新業務漸見曙光美團扭虧在明年？

2022年04月01日

美團送餐與到店、酒店及旅游業務漸上軌道，但新業務錄得巨虧，拖累公司去年未能獲利

重點：

美團新業務去年虧掉384億元，抵銷兩大核心業務的203億元經營利潤，但新業務去年第四季出現改善趨勢
有大行預計新業務虧損持續收窄，公司可能在2023年實現全面盈利

何仲尼

你有三个兒子，大兒子和二兒子經過多年栽培，終於能賺錢養家，卻被揮霍的第三个兒子把錢花光，外間視他爲“敗家兒”，你的看法是否一樣？

上述情况可用來比喻業務廣泛的中國綫上飲食消費平台美團(3690.HK)，根據公司的去年業績，總收入增長56%至1,791億元，雖然兩大核心業務帶來203億元經營利潤，但2020年開始發展的團購新業務狂虧384億元，加上未分配項目的50億元虧損，拖累公司錄得231多億元經營虧損。

受惠新冠變異病毒株疫情，去年外賣送餐需求增加，帶動美團餐飲外賣業務收入上升45%至963億元，經營利潤更飈升118%至61.7億元。另一重要板塊──到店、酒店及旅遊業務收入也上升53%至325億元，經營利潤提高72%至141億元，經營利潤率達43.3%，是表現最好的板塊。

反過來看，美團的社區團購新業務去年雖然錄得503億元收入，但銷售成本與經營開支卻高達887億元，比2020年擴大133%；意味該業務每做5元生意，公司便要虧損近3.9元。

繼續投資新業務

集團開拓新業務後持續增加投資，以實踐“燒錢換增長”策略，是錄得巨虧的主因，例如團購業務負責綫上電商、倉存及物流的一條龍服務，更涉及二三綫城市與偏遠地區，配送成本高昂；至於生鮮食品業務除了不斷增加運營城市外，也大量增設前置倉與擴充騎手隊伍，即使成功躋身生鮮賽道的第一梯隊，但“做一單虧一單”卻難言改善。

董事長王興在業績報告中表示，隨著公司戰略升級爲“零售+科技”，即使新業務的經營虧損擴大，公司仍會繼續增加投入，同時專注高質量增長及提高營運效率，相信能帶來長期價值。有傳媒3月初報道，美團優選(社區團購業務)、美團買菜(生鮮電商業務)與快驢(生鮮配送平台)設立了統一的職能中台，把三個部門的人力財務職能與倉庫統一共用，以避免不必要的資源重複浪費。

新業務看似無底深潭，但美團公布業績後，之後一個交易日的股價卻大漲11.5%，翌日再升5.8%至159.3港元。事實上，美團從3月中103.5港元的一年低位開始反彈，累積升幅超過五成，這除了受惠於官方公布一系列提振股市的政策，也反映投資者對公司前景抱有憧憬。

除了因爲兩大核心業務漸入佳境，新業務虧損在去年第四季收窄，也是投資者湧現樂觀情緒的主因。回顧美團新業務的經營虧損額連續六季上升，從2020年第一季的13.6億元，一直增至去年第三季的109.1億元見頂，終於到去年第四季稍微回落至102億元；在收入較多、虧損較少驅動下，該業務的經營虧損率更按季减少10個百分點至69.5%，令市場憧憬該業務漸見曙光。

綜合26家投資銀行與券商的研究報告，有23家對美團績後的評價相當正面，當中17家給予“買入”評級，另外6家評爲“跑贏行業/大市”，目標價175港元至383.73港元。

大和估計，美團今年首季新業務虧損將進一步减少7%至95億元，主要因爲專注提高營運效率令表現優化；交銀國際更認爲，在新冠疫情下，美團買菜業務今年首季將穩定增長，估計引領新業務收入增加41%，連帶外賣送餐訂單上升，全年收入增長可達24%，令虧損進一步收窄，並可能在2023年實現全公司層面盈利。

配合“共同富裕”

王興也預料今年虧損收窄，他在業績電話會議透露，上季因疫情及宏觀經濟因素，影響部分主營業務需求，但美團在農曆新年期間的外賣與到店業務訂單有不俗增長。他又提到，公司希望能讓其平台參與者創造價值，例如協助農村地區的商家銷售産品，並創造物流、倉儲等領域的本土就業機會。

