YMM.US
FTA spends heavily on marketing

這家貨運平台運營商第四季度銷售和營銷支出增長50%,是營收增長的一倍

重點:

  • 滿幫去年第四季度營收增長25.3%,淨利潤則在強勁的投資收入和新用戶增長的帶動下增長兩倍
  • 在第四季度銷售和營銷支出增長加速至49.8%後,公司表示今年將繼續在這方面投入大量資金

    

陳竹

隨著中國經濟放緩、監管力度加大,現在很多中國企業都停止新投資,選擇把精力放在提高效率上。但不要和貨運平台運營商滿幫集團(YMM.US)說這些,公司的最新財報顯示,儘管環境充滿挑戰,但公司仍打算保持快速擴張的步伐,至少目前是這樣。

2022年中期,在數據安全審查而停止新用戶註冊一年後,政府允許這家連接卡車司機與貨主的數字平台運營商恢復新用戶註冊。此後,公司去年大幅增加銷售和營銷支出。根據上週四發佈的最新季報,去年全年的銷售和營銷費用增長37.3%,其中僅第四季度就同比大幅增長49.8%,達到4.21億元。

這種大舉支出有助於大幅增加收入,儘管收入增速慢於營銷開支。公司2023年全年和四季度的銷售額均增長25.3%,分別達到84億元和24億元。

投資者似乎對滿幫的戰略和業績看法不一。上週四財報發佈後,公司股價下跌5.3%,但第二天又回吐全部跌幅,而且還稍微上漲了一點。

經歷了這些波動,該股目前的市銷率(P/S)為6.26倍,幾乎是傳統物流公司中通快遞(ZTO.US; 2057.HK)3.23倍市銷率的一倍,和2022年在港交所上市的競爭對手快狗打車(2246.HK)低至0.24倍的市銷率相比,更是遙遙領先。高估值突顯了投資者對滿幫輕資產物流運營方式的信心,相比之下,傳統公司由於擁有大型送貨車隊,資本成本更高。

然而,從長期看,公司的股價呈下跌趨勢,與在美上市中概股的普遍走勢一致。該股週五報收於6.52美元,僅為2021年6月上市時的發行價19美元的三分之一。

在暫停新用戶註冊一年期間累積了相當的需求,公司利用此契機,加大營銷支出,從用戶增長的角度看得到了回報。於2021年,中國開始要求對在海外上市的大型互聯網公司,進行數據安全審查,滿幫遭打壓。這場打壓最終導致滴滴出行退市,距離它在紐約上市還不到一年。

滿幫2023年第四季度發貨貨主月活(指在公司平台上發布至少一份運輸訂單的註冊賬戶)達224萬人,較2022年同期增長18.7%。

由於市場飽和,互聯網在中國的廣泛使用增加了獲客的難度,在此之際,這個漲幅明顯超過了很多中國大型互聯網公司。相比之下,領先的搜索引擎百度(BIDU.US;9888.HK)的核心搜索應用程序,第四季度的月活用戶僅增長3%。

強勁的利潤

滿幫用戶增長強勁,推動了季度內其他主要運營指標的增長。完成訂單(指其平台上所有匹配的貨運訂單,不包括已取消的訂單)同比增長40.4%,達到4,580萬份。首席財務官蔡翀在公司財報電話會議上表示,這一激增直接歸功於公司月活發貨貨主基數的擴大。

支出的增加並沒有影響滿幫的利潤,因為它設法通過投資收益增長,以及一般及行政費用下降35%,抵消了大部分營銷支出的增加。公司第四季度淨利潤同比增長兩倍,達到5.88億元,但非公認會計原則營業收入增長相對溫和,為60.6%,達到3.99億元。

公司將利潤增長的部分歸功於創新技術的採用,使得定價和交易效率得以提高。公司指出,大數據分析和機器學習工具的使用,有助於制定更符合當前市場狀況的推薦價格,從而提高在其平台上完成貨運交易的可能性。

恢復強勁增長標誌著滿幫已經從之前的監管阻力中恢復過來。儘管中國經濟放緩,但它仍致力於積極投資,這可能也會吸引一些尋求增長故事的投資者,增長故事在這個世界第二大經濟體中越來越難找到。但長期維持這一戰略,需要它在用戶、訂單量和收入方面持續顯示出切實的增長,而這可能會變得越來越困難。

