1833.HK
平安好醫生高額派息

平安好醫生所持有的現金、理財資產等全部可利用資金總額為126.5億元,相當於將八成的可動用資金用於此次派息

重點:

  • 巨額派息的資金很大一部分來自於上市和新股配售所募資金,公司稱沒有合適收購目標
  • 平安好醫生上半年錄得的微弱盈利主要來自於節流,營收同比下滑

  

莫莉

成立十年來,互聯網醫療企業平安健康醫療科技有限公司(1833.HK, 下稱平安好醫生)累計虧損額超過80億元,終於在今年上半年實現股東應佔溢利5,664.8萬元。然而,正當公司剛剛踏上正現金流的軌道,需要積蓄力量穩步成長之際,平安好醫生卻突然推出巨額分紅計劃,總分紅金額高達108.5億港元(101億元)。

根據派息公告,董事會建議從公司儲備的股份溢價賬中宣派及派發特別股息,金額為每股股份9.7港元,以當前股價約每股14港元計算,派息率高達69%。可是,截至今年年中,平安好醫生所持有的現金、理財資產等全部可利用資金總額為126.5億元,相當於將八成的可動用資金用於此次派息。

一般來說,公司實現盈利並且有足夠的利潤餘額時,會將部分利潤用於現金分紅。但是,像平安好醫生這般拿賬面現金慷慨回報股東的個案,實屬罕見。面對公司此番「千金散盡」的反常動作,資本市場反應也頗有意味。巨額分紅的消息公佈次日,早盤股價一度飆升25%,但隨後股價明顯回落,全日收漲2.05%,在之後的五個交易日內,股價進一步下行,截至11月22日收報14.12港元,甚至比派息消息公布前還要低3.5%。看來投資者對於這一分紅計劃並不買賬,因為過高比例的派息相當於掏空公司未來發展所需的儲備資金。

在宣布派息的同時,平安好醫生還公告變更上市和新股配售所募資金的用途,將原本分配於潛在投資或收購資金和發展核心業務的資金,大部分撥作營運資金及一般公司用途,包括分派股息,總金額為82.8億港元。

具體而言,在2018年上市時,平安好醫生以每股54.8港元的價格募得的資金淨額為85.6億港元,至今還剩下16.6億港元;在2020年,平安好醫生還曾有過一次配售募資,當時以每股98.2港元實現募資78.6億港元,這筆資金幾乎「分文不動」地擺在賬面上。

對於變更募資款項用途,平安好醫生解釋稱,公司對於收購和投資其他公司以及海外業務拓展一直採取謹慎態度,由於宏觀經濟表現以及政策變化,當前境內外科技及健康企業投資並購環境存在一定的不確定性,未能物色到合適的目標。

然而,對於在兩次融資中支持平安好醫生的投資者來說,這些說辭恐怕難以說服他們,因為無論是公司成長性還是股價表現,投資者得到的回報似乎都很有限,平安好醫生的股價自2021年2月達到最高值148.5港元之後,這幾年一路下探,今年9月甚至跌破9港元。在此次特別股息派發完成後,不僅公司所持現金大幅縮減,未來業務拓展也將收縮,股價很可能進一步下行。

大股東佔據優勢

此次特別派息還有可能觸發全面要約收購,因為持股人士可以選擇以現金或是新股份的方式支付股息。作為大股東的中國平安(2318.HK;601318.SH)目前持有4.41億股,持股比例高達39.41%,若是選擇現金,可以獲得42.77億港元;若是選擇以股代息,則存在較大變數,因為當前的公告中「現金股息轉換為代息股份的價格」為待定。

當股價大幅下挫時,中國平安可以選擇以股代息,用較低的價格收穫大量股份,低成本實現私有化;若是中國平安選擇現金,亦可在未來股價下行之際用這筆資金增持股份,同樣可以完成私有化的目標。公告指出,唯有當所有股東全部選擇以股代息時,則所有股東的持股比例將保持不變,就將不會觸發有關強制性全面要約。

從業務角度來看,平安好醫生近幾年與母公司的關聯度明顯加深。2023年,公司五大客戶分別為平安壽險、平安產險、平安銀行、平安健康險及平安養老險,佔公司總收入約27%。平安好醫生也同樣大力支持母公司業務,截至今年年中,購買了平安銀行、平安理財等發行的理財產品59.4億元。

事實上,平安好醫生上半年錄得的微弱盈利主要來自於節流,其中管理費用同比下降47.8%至3.9億元,銷售及營銷費用同比下降18.6%至3.7億元,而收入端並未出現增色,營收20.93億元,同比下降5.8%。目前,平安好醫生的市淨率約為1.08倍,不及同行京東健康(6618.HK)的市淨率1.53倍。在扭虧為盈不到半年的時間內,平安好醫生的大手筆派息背後,或許昭示了大股東對其未來業績的悲觀態度,投資者需謹慎觀察。

