由於山東政府對礦場進行大排查大整治,招金礦業去年黃金產量下降,影響盈利大挫96.8%

重點︰

  • 在金價表現理想的一年,招金的表現却反其道而行,去年只錄得3,370萬元純利
  • 市場預計國際金價今年大升,伴隨招金產能利用率恢復正常、加上新礦場投產,公司今年可望重回正軌

葉天娜

全球正面對高通脹、低經濟增長的難題,加上國際地緣政局緊張,過去一年持續在每盎司1,700至1,900美元高位徘徊的國際金價,在今年俄羅斯出兵入侵烏克蘭後,更曾經突破2,000美元創歷史新高。說到這裏,大家有買進一些黃金產品對抗通脹和避險嗎?

金價在高位波動,本來應該利好以生產黃金爲主的礦業公司,但偏偏有一家上市企業錯過了這段美好時光,去年盈利錄得大幅倒退。這裏說的就是主要在中國開採和冶煉黃金等礦產的招金礦業股份有限公司(1818.HK),該公司本周一晚間公布2021年業績,去年整體收入同比减少10.3%至68.6億元,但盈利竟然大挫96.8%,只剩下3,370萬元,而且取消派發末期股息。

對於招金差劣的財務表現,市場看似早有準備,在招金礦業公布業績翌日,其股價僅小幅下挫約1.1%,收報7.13港元,其後幾天的股價也大致平穩。與教育、科網等板塊不同,招金股價波幅相對穩定,過去一年在5.3港元至8.7港元的區間浮動,最近的股價則位處中端位置。

去年1月10日,山東五彩龍金礦發生大爆炸,事件震撼全國,山東省政府隨即對礦場進行大排查大整治,烟臺市對其轄區範圍內非煤礦山也開展了清理整頓工作,直接影響招金的產量。去年,招金的黃金總產量同比大降約33.58%至23.66噸,銅產量也少了38.12%,只有7,216噸,由於兩者屬於招金礦業兩大主要業務,其中黃金更是核心收入來源,佔整體營業額超過86.2%,因此對公司的收入帶來了負面影響。

雖然旗下礦場面臨停產,但由於美國通脹持續上升,俄羅斯與鳥克蘭的戰事持續,市場估計黃金價格今年仍然會在高位震蕩,或許對生產黃金的招金有利。投資銀行高盛認爲,在地緣政局不明朗之際,投資者、消費者以至各國中央銀行都增加黃金儲蓄,加上亞洲經濟在後疫情時期復甦,帶動消費者對黃金產品的需求,預計金價在半年內會上漲至每盎司2,500美元。

如果高盛的評估準確,招金今年或許能重回昔日光輝。公司的指引說明,截至去年8月底,山東礦山的產能利用率已經有50%,並於第四季恢復至80%至100%,意味已差不多重回正軌,加上部分在產金礦也進行了升級改造,預計黃金年產量可以因此增加。

金礦今年投產

另一個好消息,是招金在2015年收購、佔63.9%權益的山東萊州市海域金礦項目,已於去年7月取得許可證,預計今年底會爲開始公司貢獻產量。

這個招金投資近73億元的金礦,是中國最大的單體金礦,市場預期該礦場投產後,採礦成本比招金目前擁有的金礦低約30%,招金董事會相信該金礦具有極大經濟價值,投產後將顯著擴大公司現有產能及自產黃金產量,增强公司在全球黃金資源的影響力和競爭力。

另外,招金去年底入股成爲最大股東的澳洲鐵拓礦業(Tieeto Minerals),旗下位於西非的阿布賈金礦也會在今年第四季投產,該項目黃金儲備約45.1噸,最終可研報告(DFS)表明,建成後首6年的年平均黃金產量將超過6.22噸。由此可見,招金近年連番作出的擴產舉動,今年可能會迎來收成期。

事實上,即使招金去年差點轉盈爲虧,但市場仍然看好其投資價值,其中興業證券認爲,參考過去美國聯儲局加息與縮表規律,消息落地後,金價都會反彈一段時間,加上招金旗下的海域金礦釋放產能,估計其2022至2026年的淨利潤年複合增長率高達29%。因此,該行維持招金的 “買入” 評級,目標價12.5港元,比目前股價水平有七成多的上升空間。