投資者還將密切關注公司如何在日益加劇的競爭壓力下保持優勢。它面臨著來自福佑卡車等老牌競爭對手,以及物流巨頭順豐、貨拉拉和快狗打車等新入局者的挑戰,快狗打車去年宣佈加快向數字貨運市場擴張的計劃。

展望未來,滿幫表示繼續大規模投資以保持領先地位。首席財務官蔡翀在財報電話會議上表示,公司「將繼續實施積極的獲客戰略,擴大用戶基礎,優化平台資源利用率」。

公司表示,預計本季度將繼續以類似的速度增長,截至3月份的三個月收入將同比增長至少23.9%,不少於21.1億元。

滿幫相較對手的優勢還在於它強勁的現金狀況,截至去年底,它的現金總額達276億元,較上年同期略有增長。這將為該公司提供充足的燃料,使其能夠繼續投資以捍衛領先地位,從而在激烈的競爭中保持優勢。

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簡訊:果鏈巨頭藍思科技 上市首日午收升5%

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周三在港掛牌,開市升近4%報18.88元,之後股價窄幅上落,中午收市報19.06元,升4.8%。 公司發售2.62億股,每股以上限18.18元定價,錄得超額認購近462倍,國際配售超額16倍,集資淨額46    .9億元。 公司引入十名基石投資者,合共認購1.9億美元,當中包括有小米旗下的Green Better、Oaktree、UBS資產、Redwood Elite及世運線路版等。 藍思科技是蘋果的主要供應商,去年收入約699億元人民幣(下同),按年升28.3%,盈利升近20%至36.2億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:廣汽與Stellantis合資車企廣汽菲克正式宣告破產

廣州汽車集團股份有限公司(02238.HK;601238.SH)與全球第四大汽車製造商Stellantis(STLA.US)合資成立的廣汽菲亞特克萊斯勒汽車有限公司(簡稱廣汽菲克),周二宣布已由破產管理人申請法院裁定破產。管理人表示,公司已無重整及和解可能,資產不足以償還全部債務,無力清償到期負債。 廣汽菲克透過管理人微信公眾號披露破產清算最新進展。該公司曾憑藉Jeep車型本土化生產,在中國市場取得高峰,但隨後市場競爭加劇,產品吸引力下滑,最終陷入長期停產。 2022年10月,廣汽菲克因經營不善,且實際資產無法償還全部債務,正式進入破產程序。隨後近3年裡,廣汽菲克拍賣了超過3,000件標的物,包括模具、試驗車等。至於土地、建築物及生產設備等核心資產已五次公開拍賣,但因無人出價而全部流拍。雖然該公司曾招募投資者重整,但一直無人問津。 廣汽集團表示,此為法院及破產管理人依程序推進的正常安排,集團將尊重並支持相關工作。Jeep品牌雖已停止中國本土化生產,但牧馬人、大切諾基等高端車型仍透過進口方式銷售。 廣汽股價周三低開,至中午休市報2.96港元,轉升1.02%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Xinzi makes thin-film packaging

