屢敗屢戰的中國娛樂服務供應商風華秋實,再次向港交所提交上市申請

重點︰

  • 這家音樂娛樂服務供應商,在16個月內已經第四次向港交所遞表申請上市
  • 公司十分依賴中國知名藝人鹿晗,其所佔全年收入比重曾高達70%,去年來自主要客戶X(估計爲騰訊音樂)的收入佔比也達38.1%

葉天娜

他曾經是K-pop男子組合EXO的成員、曾擔任電影及電視劇主角,更登上央視《春晚》獻唱,這名紅透半邊天的年輕藝人,有一個特別的名字──鹿晗,他所屬的娛樂企業風華秋實集團控股有限公司,4月初再度出現在港交所的申請上市名單中,這已經是該公司16個月之內第四次衝擊港股,前三次遞表分別在去年1月和9月,以及於11月提交招股書修訂版,但都未竟全功,最新的招股書已於今年3月失效。

招股書失效在香港市場並不罕見,原因包括上市時間點不合適,或者因未滿足港交所的詢問等,申請人只要更新資料便可以捲土重來,風華秋實就有這種堅持,而這次的獨家承銷人,仍然是同人融資有限公司。

對於三扣港交所大門都未能成功,雖然公司沒有解釋原因,但市場分析認爲,雖然風華秋實管理9名音樂藝人和10名練習生藝人,包括鹿晗、黑豹樂隊和郝雲等,但過去公司收入非常依賴鹿晗和一個主要客戶X,或許成爲被港交所質疑的重點。

那麽,在這次的申請,公司情况有沒有改變呢?風華秋實坦言公司仍然依賴鹿晗,在2019至2021年期間,鹿晗直接應佔收益金額分別爲1,420萬元、1,500萬元和760萬元,分別佔總收益約25.5%、21.2%和9.3%。數字看似逐年下降,但回顧風華秋實曾於2018年爲鹿晗舉辦演唱會,帶來約5,000萬元收入,令這名藝人佔公司當年總營收約七成,而近年因爲疫情關係,令鹿晗原定舉辦的演唱會取消,才减低他的收入比重,如果將來能重開演唱會,估計鹿晗仍然會對公司收入帶來極大貢獻。

風華秋實有三個業務,包括授出音樂版權及錄製、演唱會主辦及製作和藝人管理,去年總收入爲8,185.8萬元,當中授出音樂版權及錄製的收入去年增加7.2%至7,370.8萬元,佔總收入90.1%。公司在招股文件中提到,來最自大客戶X的收入,在過去3年分別佔總收入約78.6%、68.1%及38.1%,而這名客戶在美國納斯達克上市,所以市場推測是騰訊音樂(TME.US)。

像風華秋實這類授出版權的公司,大多是以藝人作爲流量來源,再以綫上串流平台變現,綫上串流平台競爭激烈,很多時會要求獨家授權,所以依賴單一平台的現象普遍。然而去年中國修訂 “反壟斷法”,國家版權局强調音樂公司、音樂版權公司及數碼音樂平台不可訂立獨家版權協議,估計有助風華秋實降低對單一客戶的依賴。

作品减少

作爲依賴版權爲生的公司,“創作是核心,作品是命脈”,截至去年底,風華秋實音樂庫有689件數碼格式的音樂作品,當中410件由公司自己創作。然而這三年的創作逐年减少,2019年有57件,2020年减至36件,到去年只有21件,總製作成本分別爲807萬元、722萬元和217萬元,平均每首原創音樂成本由2019年的20.2萬元降至去年的10.4萬元。雖然如此,公司產品的毛利率相當高,授出音樂版權和音樂錄製的毛利率,在過去3年都超過80%。

查看公司與綫上串流平台的合約,當中部分條款要求一年內在增加不少於100件新作品,或限期內增加不少於50件新作品,所以公司不得不外購音樂作品,以去年爲例,它一口氣便買了262件音樂作品,比2020年的16件大增15倍。

風華秋實這次籌資的其中一個目的,是希望在兩年內製作約180件音樂作品,另外爲舉辦演唱會準備充足資金;然而,過去3年公司自製音樂作品只有114件,除非繼續外購作品,否則要完成上述目標的難度不低。

風華秋實去年純利約3,906萬元,比2020年减少約18%,但如果加上過去兩年的盈利,應可滿足港交所的上市要求。然而投資者最擔心的還是公司的將來,特別是如果沒了鹿晗該怎麽辦?事實上,風華秋實也在招股文件中直言,不能保證在合約期滿後,能繼續與鹿晗合作。

政策風險

此外,公司亦要面對多變的監管風險。國家廣電總局去年8月發布新規以整頓娛樂圈,當中包括杜絕“娘炮”等畸形審美,被稱爲“限娘令”, 其中鹿晗更成爲被點名批評對象,不得不把原來的中長髮剪短,更多次在社交平台貼出素顔鬚根照,以顯示 “陽剛” 一面。

