洛陽鉬業盈利翻倍 政治風險不容忽視

洛陽鉬業去年盈利翻倍，但在各國爭奪戰略資源的背景下，其收購擴產計劃因國際政治因素而面臨阻力

重點︰

• 國際銅價和鈷價持續上升，帶領洛陽鉬業去年盈利同比大增119%，收入也同時增加53.9%，兩者同創歷史新高
• 鈷成爲不少國家的戰略資源，受到政治因素影響，洛陽鉬業在非洲的一個礦場被法院判罰暫停開採半年，將來的收購也可能面對困難

裴梓龍

過去半年，礦產資源成爲投資市場熱愛的產品，投資者對鈷、銅、鎳及鋰這些產品絕不陌生。鈷，一種銀灰色金屬，是新能源電池中的主要成份之一，隨著新能源車需求增加，現價鈷的價格半年來漲了超過六成，現價銅的價格也漲了7.5%。

正準備將公司英文名字中“鉬”的名稱除去、以便更好地反映目前業務的洛陽欒川鉬業集團股份有限公司(洛陽鉬業)(3993.HK; 603993.SH)，其中一項主營業務是採掘鈷和銅，因此成爲礦產價格上升的受惠者。公司周日晚間公布去年詳細業績，去年全年盈利同比大升119%至51.1億元，收入也增加了53.9%至1,738.6億元，同創歷史新高。

洛陽鉬業解釋，去年盈利表現理想，主要因爲銅和鈷的價格上升，加上成本管控做得好，令公司各項利潤指標都同比大幅增長，基本每股收益和加權平均淨資收益率同步上升，後者更從5.83%大升到12.93%。

公司上周三早上公布初步業績表現時，遇上中國國務院宣布繼續支持各類企業到境外上市、要求金融機構扶持實體經濟發展等利好消息，洛陽鉬業跟隨大市單日大漲13%，翌日再漲10%至3.82港元，但其股價仍比去年8月的一年高位6.68港元低43%。

到上周四晚間，洛陽鉬業再公布一項利好消息──爲滿足經營發展需要並降低融資成本，公司計劃在上海證券交易所申請發行不超過100億元債券，更明言會用部分資金回購公司股份，用來實施股權激勵及員工持股計劃。

以洛陽鉬業這份業績計算，目前市盈率約13倍，與其業務最接近的金川國際(2362.HK)，預計去年全年業績同樣受惠鈷價和銅價上升，預測市盈率約15倍；再對比其他同業平均市盈率約17倍，洛陽鉬業在估值偏低時回購，也並非沒有道理。

光大證券國際財富管理策略師溫杰認爲，洛陽鉬業早已發了盈利預喜，加上市場都知道銅價和鈷價在過去一段時間的漲幅，認爲其盈利表現並沒有太大驚喜。

“但是，在新能源電池的需求帶動下，我預計銅、鈷和鎳的價格今年會維持高位，沒有太大回落空間，因此公司今年的業績不會太差。” 溫杰說。

金利豐證券研究部執行董事黃德几則表示，全球不同的汽車生產商，無論是傳統汽車或新能源車，對鋰和鈷的需求仍然巨大，“洛陽鉬業未來還有增長空間，但投資者要留意政治的風險，例如個別國家將鈷定爲國家戰略資源，對洛陽鉬業未來收購鈷礦會有一定影響。”

礦場被要求暫停開採

事實上，目前全球都在爭奪鈷資源，而洛陽鉬業在非洲剛果民主共和國就遇到了阻礙。過去這十多年來，中國企業一直該國打拼，擲下巨資收購不少鈷礦，洛陽鉬業便是其中之一。2016年，公司花了26.5億美元(168億元)，從自由港公司(Freeport-McMoRan Inc)手上收購TFM銅鈷礦場；2018再耗資5.5億美元(34.9億元)，從對方手上收購當地Kisanfu銅鈷礦的95%權益，可見公司“求鈷若渴”的態度。

根據洛陽鉬業去年上半年年報顯示，剛果民主共和國貢獻的營業收入達60.6億元，佔礦山採掘及加工業務收入一半以上，毛利率也是最高，達50.5%。由於利錢豐厚，公司已揚言會更積極布局在當地增產。

剛果民主共和國是目前全球鈷蘊藏量最多的國家之一，去年產量佔全球70%。面對世界對鈷的需求愈來愈大，該國政府意識到它的重要性，决定去年成立委員會，評估中國企業在當地大型礦場的儲量和審查相關交易。美國總統拜登也擔心在鈷資源方面落後於人，今年曾派代表團到剛果民主共和國與當地官員會面，而美國副國家安全顧問辛格(Daleep Singh)更批評中國在當地採礦合約“不透明”。

無獨有偶，今年3月初，當地法院裁定洛陽鉬業要暫時停止開採TFM銅鈷礦半年，因爲持股20%的剛國民主共和國國有礦業公司Gecamines SA，指控洛陽鉬業以少報礦產儲量來逃避支付數百萬美元的特許使用費。《華爾街日報》引述消息人士報道，指洛陽鉬業已提出了和解方案，希望盡快解决問題，但進展十分緩慢。

隨著新能源車成爲未來大趨勢，鈷資源供不應求，更成爲大國的戰略資源，各國爲爭奪礦產而各出其謀。雖然洛陽鉬業去年盈利大升，但面對中美政治角力的大環境下，中國企業未來要繼續在非洲等地大肆收購增產，可能會遇到龐大阻力。投資者在追捧相關股份前，不能輕視相關的政治風險。

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