營收下滑疊加行業陣痛 新子光電逆勢赴美上市

儘管去年錄得淨虧損且收入下滑,這家薄膜太陽能封裝企業仍將其納斯達克的集資規模擴大了一倍 重點: 新子光電已遞交納斯達克上市申請,中國太陽能產業產能嚴重過剩之際,公司去年收入下滑 這家公司押注強勁需求,稱預測數據顯示,其核心薄膜太陽能產品銷售額2019至2029年將翻倍有餘   譚英 杭州新子光電科技有限公司(XZ.US)擴大納斯達克上市規模的舉措或許令人側目,尤其考慮到其疲弱的財務狀況,以及美國投資者對中國企業日益增強的戒心。 當眾多中國企業蜂擁赴港上市,這家規模較小的太陽能薄膜製造商卻選擇納斯達克。公司今年3月首次遞交赴美上市申請,最新披露顯示,新子光電擬將發行量提高150%,從原定的150萬股增至380萬股,潛在市值上限達1.16億美元。 新子光電是薄膜產品市場的利基企業,專攻標準太陽能組件保護封裝材料。此類薄膜亦可安裝在窗戶,及其他透明物質表面發電,但其光電轉化率通常低於傳統太陽能板。 招股書援引第三方研究稱,去年其薄膜產品全球銷售額達99億元人民幣,預計2029年將增至155億元人民幣,這一增長趨勢或是新子光電擴募的信心來源。目前,公司聚焦江蘇宿遷經濟開發區的客戶,涵蓋行業龍頭天合光能(688599.SS)。 新子光電披露,上述開發區的企業年產太陽能板可達40吉瓦,即年產4億平方米太陽能板,對應需耗8億平方米共擠膜作封裝材料。需要指出的是,中國太陽能行業產能嚴重過剩,目前產能或大量閒置,但過剩局面將隨時間而緩解。 鑒於產品需求增長預期,新子光電計劃新建8條共擠膜封裝生產線。自2022年啓動出口業務,公司重點開拓越南市場,該國已成為中國太陽能製造商規避西方針對的熱門地。 若成功上市,新子光電將成為繼斯凱蒙太陽能3月掛牌後,第二家登陸納斯達克的中國光伏企業。斯凱蒙太陽能上市以來股價已下跌35%,這對新子光電不是好兆頭。 過去三年,新子光電業務表現也乏善足陳,收入從2022年的3,800萬美元持續下滑至2023年的3,280萬美元,去年更跌至2,500萬美元。期內,利潤從2022年的180萬美元,到去年虧損340,050美元。 與業內同行相似,新子光電正承受產能過剩引發的價格下行壓力,目前多數企業處於虧本生產狀態。公司兩大核心產品——透明、白色EVA(聚乙烯醋酸乙烯酯薄膜)薄膜及POE(聚烯烴彈性體),去年平均售價分別下跌26%和21%。 業務漸趨穩定 積極信號是,新子光電銷售成本從2023年的2,900萬美元降至去年的2,250萬美元,降幅達23%。去年上下半年營收也保持穩定,上半年銷售額1,260萬美元,下半年微降至1,250萬美元。同期業績明顯好轉,上半年虧損70萬美元後,下半年實現36萬美元盈利。 新子光電稱,2023年公司是全球第九大透明光伏封裝薄膜製造商。當前,行業龍頭福斯特(603806.SH)市值為367億元人民幣,市銷率(P/S)維持在2.07的較高水平。若採用同等估值,新子光電市值僅5,000萬美元,遠低於其7,500萬至1.12億美元的估值區間。 中國掌控全球超80%的光伏供應鏈,因而易受美國等國保護性關稅衝擊。但當前產業最大癥結在於產能過剩,源於前幾年廠商為應對預期需求而大肆擴產。近期在上海舉行的行業論壇上,天合光能董事長高紀凡表示,去年全行業虧損總額達400億美元,多數製造商現仍處於虧損狀態。 今年2月,發改委召開線上會議,呼籲禁止新增產能。禁令雖未落地,高紀凡倡議通過兼並重組與減產推動行業整合。 儘管近年行業陣痛,太陽能無疑代表未來潮流趨勢。能源智庫Ember數據顯示,太陽能裝機量每三年倍翻,2024年貢獻全球電力需求增量的40%。行業協會SolarPowerEurope稱,2024年全球裝機量增長33%,突破2太瓦,但今年增速預計放緩至10%。 增速放緩部分歸因於美國市場波動,其約佔全球光伏市場8%的份額。去年,美國新增裝機量50吉瓦,創歷史紀錄,較2023年增長21%。隨著美國總統特朗普逐步取消新增光伏裝機補貼,未來數年恐難複製此增長態勢。 新子光電計劃以每股4至6美元定價,按中位數計算可集資約1,900萬美元。部分資金將用於擴產及培育出口業務。公司客戶結構持續優化,最大客戶收入佔比從2023年的55%降至去年的32%。 歸根結底,新子光電在中國龐大的光伏生態中體量有限,近三年營收盈利持續波動。不過,當前其經營漸趨穩定,增發目標的實現或表明有投資者看好公司前景。最終,需由華爾街主流投資者判定,他們是否認同前述樂觀預期。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小牛電動次季銷量按年增長36.6%

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)上周五公布,第二季共銷售電動出行產品350,090台,較去年同期的25.62萬台增長36.6%。 其中中國市場銷售318,719台,佔總量約91%,較去年同期207,552台增長53%;國際市場方面,小牛電動第二季銷售31,371台,較去年同期下降約35%。銷售數據涵蓋電動摩托車、電動輕便摩托車、電動自行車、滑板車和電動自行車。 公司表示,於「618年中購物節」期間,小牛多款高端車型在天貓、京東與抖音平台均登上銷售排行榜,有效鞏固其於中國高端智能兩輪市場的領導地位。 小牛電動股價周一一度升逾5%,收市報3.42美元,升1.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --