國內私募巨頭復星稱,將利用SPAC讓子公司復朗集團上市,後者旗下品牌包括St. John KnitsSergio RossiWolford

重點:

  • 中國私募巨頭復星旗下奢侈品子公司復朗集團,將利用另一家中國大型私募公司春華資本支持的SPAC在美國上市
  • 復朗集團目前處於虧損狀態,但復星認爲該公司可在2024年前實現盈利,前提是它能實現激進的增長預期

陽歌

注意了,全世界。中國正在全球範圍爭奪投資者對奢侈品品牌的投資資金。有消息稱,中國的復星國際(0656.HK)正準備利用捷徑讓新成立的子公司復朗集團在美上市

這次上市交易涉及幾個如雷貫耳的名字,將採用SPAC方式進行。SPAC是一種只有現金的公開交易的空殼公司,如今在華爾街十分風靡。

雖然復星和許多知名夥伴宣布其計劃時引起了轟動,但投資者似乎對這個消息十分茫然。或許是因爲,雖然聽上去天花亂墜,但復朗集團自身估值並不高,它也承認,最早在2024年左右才能實現盈利。

我們稍後將研究它的財務數據,包括對復朗集團而言非常激進的一些增長預期。復朗集團是復星不久前才通過一系列收購交易組建起來的。但是首先,我們來看看這次後門上市背後的大腕,因爲它們真是了不得的大傢伙。

首先是復星國際的母公司復星集團,它可以說是中國最大的私募投資機構。然後是另一家著名中國私募公司春華資本,其創始人是前高盛大中華區業務負責人,它旗下的Primavera Capital Acquisition Corp. 將通過反向收購的方式幫助復朗集團上市。

復朗集團旗下的品牌也比較有名,包括Lanvin本身,還有意大利奢侈品鞋履製造商Sergio Rossi;美國女裝品牌St. John Knits;奧地利內衣專家Wolford;以及意大利男裝品牌Caruso。還有一些知名投資者將會參與此次上市,包括日本貿易公司伊藤忠商事(8001.T),以及奢侈品鞋履製造商九興控股(1836.HK)。

復星爲復朗制定的上市計劃類似於其另一家子公司復星旅游文化集團(1992.HK),後者基於其2015年收購的連鎖度假村品牌Club Med。簡而言之,它希望利用深厚的中國背景,把這些大型全球品牌帶給正在尋找更多度假選擇和奢侈品的一代中國新貴。

一份類似招股說明書的文件宣布了該交易,它援引最新的貝恩-阿爾塔伽馬奢侈品世界市場研究(Bain-Altagamma Luxury Goods Worldwide Market Study)稱,預計到2025年,中國將佔全球奢侈品銷售的一半,全球奢侈品消費届時將達到4,300億美元。相比之下,大中華區目前僅佔復朗集團總銷售額的14%。歐洲佔了將近一半,約三分之一來自北美——其中很大一部分來自美國的St. John Knits品牌。

因此,顯然中國和北美都有充足的增長空間,復朗稱它們將成爲傳統實體店增長與快速增長的電商業務相結合的兩個重點區域。該公司目前在全世界擁有約300家此類門店,計劃大幅提升門店數量,到2025年再開200家。

樂觀的增長預測

了解這些定性背景之後,我們將用接下來的篇幅仔細看看該公司的許多數字,就從它的上市條款開始。

根據協議,復朗將把所有資產轉移到Primavera Capital Acquisition Corp.,並獲得這家SPAC的65%股份。消息公布後,SPAC的股價沒有太大波動,這表明投資者可能認爲SPAC目前5.3億美元的市值是合理的。復朗的股東還將獲得5.44億美元的現金,使得該交易的價值達到約9億美元。

相比之下,復星估計復朗現在的企業價值高達15億美元,股權價值最高可達19億美元。因此,基於交易價值和復星自己的估值之間的差距,顯然該股還有一定的上升潛力——如果你相信復星估值的話。

復星表示,根據今年4.73億歐元(33億元)的銷售額預測,復朗的市銷率估值爲2.7倍。全球領頭羊LVMH集團(MC.PA)的市銷率爲4.9倍,古馳母公司開雲集團(KER.PA)爲4.1倍,愛馬仕(RMS.PA)則高達14.5倍,所以相比之下,這個數字看起來相當溫和。

低這麽多的一個主要原因可能是,復朗是一家新的集團,而且一直處於虧損狀態。復星2018年才收購浪凡品牌,之後陸續收購其他大多數品牌。如果能够實現復星雄心勃勃的增長預期,該集團預計要到2024年才能實現盈利。 

在這方面,復星表示,它相信復朗在年收入跨過6億歐元的門檻時可以實現盈利。相比之下,該公司去年的收入估值(pro forma revenue)爲3.33億歐元,較2020年小幅增長23%。該公司預計,今年的收入將增長42%,達到4.73億歐元,到2025年,這一數字將達到9.89億歐元,是2021年的三倍。

在中國的快速擴張將是實現這一增長的重要因素,該公司還表示,它預計未來至少有一宗重大收購將爲總收入作出貢獻。

我們可以通過復星旅文,看看復星過去將全球品牌帶入中國市場方面做得如何。坦白說,記錄看起來並沒有那麽令人印象深刻,儘管與全球疫情可能有一定關係,後者在總體上對旅行造成了巨大影響。

根據復星旅文本周早些時候發布的年報,去年中國僅佔復星旅游核心業務Club Med收入的6.6%,與2020年6.4%的業務量基本持平,比2019年的5.9%略有改善。復星旅文還在海南島南部建了一個巨大的度假村,這將使其中國大陸業務的收入大約增加三倍,佔到其總收入的20%左右。

雖然取得了進展,但與復星對中國市場的期待相比,這一數字仍然相對較小。當然,奢侈品和旅游業是兩碼事。但如果說有什麽不同的話,那就是復星旅文的例子表明,將中國市場的宏大願景轉變爲現實往往是一個漫長且艱難的過程。

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新聞

TikTok Deal

新聞概要:中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議

TikTok交易將化解美方對安全的擔憂,但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」    李世達 中美官員周一表示,雙方在西班牙馬德里舉行的會談中,就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示,該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團,美方則由財長貝森特(Scott Bessent)領銜,議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議,成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道,中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示,關於TikTok問題,中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化,絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價,尋求達成任何協議。 李成鋼說:「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益,依法依規開展技術出口審批。同時,中國政府充分尊重企業意願,支持企業在符合市場原則基礎上,開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示,雙方就TikTok問題達成了框架協議,他稱這項協議是兩個私有主體之間的事,但商業條款已達成一致。他強調,該協議將解決美國在安全方面的擔憂,但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱,貝森特指出,在該框架下,可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令,將TikTok出售期限不斷延後,最新截止日期為9月17日。根據美方立法,一旦無法剝離,TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調,美國已有潛在買家,包括地產大亨弗蘭克·麥考特(Frank McCourt)、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利(Jesse Tinsley)組成的財團等,不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而,TikTok是否能夠出售,最終需經中國政府批准。早在2020年,中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單,意味TikTok核心演算法若要轉讓,必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調,將依法依規處理TikTok相關事宜,堅決維護企業正當權益,並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:自駕龍頭首掛 禾賽科技午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司(9990.HK)上周五公布,斥資2,420萬美元購入一系列理財產品,其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據,並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。 另外,去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。 公司表示,購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金,以提高公司的資金收益。同時,通過風險考慮及比較不同報價後,認為可從認購事項中取得相對穩定收益,符合資金的安全及流動性目標。 祖龍娛樂周一平開報1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