LHSW.US
Lianhe Sowell makes painting technology

這家機器視覺公司的股價在上周五,也就是第二個交易日暴跌,公司正想辦法推動停滯不前的增長

重點:

  • 聯合索威爾的股價在上周四交易首日上漲,但第二天由於市場擔心全球性貿易戰而普遍拋售,股價暴跌
  • 這家機器視覺公司近來的收入增長勢頭在最新報告期內戛然而止

 

陽歌

說說時機不佳吧。

機器視覺公司聯合索威爾國際集團有限公司(LHSW.US)上周四在納斯達克一上市,就遭遇多年來最不利的市場環境。該股似乎無視周圍市場的低迷,一度從4美元的IPO價格上漲一倍多,最後以4.29美元的價格收盤,漲幅7.3%。

但上周五,也就是上市後的第二個交易日,現實擺在了公司面前,大盤繼續下跌,原因是人們擔心特朗普的新關稅政策將帶來混亂。該公司當天暴跌32%,收於2.92美元。

這家公司的股價波動如此劇烈並不奇怪,因它的規模很小,流通股體量也很細,僅佔其已發行股票的3.8%。更重要的是,聯合索威爾最新的招股書顯示,去年5月首次申請上市時,可能給投資者留下了深刻印象的驚人增長,在截至去年9月的六個月,也就是該公司的上半財年突然停止了。

聯合索威爾的故事看上去令人鼓舞,但也有一些因素可能限制它的潛力。與其他專注於機器視覺的公司主要依賴政府客戶不同,聯合索威爾是把自己的機器和軟件賣給其他公司。這是一個重要的區別,因中國各地的政府最近都因債務負擔過重而在控制支出。

相比之下,作為聯合索威爾客戶的製造商們,實際上可能正在增加支出,因為北京為刺激經濟而出台激勵措施,鼓勵它們升級設備。公司生產的產品可供製造商用於識別生產線上的次品,以及自動獲取進出港口的集裝箱上的識別碼。

話雖如此,聯合索威爾最大的弊端是其產品需要高度定制,意味擴大業務規模的難度更大。

正如前文所說,聯合索威爾的規模很小,這反映在首次公開募股時僅籌集了800萬美元。截至去年3月底,公司僅有30名全職員工,不過我們應該注意到,這個數字比一年前的20人增長了50%,而2022年3月僅有16人。它大概會利用IPO所得進一步擴充員工隊伍,公司計劃用這筆錢來發展業務。

即使在周五的股票被拋售後,聯合索威爾的股票市盈率(P/E)仍相對較高,為61倍,這對剛在華爾街上市的中國公司來說並不罕見。該股市銷率(P/S)略微現實些,為4.14倍,遠低於規模比它大得多的同行商湯(0020.HK)的12.8倍和另一家機器視覺公司雲從科技(688327.SH)的30.8倍。

增長停滯

儘管聯合索威爾的規模遠小於商湯和雲從科技,但從截至2023年3月的那個財年開始,隨著推出新產品並贏得客戶,公司經歷了一段短暫的爆發式增長期。在截至2023年3月的12個月里,公司的收入從上一年的95萬美元猛增至1,310萬美元。這種增長在下一財年繼續保持,截至2024年3月的12個月里,收入同比增長近兩倍,達到3,660萬美元。

但隨後,增長戛然而止。聯合索威爾表示,截至去年9月的六個月里,公司收入總計1,690萬美元,較上年同期的1,680萬美元增長不到1%。公司並未給出增長突然放緩的明確原因,但仔細查看招股書就會發現,在任何特定時間,該公司都只能服務於一小部分客戶,限制了它的發展能力。

它的客戶流失率也相當高,表明它的大多數客戶購買了該公司的產品後,沒有再回來繼續購買。對於像聯合索威爾這樣的小公司來說,這種情況並不罕見,公司的產品種類相當有限,因此可以向客戶銷售的產品有限。但也使它失去了回頭客生意,對於任何一家成長中的公司來說,回頭客都很重要。

