新東方成功「復活」乘勢進軍旅遊業

2023年08月04日

EDU.US 9901.HK

New Oriental recently set up a tourism arm to explore opportunities in the so-called livestreaming plus travel sector.

新東方教育上財年扭虧為盈，更把握國民的龐大旅遊需求，計劃進軍文旅事業

重點：

新東方教育在短短一年間華麗轉身，上財年淨利潤達1.77億美元，扭轉2021-22財年虧損11.88億美元的弱勢
集團近日成立旅遊公司，計劃開拓「直播+旅遊」新機遇

羅小芹

本來從事教育培訓服務的新東方教育科技(集團)有限公司(EDU.US; 9901.HK)，過去兩年因國家教育部門實施「雙減政策」，關停K-9學科培訓和K-12網上課程業務，令公司截至2022年5月的財年錄得11.88億美元(84.8億元)巨額虧損。幸好創辦人俞敏洪破釜沈舟轉攻直播帶貨，旗下東方甄選(1797.HK，前稱新東方在線)在電商領域闖出一片新天地，加上教育「老本行」的新業務取得佳績，帶領集團走出谷底。

新東方上周三公布截至今年5月的最新財年業績，顯示公司扭虧為盈，錄得1.77億美元淨利潤，意味在短短一年間成功華麗轉身。雖然全年營收按年減少3.5%至29.98億美元，創近5年新低，但其6.3%的經營利潤率，對比上一財年的-31.6%出現明顯改善，首席財務官楊志輝更揚言感到興奮。

單看第四財季，新東方的營收更按年增加64.2%至8.61億美元，並獲得約2,900萬美元淨利潤，主要受惠於教育新業務收入提升、東方甄選自營產品及直播電商業務帶動營收增加。

管理層在業績快報中指出，由於疫後需求強勁，第四財季出國考試準備以及出國諮詢業務收入，分別按年增加約52%及6%；針對成人及大學生的國內考試準備業務，則按年增長約34%，而學校及學習中心的總數也回升至748間。教育新業務勢頭也不俗，非學科類輔導業務在約60個城市開展，在第四財季吸引了62.9萬學生報名：智能學習系統及設備也在約60個城市中採用，季內活躍付費用戶達9.9萬個，帶來優於預期的利潤。

反觀上半財年帶領集團起死回生的直播電商，業績快報卻未有列出數據，只提及東方甄選帶動收入增加，在業務及財務方面表現突破，在增加產品種類及規模上取得顯著進展，以及在不同省份舉辦現場直播活動，有效提升社群對於中國文化的認知及喜愛，並為客戶提供更佳的體驗及文化知識。

由於集團預告2024財年第一季淨營收總額在9.83億美元至10.06億美元之間，按年增加32%至35%，推動其港股由業績前的39.8港元，連漲三日至最高46.5港元，累積升幅達16.8%。券商富瑞表示，新東方的新產品需求強勁、競爭寬鬆，加上政策風險降低，將其目標價由55港元上調至67港元。

然而，放眼國內整個直播電商生態，都存在流量見頂、增長疲多的問題，加上中國近年經濟增長降速，國民消費更趨審慎，直播電商市場交易增長率由2018年高達589.5%，逐年遞降至去年的48.2%。因此該業務能否繼續成為推動新東方業績及股價向上的引擎，市場可能存在懷疑。

作為新東方的重要增長引擎，東方甄選1月中發佈的2023財年中期業績顯示，在2022年6月至11月的6個月裏，其商品交易總額(GMV)達到48億元，抖音帳號關注人數為3,520萬，抖音上已付訂單數量共有7,020萬張。然而，根據海通證券資料，今年一季度裏，東方甄選日均GMV已跌破2,000萬元，意味期內GMV只有18億元，可能反映其增長已失速。

迎接龐大國民需求

業務新引擎面對增長瓶頸，新東方不得不積極重新制定長期戰略策略，並實行一連串措施，以提升長期可持續發展。隨着新冠疫情結束，國民的旅遊需求一下子爆發，令2023年成為觀光旅遊的反彈復甦年；更值得留意的是，最近「直播+旅遊」行業發展迅速，大量用戶觀看旅遊相關的直播後，在線上直接預約和交易，為新東方衍生了龐大商機。

今年以來，該公司旗下東方甄選遠赴全國各地開展現場直播帶貨，不僅銷售農產品，還有意展現各地自然風光。至於5月的「山西之行」前往了包括太原、大同、朔州、忻州等在內的多個城市，實地帶貨100多款山西好物，總銷售額突破7,500萬元。7月更由俞敏洪親自帶隊，開展了甘肅專場直播活動，這場直播總觀看量接近5,000萬人次，相關話題的短視頻播放量突破了2億次。

根據企查查應用程序顯示，新東方於7月19日，以註冊資本10億元成立北京新東方文旅有限公司，經營範圍包含旅遊業務、組織文化藝術交流活動、文藝創作和互聯網銷售等。

不過，與此前就有的國際遊學和國內營地等以青少年為對象的項目不同，新東方文旅的業務是以中老年人為主要服務對象。隨着文旅業務正式上馬，配合作為新東方骨幹的教育和直播業務，除了業務較多元，更覆蓋全年齡的客戶群，讓它較其他教育股有更深的護城河。

新東方的市盈率約58.8倍，同樣開拓直播電商領域的思考樂教育(1769.HK)，市盈率僅為14.4倍，從前者擁有較高溢價，可能反映其規模較大的面面影響外，也意味投資者對俞敏洪的轉型大計願意投以信任一票。

有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。

欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

消費, 教育類

雙減政策, 新東方教育, 東方甄選, 直播電商, 思考樂教育

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：周杰倫進駐抖音巨星傳奇股價暴漲

短影音平台抖音周三宣布，華語流行音樂天王周杰倫正式開設名為「周同學」的官方帳號，引爆市場話題。由其親屬控股、在中國大陸經營周杰倫IP的香港上市公司巨星傳奇集團有限公司（6683.HK），周三股價暴漲94.37%，收報12.44港元，公司市值突破100億港元（12.74億美元）。據財新報道，周杰倫帳號在未發布任何影片下，短短10分鐘粉絲即從16萬激增至45萬，半小時內突破百萬，至周四已突破千萬。市場傳言，周杰倫簽約費高達九位數人民幣，抖音官方則予以否認，稱為謠言。巨星傳奇成立於2017年。由周杰倫母親葉惠美及經紀人等親友創立，總部位於江蘇省崑山市，於2023年在香港上市。公司主要業務為新零售與IP運營。2024年，公司總收入5.84億元（8,100萬美元），同比增長35.8%，淨利潤5.024萬元，同比增長21%。總收入中，來自以「魔酮咖啡」為主的零售消費品收入約佔45%，與IP、內容授權有關的收入約佔53.8%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月10日

6683.HK

簡訊：龍光21筆境內債重組獲通過

房地產開發商龍光集團有限公司（3380.HK）周三公布，21筆境內公司債券及資產支持專項計劃（ABS）的重組方案，已全部獲相關債券持有人通過，並提供包括全額轉換特定資產、資產抵債、現金回購、股票等重組方案選項。龍光下一步將根據債券持有人會議的相關約定，就債券持有人選擇的重組方案進行安排。根據公司2024年業績，集團的總負債為1877.8億元，總資產為2125.9億元，持有的現金為86.5億元。周四開市龍光股價升4.4%報0.95港元，過去一年股價已從高位下調46%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月10日