另一個例子是曾締造20億播放量的中國選秀節目《青春有你》,風華秋實也派出5名選手參與其系列節目,但廣電總局去年9月下令禁止偶像育成類節目;中紀委更曾直言文藝節目不應當市場奴隸,有意斬斷娛樂圈背後的資本鏈,令風華秋實旗下練習生難以透過選秀節目出道,恐對公司的收入前景帶來陰影。

與風華秋實業務接近的公司,分別有邵氏兄弟(0953.HK)、傳遞娛樂(1326.HK)與歡瑞世紀(000892.SZ),三家公司的預測市盈率分別爲8倍到37倍,如果取其中位數約20倍計算,風華秋實的估值約9.6億港元。

中國娛樂市場在過去一年變化極大,風華秋實這次能否成功闖關港交所,或許要用鹿晗的歌曲《風吹過》的一句歌詞形容, “算得出它的來去,就能抓得住嗎?”

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新聞

Shandong Gold said on Thursday it expects to report a net profit of 650 million yuan to 750 million yuan for the first quarter of this year.

快訊:首季金價表現佳 山東黃金利潤漲

最新:山東黃金礦業股份有限公司(1787.HK)周四預計,今年首季的淨利潤為6.5億元至7.5億元,按年增加48.1%至70.9% 利好:該公司表示,由於第一季黃金價格持續上升,以及併購銀泰黃金,對其利潤上漲帶來積極促進作用。 值得關注:由於該公司去年第四季的淨利潤按年大升77.1%至9.83億元,意味今年首季的淨利潤實質錄得按季跌幅。 深度:山東黃金總部位於山東省濟南市,是一家國有礦業公司,主要從事黃金採礦、加工及銷售業務,於2018年在港交所上市。過去兩年,由於黃金價格反彈,加上持續大手筆併購增加黃金儲備,該公司除了收入逐年上升外,並於2022年轉虧為盈,去年淨利潤更大增86.8%至23.3億元。 市場反應:山東黃金股價周五上升,中午收市漲3.1%至19.5港元,貼近過去52周高位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Institutional investor Rosefinch Fund Management disclosed it sold about 850,000 Hong Kong-listed shares of rare earth materials producer JL Mag Rare-Earth Co. Ltd.

快訊:基金公司今年8度減持金力永磁

最新:據港交所網頁顯示,朱雀基金管理有限公司於4月8日減持稀土永磁材料生產商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)約85萬股。 利好:朱雀基金減持後,仍然是金力永磁的第四大股東,由於持股量仍高於5%,日後無論增持或減持,仍然需要公開申報。 值得關注:連同這次減持,朱雀基金已於今年內第8次減持金力永磁,持股量由13.21%降至5.88%。 深度:有國企背景、生產高性能稀土永磁材料的金力永磁於2018年在深圳上市,並於2022年1月於港股掛牌,完成深圳及香港「雙重第一上市」。該公司生產的釹鐵硼永磁材料,能應用於新能源汽車、風力發電機與節能變頻空調等產品。由於稀土原材料價格波動及行業競爭加劇,該公司去年收入減少6.7%至66.9億元,淨利潤也下挫近兩成至5.64億元。 市場反應:金力永磁周四股價輕微波動,中午收市軟0.1%至6.9港元,貼近過去52周的低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Niu returns to growth

小牛電動能否再次高歌前行?

