洛陽鉬業去年盈利翻倍,但在各國爭奪戰略資源的背景下,其收購擴產計劃因國際政治因素而面臨阻力

重點︰

  • 國際銅價和鈷價持續上升,帶領洛陽鉬業去年盈利同比大增119%,收入也同時增加53.9%,兩者同創歷史新高
  • 鈷成爲不少國家的戰略資源,受到政治因素影響,洛陽鉬業在非洲的一個礦場被法院判罰暫停開採半年,將來的收購也可能面對困難

裴梓龍

過去半年,礦產資源成爲投資市場熱愛的產品,投資者對鈷、銅、鎳及鋰這些產品絕不陌生。鈷,一種銀灰色金屬,是新能源電池中的主要成份之一,隨著新能源車需求增加,現價鈷的價格半年來漲了超過六成,現價銅的價格也漲了7.5%。

正準備將公司英文名字中“鉬”的名稱除去、以便更好地反映目前業務的洛陽欒川鉬業集團股份有限公司(洛陽鉬業)(3993.HK; 603993.SH),其中一項主營業務是採掘鈷和銅,因此成爲礦產價格上升的受惠者。公司周日晚間公布去年詳細業績,去年全年盈利同比大升119%至51.1億元,收入也增加了53.9%至1,738.6億元,同創歷史新高。

洛陽鉬業解釋,去年盈利表現理想,主要因爲銅和鈷的價格上升,加上成本管控做得好,令公司各項利潤指標都同比大幅增長,基本每股收益和加權平均淨資收益率同步上升,後者更從5.83%大升到12.93%。

公司上周三早上公布初步業績表現時,遇上中國國務院宣布繼續支持各類企業到境外上市、要求金融機構扶持實體經濟發展等利好消息,洛陽鉬業跟隨大市單日大漲13%,翌日再漲10%至3.82港元,但其股價仍比去年8月的一年高位6.68港元低43%。

到上周四晚間,洛陽鉬業再公布一項利好消息──爲滿足經營發展需要並降低融資成本,公司計劃在上海證券交易所申請發行不超過100億元債券,更明言會用部分資金回購公司股份,用來實施股權激勵及員工持股計劃。

以洛陽鉬業這份業績計算,目前市盈率約13倍,與其業務最接近的金川國際(2362.HK),預計去年全年業績同樣受惠鈷價和銅價上升,預測市盈率約15倍;再對比其他同業平均市盈率約17倍,洛陽鉬業在估值偏低時回購,也並非沒有道理。

光大證券國際財富管理策略師溫杰認爲,洛陽鉬業早已發了盈利預喜,加上市場都知道銅價和鈷價在過去一段時間的漲幅,認爲其盈利表現並沒有太大驚喜。

“但是,在新能源電池的需求帶動下,我預計銅、鈷和鎳的價格今年會維持高位,沒有太大回落空間,因此公司今年的業績不會太差。” 溫杰說。

金利豐證券研究部執行董事黃德几則表示,全球不同的汽車生產商,無論是傳統汽車或新能源車,對鋰和鈷的需求仍然巨大,“洛陽鉬業未來還有增長空間,但投資者要留意政治的風險,例如個別國家將鈷定爲國家戰略資源,對洛陽鉬業未來收購鈷礦會有一定影響。”

礦場被要求暫停開採

事實上,目前全球都在爭奪鈷資源,而洛陽鉬業在非洲剛果民主共和國就遇到了阻礙。過去這十多年來,中國企業一直該國打拼,擲下巨資收購不少鈷礦,洛陽鉬業便是其中之一。2016年,公司花了26.5億美元(168億元),從自由港公司(Freeport-McMoRan Inc)手上收購TFM銅鈷礦場;2018再耗資5.5億美元(34.9億元),從對方手上收購當地Kisanfu銅鈷礦的95%權益,可見公司“求鈷若渴”的態度。

根據洛陽鉬業去年上半年年報顯示,剛果民主共和國貢獻的營業收入達60.6億元,佔礦山採掘及加工業務收入一半以上,毛利率也是最高,達50.5%。由於利錢豐厚,公司已揚言會更積極布局在當地增產。

