這家獲得騰訊支持的劇集製作商,獲得港交所允許在港股上市

重點:

  • 檸萌影視已通過港交所聆訊,公司除了向騰訊出售劇集播映權,更獲對方持有近兩成股權
  • 該公司收入波動,過去三年營業額呈下跌趨勢,但今年首季收入激增8.8倍

劉明

中國影視業大起大落,而且文化產業面臨的監管風險不低,這家劇集製作商能否藉上市踏上新的增長台階?

檸萌影視傳媒有限公過去出品的劇集如《小舍得》、《三十而已》與《獵狐》,均能收穫以億元計的收入與理想收視。公司更得到騰訊(0700.HK)支持,既獲對方成為主要股東,也是最大客戶之一。最近檸萌影視成功通過港交所上市聆訊,估計短期內啟動招股程式。

檸萌影視2014年於上海成立,主要業務是劇集投資、製作、發行、宣傳及衍生品授權等。公司在短短8年間,已在中國劇集製作行業穩佔一席位,據初步招股文件資料顯示,按2021年中國劇集收入計,該公司於市場排名第四。從2019年至2021年,檸萌製作的8部版權劇,當中6部屬於高收視率劇集(進入前20名電視/網路劇清單),高收視率劇集比例佔75%,對比行內前五大競爭對手約45.9%的比例明顯超前。

檸萌影視繼2016年的《小別離》及2019年的《小歡喜》後,去年推出同系列的《小舍得》、《小敏家》,首播同樣大受歡迎。該公司能夠不斷製作出受歡迎劇集,除了因為擁有優秀的洞察能力外,也透過推出系列化或有延續性的劇集,協助持續留住觀眾。

收入表現波動

檸萌的主要收入來自版權劇授權,透過向國內網路視頻平台或電視台授出劇集播映權,並從中收取授權費。上市資料顯示,集團過去三年的版權劇收入出現下滑跡象,分別錄得16.3億元、12.1億元和10.5億元,佔總收入91%、84.7%、84.2%,純利也從8,040萬元減少到6,090萬元。公司解釋,主要原因是授權予客戶的首播版權劇總集數減少,以及劇集授權費相對較低所致。

踏入今年首季,該公司收入同比激增8.8倍至4.7億元,主要因為有兩部版權劇播映後確認收入入帳。收入表現如此波動,恐令市場難以評估其業務表現。

製作時間長、投資金額大,是劇集製作公司面臨的風險。一般劇集的劇本開發及前期籌備過程需要18至24個月,加上拍攝或後期製作需時約4至6個月,整個開發及製作過程長達兩至三年。以定製劇集為例,每集固定費用約50萬元至500萬元,按基本集數40集計算,製作成本以千萬甚至上億元計。此外,開發製作時間越長,可能出現的變數越多,假如時勢變化、觀眾口味改變、法規更改等風險因素出現,輕則影響收視,重則無法播放,公司隨時嚴重虧本。

若按客戶類型劃分,該公司過去三年來自網路視頻平台收入佔比77%、74.3%與68.7%,其中騰訊是其重要客戶之一。檸萌不單向騰訊旗下附屬視頻平台──騰訊視頻授出劇集播映權,也會為其製作定製劇集,即由騰訊視頻提供智慧財產權(IP),檸萌負責制作。

事實上,該公司來自騰訊的貢獻占總收入有上升趨勢,由2019年的4.5%增至去年的16.9%。除了是重要客戶外,騰訊更是檸萌單一最大戰略投資者,檸萌於2015年、即成立的第二年已獲騰訊入股,最新持股比例達19.78%。

既有自家IP,也有騰訊支援,是檸萌的最大優勢,不過中國電視劇市場趨向成熟,行業高度分散,未來要面對的挑戰不少。公司引述市場研究報告資料顯示,2017至2021年中國劇集市場規模複合年增長率僅2.9%,預計未來5年將保持低單位數增長。雖然檸萌是中國四大劇集製作公司,但市場佔有率只有2.5%,而且前五大劇集公司總市佔率僅佔18.2%,反映行業競爭劇烈。

經營“吃老本”

版權劇的首播權收入價值最高,檸萌需要不斷出品新劇集,以保持收入來源。雖然受歡迎的系列劇集是賣座保證,但長期“吃老本”消費觀眾的熱衷,最終可能會被嫌棄;相反,如果起用新IP,則要面對是否能“火起來”的風險,一旦收視失利,可能影響客戶下次購劇意欲,更糟是可能進入惡性循環──沒有辦法取得預售或吸引投資者資金、資源緊拙令財務惡化,最終出品更少更差,難以吸引投資者。

為降低對製劇的單一收入依賴,檸萌積極拓展新增長管道,例如向客戶提供植入式廣告、IP衍生授權及海外發行等,但這些方法只是最大化利用劇集的商業價值,成功關鍵始終離不開劇集的市場歡迎程度,因此可說是沒有辦法分散業務上根本性的風險。

幸運的是公司不乏項目在手,目前有29個正處於劇本開發及前期籌備中的劇集專案、兩個待播映劇集項目,以及兩個正處於拍攝中或後期製作中的劇集項目;當中10個項目已預售,預計未來4年內播出,所以在未來一段時間,檸萌的劇集收益還是有一定保障。