3380.HK

RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

榮昌生物公布42億美元BD合作為何市場不買單？

以交易總價值衡量，榮昌生物此次BD在2025年上半年中國創新藥企業BD交易總額中可躋身前五，但是與其他行業頭部交易的含金量存在本質差異重點：榮昌的首付款僅有4500萬美元現金，在交易總額中僅僅佔1% 榮昌生物短期償債壓力巨大，這筆低現金回報的交易或難以解決公司的資金鍊壓力莫莉對於中國創新藥企業來說，核心管線完成對外授權（BD）實現「出海」往往是重大利好消息，因為為授權交易不僅能為企業帶來一筆可觀的現金收入，也能為管線在海外的研發推進提供有力支持。然而，6月26日，市場期待已久的榮昌生物製藥（煙台）股份有限公司（688331.SH；9995.HK）已獲批產品泰它西普的授權交易終於靴子落地時，卻引發資本市場劇烈震蕩，A股和H股在消息公佈當天分別重挫18.36%和11.71%，這背後究竟有何爭議？根據公告披露，榮昌生物將核心產品泰它西普在大中華區以外的全球範圍內開發和商業化的獨家權利授予美國生物醫藥公司Vor Bio（VOR.US），從這筆交易中，榮昌生物獲得4,500萬美元的首付款，以及價值8,000萬美元、可認購Vor Bio普通股的認股權證，約佔Vor Bio總發行股本23%，再加上最高可達41.05億美元的臨床註冊及商業化里程碑付款，以及高個位數至雙位數的淨銷售提成。以42.3億美元的交易總價值衡量，榮昌生物與Vor Bio的這項合作在2025年上半年中國創新藥企業BD交易總額中可躋身前五。但是，無論從現實獲益還是交易對手行業地位來看，這筆交易與其他行業頭部交易的含金量存在本質差異，這或許為市場的悲觀情緒提供瞭解釋。從首付款比例來看，榮昌僅拿到4,500萬美元現金，在交易總額中僅僅佔1%，相比之下，三生制藥與跨國藥企巨頭輝瑞的合作中，三生獲得了12.5億美元的首付款以及最高達60.5億美元的交易總額，首付款佔比為20.6%。雖然榮昌以價值8,000萬美元認股權證替代傳統首付，但是這是「以產品換股權」的高風險策略。其次，此番股價大跌也是回吐了被提前兌現的漲幅。在交易公佈兩周前，榮昌生物曾在公眾號上高調宣稱，多位跨國醫藥公司的商務拓展經理主動與公司交流泰它西普國際合作、技術授權等，暗示泰它西普有望與醫藥巨頭聯手，刺激港股股價單日暴漲20%。然而，最終公布的合作方Vor Bio卻只是一家「殼公司」，合作方的資質與市場預期有著巨大落差。據Vor Bio5月初披露，公司終止了所有臨床項目且裁員95%至僅剩8名員工，截至2025年第一季度，其現金儲備僅有5,004.7萬美元，因股價長期低於1美元面臨納斯達克退市警告。儘管與榮昌合作的同一天，Vor Bio也宣佈完成私募股權融資（「PIPE」）達成證券購買協議，預計在扣除費用之前總融資收益約為1.75億美元，但是以Vor Bio當前的資金實力，為泰它西普推進海外研發恐怕仍然需要更多資金支持。後期管線出海不易？與三生制藥等管線處於早期階段的高價BD交易不同，榮昌生物此次「出海」的泰它西普是一款已於2021年獲批上市的成熟藥物。在中國市場，泰它西普已獲批用於治療系統性紅斑狼瘡、類風濕關節炎以及重症肌無力，是自身免疫性疾病領域的重磅產品。2024年，泰它西普的銷售額高達9.7億元，同比增加88%，為榮昌生物貢獻56.3%的營收。作為一款具有研發確定性的產品，泰它西普若採用傳統的License-out模式，恐怕要價頗高。此外，榮昌生物已積極推進泰它西普的海外臨床研究，針對系統性紅斑狼瘡、IgA腎病和重症肌無力三大方向的全球Ⅲ期臨床試驗均已獲FDA批准並開始受試者入組，這意味著，如果榮昌生物將海外權益全數轉讓，將會期望更高的回報，而大型跨國藥企往往權衡商業化投入與預期收益，雙方交易可能在估值上僵持。因此，榮昌生物選擇以低現金模式與Vor Bio合作，通過換取後者23%股權深度介入泰它西普海外研發，同時依託Vor Bio引入的私募資本共擔風險。若藥物成功出海，股權價值將帶動榮昌實現雙向受益，但同時也將需承擔Vor Bio的生存風險。榮昌生物的股價在交易公布後曾連續3日下跌，但隨後3日不斷反彈，截至7月4日股價已經回到大跌前的高位67.8港元。當前榮昌生物的市銷率約為20倍，遠高於三生制藥的市銷率6倍，這意味著市場已經給榮昌生物較高的溢價。值得注意的是，截至2025年一季度末，榮昌生物賬面現金僅7億元，短期償債壓力巨大，這筆低現金回報的交易或難以解決公司的資金鍊壓力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月10日

9995.HK 688331.SHG

簡訊：峰岹科技上市首日大漲

晶片製造商峰岹科技(深圳)股份有限公司（1304.HK; 688279.SH）股票周三正式掛牌，首日大漲16%，收市報139.8港元。峰岹科技通過上市集資22.6億港元，首個交易日收盤市值達152億港元。香港的公開發售獲得137倍超額認購，國際發售超額認購逾7倍。每股發行價120.5港元，共發行1,870萬股股票。此次港股上市與其科創板現有上市地位形成互補。公司專注於無刷直流（BLDC）電機控制及驅動晶片領域，此類晶片通過電磁力驅動，與傳統電機存在技術差異。公司2024年收入同比增長46%至6億元（折合8,400萬美元），利潤增長27%至2.22億元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月09日

1304.HK 688279.SHG

重點：