港股IPO力保三甲今年集資額審慎樂觀

2023年01月09日

環球IPO市場去年逆風前行，港交所全年只有90隻新股上市，集資額更大降68%至1,046億港元，但仍能險守全球集資榜三甲位置

重點：

港交所計劃推出雙幣股票「雙櫃枱莊家制」、減低投資者成本的「FINI平台」和降低5個「特專科技行業」的上市門檻，對今年推動新股來港上市有積極意義
不過有分析認為，美國中概股會計底稿審查爭議暫時平息，令中概股集體退市風險下降，或減慢回流港股步伐

陳嘉儀

過去一年，受俄烏戰爭引爆歐洲能源和通脹危機、美國聯儲局重手加息，以及中國反覆爆發新冠疫情等因素影響，環球資本市場驚濤駭浪。因應股市調整，企業估值嚴重受損，連帶首次公開募股(IPO)集資活動也明顯放緩。

根據會計師行安永的統計，去年全球新股上市共1,333宗，同比下降45%；集資額1,795億美元(1.24萬億元)，跌幅高達61%。畢馬威提供的數據則顯示，美國市場集資額下降超過九成，納斯達克和紐約證券交易所十年來首次在全球集資榜退居第9和第11位；反觀上海證券交易所和深圳證券交易所分別集資527億美元及288億美元，包辦冠、亞軍寶座，展現中國IPO市場的較強韌力。

港股IPO市場則先苦後甜，上半年表現乏善可陳，只有27只新股上市，集資總額197.3億港元(178億元)。至7月開始回勇，由天齊鋰業(9696.HK; 002466.SZ)集資135億港元揭開序幕，8月上市的中國中免(1880.HK)更籌集184億港元，成為全年「集資王」，加上集資101億港元的新股中創新航 (3931.HK)於10月上市，協助港股IPO市場從後趕上。隨着恒指10月觸底反彈，新股上市步伐加快，下半年共有63隻新股上市，合共集資848.4億港元，按年大增3.3倍。

以全年計，港股憑藉最後一個月共有21隻新股連環登場，累計錄得90宗新股上市，以總集資額1,045.7億港元趕過韓國，登上全球集資榜季軍。雖然力保三甲位置，但上市新股宗數仍比2021年減少8.9%，集資額更大削近68%，而且上市首日「潛水」的新股多達35隻，實際上只能說是慘勝。新股行業種類也出現變化，由過去幾年由大型科技股和生物科技股主導，變成以工業和新材料、零售、消費品及服務業為主。

值得留意的是中概股回流情況持續，去年共有11家在美國上市的中概股到港股掛牌，其中蔚來(NIO.US; 9866.HK)、貝殼控股(BEKE.US; 2423.HK)、金融壹賬通(OCFT.US; 6638.HK、騰訊音樂(TME.US; 1698.HK)、BOSS直聘(BZ.US; 2076.HK)和金山雲(KC.US; 3896.HK)均採取介紹形式上市，未有於市場集資，餘下5家集資規模也相對較小，對推動港股集資額幫助不大。

會計四巨頭同看好

踏入2023年，市場普遍預期美聯儲減慢加息步伐，加上中國全面通關，有利環球經濟復甦。如果全球通脹下半年逐漸受控，各國加息步伐有望減慢，協助修復市場及企業估值，推動全球IPO市場復甦。

德勤資本市場服務部預測，在多個利好因素支持下，港股今年將迎來110宗新股融資，籌集約2,300億港元。畢馬威也預期市場情緒穩定回升，吸引較早前延遲上市的公司重啟計劃，由於已有超過120家公司提交申請，估計全年最少有90宗新股上市，集資總額1,800億港元：加上羅兵咸永道和安永同樣預測全年集資額達2,000億港元，反映四大會計師事務所均看好港股IPO融資額今年將會大升。

此外，港交所即將落實的一系列新措施，對新股市場也有積極意義。中國證監會去年9月宣布，將推動在香港主要上市的外國公司納入「滬深港通」南向交易，並研究容許在港股通增加人民幣股票交易櫃枱。港交所因此配合推出雙幣股票「雙櫃枱莊家制」，預計今年上半年開始登記程序，或有助吸引外國公司和雙櫃枱證券到港股上市。

至於去年7月落實推出的FINI(Fast Interface for New Issuance)平台，將全面簡化及數碼化IPO程序，預期6月推出，其最大優勢是採納「T+2」結算期，比現時認購新股的「T+5」大為縮短，降低投資者資金成本，並改善新股在認購期內凍結大量資金的情況。

港交所也計劃在《上市規則》增加18C章，降低新一代資訊技術、先進硬件、先進材料、新能源及節能環保、新食品及農業技術等5個「特專科技行業」的上市門檻，諮詢期已於去年12月中屆滿，可望首季落實執行，為全年新股集資額提供動力。

中概股或減慢回港

展望今年，市場預料最少有10家集資額超過10億美元的公司籌備到港股上市，當中包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下螞蟻集團、安踏體育(2020.HK)旗下亞瑪芬體育，以及香港保險商富衛集團等。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑稱，隨著市況改善，吸引大型企業啟動招股，對今年香港新股市場審慎樂觀。不過他同時指出，過去兩三年困擾美國上市中概股的會計底稿審查爭議，隨著美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)派員到香港進行實地視察、並於12月15日宣稱首次能夠全面審查中概股的會計底稿，緩解了200多家中國公司被強制退市的風險，或意味中概股回流港股的迫切性降低。

溫傑指出，市傳電商拼多多(PDD.US)和智慧物流生態平台滿幫集團(YMM.US)已經擱置回歸港股上市的討論，所以他估計中概股到港交所上市的速度或會減慢，令港股市場今年的新股數目減少。

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財經, 新股

港交所, IPO, FINI平台, 雙櫃枱莊家制, 上市規則18C章, 特專科技行業

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新聞

簡訊：淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布，啟動總額達500億元（69.76億美元）的補貼計劃，為期12個月，將直接補貼消費者與商家，藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。在商家端，淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施，保障利潤空間、促進訂單成長；在消費者端，則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式，強化購物吸引力。淘寶閃購自5月上線以來成長迅速，官方指出目前日訂單已突破6,000萬單，並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長，零售與花類商家亦明顯受惠，吸引大量新客。另外，數據顯示，中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單，顯示競爭正持續升溫。阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%，報109.4元，美股則跌2.86%，報110.71美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 --

2025年07月03日

9988.HK BABA.US

簡訊：首開即崩盤撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司（2592.HK）周四在港首日掛牌，開市股價即跌6%報9.5元，之後股價持續下跌，中午收市報7.04元，跌30%。公司發售6,058.2萬股，每股定價10.1元，錄得超額認購78倍，國際配售並不足額，集資淨額5.22億元。撥康視雲2022及2023年均未有收入，至2024年則錄得收入1,000萬美元，去年虧損9,913萬美元，按年收窄23%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月03日