早於2021年在港股上市的製片商稻草熊娛樂(2125.HK),去年實現了8部劇集的投資拍攝,全年純利約1.69億元,歷史市盈率約8倍,以此計算,檸萌上市市值可能僅得5.8億元。如果管理層想取得更高估值,公司可能要準備好劇本,展現業務發展進度,提高可預見性,才有望受到投資者青睞。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
PPIO eyes next AI frontier

布局邊緣算力 PPIO搶灘AI基建

依靠在邊緣雲計算的基建布局,PPIO切入AI算力市場,試圖把握AI推理時代的商機 重點: 公司聲稱,截至今年5月,日均Token消耗量已達1,419億 過去三年累計虧損5.68億元,去年收入增長55.7%至5.58億元    李世達 隨著AI技術進入應用爆發期,AI推理算力需求正以指數級速度膨脹,成為新一輪雲計算競賽的主戰場。在這場資源戰中,一家來自中國的分布式雲計算服務商——PPIO派歐雲,選擇於此刻遞表港交所,試圖搭上AI推理市場的東風。 PPIO派歐雲母公司PPLabs Technology Ltd.近日正式向港交所遞交上市申請,計劃集資擴大AI雲服務與海外市場布局。公司強調其為中國最早專注於分布式AI推理雲的獨立服務商之一,目前其每日token消耗量已達1,419億,在中國市場僅次於行業頭部的私營雲平台。 PPTV創始人的二次創業 PPIO的創辦人姚欣並非新面孔。早在2005年,他便在華中科技大學攻讀研究生期間創立了中國最早的網絡視頻平台PPTV(聚力傳媒),甚至早於YouTube一年。這個曾經累計獲得7億美元融資的明星公司,於2014年出售給蘇寧,姚欣也一度淡出創業圈。 2018年,姚欣二度創業,成立PPIO,瞄準雲計算中尚未被主流巨頭充分覆蓋的分布式邊緣算力市場。 這背後,是中國AI產業鏈中一個重要趨勢的映射:當訓練型大模型階段逐步轉入實際應用,推理成本與資源調度成為瓶頸。用戶在應用端與AI互動時的即時回應過程,是生成式AI大規模落地的真正戰場,此時,靠近用戶的邊緣算力,便扮演「算力配送平台」,成為戰場上的救火隊。 舉例來說,一位用戶在北京與AI助理互動,若模型推理發生在美國資料中心,即便經過最優化的網路傳輸,也難免延遲感;但若推理發生在北京或河北的某個邊緣節點,則能提供幾乎即時的體驗,這對語音、影像或遊戲類應用尤為關鍵。 灼識諮詢數據顯示,按收入計,中國邊緣雲計算服務市場的規模預計至2029年將達370億元,2024年至2029年的複合年增長率22.9%;2029年,全球AI雲計算服務市場的規模將達4,277億元,年複合增長率68.5%。 這使其成為AI產業鏈中的「算力配送商」:上游對接基礎設施提供者(如三大電信商)與硬體資源(如GPU供應方),中游負責算力的彈性調度與封裝,下游則面向AI應用開發者,提供推理即服務(Inference as a Service)的算力支持。 PPIO透過自建與合作方式,搭建起涵蓋全球超過1,200個城市、4,000多個節點的分布式算力網絡,並結合自研調度平台,讓AI模型的推理任務能被自動分配至就近可用資源。 算力的Airbnb? 盈利模式上,PPIO目前主要透過三種方式變現:其一是「算力租賃」,即向開發者按需提供GPU算力資源,按Token消耗量或時長計費,目前此類收入佔總收入約七成;其二是提供「節點服務」,將部分企業或開發者的閒置硬件納入節點網絡,透過共享算力獲取收入分成;其三是AI應用的定制化服務,特別是在邊緣CDN與小模型推理領域,提供更接近業務場景的組合解決方案。 由於業務仍處擴張初期,PPIO尚未實現盈利,但與同類雲服務初創相比,其虧損幅度相對可控,毛利率亦維持在10%以上。 申請文件顯示,2022年至2024年,PPIO營收分別為2.86億元、3.58億元、5.58億元,複合年增長率39.7%,去年收入同比增長55.7%;毛利率分別為16.1%、17.7%、12.3%;虧損額分別為8,500萬元、1.894億元、2.935億元。三年虧損累計約5.68億元。 如同Airbnb之於房間,PPIO串聯GPU閒置資源、通過多節點調度,提供彈性、即時、具成本優勢的推理服務,特別適合部署在AI智能體、視覺識別與低延遲互動場景中。 但分布式架構也面臨監管、標準化與服務穩定性的挑戰。市場競爭亦日趨激烈,除了同類型競爭對手UCloud外,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、百度(BIDU.US; 9888.HK)及金山雲(3896.HK)等大型企業也在自建AI算力與邊緣節點。PPIO若想長期佔據一席之地,勢必要在API平台體驗、價格模型與跨境部署上持續創新。 此外,公司手上現金僅約1.14億元,淨負債規模達6.96億元,顯示公司需依賴外部融資延續擴張,若募資不順,將面臨流動性壓力。…