聯合索威爾的招股書顯示,截至2024年9月的六個月里,其85%的收入僅來自6個客戶,前三大客戶貢獻了約70%的總收入。此外,公司2023年同期的兩大客戶(合計佔當時收入的30%)在一年後已不再是主要客戶。此事表明它正在吸引新的大客戶,這總歸是個好跡象,但吸引新客戶的速度僅夠取代正在流失的客戶。

所有這些意味著,公司可能擁有不錯的產品,但如果想要繼續發展壯大,就需要擴充團隊,以便服務龐大的潛在客戶群體中的的更多公司。如果想要達到進入大型企業行列所需的規模,它或許還需要進一步將產品標準化。

截至去年9月的六個月里,聯合索威爾的毛利率從上年同期的22.9%下降到21.2%,降幅近2個百分點,與人們對成長型公司的預期恰恰相反,反映它目前在成長階段的尷尬處境。公司將毛利率下降歸咎於其努力為較新的軟件業務爭取更多的客戶,該業務在這六個月內增長了16%,收入佔比從上年同期的19%增至22%。相比之下,較為傳統的硬件業務銷售額在這六個月內下降了3%。

儘管存在種種問題,但聯合索威爾仍實現了盈利,不過在截至去年9月的六個月內,其淨收入從2023年同期的158萬美元降至125萬美元。歸根結底,購買該公司股票的投資者可能應該預料到,在其上市後的最初幾個月,股價會出現更多波動,尤其是在全球貿易戰升溫的情況下。他們還應該密切關注聯合索威爾,是否能通過加強團隊建設和產品標準化來重啓增長。如果能做到這一點,這家公司可能會在未來幾年展現出巨大的潛力。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:超額7,557倍破港紀錄 大行科工首掛午收升21%

折疊自行車製造商大行科工(深圳)股份有限公司(2543.HK)周二首日在香港掛牌,開市即升36%報67.5港元,之後股價略回軟,中午收市報60港元,升21%。 公司發售792萬股H股,一成於香港公開發售,每股售價49.5港元,錄得超額認購7,557.4倍,打破香港新股認購紀錄,國際配售超額20.65倍,集資淨額3.42億元。 集資所得三成用於生產系統現代化及擴大運營規模、三成用於強化經銷網絡及策略性品牌發展、另外三成用於研發,餘下一成作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:花旗銀行申請終止銀聯成員資格

中國銀聯近日公告,已終止花旗銀行(中國)有限公司的成員資格。銀聯方面證實,此舉為花旗中國主動申請,與其近年全面退出個人銀行業務相關。 據財新周五報道,花旗中國回應指出,隨著零售財富管理和信用卡業務的出售與關閉,銀聯成員資格已無必要,但對公業務的境內外支付和收款不受影響。該行強調,將繼續深耕中國市場,專注企業與機構客戶的跨境銀行需求。 自2021年花期集團(C.US)宣布退出包括中國在內14個市場的零售銀行業務以來,花旗中國已將36億美元的財富管理資產出售予滙豐,並於2024年完成零售及信用卡業務剝離。與此同時,花旗集團今年6月宣布精簡其位於上海和大連的全球技術中心,裁減約3,500名員工。 花旗中國年報顯示,截至2024年底總資產1,761.42億元(246.9億美元),同比下降1.4%,但營收按年增長20.5%至57.96億元,淨利潤亦大增53.9%至17.55億元。 花旗退出後,至此在華持有銀聯成員資格的外資銀行僅剩八家,包括滙豐、渣打、東亞、星展、瑞穗、德意志、三菱日聯及恒生。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:對衝中美關係風險 傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道,抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公(LEGN.US)正考慮通過二次上市,潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。 傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員,多數企業選擇香港上市,以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)創建,後者至今仍持有其48%股權,總部位於美國新澤西州,業務遍及中國。 傳奇生物認為二次上市或可提升估值,尤其在香港市場,恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元,年內累計漲幅約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Huitongda sells industrial equipment

