Lovol makes harvesters

這家中國領先的農業裝備製造商,已提交赴港上市申請,預測產品所在市場將迎來爆發式增長

重點:

  • 濰柴雷沃提交赴港上市申請,擬募資約5億美元,在中國推進農業現代化的進程中,為自身擴張提供關鍵資金
  • 受政策紅利驅動,公司預計中國智能農機市場未來幾年年度增速將超40%

 

陽歌

濰柴雷沃智慧農業科技股份有限公司上周五遞交港交所上市申請時表示,中國正處於農業革命的關鍵節點。

儘管這家中國拖拉機及收割機龍頭企業的論斷略顯主觀,但其正確性或可成立,這將為濰柴雷沃創造爆發式增長契機。中國不光在芯片等高科技領域的自主可控戰略廣受關注,其對糧食生產自給自足的訴求也同樣迫切。

中美貿易摩擦深刻揭示中國對進口的高度依賴,不僅需供養14億人口,還需滿足龐大的牲畜存欄量需求。為降低對外依存度,政府正通過全方位政策推進農業現代化轉型,目標是將二十年前數十萬小型家庭農場的產業格局,轉為運用現代技術與機器,從而提升效率的集約型農場體系。

憑借在國內農機市場的主導地位及智能農機領域的絕對優勢,濰柴雷沃有望充分受益此輪轉型。根據上市文件披露的財務數據,公司營運相對穩健,但近兩年增長態勢未達預期。

顯著短板在於,公司的利潤率明顯落後全球同業,既反映其生產效率與國際競爭對手存在差距,也印證中國市場定價壓力大於全球其他地區。

申請上市的文件稱:「中國已將智能農機列為糧食安全戰略支點,正通過系統性政策佈局加速產業升級。」公司特別援引《加快建設農業強國規劃(2024-2035年)》及《全國智慧農業行動計劃(2024—2028年)》兩大政策規劃,彰顯未來數年中國農業現代化的攻堅決心。

有力的政策支持意味著,政府將以補貼、低息貸款等形式,大規模注資推動產業升級。上市文件引用第三方數據顯示:在此背景下,中國智能農機市場規模將從2024年的118億元增至2030年的1,040億元,年均復合增長率達43.6%。

這一增速將使智能農機滲透率,從去年的7.2%躍升至2030年的33.1%,基本追及全球水平(去年全球的滲透率為31.6%,預計2030年將達34.7%)。隨著新一代基於智能農機的集約型農場興起,中國農業從業人口預計將從2024年的1.6億縮減至2050年的3,000萬。

依賴國內市場

總部位於山東的濰柴雷沃,當前61%的股權由港股上市的濰柴動力(2338.HK)持有。濰柴動力今年4月首次宣布分拆農機板塊計劃,並在上周五的公告中強調:分拆濰柴雷沃「符合政府關於提升國有資產核心競爭力、增強國際影響力的政策方向」。

此次分拆適逢其時,可為濰柴雷沃輸送關鍵資金,加速智能農機研發,搶佔市場先機。公司聘請中金公司擔任獨家保薦人,預示此次IPO規模可觀。

我們估計,公司估值約20億至30億美元,上市募資額或達5億美元。此舉幾乎可使其現金儲備翻一番。截至去年末,濰柴雷沃賬面現金共47.8億元(約合6.65億美元)。

儘管濰柴雷沃預判未來五年將實現高增長,但其近三年財報尚未顯現爆發跡象。公司去年營收從147億元增至174億元,同比增幅18.4%,雖屬穩健卻談不上驚艷。2023年營收實則收縮8%,公司將主因歸咎於收割機銷量下滑,但未作詳細說明。

拖拉機與收割機構成該公司的核心產品線,去年銷售額佔比分別為52%和41%。值得注意的是,收割機業務表現遜於拖拉機,其營收貢獻率從2022年的46%下滑。公司出口業務有所增長,但仍顯薄弱,收入佔比從2022年約6%升至去年約10%。

去年,濰柴雷沃的利潤從2023年的8.71億元增至9.57億元,同比增長9.8%。

如前所述,毛利率是濰柴雷沃顯著落後國際同業的指標。過去兩年,該指標維持在13.2%,不及迪爾公司(DE.US)28%水平的一半,亦遠低於凱斯紐荷蘭(CNH.US)21%的水平。迪爾當前的市盈率為25倍,凱斯紐荷蘭略低,為16倍。參照此估值區間,濰柴雷沃估值應在153億元至239億元之間。