從估值上看,招金去年每股盈利只有0.012港元,市盈率高達600倍,但撇除去年因旗下礦場停產的不利消息,綜合彭博預測,當招金全面恢復產能後,今年的每股盈利將增至0.35港元,預測市盈率降至20倍;對比同樣在港股上市的紫金礦業(2899.HK; 601899.SH)與山東黃金(1787.HK),據彭博的預測顯示,兩者今年的預測市盈率分別爲12倍與23倍。相比之下,招金的估值位於行業估值中端位置,或者是對公司消息好壞參半的一種反映。

美國加息已成定局,然而因資源價格引發的高通脹問題在短期內難以解决,實際利率仍然是負數,黃金始終是投資者抗通脹首選。招金在業績報告中已明言今年追趕產量,計劃全年完成黃金總產量27.98噸,意味比去年增加18%,隨著旗下金礦項目陸續投產,未來幾年產量將持續上升。

正如哲學家尼采的名言,“是金子總會發光”,經過去年暗淡的一年,招金重整旗鼓後,今年或許能再次閃耀光芒。

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新聞

Founded in 2008, RemeGen develops and sells novel drugs in the areas of autoimmunity, oncology, ophthalmology and other major diseases.

快訊:榮昌生物降A股定向增發集資額

最新:榮昌生物製藥(煙台)股份有限公司(9995.HK; 688331.SH)周三公布,建議調整向特定對象發行股票方案,所得款項總額由原先不超過25.5億元,調整至不超過19.53億元。 利好:是次集資的所得資金淨額,將用於新藥研發項目,有助加速其市場化進程。 值得關注:該公司本輪定向增發集資額減少近6億元,可能反映市場反應不如預期,而公司因此獲得的研發資金將會較低。 深度:榮昌生物成立於2008年,致力於發現、開發、生產和商業化針對自身免疫、腫瘤、眼科等重大疾病領域創制出一批具有重大臨床價值的生物新藥。該公司現有兩款產品獲批上市,分別是自身免疫領域藥物泰它西普,以及抗體偶聯(ADC)藥物維迪西妥單抗。不過,由於其商業化能力仍處於前期建設階段,需持續投入較多的團隊建設費用和學術推廣活動開支,加上銷售費用及研發開支高昂,過去兩年累計虧損近25億元。 市場反應:榮昌生物周四股價下跌,中午收市軟2.1%至13.9港元,貼近過去52周低位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The biopharma company has yet to market any products but one of its antibody-drug conjugates is being jointly developed in a lucrative collaboration with Bristol Myers Squibb.