這番話，不禁令人聯想最近中國很流行的一個詞語，“共同富裕”。美團願意作出巨額投資，不惜承擔巨虧，都要推出二三綫城市與農村的商家對消費者(B2C)電商業務，帶動這些地區的經濟與就業，正好說明王興曾於去年9月在分析員會議中說過的一番話 ──“共同富裕本身就植根於美團的基因中”，爲配合這點，王興甚至將價值23億美元的公司股份捐作慈善用途。

無風不起浪，事出必有因。美團近年受政策嚴打，去年10月，其外賣業務被認定涉及“二選一”壟斷行爲，被市場監管總局重罰34.4億元；今年2月，發改委要求“引導外賣等互聯網平台企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準”，美團隨即對有困難的商戶推出佣金收費减半、收費上限等措施，估計超過100萬商戶受惠。由此可以推論，這家身處風眼的公司，希望以迎合國策主旋律，換取未來承受較少監管風險。

與其他規模與經營性質較接近的互聯網巨頭比較，美團估值享有明顯溢價。以去年總收入1,791億元計算，美團市銷率約4.6倍，高於阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)的2.3倍和京東(JD.US; 9618.HK)的0.65倍，也許說明投資者滿意美團應對官方政策的行動，又或者因爲阿里巴巴與京東於美國上市的身份，可能讓它們捲入兩國監管機構的角力，風險比只在香港上市的美團更高。

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消費, 電子商務

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簡訊：六福集團首季零售止跌回升

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）周四公布，截至6月底止三個月的第一季度，整體零售值及零售收入扭轉跌勢至雙位數增長，分別按年升13%及14%。整體同店銷售亦止跌回升5%。港澳及海外市場零售值按年升9%，零售收入升8%，同店銷售升3%，全部都止跌回升。其中，香港同店銷售升1%，澳門跌1%，海外市場升20%。至於內地市場零售值、零售收入、同店銷售，分別升14%、31%、19%。公司稱，雖然季內國際平均金價升約四成，按重量計價的黃金產品同店銷售仍大幅改善至持平。定價首飾產品的同店銷售本季進一步提升19%。截至6月底，集團全球有3162間店舖，上季淨減少125間，主要是內地品牌店減少。公司對內地中長線業務前景審慎樂觀，計劃今年度在海外淨增加約20間店舖。六福集團周五股價高開0.7%，至中午休市報22港元，升3.04%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

0590.HK

簡訊：受惠新遊戲上線創夢天地扭虧為盈

網游企業創夢天地科技控股有限公司（1119.HK）周四披露，受惠於新產品上線推動，預計2025年上半年業績將同比扭虧為盈。公司預計今年前六個月將實現淨利潤2,000萬元至5,000萬元，較2024年同期1.09億元的虧損顯著改善。報告期內經營活動現金流達3,000萬元至6,000萬元，上年同期則為3,400萬元。公告明確指出：「淨利潤扭虧為盈主要得益於集團自研產品和新產品的上線，帶來集團利潤率的提升。」 2024年公司營收同比下滑21%至15.1億元，淨虧損則從2023年的4.53億元同比擴大至5.29億元。創夢天地股價周五開盤上漲9.6%至0.91港元，隨後持續上漲，早盤上漲20%。週四收盤時，該股年內已下跌68%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