濰柴雷沃以21.2%的農機市場佔有率和46%的智能農機份額,雄踞國內雙料冠軍。若中國農業革命如期而至,其領先地位將成制勝關鍵。但需警惕,國內外競爭對手同樣覬覦此輪爆發式增長,或致這片新興藍海競爭急劇升溫。

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新聞

簡訊:協合新能源獲中證監批赴新加坡上市

光伏及風電場運營商協合新能源集團有限公司(0182.HK)周五宣布,已獲中國證券監督管理委員會(證監會)批准在新加坡二次上市。中証監同日在其官網發布公告,正式對該計劃予以備案。 協合新能源於2月首次公布新加坡上市計劃,聲明此舉不涉及任何新融資或新股發行。公司表示,該舉措旨在拓寬股東基礎,並為未來潛在的新融資渠道打開空間。其於4月向新加坡證券交易所提交申請,此次證監會批準,為上市計劃掃清了最後的主要監管要求。 協合新能源今年上半年營收14億元,較上年同期的15億元下降7%。當期利潤從上年同期的5.01億元,下降44%至2.82億元。 周一協合新能源股價走低,午後下跌1.6%至0.315港元,公司年內累計跌幅已達38%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Tian Tu is selling Yoplait China

天圖蝕讓優諾中國 轉多元化冀破單一投資困局

這家創投公司已將出售優諾中國45%股權的最後期限延後至12月31日,作價為8.14億元,買方是與 IDG資本有關聯的投資團體 重點: 天圖投資因延長向IDG資本的關聯機構出售優諾中國股權的交易期限,將錄得一筆小額虧損 這家以消費投資為主的創投機構,正研究包括數字資產及收益型投資在內的新領域,以提升偏低的投資回報表現   陽歌 在當前中國市場環境下,作為一名創業投資人並不容易,尤其是在經濟動能放緩、消費信心低迷的背景下,消費行業首當其衝。這一現實,從深圳市天圖投資管理股份有限公司(1973.HK)近期的經營處境中可見一斑。即使香港近年迎來罕見的IPO熱潮,天圖能從中取得的盈利仍然相當有限。 儘管如此,天圖仍有望在2025年以一個相對「甜美」的結果作結。公司於本月初宣布,計劃以8.14億元的作價,向一個與IDG資本有關聯的投資團體出售其持有的優諾中國45.22%股權。 IDG資本是中國最成功的創投機構之一。不過,這宗交易上周出現了一個小插曲。天圖表示,未能趕及在原定的12月10日前完成相關安排,遂將完成期限延後至12月31日。對於這類規模的交易而言,出現延後並不罕見,顯示天圖只是希望在今年底前把交易正式敲定。 這宗交易屬於優諾中國整體股權出售計劃的一部分,其他投資方還包括一名持有公司41.74%股權的股東,以及持有餘下13.04%股權的管理層團隊。負責收購優諾中國的IDG旗下關聯公司昆山諾源睿源管理諮詢有限公司,將合共支付18億元,全面買斷上述三方的持股。 這家以法國知名食品品牌命名的企業,受惠於中國消費者對酸奶在健康飲食中益處的認知不斷提升,近來經營表現相當不錯。公司成立於2013年,去年錄得8.1億元收入,較2023年的4.54億元幾乎倍增;同期淨利潤亦由839萬元,大幅增至9,550萬元。 在如此強勁的業績表現下,若在交易完成時市場氣氛仍然向好,IDG日後嘗試透過推動優諾中國在香港上市,再而迅速實現退出,並不令人意外。不過,那將是另一個階段的故事。 這宗出售將為天圖投資帶來一筆可觀資金,用於未來投資,但整體感受其實是喜憂參半。原因在於,天圖最終將因出售事項錄得約80萬元的虧損,對於如此龐大的交易金額而言,幾乎等同於打和收場,但對一項歷時六年的投資來說,實在不並光采。 這似乎正是天圖投資近年的整體寫照,公司在多項投資上的回報持續偏低。在近期IPO熱潮出現之前,情況更為嚴峻,當時消費市場低迷,使公司在多個投資項目上難以順利退出。 至少在退出環節上,近期情況已有所改善。截至6月底,天圖旗下接近200家投資組合企業中,已有數家公司近期在香港上市,或正準備掛牌,包括於10月底首掛的茶飲品牌巴馬茶業(6980.HK)、9月上市的母嬰產品製造商不同集團(6090.HK),以及上月遞交香港上市申請的卓正醫療。上市後表現分化,不同集團股價較上市價上升約47%,而巴馬茶業則較上市價下跌約22%。 重返盈利軌道 過去六、七年間,中國創業投資的整體環境出現了顯著變化,背後同時受到市場因素與監管因素影響。其中,市場層面的變化主要源於內地經濟走弱,而監管層面的轉變,則來自中國因憂慮高風險集資與放貸行為,而對多個金融領域加強整頓。 天圖在其2023年上市時的申請文件中指出,受上述兩項因素影響,私募股權及創投基金的數量已由2018年的14,159家,大幅下降至2022年的約7,000家。隨著市場放緩、企業數量縮減,私募股權行業的交易活動亦明顯降溫。根據 CNBC近期引述的PitchBook數據,今年首九個月,行業僅完成93宗交易,遠低於2024年全年的279宗,以及2022年的562宗。 天圖長期聚焦消費領域,使其處境較不少專注科技或醫藥板塊的同業更為艱難。後者往往具備較高成長性,也更容易吸引股票投資者關注,從而提升上市成功率。天圖在最新的中期報告中披露,截至6月底,其投資組合企業的平均單筆投資額為6,510萬元,而每項投資的平均公允價值增值為2,570萬元,折合回報率約40%,表現並不突出。 今年上半年,天圖的收入加上投資收益合計為6,700萬元。雖然這一數字本身並不亮眼,但與去年同期相比,已屬顯著改善。去年同期,錄得高達6.2億元的投資虧損。儘管天圖今年能重新錄得正數的投資收益,確實值得肯定,但其規模仍難以令市場、尤其是公司投資者感到滿意。 優諾中國出售計劃公布後,天圖股價幾乎未見起色,今年以來累計下跌約22%,與恒生指數接近30%的升幅相比,表現明顯落後。 公司在最新報告中亦坦言,長期聚焦消費板塊令其面臨不少挑戰,並表示正研究多個新領域,以降低對單一投資方向的依賴。天圖已開始布局部分生物科技初創企業,並在最新財務報告中提到,正把收益型投資、策略性併購,以及快速發展的數字資產相關項目,列為潛在的新投資方向。 截至6月底,天圖持有約12億元現金,可用於上述投資布局,未來亦有望透過出售優諾中國股權,以及部分投資組合公司完成香港上市後進行的股份出售,進一步回籠資金。多元化投資策略能否帶來較核心消費投資更佳的回報,仍存在不確定性;但至少,這樣的轉向或可為天圖股價注入一些話題性,該股自2023年上市以來,累計跌幅已接近60%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上半年盈利下跌 諾比侃招股集資最多4億港元