這家電瓶車製造商一季度銷量大幅上漲,扭轉了去年全年增長乏力的態勢 重點: 經歷了2023年收入下跌16%的艱難後,小牛電動稱一季度國內外銷量增長30%以上 公告發佈後的一周內,這家電瓶車製造商的股價較歷史低點上漲34%  譚英 2018年10月在納斯達克上市後,北京牛電科技有限責任公司 (NIU.US) 經歷了艱難的日子。2017年時,公司是中國最大的鋰離子電池電瓶車銷售商,按銷量計算佔26%的市場份額,按價值計算佔39.5%。它在歐洲也高居第三位,按銷量計算佔據11.1%的市場份額。在接下來的幾年里,其銷量大幅增長,從2017年的189,467輛增加到了2021年逾100萬輛。 之後增長開始放緩,其後更逆轉下跌,即便常州工廠的擴建將年產能提高到了200萬輛。2023年,年銷量回到71萬輛,較2022年下降15%,原因是電瓶車市場整體下滑,部分是鋰價飆升,導致電池組價格上漲所致。2023年下半年,鋰價開始回落,但小牛電動仍被迫關閉500家門店,至去年底,其在國內的門店數量減少至2,856家。 因此,公司上周發表報告稱一季度國內外銷量大幅反彈後,其股價在接下來的幾天里上漲了34%,為其搖搖欲墜的故事提供了急需的提振。小牛電動表示,一季度在中國的銷量同比增長35%至110,115輛,海外銷量(主要在歐洲)增長48%,達到19,024輛。 小牛電動表示,2月推出的高端電動自行車NXT,佔當季國內銷量的26%。據公司稱,推出兩周內,該車型的預售訂單就達到了10,000輛。它將強勁的國際增長歸功於“全面的產品線”和零售渠道擴張的進展。 “在新車型和銷售渠道擴大的帶動下,我們預計在2024年重獲增長動力,”公司表示,“對恢復增長的堅定信心,突顯了我們對行業領導地位的責任。”小牛電動首席執行官李彥在3月發佈去年2023年四季度和全年業績後的財報電話會議上表示,預計今年銷量將達到100萬至120萬輛。 在那次電話會議上,首席財務官周雯娟表示,公司預計一季度收入將增長約10%,遠低於上周宣佈的銷量增長。這意味著,在國內外競爭激烈的情況下,其平均售價同比下降,延續了去年的趨勢。 投資者更關注最新公告中增長恢復的情況,可能也對小牛電動的戰略規劃感到滿意。在發佈NXT的同時,公司2月還推出了電動摩托車NX和智能駕駛越野電動摩托車X3,標誌著公司向高端產品的戰略轉型,以抵銷消費者支出疲軟的影響。首席執行官李彥向財經雜誌《第一財經》表示,雖然競爭對手可能會降價,但小牛電動將繼續走高端路線,脫離過熱的低端市場。 巨大的潛在市場 李彥在四季度財報電話會議上表示,去年中國售價在3,500元以上的高端電瓶車市場規模在1,400萬至1,600萬輛,但小牛電動在該類別僅售出了約60萬輛。 除了走高端路線,小牛電動還有意在今年回歸擴張模式,計劃在國內開設1,000至2,000家門店,並嘗試直接向海外零售商分銷,認為這樣有助於建立品牌忠誠度。公司還致力於品牌推廣和營銷計劃,從直播到與中國領先的電子競技團隊京東電子競技俱樂部合作,後者是2023年英雄聯盟全球總決賽的入圍者。 恢復增長看起來不錯,但小牛電動今年能維持整體好轉嗎?公司2023年四季度和全年的最新財報仍有需要作很大的改進。公司第四季度收入同比下降21.8%,至4.787億元,同期毛利率從22.5%降至19%。小牛電動報告稱,2023年四季度淨虧損1.302億元,較2022年的3,710萬元虧損有所擴大。 全年營收26億元,較2022年下降16.3%,去年毛利率為21.5%,較2022年的21.1%略有上升,小幅增長歸因於在中國市場新推出的高端產品。年度淨虧損從2022年的4,950萬元擴大至2023年的2.718億元。 雖然最新數據顯示,今年一季度小牛電動每輛電瓶車的收入繼續下降,但一個鼓舞人心的跡象是,下降速度同2023年相比似乎趨於平緩。去年第四季度,每輛電動車的平均收入為3,482元,同比下降21%。 總的來說,小牛電動似乎正在開始兌現走高端市場的承諾,並盡其所能應對艱難的市場環境。其市值為1.76億美元,市銷率為0.36倍,與九號公司(689009.SS)持平,後者擁有標誌性的賽格威(Segway)品牌,市值2.72億美元,市銷率0.36倍。兩者都落後於意大利的比亞喬集團(PIA.MI),後者製造的Vespa品牌電瓶車名氣更大、同樣具有標誌性意義,不過它的市銷率只有0.52倍,並沒有令人特別興奮。與小牛電動不同,九號公司和比亞喬集團都處於盈利狀態。 近幾個月,接受雅虎財經調查的四家分析機構,對小牛電動的股票給出的建議不是“買入”,就是“持有”。但一個積極的跡象是,隨著公司恢復增長,它們本月轉向了“買入”和“強力買入”。兩家提交財務預測的分析機構也預計,該公司今年將恢復盈利。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
361 Degrees is one of China’s top four sportswear brands, alongside Li Ning (2331.HK), Anta (2020.HK) and Xtep (1368.HK), and focuses on smaller second- and third-tier cities that tend to be less profitable than major urban centers.

快訊:361度首季童裝增長減慢

最新:體育用品企業361度國際有限公司(1361.HK)周三宣布,今年第一季的主品牌零售額按年錄得高雙位數按年增長。 利好:該公司第一季電子商務平台產品的整體銷售額,錄得約20%至25%的按年增長,主要因為期內因應流行主題推出電商營銷活動。 值得關注:361度的第一季童裝品牌零售額按年增長20%至25%,遠低於去年第四季的40%增幅,意味該業務的增長動力減慢。 深度:361度與李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)並列中國四大體育品牌,但由於業務集中於盈利水平較低的二三線城市市場,即使專攻專業跑步裝備的“藍海”市場,其銷售額、毛利率與公司市值均明顯落後。為維持收入增長,361度近年進攻童裝品牌與電商平台銷售,並取得不錯成績,上述兩項業務去年的收入分別按年大增35.7%及38%,成為業務增長引擎。 市場反應:361度股價周三上升,中午收市漲4.6%至4.75港元,處於過去52周的中上水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