從服務業務和國際擴張的潛力來看,這個即將上市的回收專家的估值可能高於美國的老牌C2C——eBay

重點:

  • 愛回收將自己定位爲二手電子産品銷售可信賴的中間商,因而具有强大的增長潜力
  • 由於該公司所提供的服務和國際擴張潜力有可能帶來大幅增長,因而估值可能會很高

陽歌

英語裏常說“買者自負”,這句話特別適用於購買二手物品。如果是涉及汽車和電子産品這樣的昂貴商品時,買者往往不願意購買二手的,擔心買到蹩脚貨。當這種情况發生時,如果你是從網上某個人那裏購買的商品,那就祝你好運能拿回錢吧。

能從多大程度解决好買家的這種困境,就是專營二手商品的愛回收國際有限公司(AiHuiShou International Co. Ltd.,)的巨大吸引力所在。該公司剛剛提交了在紐約上市的申請。事實是,許多人爲了省錢,已經在購買二手車、二手電腦和二手智能手機。但是,如果有更多人對於不會買到假貨這件事變得有信心,那他們可能也會買二手商品,這正是愛回收試圖提供的保證。

這家公司還有其他一些吸引人的地方,包括它有可能作爲一個渠道,將數以百萬計的中國二手電子産品賣到欠發達市場。另一個主要吸引力是其不斷增長的服務業務,包括爲二手設備提供檢查和維修服務,爲轉售做必要的準備工作。

說了這麽多,讓我們深入瞭解一下愛回收上周五在紐約提交的IPO招股說明書的核心內容。愛回收給自己定下了1億美元的融資目標。但是路透社4月份的一份報道顯示,它的抱負可能要比這個大得多,文章援引消息人士說它的目標是5億至10億美元。

路透社的同一篇報道稱,該公司正在尋求40億至50億美元的估值,因此我們不妨先看看這個因素。在這之前,我們應該指出,通常的市盈率(PE)比較在這裏是不可能使用的,因爲愛回收從十年前作爲一個二手手機銷售商起家,目前還在虧錢。

自2019年以來,這家公司的虧損一直在穩步縮小,在今年第一季度,這一數字從2020年同期的1.86億元縮减到9,480萬元(1,500萬美元),少了大約一半。與此同時,其收入增長一直在加速,2021年前三個月的數字比一年前增加了一倍多,達到15億元。

在這種情况下,比較合適的參照物可能是老牌C2C——eBay,它也允許個人在其平台上與其他消費者進行産品交易。 根據其2020年的銷售額,eBay的市銷率(P/S)爲4。如果愛回收的市銷率相同,那麽它的估值將在30億美元左右。

但是,由於其位於中國,銷售增長速度更快,愛回收看起來確實比eBay前景更好。這家中國公司的商業模式中還有一個很大的、不斷增長的組成部分——能輕易成爲未來主要收入來源的某些服務。因此,估值在40億至60億美元之間似乎很容易實現。

服務定位

在本文剩下的部分,我們就來看看愛回收的兩個似乎將它與eBay等公司區隔開來的不同之處,即服務運營的巨大潜力和國際擴張的巨大潛力。

從服務角度看,愛回收是一個相對獨特的綫上市場定位,因爲它目前還同時運營著實體店和服務中心構成的網絡。具體說來,這個網絡由7個集中運營中心和23個市級運營站構成。

除此之外,還有一個由700多家綫下商店和1,500個自助服務亭組成的網絡,其中有一部分是通過與中國本土的智能手機巨頭小米的合作來提供的。它的主要支持者還包括電商巨頭京東(JD.com),它持有愛回收34.7%的股份。

公司的招股書裏寫道:“這種標準化的處理方式爲行業內的質量和定價創造了廣泛接受的基準。”它指出,這樣的中心還可以幫助賣家完成數據傳輸和删除數據等功能,以確保最終買家不會獲得你的照片、電話號碼及其他個人數據。

自從幾年前開始發展這部分業務以來,在愛回收的總收入當中,來自服務的收入增長了數倍。在今年第一季度,這一數字達到了2.03億元,幾乎是去年同期的三倍,佔最新一季總收入的13.5%。相比之下,2019年的服務收入僅佔公司總收入的5.1%。

愛回收的故事當中另外一個有趣的部分是,它有潜力將平台每年經手的數以百萬計的電子産品送到海外市場,特別是那些與中國發展水平相當或者更爲落後的市場,在那些地方,用了五六年的蘋果手機可能仍然具有價值。

公司援引一份研究報告稱,去年中國銷售了5.38億件新的消費電子設備,比美國和歐洲的數字加起來還要多。報告進一步估計,去年中國約有26億件電子設備仍具備一定價值,儘管其中很多實際上不在使用。

愛回收輕鬆拿下了中國最大的電子産品轉售商的地位,佔有約7%的市場份額。它表示,將其中一些産品輸送到東南亞、拉美和非洲的國際市場,是公司的一個重要增長動力。它可以通過與當地的無綫運營商和設備經銷商合作,而無需在當地自己構建複雜的網絡。

歸根結底,該公司看來在很多方面都處於有利地位,有望成爲一個主要的全球參與者,爲二手電子産品的買家和賣家提供綫上和綫下的商品和服務。它還可以通過與大型電子品牌的合作來受益,展示其回收利用的特性,隨著環保成爲越來越大的賣點,這似乎大有可爲。

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新聞

Established in 2002, Hongjiu is one of the top three fruit sellers in China, and grew rapidly during the Covid pandemic, and capable of high revenue and profit growth between 2020 and 2022.

