。 儘管公司的業務仍在增長，但它警告阻力正在加大。公司在8月發布的年中財報表示：「展望二零二四年下半年，預期受到過去數年通脹的累計影響下，全球多個市場的家庭生活開支預算仍然緊拙，致使其選購產品時更加著重價值。」根據研究機構Circana的數據，美國的玩具銷售額在2023年和2024年之間保持不變，為280億美元。 狠角色 隨著消費者支出不確定，加上美國針對中國推出新關稅，導致價格可能上漲，彩星玩具的前景會是怎樣？公司的命運與忍者龜緊密相連，40年前的1984年，《忍者龜》在漫畫界一炮而紅。彩星玩具於1987年買下了該系列漫畫的全球玩具總許可，其命運也隨著忍者龜的走紅而齊頭並進。 忍者龜在漫畫界仍然是一個狠角色，去年售出30萬本漫畫，並在40周年誕生紀念期間，激發了七部電影的創作。但彩星玩具的主要市場美國，現在對中國和香港的供應商來說似充滿了不確定性。去年上半年，美國市場佔該公司收入的70%，而特朗普最近對所有中國進口產品加徵收10%的關稅，這一措施在公司發布盈利預警的當天生效，可能會對價格敏感較高的玩具產生重大影響。 競爭對手布魯可(0325.HK)手握奧特曼和變形金剛系列玩具的授權，由於主要面向中國市場，受到的影響較小。與彩星玩具一樣，布魯可在2023年和去年上半年錄得強勁收入增長，儘管它也處於虧損狀態。即便如此，公司強勁的增長前景，吸引了大批投資者參與其上個月在香港的首次公開募股，幫助它籌集到了16億港元。 布魯可的股票在上市首日大幅上漲，至今仍較IPO價格上漲了近50%。它的市銷率 (P/S)為12.84倍，遠高於彩星玩具的0.57倍，表明布魯可在生產和銷售上，對中國的依賴贏得了投資者的青睞，儘管中國的經濟也在放緩。 彩星玩具是香港的傳奇企業之一，誕生於香港製造業鼎盛時期。創始人陳大河是最早將生產外包到中國內地的企業家之一，火爆的銷量一度讓其股票與怡和集團及長江實業這樣的藍籌股一樣受歡迎。彩星玩具從1978年開始，在美國建立以Playmates為品牌的玩偶和學齡前玩具分銷網絡，並於四年後在加利福尼亞州的埃爾塞貢多建立了美國總部，而它的主要客戶之一、芭比娃娃製造商美泰(MAT.US)的總部也位於這裡。其母公司彩星集團(0635.HK)於1984年成為首家在香港交易所上市的香港玩具企業。 中國有句老話，叫「富不過三代」，彩星的代際傳承現在正好處於第三代。公司現任主席陳光輝是創始人陳大河的孫子，他畢業於耶魯大學，於2021年12月被任命為董事會主席，此前曾在私募巨頭KKR任職。 如果說彩星玩具陷入困境，那麼母公司彩星集團的情況則更加糟糕。去年上半年，彩星集團的收入增長了23%，達到5.26億港元，這主要得益於其玩具子公司的貢獻。但在此期間，彩星集團卻陷入虧損，主要是由於香港房地產市場疲軟，而房地產市場是它的另一主要業務領域。 這導致彩星集團成為香港房地產低迷的受害者，因為它的幾乎所有投資都在香港，包括位於廣東道100號的彩星集團大廈。在第三代接班之際，對房地產的依賴對這家家族企業來說是個壞兆頭，因為房地產市場的低迷看上去不大可能很快緩解。玩具業務曾是彩星集團黯淡前景中的一個潛在亮點，但現在即便是玩具業務也可能受到迫在眉睫的中美貿易戰的威脅。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