剛果民主共和國是目前全球鈷蘊藏量最多的國家之一,去年產量佔全球70%。面對世界對鈷的需求愈來愈大,該國政府意識到它的重要性,决定去年成立委員會,評估中國企業在當地大型礦場的儲量和審查相關交易。美國總統拜登也擔心在鈷資源方面落後於人,今年曾派代表團到剛果民主共和國與當地官員會面,而美國副國家安全顧問辛格(Daleep Singh)更批評中國在當地採礦合約“不透明”。

無獨有偶,今年3月初,當地法院裁定洛陽鉬業要暫時停止開採TFM銅鈷礦半年,因爲持股20%的剛國民主共和國國有礦業公司Gecamines SA,指控洛陽鉬業以少報礦產儲量來逃避支付數百萬美元的特許使用費。《華爾街日報》引述消息人士報道,指洛陽鉬業已提出了和解方案,希望盡快解决問題,但進展十分緩慢。

隨著新能源車成爲未來大趨勢,鈷資源供不應求,更成爲大國的戰略資源,各國爲爭奪礦產而各出其謀。雖然洛陽鉬業去年盈利大升,但面對中美政治角力的大環境下,中國企業未來要繼續在非洲等地大肆收購增產,可能會遇到龐大阻力。投資者在追捧相關股份前,不能輕視相關的政治風險。

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新聞

Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣?

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波,地方政府擬將其私有化 重點: 瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊   梁武仁 為維護金融體系的信心,中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。 上周五,總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高,擬將盛京銀行從港交所退市。 目前,瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣,以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企,本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%,並明確表示不再提價。 「要約人將不會再增加最終要約價,且不保留如此行事的權利」,該行聲明,「股東及潛在投資者務須注意,在作出本聲明後,要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」 最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%,總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權,現願斥資逾10億美元實現全資控股。 若交易完成,盛京銀行將轉為國有獨資運營,繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年,瀋陽市政府的接管,實為對這家區域性銀行的紓困,最新私有化方案的昂貴代價顯示,在維護龐大金融體系穩定方面,政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應,波及散戶及機構投資者。 過去幾年,盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮,股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲,市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為,脫離公眾投資者審視,實施全盤掌控更利於該行發展。 這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注,恒大2016年入股盛京銀行時,正值中國樓市繁榮期,至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患,外界擔憂該行可能放寬授信標準,市場質疑其忽視信貸風險,對恒大實施差別化借貸政策。 隱患最終爆發,作為恒大主要融資方,盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末,恒大子公司拖欠該行數十億美元債務,致後者啓動司法追償。此前數月,恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資,完成2021年啓動的減持計劃,後者是其債務重組籌資舉措之一。 舉步維艱 無論是否涉及恒大風波,盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般,該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體,2020年該行貸款損失激增,吞噬近三分之二營業利潤,不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京銀行再獲政府援手,以非傳統的方式重整受創資產負債表,向遼寧省政府旗下資產管理公司(AMC)出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款(NPL),這種交易並不罕見。 不過,遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券,形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款,卻使該行持有債券資產。無論如何,資產處置後,盛京銀行表面指標好轉,助力中國銀行體系穩定。 操作後不良率雖降,但受國內經濟疲軟拖累,該行營收盈利仍難提振,去年淨利息收入下滑逾20%,淨利潤跌15%至6.21億元(約8,700萬美元),不足鼎盛期的零頭。 周二,收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%,對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。 鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡,盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉,現時接受私有化或是明智選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小鵬通過麥格納代工 實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,將透過麥格納(Magna Steyr)奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產,首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線,相關專案預計於2025年第三季全面啟動。 據財新報道,麥格納是全球汽車零部件巨頭,亦為多家整車企業提供代工服務,累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示,看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路,能快速推動本地化落地,未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。 代工並非小鵬首次嘗試。2017年,小鵬曾與海馬汽車合作,代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言,公司在中國市場起步即採代工模式,在歐洲延續此策略並不意外。 對中國新能源車企而言,歐洲是全球第三大汽車市場,2024年新車註冊量達1063萬輛,其中純電動車註冊量同比大增22%。然而,隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅,本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、廣汽(02238.HK;601238.SH)等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫,與小鵬一樣積極搶佔市場先機。 小鵬港股週二收升1.8%,報84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fosun international