快訊:洪九果品董事長累計質押逾11%股份

最新:水果分銷商重慶洪九果品股份有限公司(6689.HK)周四公布,控股股東兼董事長鄧洪九再度質押390萬股內資股,作為浙商銀行一筆總額2,948萬元貸款融資的質押,其質押的股份總數,已佔該公司已發行股份總數達11.26%。 利好:股東把公司股票質押換取貸款的做法較靈活,無需把股票賣出,就能得到一筆資金運用,並能於日後還款後贖回股份。 值得關注:由於鄧洪九累計質押的股份佔公司已發行股份比例頗高,如果他出現違約,該批股份便有機會被債主斬倉,連累股價表現。 深度:洪九果品成立於2002年,主要業務為水果分銷,是中國三大水果企業之一,公司近年瞄準中國消費升級,專注銷售高貨值果品。雖然中國於2020年起經歷新冠病毒疫情,但該公司在2020至2022年期間,收入及盈利仍能高速增長。該公司於2022年9月上市後出現不少負面新聞,除了大股東多次質押股份外,也因為延遲公布去年業績,自3月底已停牌,恒指公司最近更宣布,將其股份從恒生指數系列中剔除。 市場反應:洪九果品停牌前報1.74港元,比上市價40港元已累挫95.6%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Haoxi to raise new funds through share sale

浩希上市半年即集資 市場失望股價急挫

投資者對該公司的最新一輪融資不甚滿意,本輪融資金額為960萬美元,與它今年1月通過IPO籌集的1,100 萬美元大致接近 重點: 在納斯達克上市僅半年後,浩希健康宣佈再集資的計劃,公司股價應聲暴跌28% 這家提供數字廣告服務的醫療保健公司,自2018年成立以來迅速擴張,營收和利潤都實現了強勁增長 譚英 浩希健康科技有限公司(HAO.US)乘著疫後中國醫療保健行業繁榮發展的熱潮,成為今年浩希健康月在美國上市的六家中國公司之一。年初至今,中國內地及香港共約20家在紐約上市企業的典型代表。它們悄然籌集了總計1.95億美元的資金。與中國過去的大規模IPO不同,最近的IPO規模都相對較小,其中浩希健康的IPO規模僅為1,100萬美元。 投資者欣然接受浩希健康的故事,認為它會受益於中國蓬勃發展的醫療保健行業對營銷服務的需求,至少最初是這樣。繼上市首日表現強勁後,該股在前四個月的交易價格遠高於4美元的發行價,公司估值最高超過2億美元。但5月5日宣佈的一項面向廣告客戶的返利計劃,讓股價的蜜月期戛然而止,並觸發了下跌趨勢。 公司上周宣佈計劃增發150萬股普通股,及行使價為每股6.26美元(發佈公告時的股價)的認股權證後,市場的擔憂加劇。此舉最高可籌集資金900萬美元,略低於它首次公開募股時的融資金額。在那之後,投資者拋售該股,導致公司市值在接下來的四個交易日里蒸發了28%。 即便遭遇了本輪拋售,該股週二仍收於4.60美元,意味其股價仍高於4美元的發行價。但如果該股從5月初近9美元的歷史高點繼續下跌,跌破發行價可能只是時間問題。 本輪拋售的兩個最大受害者,分別是浩希健康的董事會主席兼首席執行官樊震和公司創始人兼首席運營官徐磊。前者在增發股票後將控制公司91.25%的投票權,後者將握有2.83%的投票權。樊震有金融科技背景,而徐磊在2018年成立浩希健康之前從事醫療廣告行業。 儘管投資者信心正在減弱,但毫無疑問,浩希健康的財務狀況是健康的。在中國蓬勃發展的醫療保健行業的推動下,該公司的收入和利潤在過去兩年雙雙飆升。2016年至2021年,中國的醫療保健支出翻了一番,達到7.6萬億元,使中國成為僅次於美國的全球第二大市場。 浩希健康主要用短視頻的形式,向牙科等醫療服務供應商,提供廣告內容生成服務。來自Statista的數據顯示,醫療服務是整個數字廣告行業的一個細分市場,在2024年全球約1,890億美元的數字廣告支出中,醫療服務約佔9%。浩希健康IPO招股書中的第三方研究稱,當年中國互聯網醫療保健市場規模為3,430億元,疫情期間隨著被迫線上就醫的人增多,這個數字還有所增長。 上個月發布的最新財報顯示,去年最後6個月,也就是浩希健康本財年的上半年,公司的廣告客戶總數從對上一年同期的183家增至338家。期間,平均每個客戶貢獻的收入增長了39%,達到69,538美元。相當於期內公司收入從920萬美元增長到2,350萬美元,增幅157%,毛利潤增長65%,達到120萬美元。 寄予厚望 根據招股說明書,浩希健康的目標是通過每年新增150至200個廣告客戶,到2025年將中國醫療行業10%的廣告客戶簽下來。它的名字“浩希”的意思就是“很大的希望”。 浩希健康面臨的最大風險之一是,它過度依賴字節跳動作為廣告投放的合作夥伴。作為TikTok的母公司,字節跳動在中國運營抖音服務,佔到了浩希健康2023財年廣告位的96%,相當於3,480萬美元的收入。深入分析它的成本結構,會發現其營收成本,主要是支付給字節跳動的費用,從2022年下半年的840萬美元,上升到2023年下半年的2,230萬美元,幾乎增加了兩倍。 該行業在過去幾年里受到嚴格的審查,字節跳動也在最近成為了中國監管機構的主要目標。2018年,公司因兩款保健品和一款非處方藥廣告未提交監管審查,以及未覈實廣告內容,而被罰款370萬元。 另一個令人擔憂的指標是浩希健康的應付賬款激增,截至去年12月底,其應付賬款從六個月前的僅27,312美元飆升至約100萬美元。這可能意味著隨著中國經濟放緩,公司的客戶未能按時付款。浩希健康在5月向廣告客戶提供返利,也可能反映了該行業面臨的困境,迫使其以這種形式提供折扣。 從更積極的方面看,浩希健康的市銷率(P/S)仍高達3.44倍。這遠遠超過了在上海上市的東軟集團(600718.SS)的1.0倍,該公司為醫療行業提供軟件和技術,包括電子商務和廣告服務。浩希健康還領先於搜索引擎百度(BIDU.US;9888)的1.7倍市盈率,後者通常被視為數字廣告服務的基準。 浩希健康目前對分析機構來說可能還太新、太小,但它可能很快就會因其增長潛力而受到關注。 Simply Wall Street在1月稱其為“高質量公司”,因為它的的股本回報率高達62%,債務股本比只有0.55。雖然最近的籌資可能會稀釋現有股東的權益,但發行新股也將增加公開流通股的規模,這可能會吸引那些在購買股票前,尋求更高流動性的新投資者。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Changjiu has become China’s largest provider of such pledged vehicle monitoring services since its founding in 2019.