事件主角之一，很可能是此前因「配合調查」而消失於公眾視野的阿斯利康前中國區總裁王磊 重點： 若阿斯利康被最終判定需承擔法律責任，或面臨最高450萬美元的罰款 2024年中國市場營收同比增長11%，佔阿斯利康總營收的12%    莫莉 2024年，跨國醫藥巨頭阿斯利康(AZN.US)在中國遭遇重大變故，但上周四公布的全年財報卻顯示，中國市場的業績表現依然不俗。在這份財報中，阿斯利康披露了一項重磅消息，因涉嫌通過粵港水路走私兩款抗癌藥物，公司被深圳海關指控偷逃稅款90萬美元，而這場風波的主角之一，很可能是此前因「配合調查」而消失於公眾視野的阿斯利康前中國區總裁王磊。 財報顯示，2025年1月，阿斯利康收到深圳海關出具的《移送審查起訴告知書》以及《鑒定意見通知書》，意見書顯示阿斯利康涉嫌偷逃進口稅款90萬美元。根據相關信息，阿斯利康判斷，走私所涉藥品為度伐利尤單抗(Imfinzi)和替西木單抗(Imjudo)。 替西木單抗尚未在內地獲批，但是香港已經批准將替西木單抗與度伐利尤單抗聯合用於肝癌和非小細胞肺癌的患者，因此有人將這兩款藥物從香港非法走私到內地牟取私利。這與阿斯利康在11月的投資者交流活動中透露的消息相吻合，公司當時表示，有員工涉嫌非法將某些腫瘤藥物從香港走私到中國內地。 中國區總裁落馬 若阿斯利康被最終判定需承擔法律責任，可能被處以偷逃稅款一至五倍的罰金，公司表示將會繼續全力配合中國相關部門。以深圳海關所指的偷逃稅款90萬美元計算，罰款額最高為450萬美元，這相對於阿斯利康全年70.4億美元的稅後利潤來說，可謂是九牛一毛。或許市場解讀認為，該調查所涉的風險不高，並未影響阿斯利康在中國的核心業務，財報公布後的第一個交易日，公司股價高開4.5%，全日收漲2.01%。 當時間回撥到3個月前，即2024年10月底，阿斯利康突然在官網披露，時任公司全球執行副總裁、國際業務主席及中國區總裁王磊被帶走調查。這一消息如同一顆投入深水的重磅炸彈，導致阿斯利康股價連續下跌，7個交易日內累計下跌14%，市值蒸發約300億美元，阿斯利康一度失去英國市值第一上市公司的寶座。 資本市場的恐慌源於對阿斯利康中國業務穩定性的擔憂。王磊執掌阿斯利康中國長達10年，在這期間中國區成為阿斯利康全球市場中僅次於美國的第二大市場，2017年王磊升任阿斯利康全球執行副總裁，負責亞太區的戰略及業務發展，創下中國本土職業經理人在跨國藥企的晉升天花板。不過，王磊帶領的團隊以「狼性」文化出名，部分銷售人員在追求業績過程中手段較為激進，2021年以來曾有多名員工涉嫌騙取國家醫保資金被捕。 中國市場營收創新高 儘管阿斯利康管理層在2024年遭遇風波，但公司整體業績表現相當亮眼，總營收同比增長21%至541億美元，稅後利潤更是同比上漲29%至70.4億美元。其中，中國區的營收達到了64.13億美元，同比增長11%，佔公司總營收的12%，營收額創下歷史新高，也讓阿斯利康超越默沙東，重新成為在中國收入最多的跨國藥企。 阿斯利康表示：「對中國市場的中長期發展充滿信心，我們將一如既往地深耕中國市場。」 2024年11月，阿斯利康總計9個藥物及適應證被納入最新的國家醫保藥品目錄。2024全年，阿斯利康共有8個新藥及新適應證在中國獲批，2025年1月，又有3個藥物新適應證在中國獲批。2024 年，阿斯利康宣佈在無錫投資新建小分子創新藥工廠。 目前，阿斯利康的市盈率約為32倍，遠高於同樣在華取得優異成績的默沙東(MRK.US)，後者的市盈率僅有13倍，但是比起憑減肥藥備受關注的禮來(LLY.US)高達75倍的市盈率，阿斯利康的估值仍有上升空間。 2024年12月4日，阿斯利康任命此前領導疫苗和免疫療法業務部的Iskra Reic出任全球執行副總裁、國際業務負責人，全面負責包括中國、亞洲和歐亞市場等地區的整體戰略。Iskra在阿斯利康任職已超過20年，2017年出任全球執行副總裁、歐洲和加拿大負責人，但她未曾涉足過中國業務，接管中國業務後能否處理當前公司在華的複雜政商關係、延續王磊在任時中國市場的高增長，仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