AI技術公司諾比侃人工智能科技(成都)股份有限公司周一起招股,計劃發行378.7萬股H股,招股價介乎80港元至106港元,集資最多4億港元。諾比侃預期將於12月23日掛牌買賣,中金公司為獨家保薦人。 諾比侃主要於中國為鐵路運營及電網公司研發及銷售監測與檢測產品及解決方案,以及其他城市治理解決方案,主要提供基於全面的AI行業模型的軟硬件一體化解決方案,用於監測、檢測和運維等用途。今年首6個月公司收入2.3億元,按年升24.7%,期內利潤4,008.1萬元,跌21%。 公司稱,集資所得淨額約40%將用於AI行業模型的迭代,包括交通、能源及城市治理行業模型,另外40%用於建設研發技術中心和新總部基地,10%用於尋求潛在的戰略投資及收購機會,以及10%用於營運資金及一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:鞏固龍頭地位 粉筆夥華圖探討多方合作

職業教育培訓平台粉筆有限公司(2469.HK)周日公布,公司與華圖山鼎(300492.SZ)訂立合作協議,共同探索在招錄類考試培訓業務中的合作。粉筆表示,合作領域有可能涉及股權投資協議、公司治理、技術開發、分銷渠道合作、以及客戶服務等方面。 粉筆指出,有可能會整合雙方的基建及應用AI 技術,以大幅擴展收入基礎或提升營運與行銷效率。雙方相信,合作可大幅改善用戶的學習體驗,同時鞏固在行業的領導地位。 華圖山鼎早於2003年已在深交所創業板上市,主要業務包括提供建築工程及設計服務,以及招聘培訓,並擁有廣泛的線下分支機構。 周一粉筆開市升2.7%報2.68港元,公司股價在過去十二個月由高位下跌32%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