匯通達入股金通靈 雙贏方案各取所需

這家阿里巴巴支持的電子商務公司,將斥資9.94億元收購工業設備製造商金通靈25%股權,後者正經曆法院主導的重整 重點: 匯通達將以9.94億元收購經營困難的金通靈25%股權,較這家深圳上市公司近期股價有大幅折讓 匯通達認為金通靈在法院主導的快速重整後將迅速恢復盈利,並可能成為電子商務業務的重要供應商   陽歌 當持有一大筆來自電商業務的現金(該業務規模龐大但利潤率不高)時,該如何應對?若是匯通達網絡股份有限公司(9878.HK),便會動用部分資金,以大幅折價入股一家陷於困境但重整後有望快速恢復的供應商。 交易對匯通達頗為有利,這家公司上周五宣布以9.94億元(1.39億美元)收購深交所上市的金通靈(300091.SZ)25%股權。交易財務條款對匯通達極具吸引力,因按每股1.3996元的價格,認購7.11億股金通靈股份,較該股過去120個交易日均價有50%折讓。 該投資對匯通達亦具戰略意義,公司主要是批量採購工業產品,再通過電商平台銷售至「下沉市場」,即中國的小城市和鄉鎮。金通靈作為規模較大的工業風機、壓縮機、汽輪機及工業鍋爐製造商,產品應高度契合匯通達客戶需求。 不過,雙方投資者均未看好這筆交易。匯通達投資者最感不滿,公司股價在交易公告後本周一早盤一度急跌12.4%,午間休市收跌10.1%。金通靈投資者最初雖寄予厚望,致股價開盤上漲,隨後卻反轉態度,午盤交易時段股價下跌約2.2%。 交易對匯通達相對穩健,因可為其平台增添更多產品,很可能獲金通靈提供優惠折扣。主要風險在於金通靈能否在重整後,重拾早年的強勁增長與高盈利態勢。然而,在當前中國經濟環境下,需求疲軟致眾多企業步履維艱,此事知易行難。 從金通靈視角來看,這筆交易也算合理,即便有投資者或不滿匯通達股權的巨額折讓。但經營困難的公司很難挑三揀四,新投資不但為其帶來逾1億美元急需資金,更可能開闢重要銷售渠道。 匯通達在公告中稱:「(金通靈)屬於高端製造業,其核心業務屬於國內第一梯隊,具有較強的行業地位和競爭力,由於歷史原因導致暫時經營困難,擬通過本次破產重整使企業擺脫困境、重獲經營能力。」公司續指出:「預計重整完成後將迅速實現扭虧為盈,並在資金和資產的雙重注入下進入快速發展通道。」 業務穩健但利潤率低 匯通達或需金通靈這樣的投資作為業務催化劑,匯通達雖有穩定基本面,但因電商中介身份致利潤率極低。獲電商巨頭阿里巴巴支持的匯通達,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中國下沉市場的故事吸引投資者。此後,股價累計跌約三分之二至15港元左右。 即便如此,匯通達保持盈利,並獲投資界及分析師群體強力支持。儘管過去三年股價下跌,股份仍以20倍的預期市盈率交易,近乎為深耕中國下沈市場的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更遠超另一折扣電商唯品會 (VIPS.US)6倍市盈率的兩倍。雅虎財經調查的五位分析師,均給予匯通達「買入」或「強烈買入」評級。 如此高市盈率及獲分析師力挺略顯意外,因匯通達近期財務表現未顯亮色。公司至2023年仍快速增長,彼時收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形勢續惡化,收入同比再降26%至243億元,上年同期為329億元。 匯通達稱業績下滑部分因淘汰低效業務及創建自有品牌,此或可解釋為何收入下滑,而今年上半年利潤反增11%至1.39億元,上年同期為1.25億元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者數值均低,但改善表明公司正竭力維穩盈利。 截至今年6月末,匯通達持有67.4億元現金及等價物,顯示可輕鬆自籌資金收購金通靈股權。 金通靈現狀略添變數,公司自4月因債權人申請正處重整。南通市法院已受理其預重整申請,顯示案件推進較快。金通靈財務目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7億元,虧損由上年7,600萬元翻倍至2.02億元。 法院快速解套金通靈案,似顯其困局尚可控,這或為匯通達對新合作方迅速恢復盈利的信心來源。若就此落地,此次收購可為匯通達未來發展提供範本,公司可憑雄厚現金及穩健盈利,獲取潛在供應商夥伴的戰略股權。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