晶科能源遇疫挑戰 長期前景依舊光明

這家太陽能電池板製造商稱，其收入從去年第四季度到今年第一季度錄得環比下降，但指出，烏克蘭戰爭正在加速全球擺脫對化石燃料的依賴

重點：

• 晶科能源將第一季度收入環比下滑10%歸咎於新冠疫情造成的業務中斷，但補充說，挑戰是「短期的、可控的」

• 該公司預測今年總出貨量將在35GW至40GW之間，意味著它將從競爭對手那裡搶奪市場份額

陽歌

晶科能源股份有限公司（JKS.US; 688223.SH）剛剛發佈的兩份最新公告，傳遞出不少信息。公司的盈利狀況似乎表明，在這個擁擠的行業打滾十餘年之後，它正在崛起為世界領先的太陽能電池板製造商之一。太陽能行業目前才剛剛開始圍繞幾家大型企業進行整合。

當中涉及的意義重大，因為隨著各國爭相部署越來越高效的太陽能和風能發電，從而減少碳足跡，該行業有望在未來十年實現爆炸式增長。

晶科能源的行業領先優勢在周三發佈的第一份重要公告中體現出來，公告稱，該公司開發的太陽能電池轉化效率高達25.7%，創下了世界紀錄。這個消息顯然有點自吹自擂，因為太陽能電池的轉化效率一直在不斷提高。該公司甚至指出，之前的紀錄25.4%也是自己在去年10月創下的。但對發電廠建設者而言，每一次的提升都會讓太陽能比傳統的燃煤和燃氣發電更有吸引力。

晶科能源在另一份重要公告，即周四發佈的更常規的季度財報中提及了這個話題。晶科能源指出，隨著西方國家努力擺脫對俄羅斯最大出口產品石油和天然氣的依賴，烏克蘭戰爭似乎注定會加速太陽能發電設備的安裝。

這種依賴在俄烏戰爭期間頻繁表現出來，歐洲國家多次譴責俄羅斯的軍事行動，但同時仍然購買俄羅斯天然氣。在俄羅斯本周早些時候突然切斷天然氣供應時，其中兩個國家——波蘭和保加利亞，已經痛苦地意識到無法兩全其美。

「在歐洲，俄烏戰爭已經突顯了太陽能需求，預計今年年內該需求會持續增加，未來隨著時間的推移，還將進一步穩定增長」，晶科能源董事長兼CEO李仙德在季報附帶的聲明中說。

在一連串新信號的影響下，晶科能源的股價表現相對良好，一周前預先公佈部分業績之後，其股票上漲了2.3%。在宣佈了創紀錄的轉化效率之後，其股價又上漲了10%。在周四最終業績發佈後，其股價出現下跌，可能是由於早期上漲之後的獲利止盈。總之，該股票在上周上漲了約5%。今年迄今也上漲了15%——這是許多在美上市的中國公司做不到的。

在估值方面，晶科能源和在美國上市的同行阿特斯集團（CSIQ.US）的交易價格，似乎仍然低於在其他地方上市的中國同業及非中國同業，這是因為在美上市的中概股目前面臨著中美爭端引發的退市風險。晶科能源在美國的股票基於2023年盈利預期的市盈率為15倍，阿特斯集團的市盈率為僅為8倍。相比之下，美國龍頭企業First Solar （FSLR.US）的市盈率為32倍。在中國上市的競爭對手天合光能（688599.SH）基於2023年盈利預期的的市盈率也高於晶科能源，為23倍。

不斷增長的市場份額

說了這麼多，我們將在本文的後半部分關注晶科能源的最新業績，從中似乎可以看到，它在這個快速增長的行業中繼續擴大市場佔有率。我們將從一些背景數字開始，晶科能源預測今年全球將有250GW的光伏新增裝機，比2021年的183GW增加了三分之一以上。

該公司預計將銷售35GW至40GW的裝機容量，這意味著擁有全球市場約15%的份額。這裡我們應該指出的是，這個市場份額可能略高，因為該公司今年的銷售預測包括太陽能硅片、電池和組件，而不僅僅是成品。但一個類似的計算顯示，晶科去年在全球市場上佔有約13.6%的份額，這意味著隨著行業的整合，其份額正在增長。

這些數字，再加上該公司在提高轉化效率方面的領先地位，似乎預示著晶科能源的長期發展前景良好。不過，短期業績略顯遜色，該公司第一季度出貨量為8.4GW，比去年同期增長56.7%，但比上一季度下降13.4%。一季度的收入也環比下降10%，至148億元（22億美元）。

「自3月份以來，中國的疫情防控政策導致物流擠擁，運輸能力大幅下降，這進一步增加了成本壓力」，李仙德在公告中說。晶科的生產地點相對多元，在中國之外的美國、越南和馬來西亞都有設廠。這是迴避對中國製造實施反傾銷處罰的一個重要因素。過去五六年裡，美國和歐洲一直在對中國商品實施反傾銷處罰。

但總的來說，晶科能源的大多數生產仍然放在中國，由於實行新冠清零政策，頻繁、意外的封鎖令很多企業陷入了混亂狀態。雖然這在一二季度給晶科能源造成了一些痛苦，但它表示，總體影響應該是「短期的、可控的」。

財報中另一個值得注意的數字是晶科的毛利率，該公司上季度的毛利率從上年同期的17.1%降至15.1%。該公司將下降歸咎於高昂的材料成本，即過去一年多晶硅成本的飆升。但這些價格似乎已經見頂。全球最大多晶硅生產商之一的大全新能源（DQ.US）一周前公佈，一季度的平均售價從上一季度的每公斤33.91美元降至32.76美元。

在利潤方面，晶科能源最新的淨利潤從去年同期的2.21億元降至2,900萬元，不過這似乎主要跟部分債務的公允價值變化有關。總而言之，這份財報似乎主要延續了最近的趨勢，顯示出晶科正在成為整合中的太陽能行業的領導者，該行業將在技術進步和各國急於擺脫化石燃料的推動下加速成長。

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