出售醫療集團套現26億 復星葡國業務重新佈局

復星出售光明醫療四成股權,這是近年繼出售銀行及地產業務後,再一次出售葡萄牙資產,但每次皆是出售部分股權,仍維持控制性股東地位 重點: 復星近年透過瘦身健體策略,不斷出售資產減債,從流動性危機中復蘇 復星去年重投美元債市場,月初再成功發行3億美元債券   鄭瑞棠 復星國際有限公司(0656.hk)在9月初公布,旗下葡萄牙附屬公司Fidelidade擬出售當地醫療集團光明醫療(Luz Saude)四成股權,作價3.1億歐元(折合約3.6億美元或25.9億人民幣),但仍然保留約六成權益。復星預期交易將令集團有三項裨益,包括優化資本結構及提升流動性;藉與經驗豐富的戰略夥伴合作,推動公司業務發展及價值創造;及強化股權結構,為公司的中期增長提供更強的支持和動力。 光明醫療為葡萄牙最大的私人醫療集團之一,提供廣泛的綜合醫院及臨床服務,擁有29家醫療服務機構,覆蓋葡萄牙75%人口。今次交易買家則為麥格理資產管理的投資基金。 保留項目控制權 葡萄牙原是復星歐洲投資的重要一環,涉及保險、醫療、地產、銀行幾大範疇,今次出售光明醫療集團股份,只是貫徹集團近年瘦身行動,有序地出售資產套現,改善集團的財政狀況,但交易都是出售部分股權,復星仍保留項目的權益。如2024年一月以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行5.6%股權,保留逾兩成股份,維持主要股東地位;今年5月向葡萄牙中央銀行出售里斯本Entrecampos地產項目其中兩幢大樓,作價1.92億歐元元,佔總樓面面積約19%,自己仍有項目的控制權。 此策略顯示集團並不是看淡葡國前景而退出市場,而每項目皆保留部分權益,仍可享受日後發展的收益。出售部分股權套現後,既可改善集團債務情況,又可降低項目所承擔風險,並引入策略性夥伴,是進可攻退可守的策略。 復星投資於葡萄牙可追溯至2013年,當年受歐債危機影響,葡萄牙面臨嚴重資金短缺,為減少公共債務,政府實施了一系列私有化措舉,因而讓復星找到投資機會。2014年5月,以10億歐元收購葡國最大保險公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在復星的支持下,以4.6億歐元收購聖靈集團醫院業務96%股權(後來更名光明醫療)。 2016年11月,復星以1.75億歐元收購葡國商業銀行BCP16.7%股權,後來增持至約20%。當年葡萄牙剛從歐債危機中復蘇,資產價格相對處於低位,提供了投資機會,而且葡國經濟穩定,加上地理位置連接歐洲與非洲,有利復星全球化佈局。今次主要業務皆出售部分股權並引入新股東,顯示其葡國業務的新布局。 流動性大幅改善 隨著復星近年積極減債,集團漸從三年前的債務危機中復蘇。最近公在的中期業績報告中,復星國際截至25年6月底止總債務為2,221億,較24年12底的2,141億元有所上升,同期的總債務佔總資本比率為53%,也比24年底的52%稍為上升。不過,同期現金及銀行結餘678億元,加上集團尚未提用的銀行信貸額達1,394億元,為集團提供充裕的流動性。 復星的債務危機出現在2022年,集團多年的積極擴張令負債急速上升,但疫情對公司現金流有嚴重影響, 22年9月標普將復星評級從BB下調至BB-,一度令復星境外美元債斷崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤銷其評級。 不過復星持有的資產價值始終超過負債額,從22年中開始積極瘦身,有序地出售資產,包括青島啤、新華保險等國企股份,並積極地出售海外資產,改善融資渠道,成功令集團從債務危機中復蘇。 重投美元債市場 24年11月復星成功發行3億美元3.5年期高級無抵押債券,是復星隔三年多以來重啟境外美元債,標普認為此對復星融資溝通的拓寬起積極作用,給予公司信用評級BB-,展望穩定。至今年9月初,復星亦成功發行4億美元債券,票息6.8厘。 復星債務危機暫時紓緩,但股價仍在低位徘徊,現價約5.6港元,差不多只及債務危機前的一半。花旗指復星出售資產帶來的現金流有助提高股東回報,現價比資產淨值折讓七成,認為估價復修空間可期,將目標價提高至6.5元,建議買入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