1119.HK

Klook上市棄港選美擬籌5億美元勢成集資王

據媒體報道，這家聚焦年輕消費群體的中國香港在線旅行社，正計劃短期提交紐約上市申請，擬籌資最多5億美元重點： Klook正籌備首次公開募股（IPO），有望成為自霸王茶姬融資4.75億美元以來，今年中資企業在美最大規模的IPO 此次上市可能使這家立足中國香港、專注年輕客群的在線旅行社估值突破30億美元　陽歌誰說中資企業不再謀求赴美上市？彭博社周四報道，香港在線旅行社Klook Travel（客路旅行）正籌備申請赴美上市，募資規模或達5億美元。若順利成行，該交易將打破高端茶飲連鎖霸王茶姬4月募資約4.75億美元的紀錄，成為今年中國企業在華爾街最大規模IPO。公司名稱源於「keep looking」的客路，雖未就融資計劃置評，但其健談的聯合創始人曾透露，考慮在香港或紐約上市，且隨時可推進。包括彭博最新報道在內的多方信源顯示，公司擬募資3億至5億美元。據彭博報道，公司正與財務顧問推進合作，可能很快向美國證券交易委員會以保密方式提交上市申請。在中資企業日益棄美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪稱逆勢之舉。 Klook完全具備操盤大規模募資的資質，公司三位聯合創始人中兩位擁有投行履歷，其投資方涵蓋多家全球頂級機構。更重要的是，創始人身為千禧一代，深諳Z世代等核心客群的消費心理。這使得Klook有望成為年輕旅行者的時尚新選擇，其服務體驗超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等傳統巨擘及攜程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等國內頭部平台的固有模式。 Klook此前披露的財務信息有限，僅確認2023年營收突破30億美元，且在疫情三年困局後，借「報復性旅遊」浪潮實現盈利。公司業務覆蓋美國、中國大陸、中國香港及歐洲、東南亞主要國家、以及印度等全球22個不同市場。儘管尚未公佈區域營收細分數據，但過往報道顯示其主營亞洲旅遊業務。雖擬首次公開募股，Klook實為2014年創立的行業老兵。作為公司的聯合創始人王志豪曾在摩根士丹利效力，後與熊小康及曾在花旗銀行任職的林照圍共同創立Klook。高盛、軟銀、紅杉中國等頂級機構共同參與投資。公司迄今完成八輪融資，募資逾10億美元，最近一次是今年2月獲得維恩資本（Vitruvian Partners）1億美元注資。據此前報道，公司2018年疫情前估值已突破10億美元。合理估值30億美元？最新融資後雖未披露估值，但參照其IPO募資目標，及主要國際對手市銷率普遍高於1的現實，30億美元估值具合理性。對標業務形態相近、市銷率1.8的Expedia，Klook以2023年30億美元營收計，估值可達50億美元以上。我們認為，Klook深耕年輕旅行群體的差異化定位，構成獨特投資價值，該群體更注重旅途體驗而非具體目的地。儘管年輕客群收入較低，但願意為情感滿足型體驗付費，這特質在中國市場尤為突出。作為Klook核心市場之一，本土消費者在角色扮演、限量潮玩等「穀子經濟」領域投入不菲。 Klook深度佈局社媒獲客，針對歐美用戶主攻TikTok、Instagram，中國市場發力抖音和小紅書。核心策略是啓用關鍵意見領袖（KOL），公司此前稱合作逾20,000名達人，後者通過傭金及贊助旅行獲益，其與TikTok的合作更支持用戶直接在平台完成預訂。 2023年，Klook各平台的全球月均訪問量約7,000萬人次中，約70%為千禧一代及Z世代。規模方面，Klook在提及的全球在線旅行社中已居前列。按2023年營收計，約為深耕國內客群且高度依賴騰訊的同程旅行的一倍，相當於龍頭攜程的半壁江山。但與熱衷談論國際化卻鮮少披露海外業績的攜程不同，Klook展現更強的全球多元化特徵。相較全球佈局的主要競品Expedia及Booking（兩者2023年營收分別為Klook的逾3倍和6倍），公司規模仍存差距。本質而言，Klook實為在線旅遊領域充滿新意的潛力股。總部位於香港賦予其開拓中國市場的獨特通道，同時規避了境外消費者對中資背景的顧慮。其年輕化定位與社媒打法構成差異化優勢，伴隨核心客群年齡增長及消費力提升，未來增長可期。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

簡訊：微創機器人中期收入按年大增80%

機器人企業上海微創醫療機器人集團股份有限公司（2252.HK）周四發公布，截至今年6月底止的中期收入，較去年同期的9,924萬元人民幣，上升70至80%。收入大升原因是核心產品「圖邁腔鏡手術機器人」於期內銷售強勁增長，上半年新簽訂單18台。另外「鴻鵠骨科手術機器人」在核心區域的快速覆蓋與滲透，銷售穩步增長。「R-ONE血管介入手術機器人」獲批上市後，需求亦漸上升。由於收入快速增長，加上集團全方位降本增效提升經營效率，期內經調整淨虧損按年收窄40%至1.25億元人民幣。公司周五開市升1.3%報18.6港元，年初至今股價已升82%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

2252.HK

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