智充科技上市集資大縮水 未來還看「淨零系列」

這家電動汽車充電樁製造商依賴歐洲市場取得增長，為開拓美國市場，它還在得克薩斯州建立製造基地

重點：

• 在納斯達克IPO中籌集資金2,070萬美元後，智充科技的股價在首周的交易中上漲了近兩倍
• 今年一季度，公司的收入增長52%，利潤增長近三倍，但公司警告二季度有所放緩

譚英

9月10日，對曾任職於特斯拉的行業老兵侯逸飛來說是個特殊的日子，因他敲響了納斯達克的開市鐘，標誌著他創辦的電動汽車(EV)充電公司智能充電有限公司（XCH.US，下文簡稱“智充科技”）正式邁上資本市場的台階。

公司的英文名叫XCHG Ltd.，又叫XCharge。早在今年2月智充就試圖上市，但卻遇冷，導致德意志銀行和華泰證券放棄擔任承銷商。規模較小的美國老虎證券成為此次交易的唯一承銷商，交易籌集資金2,070萬美元，不到之前5,000萬美元目標的一半。

儘管IPO規模較小，又或正因為如此，智充科技的股價在首個交易周內上漲了近兩倍，之後有所回落。週三收盤價為11.56美元，仍比6.20美元的發行價高出86%，IPO兩周後該公司的市值接近7億美元。

但現在為時尚早，而且該股具有一些獨特的模因股特質。它的市銷率(P/S)高達16.5倍，相比於規模較小的同行NaaS Technology (NAAS.US)僅為0.67倍、ChargePoint (CHPT.US)也只有1.77倍，這個比率看起來相當高。三家公司2023年均虧損，不過智充科技在今年扭虧為盈。

智充科技IPO規模縮水前，美國於5月提高了對中國製造的電動汽車的關稅，不過充電樁不在此列。智充科技還希望，在得克薩斯州聖馬克郊外修建一座3,500平方英尺的充電樁製造工廠，以避免未來美國政府或針對中國企業的潛在風險。

目前智充科技的充電樁來自中國，但其大部分業務都在歐洲。它希望有朝一日能從自己銷售的充電樁的軟件升級｜和維護服務中獲得可觀的收入。但至少就目前而言，它絕大部分收入來自產品銷售，去年的總額為3,800萬美元，佔總收入的98.8%。

2023年，智充科技收入3,850萬美元，淨虧損800萬美元，部分原因是750萬美元的股權激勵費用。今年一季度，公司實現盈利，淨利潤73.3萬美元，營收1,110萬美元，同比增長51%。但公司警告，二季度營收在810萬美元至990萬美元間，同比下降19.2%至33.9%，毛利潤下降18.7%至33.5%。公司將業績下降歸因於“過渡期”，即因客戶升級到新產品，導致的舊產品銷量下降。

另一個令人擔憂的問題是其對個別客戶的依賴。2024年一季度，最大客戶佔其收入的47%，高於2023年全年的42%。

中國市場的小角色

儘管它的產品採購自中國，但來自中國的銷售額，在智充科技總收入中的佔比相對較小。去年，它在華銷售額僅為475萬美元，佔總收入的12.2%，而這個數字在今年一季度降至僅6.7%。

咨詢公司Next Move Strategy Consulting估計，2022年中國電動車充電市場的規模接近100億美元，隨著中國政府大力推動新能源汽車行業的發展，該市場有望在2030年達到614億美元。根據國際能源署的數據，中國2023年新註冊登記新能源汽車810萬輛，佔汽車市場的三分之一以上。

然而，市場的巨大規模意味智充科技面臨巨大的競爭壓力，包括來自提供自有充電設備的電動車製造商的競爭。歐洲是智充科技的最大市場，那裡的競爭似沒有那麼激烈，這或許可以解釋為什麼投資者對該公司青睞有加。

與競爭對手相比，智充科技有兩點優勢。它在2018年較早進入歐洲市場，2023年歐洲市場佔其收入的78%，今年一季度這數字增長到85%。公司招股說明書中的獨立研究顯示，智充科技在2023年是歐洲領先的大功率充電裝置供應商。

公司在馬德里設有一個檢測實驗室，是與瑞士檢測公司SGS的合資企業，並且它正在位於德國漢堡的全球總部，建造另一處檢測設施和研發中心。公司歐洲銷售負責人哈維爾·拉薩羅指出，歐盟設定到2030年減少至少55%淨溫室氣體排放的目標，鼓勵汽車製造商從內燃機車型轉向電動車。

但歐盟並不完全歡迎中國的電動汽車行業。7月與美國一樣，歐盟對中國電動汽車徵收懲罰性關稅，稅率從在華生產的特斯拉的9%，到上汽車型的37.6%不等。雖然智充科技的充電裝置對歐洲和中國製造的汽車都適用，但額外的關稅可能會妨礙整個市場的增長。

智充科技的第二個賣點是其淨零系列，它可以打開汽車充電以外的市場。該系列由集成鋰電池和直流快速充電器組成，除了為電動汽車充電外，還可以在非高峰時段購買和存儲電力，並以更高的價格將其回賣給電網，在高峰時段賺取利潤。根據招股說明書中的第三方數據，此類充電裝置的全球銷量，預計將從2024年的9,000台，以幾何級數增長，到2028年將增至約29萬台。

根據Grand View Research的數據，2023年全球電動汽車充電基礎設施市場規模為260億美元，預計從2024年到2030年將以25.4%的年增長率上升。在2023年，快充領跑市場佔全球充電設備收入的72.4%。但像智充科技的淨零系列的儲能解決方案市場則更為強勁，預計到2028年將達到1,700億美元。

智充科技專注歐洲市場可能也會使公司受益，因在中國以外，充電裝置的普及率相對較低。根據獨立研究，充電裝置的部署速度慢於電動汽車的普及，歐洲每台充電裝置對應13輛電動汽車，美國則對應25輛。這種比例可能是吸引投資者關注智充科技IPO的原因之一。相比之下，中國的電動汽車與充電樁的比例不到10比1。

如果把市場規模比喻為一條鯨魚，那麼智充科技還是一條小魚。按單位計算，該公司2023年售出1,688台直流快速充電樁，2024年一季度售出351台，這兩個數字同比都下降超過10%。同期營收仍在增長，智充科技將其歸功於價格更高的充電裝置的銷售。如果新推出的淨零系列的銷售，因為這種功能更為多樣的新產品越來越受歡迎而增長的話，未來的增長可能會更高。

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