百利天恒手握巨款 啟動赴港第二上市

百利天恒目前尚無獲批上市的創新藥產品,2023年底與百時美施貴寶達成的授權合作協議,是全球ADC領域單項資產總交易額最大的戰略許可及合作交易 重點: 百利天恒採用「以仿養創」的模式,但研發開支不斷增加,仿製藥收入則受政策影響一再下滑 公司旗下有6款ADC創新藥物,開展了約60項臨床研究,包括9項III期臨床   莫莉 自從2023年初登陸中國A股科創板獲得資本市場追捧後,四川百利天恒藥業股份有限公司(688506.SZ)又將開啟港股的新旅程。7月10日,百利天恒向港交所提交申請,計畫在港股第二上市。 百利天恒的歷史可以追溯至1996年,早年間的業務以生產和銷售複雜仿製藥及中成藥為主。2010年,百利天恒進軍創新藥業務,採用「以仿養創」模式,將仿製藥及中成藥業務大部分收入投資於創新藥研發。公司目前尚無獲批上市的創新藥產品,但其中一款研發成果已與跨國藥企達成合作,研發能力獲背書。 2023年12月11日,百利天恒美國全資子公司SystImmune與跨國藥企百時美施貴寶(BMY.US)達成合作,雙方將共同推進抗體藥物偶聯物(ADC)BL-B01D1在美國的開發和商業化,而中國大陸的開發、商業化及生產則由百利天恒負責,協議顯示,百時美施貴寶還獲得BL-B01D1在全球其他地區的獨家開發和商業化權益。 BL-B01D1是一款可同時靶向EGFR和HER3兩種受體的雙抗ADC藥物,EGFR和HER3廣泛高表達於上皮源性的各類腫瘤,通過其雙抗結構,BL-B01D1能夠廣泛地靶向多種實體腫瘤、且更加富集於腫瘤組織,從而增強腫瘤殺傷活性,市場前景寬廣。目前,BL-B01D1已經開展了20多項臨床研究,其中有7項單藥用於癌症後線治療的三期臨床試驗,包括非小細胞癌適應症、乳腺癌適應症等。 在這項合作中,百時美施貴寶將向 SystImmune 支付 8億美元首付款和最高達 5 億美元的近期或有付款,在達成開發、註冊和銷售里程碑後,SystImmune 將獲得最高可達 71 億美元的額外付款,潛在總交易額高達84億美元。這是迄今為止,全球ADC領域單項資產總交易額最大的全球戰略許可及合作交易。 財報顯示,截至去年底,百利天恒現金及現金等價物餘額僅有3.92億元,按年銳減6.09億元。今年3月,百利天恒已經收到來自百時美施貴寶的8億美元首付款,在這筆巨額款項進賬後,現金流得到明顯改善,令5月底持有的現金及現金等價物餘額高達58.7億元。 不過,隨著創新藥研發管線的推進,百利天恒燒錢速度也在加快。2021年至2023年,百利天恒的研發投入分別為2.8億元、3.8億元及7.5億元。今年前4個月,研發投入再增加56%至3.3億元。 收入減 研發投入增 與此同時,作為百利天恒主要收入來源的藥品銷售卻不斷下滑。2021年至2023年,藥品銷售額分別為7.9億元、7億元和5.6億元,同期公司淨虧損分別為1.07億元、2.82億元及7.8億元。公司解釋,中國政府的帶量採購計畫對藥品定價造成較大壓力,導致公司業績受挫,毛利率從2021年的73.2%降至2023年的54.8%。 一邊是不斷增加的研發開支,一邊是下滑的仿製藥收入,百利天恒「以仿養創」的模式只能勉強維持。在醫藥行業一級市場融資陷入冰點之際,公司將目光投向新股市場。2023年1月,公司登陸科創板集資9.9億元,上市首月,其股價較24.7元的發行價大漲超過160%,此後股價節節攀升,到今年6月中旬一度達到215.7元歷史新高,市值突破700億元,近期股價稍有回落,但在科創板創新藥企中市值仍然排名第二。 招股書介紹,百利天恒構建了創新的ADC藥物研發平台,成功研發包括BL-B01D1在內的六款ADC創新藥物管線,均處於臨床階段,開展約60項臨床研究。此外,公司還擁有創新多特異性抗體藥物研發平臺,研發了四款GNC多特異性抗體藥物管線。 ADC藥物領域是2020年以來,抗癌藥物研發的熱點之一,許多跨國醫藥巨頭競相在該領域佈局。ADC藥物由靶向特異性抗原的單克隆抗體藥物和小分子細胞毒藥物通過連接子(Linker)偶聯而成,結合二者高特異性靶向能力和強效殺傷癌細胞的優勢,可以實現對癌細胞的精准高效殺滅,被稱作「生物導彈」。因此,手持六大ADC管線的百利天恒備受市場投資者的關注。 當前百利天恒在科創板的估值偏高,市盈率約14.7倍,同樣依靠授權收入扭虧為盈、且無商業化產品的和鉑醫藥(2142.HK)市盈率僅5.9倍。但是百利天恒當前的盈利基於一次性授權收入,後續的財務狀況仍然存在較大風險。雖然百利天恒與百時美施貴寶的合作可能帶來持續收入,但新藥研發有較高失敗率,投資者宜持續關注其研發進展。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驅動中國房地產繼續回暖?