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新聞

TikTok Deal

新聞概要:中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議

TikTok交易將化解美方對安全的擔憂,但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」    李世達 中美官員周一表示,雙方在西班牙馬德里舉行的會談中,就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示,該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團,美方則由財長貝森特(Scott Bessent)領銜,議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議,成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道,中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示,關於TikTok問題,中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化,絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價,尋求達成任何協議。 李成鋼說:「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益,依法依規開展技術出口審批。同時,中國政府充分尊重企業意願,支持企業在符合市場原則基礎上,開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示,雙方就TikTok問題達成了框架協議,他稱這項協議是兩個私有主體之間的事,但商業條款已達成一致。他強調,該協議將解決美國在安全方面的擔憂,但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱,貝森特指出,在該框架下,可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令,將TikTok出售期限不斷延後,最新截止日期為9月17日。根據美方立法,一旦無法剝離,TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調,美國已有潛在買家,包括地產大亨弗蘭克·麥考特(Frank McCourt)、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利(Jesse Tinsley)組成的財團等,不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而,TikTok是否能夠出售,最終需經中國政府批准。早在2020年,中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單,意味TikTok核心演算法若要轉讓,必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調,將依法依規處理TikTok相關事宜,堅決維護企業正當權益,並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:自駕龍頭首掛 禾賽科技午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
SolarSpace makes solar cells

轉戰海外盈收改善 中潤光能再闖港交所

這家光伏電池製造商新近遞交的上市申請顯示,幾乎所有主要財務指標在今年上半年開始改善,並重返盈利軌道 重點: 中潤光能提交在香港上市的新申請,公司今年上半年恢復了收入增長及盈利能力 這家光伏電池製造商的快速轉型,受惠於將重心轉向國際市場及先進的N型光伏電池片   陽歌 半年之間,天差地別。 這是光伏電池製造商江蘇中潤光能科技股份有限公司周一再度提交的香港上市申請的最大啓示,距離其首次在港提交上市申請僅六個月。此前的申請與此次最新版本之間的差異,幾乎在所有方面都截然不同。 3月,全球第二大光伏電池製造商中潤光能首次申請上市時,稱 2024年收入驟降近半,至113.2億元(16億美元),同時全年錄得巨額虧損12.9億元。幾乎所有其他關鍵指標表現類似,毛利率滑入負區間,出現大規模現金流出。 此次最新申請顯示,公司今年上半年實現顯著反轉,收入觸底回升,毛利率重返正值區間。或許最為重要的是,公司恢復了盈利。 行業觀察人士深知,由於新產能大規模擴張,導致嚴重供過於求及價格大跌,中潤光能及其整個光伏行業領域的同行,在超過一年時間里均深陷困境。隨著情況發展,多數公司陷入虧損,紛紛削減產量以控制損失。 為應對此局面,中國鼓勵生產商削減產量,淘汰落後產能,並大規模擴充自身太陽能裝機容量,僅今年上半年就新增256吉瓦(GW),佔全球新增裝機容量380吉瓦的三分之二。 中潤光能初現復蘇,最引人注目之處在於它是業內首批傳出此類消息的公司。重要原因似乎是其收縮了中國本土市場,儘管這一市場龐大,但因絕大多數生產商都集中於此,競爭極其激烈,公司已將目光轉向利潤率更高的其他全球市場。 公司供貨其他市場,產品主要來自老撾生產基地,那裡的光伏產品,未受美國及其他一些國家針對而徵收反傾銷關稅。一個不祥的信號是,美國8月7日宣布,對包括老撾在內的多個亞洲國家製造產品發起反傾銷調查。 新反傾銷關稅的實施(獨立於特朗普的貿易戰關稅),或對中潤光能的復蘇構成挫折,因美國市場是助推公司今年上半年顯著復蘇的外銷市場之一。其美國銷售額在今年上半年飆升至14.6億元,為去年同期3.1億元的近四倍,約佔其總收入的五分之一。 專注N型光伏電池片 隨著銷售重心從中國轉向國際市場,中潤光能的營收結構今年上半年發生顯著轉變,成為恢復盈利的關鍵因素。公司上半年整體營收同比上漲27%至74.7億元,去年同期為59億元。 不過,公司上半年對中國大陸的銷售額驟降40%至27億元,去年同期則為44.3億;國際銷售額則逆勢增長逾兩倍至47.6億元,去年同期為14.8億元。這一過程中,國際銷售在公司總收入佔比升至約三分之二,去年同期僅為四分之一。 我們前文指出,美國是中潤光能業務增長最快的區域之一,但越南也表現強勁,成為公司第二大國際市場,約佔其上半年銷售額的16%。其他表現強勁的市場包括泰國、新加坡。 中潤光能業績反彈的另一重要因素,似乎是快速轉向新的N型光伏電池片,並淘汰舊P型光伏電池片技術。中國正推動淘汰舊技術,以解決產能過剩,中潤光能似乎積極踐行此方針。上半年,N型電池片收入同比飆升近倍兩至53.3億元,佔公司營收的71%;P型電池片收入則同比下滑三分之二,至9.85億元。 中潤光能指出,老撾生產成本普遍高於中國,但全球市場銷售獲得的更高利潤率完全抵消了額外支出。因此,其持續擴建老撾生產基地,年產能達7.6吉瓦,約佔6月底總產能22.8吉瓦的三分之一。 值得注意的是,公司幾乎全用老撾產能服務全球客戶,這意味上半年閒置的約3.2吉瓦產能多數位於中國。上市文件顯示,老撾生產基地佔其上半年光伏電池產量的35.7%,遠高於2023年的2%。 大幅轉向國際銷售,助力中潤光能上半年實現毛利潤,儘管中國業務指標仍為負值;公司同期也扭虧為盈,盈利12.1億元,去年同期虧損7.17億元。如前所述,公司上半年現金流也重返正值。 這一顯著轉變預示,中潤光能最新的上市申請前景良好,相比虧損公司,投資者顯然更青睞盈利企業。美國反傾銷關稅或成為潛在拖累,但總體而言,若此次上市成功推進,我們預計將吸引較多投資者。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