快訊:長久股份股權過份集中

最新:質押車輛監控服務提供商長久股份有限公司(6959.HK)周三公布,公司接獲香港證監會提醒,指其股權高度集中,有9名股東合共持有已發行股份總額24.11%,連同公司主席及行政總裁家族持股74.2%,意味只有1.69%公司股份由其他股東持有。 利好:在股權集中的上市公司,如果大股東持有比重較大的股份,意味公司與其個人的利益相關度大,因此更有動力積極參與公司事務。 值得關注:如果一家上市公司股權高度集中於少數股東,即使少量股份成交,亦可能導致股價大幅波動。 深度:中國不少汽車經銷商因資金不足,會在購入汽車時向金融機構貸款,將汽車作為抵押品,金融機構要確保抵押的車不會被盜及被損壞,但沒有足夠人手親自管理,就衍生了質押車輛監控服務,由金融機構與第三方簽訂服務合約,委託對抵押的車輛進行監控,降低風險。成立於2019年的長久股份就是經營這門生意,並於短短四年內成為中國最大質押車輛監控服務提供者,該公司第二度向港交所申請上市後,今年1月成功上市。 市場反應:長久股份周四股價暴挫,中午收市大跌65.5%至36.2港元,但仍比上市價5.95港元大漲近5倍。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
CTG Duty Free is a leader in China’s duty-free market with roughly 200 shops, and has benefited from the relaxation of duty-free shopping limits on the southern vacation island of Hainan in 2020.

快訊:貝萊德減持中國中免H股至不足5%

最新:據港交所網頁資料顯示,投資管理公司貝萊德集團於6月13日減持164.1萬股中國旅遊集團中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)的H股,持股量從6.26%減至4.84%。 利好:由於貝萊德對中國中免的持股水平已低於5%的申報門檻,日後如果再減持該股,亦不需要向港交所申報,因此市場未必會知悉這個負面消息。 值得關注:對於一家上市公司而言,主要股東減持股份是利空的信號,意味其可能對公司前景存在負面看法。 深度:2009年已在上海掛牌的中國中免,是中國唯一覆蓋全免稅銷售管道的零售營運商,公司經營近200家零售店鋪,是中國免稅市場的龍頭企業。該公司去年8月在港股上市,成功籌集184億港元,成為全年「集資王」。雖然其收入及盈利去年重拾升軌,但其管理層近年頻繁變動,而且今年首季收入按年減少9.5%,利潤亦僅上升0.3%,令市場憂慮其增長放緩。 市場反應:中國中免的港股周三下跌,中午收市軟1.7%至53.4港元,創52周新低。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