受有利政策推動,中國房地產市場數據連續兩個月出現顯著改善   建銀國際 根據國家統計局的最新數據,2024年6月,中國房地產市場出現顯著改善,連續第二個月受到「430政治局會議」和「517新政」兩組有利政策的推動,房地產銷售從5月的環比增長13.2%,跳升至6月的50.9%。 在「430政治局會議」中,官方延續了以往的政策方針,而且對房地產發展新模式有了更多的解釋,如「優質住房」瞄準改善住房需求,另外還對目前房地產市場存量房過多的問題進行部署,即「統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施」,房地產領域以舊換新政策或加速推進。而「517新政」則包括明確取消全國層面房貸利率政策下限、下調房貸首付款比例和公積金貸款利率,以及設立保障性住房再貸款等內容。以上都是對房地產市場正面的官方措施。 因此,儘管受季節性影響,今年6月的50.9%房地產按月銷售增幅,仍遠高於去年6月的29.6%按月升幅。若按年計算,房地產銷售下降的速度,則從5月的26.4%減慢至6月的14.3%,與房地產發展商報告的簽約銷售一致,而這一降幅是銷售建築面積下降14.5%,以及單價上漲0.2%的結果。回顧2024年上半年,房地產銷售則按年下降了25%,其中建築面積銷售減少19%,單價則下跌7.4%。 至於其他房地產數據也有所改善。今年首6個月,全國房地產投資按年下降了10.3%,較5月的11.1%按年降幅有所收窄。根據政府的說法,扎實推進保障性住房建設、城中村改造和公共基礎設施建設這「三大工程」,貢獻了房地產投資總額的1個百分點。另外,6月新開工項目按年下降21.7%,較5月的22.7%降幅也略有減少。開發商的資金來源由5月的按年減少21.8%,改善至6月的按年下降15.2%。 隨著樓市新政策已施行,預期市場將出現微妙變化。我們預期由「430政治局會議」和「517新政」驅動下,房地產市場的基本面逐步改善。已公佈的政策實施進展順利,從包括金融機構釋放的250億元,以及中國人民銀行授予的120億元廉租房再貸款基金進展,到在超過70個城市擴大實施的「置換住房」計畫,以及包括北京等一線城市在內的歷史性低首付要求普遍實施,以及降低貸款利率。以廣州為例,房貸利率最新已降至3%至3.2%的範圍,將減輕居民負擔,有利置業氣氛。 調整可能結束 除了政策外,最近有更多的評論和猜測認為房地產市場已觸底。儘管恢復的時間和幅度仍有爭議,但我們從媒體和管道檢查中,注意到的微妙變化均表明調整可能即將結束。 自從5月中開始的調整以來,我們觀察到開發商的股價自7月以來表現穩定。隨著整合後出現的潛在上行,我們更青睞高品質的國有企業,例如中國海外(0688.HK)、華潤置地(1109.HK)、保利發展(600048.SH)、越秀地產(0123.HK)和綠城中國(3900.HK),因為我們認為這些企業在其強大的基本面支持下,是逐步重新評級的最佳候選者。 其中本行對中國海外、華潤置地及綠城中國,分別給予20.4港元、36港元及11港元的目標價,對比上週五的收市價,將有57%、42%與72%的潛在升幅。 本文內容純屬作者個人意見,不代表詠竹坊立場 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快訊:劇集收入增加 稻草熊盈利飆

最新:電視劇製作及發行商稻草熊娛樂集團(2125.HK)周二宣布,預計今年上半年的淨利潤為2,900萬元至3,900萬元,按年大升約2,076%至2,826%。 利好:由於已播映劇集題材和類型的調整、投資規模增加以及劇集受歡迎程度上升,該公司播映的單部劇集收入相應提升,令上半年收入大幅增加,引領盈利表現明顯好轉。 值得關注:如果加回以權益結算的股份獎勵開支,該公司上半年的經調整利潤約3,670萬元至4,670萬元,按年上升164%至236%。 深度:稻草熊娛樂在2014年由台灣知名影星吳奇隆創立,2021年在港交所上市,是一家從事電視劇投資、製作、發行的影視公司,主要通過中國主要電視台或網絡視頻平台出售劇集播映權以獲取收入。由於各播出平台的採購預算緊縮,以及直接面對消費者(D2C)內容市場流量下滑,導致已播映劇集的收入減少,該公司去年錄得成立以來首次虧損,並表明計劃藉着生成式人工智能(AIGC)協助壓縮製作成本。 市場反應:稻草熊娛樂周三股價上升,中午收市漲10.4%至0.53港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