2592.HK

和鉑醫藥獲6.7億美元BD大單轉型之路能否久長？

隨著今年醫藥股的回暖，和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%，而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%，股價漲幅遠超行業水平重點：和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號，已經完成了17次BD出海交易由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源，業績容易出現波動莫莉從全鏈條重資產模式到以BD（Business Development）為主要收入來源的輕資產商業模式，和鉑醫藥走出了一條與其他創新藥企業截然不同的發展之路。上周一，和鉑醫藥控股有限公司（2142.HK）宣布與大塚制藥株式會社（4578.T）達成全球戰略合作，以最高6.7億美元（48億元）的交易總金額將其自主研發的BCMA×CD3雙特異性T細胞銜接器HBM7020在大中華區之外的開發、生產和商業化權益出售給大塚制藥。根據協議條款，和鉑醫藥在此次BD交易中將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款。此外，在達成特定研發和商業里程碑後，和鉑醫藥還有權獲得高達6.23億美元的額外付款，以及基於未來產品淨銷售額的分級特許權使用費。交易對象HBM7020是一款針對BCMA（B細胞成熟抗原）與CD3（T細胞表面抗原）的雙特異性抗體，可以有效激活T細胞並殺傷目標惡性B細胞。2023年8月，HBM7020獲批在中國開展針對癌症的I期臨床試驗。全球首個被批准上市的BCMA/CD3雙特異性抗體強生Teclistamab，被獲批治療多發性骨髓瘤。和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號，根據行業媒體醫藥魔方的統計，和鉑醫藥已經完成了17次BD出海交易，僅僅是今年上半年，和鉑醫藥就通過license-out、NewCo等方式完成了6筆交易。除了與大塚制藥的合作之外，和鉑醫藥在3月21日與跨國醫藥巨頭阿斯利康（AZN.US）簽署總金額45.75億美元的全球合作協議，阿斯利康將與和鉑醫藥共同研發針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的多特異性抗體，並獲得兩個臨床前項目的授權許可選擇權，及未來提名開發更多靶點的權利，為此阿斯利康向和鉑醫藥支付1.75億美元首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費，以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款，外加一定比例的銷售分成。這是和鉑醫藥與老朋友阿斯利康的第三次合作了，早在2022年，和鉑醫藥以3.5億美元曾授權給阿斯利康一款CLDN18.2xCD3雙抗，2024年，和鉑醫藥全資子公司諾納生物的一項臨床前單抗項目以超6億美元授權給阿斯利康。這一次的攜手合作，雙方的關係更加深入，阿斯利康不僅以真金白銀引進了項目，更是以1.05億美元認購了和鉑醫藥9.15%的新發行股份，雙方還將在北京共建一個創新中心。跨國企業的認可，也讓資本市場對和鉑醫藥尤為偏愛。與大塚制藥的合作消息公布當日，和鉑醫藥的股價大漲了12.32%。隨著今年醫藥股的回暖，和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%，而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%，股價漲幅遠超行業水平。去年業績規模收縮和鉑醫藥的股價暴漲，與其股價曾長期處於低位有關。在生物醫藥低谷期，和鉑醫藥一度砍管線、賣工廠，以求實現「斷腕重生」。2022年下半年，由於和鉑醫藥長期處於虧損狀態，又難以融資獲得現金支持，公司只能將核心產品巴托利單抗轉讓給石藥集團子公司，亦結束了一款重要產品的III期臨床試驗，還將位於蘇州的產業化基地轉讓給了藥明生物（2269.HK）子公司藥明海德，帶來6,193萬元虧損。和鉑醫藥也在2022 年底成立全資子公司諾納生物，將利用全人源抗體轉基因小鼠平台及新一代自主研發的免疫細胞銜接器雙抗平台提供CRO業務，另一個子品牌和鉑醫療則將持續推進內部管線的全球臨床開發進程。這種雙輪驅動的輕資產運營模式，讓和鉑醫藥可以將資源集中於管線的開發。公司創始人、董事長兼CEO王勁松曾多次在媒體訪問中，將和鉑醫藥與通過技術平台驅動和BD合作實現商業化的再生元（REGN.US）進行類比：「我們希望通過與阿斯利康可能長達十年的深度合作，將我們的整個運營體系搭建在一個穩固且強大的平台之上，實現商業回報的穩步增長，進而加速轉變成像再生元這樣的世界級卓越企業。」 2024年，和鉑醫藥儘管實現了連續兩年盈利，但是期內的營業收入同比減少了57%至3,810萬美元，淨利潤為278萬美元，更是同比銳減88%。由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源，單純依靠BD模式，業績容易出現波動。和鉑醫藥當前的市盈率已經高達325倍，甚至遠超過再生元的市盈率13倍。儘管和鉑醫藥與醫藥巨頭的綁定讓其業績短期內的預期向好，但是長期發展仍取決於技術平台的創新力與對外授權項目的研發進展，投資者需注意其商業化缺位的潛在風險。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月03日

2142.HK

簡訊：中國罕王出售澳洲金礦業務交易告吹

從事鐵精礦業務的中國罕王控股有限公司（3788.HK）周三公布，原計劃向內蒙古匯能煤電集團出售旗下澳洲全資附屬公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要資產包括位於澳洲北領地的Mount Bundy金礦項目。根據雙方於2024年初簽署的股份出售協議，交易對價為3億澳元（1.97億美元），並以若干先決條件為完成前提，包括買方須於2025年7月1日下午5時前，獲得澳洲外國投資審查委員會（FIRB）出具的無異議通知。然而，中國罕王表示，買方未能如期取得該批准，故公司當日正式向買方及其擔保人發出終止通知，立即終止股份出售協議。交易告吹意味公司須重新評估澳洲資產的發展方向。中國罕王指出，集團目前正全面檢視金礦業務發展路線，未來將專注優化資源配置，並計劃於短期內對外公布新規劃，以提升資產價值與股東回報。中國罕王股價周三高開，一度升逾4%，其後轉跌，至中午收市報2.28港元，跌0.44%。年初至今仍累升近200%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月02日

3788.HK

重點：