1833.HK
平安好醫生高額派息

平安好醫生所持有的現金、理財資產等全部可利用資金總額為126.5億元,相當於將八成的可動用資金用於此次派息

重點:

  • 巨額派息的資金很大一部分來自於上市和新股配售所募資金,公司稱沒有合適收購目標
  • 平安好醫生上半年錄得的微弱盈利主要來自於節流,營收同比下滑

  

莫莉

成立十年來,互聯網醫療企業平安健康醫療科技有限公司(1833.HK, 下稱平安好醫生)累計虧損額超過80億元,終於在今年上半年實現股東應佔溢利5,664.8萬元。然而,正當公司剛剛踏上正現金流的軌道,需要積蓄力量穩步成長之際,平安好醫生卻突然推出巨額分紅計劃,總分紅金額高達108.5億港元(101億元)。

根據派息公告,董事會建議從公司儲備的股份溢價賬中宣派及派發特別股息,金額為每股股份9.7港元,以當前股價約每股14港元計算,派息率高達69%。可是,截至今年年中,平安好醫生所持有的現金、理財資產等全部可利用資金總額為126.5億元,相當於將八成的可動用資金用於此次派息。

一般來說,公司實現盈利並且有足夠的利潤餘額時,會將部分利潤用於現金分紅。但是,像平安好醫生這般拿賬面現金慷慨回報股東的個案,實屬罕見。面對公司此番「千金散盡」的反常動作,資本市場反應也頗有意味。巨額分紅的消息公佈次日,早盤股價一度飆升25%,但隨後股價明顯回落,全日收漲2.05%,在之後的五個交易日內,股價進一步下行,截至11月22日收報14.12港元,甚至比派息消息公布前還要低3.5%。看來投資者對於這一分紅計劃並不買賬,因為過高比例的派息相當於掏空公司未來發展所需的儲備資金。

在宣布派息的同時,平安好醫生還公告變更上市和新股配售所募資金的用途,將原本分配於潛在投資或收購資金和發展核心業務的資金,大部分撥作營運資金及一般公司用途,包括分派股息,總金額為82.8億港元。

具體而言,在2018年上市時,平安好醫生以每股54.8港元的價格募得的資金淨額為85.6億港元,至今還剩下16.6億港元;在2020年,平安好醫生還曾有過一次配售募資,當時以每股98.2港元實現募資78.6億港元,這筆資金幾乎「分文不動」地擺在賬面上。

對於變更募資款項用途,平安好醫生解釋稱,公司對於收購和投資其他公司以及海外業務拓展一直採取謹慎態度,由於宏觀經濟表現以及政策變化,當前境內外科技及健康企業投資並購環境存在一定的不確定性,未能物色到合適的目標。

然而,對於在兩次融資中支持平安好醫生的投資者來說,這些說辭恐怕難以說服他們,因為無論是公司成長性還是股價表現,投資者得到的回報似乎都很有限,平安好醫生的股價自2021年2月達到最高值148.5港元之後,這幾年一路下探,今年9月甚至跌破9港元。在此次特別股息派發完成後,不僅公司所持現金大幅縮減,未來業務拓展也將收縮,股價很可能進一步下行。

大股東佔據優勢

此次特別派息還有可能觸發全面要約收購,因為持股人士可以選擇以現金或是新股份的方式支付股息。作為大股東的中國平安(2318.HK;601318.SH)目前持有4.41億股,持股比例高達39.41%,若是選擇現金,可以獲得42.77億港元;若是選擇以股代息,則存在較大變數,因為當前的公告中「現金股息轉換為代息股份的價格」為待定。

當股價大幅下挫時,中國平安可以選擇以股代息,用較低的價格收穫大量股份,低成本實現私有化;若是中國平安選擇現金,亦可在未來股價下行之際用這筆資金增持股份,同樣可以完成私有化的目標。公告指出,唯有當所有股東全部選擇以股代息時,則所有股東的持股比例將保持不變,就將不會觸發有關強制性全面要約。

從業務角度來看,平安好醫生近幾年與母公司的關聯度明顯加深。2023年,公司五大客戶分別為平安壽險、平安產險、平安銀行、平安健康險及平安養老險,佔公司總收入約27%。平安好醫生也同樣大力支持母公司業務,截至今年年中,購買了平安銀行、平安理財等發行的理財產品59.4億元。

事實上,平安好醫生上半年錄得的微弱盈利主要來自於節流,其中管理費用同比下降47.8%至3.9億元,銷售及營銷費用同比下降18.6%至3.7億元,而收入端並未出現增色,營收20.93億元,同比下降5.8%。目前,平安好醫生的市淨率約為1.08倍,不及同行京東健康(6618.HK)的市淨率1.53倍。在扭虧為盈不到半年的時間內,平安好醫生的大手筆派息背後,或許昭示了大股東對其未來業績的悲觀態度,投資者需謹慎觀察。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市僅一年 極氪極速退市

極氪私有化,是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分 重點: 極氪已收到私有化要約,在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份 極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化,背後有多重因素,包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇   陽歌 來得容易,去得也快。 這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年,公司就要退市了。對投資者而言,極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以:私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀,超過20%。 推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車(0175.HK)發出此次收購要約,最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。 其次是政治因素,中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來,這一問題多次顯現,一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司,而吉利汽車在香港的上市情況,看起來比極氪在紐約上市要安全得多。 去年5月,極氪名聲大作,公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端,導致上市活動沉寂數年後,成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議,解決這一爭端,為重啓大型交易鋪平了道路。 但現在,美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市,理由多樣,包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司,利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況,因為它的大部分銷量都在中國,而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此,最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。 吉利汽車周三在香港發布的公告顯示,按照擬議的收購協議,吉利汽車將以每股25.66美元的價格,收購極氪股東手中的美國存托股票(ADS)。極氪的股東可以選擇收取現金,或是以1:12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。 吉利汽車表示:「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台,全面整合極氪的資產及資源,從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向,以應對全球市場及經濟挑戰。」 極氪股價在公告發布當天上漲,收於25.19美元,比要約價格低大約2%。有些不尋常的是,周四該股繼續上漲,收盤價26.06美元,略高於要約價。這可能表明,投資者認為吉利汽車最終會提高報價。 整合旗下公司 正如我們之前提到,也一如吉利汽車所指出的,這筆交易背後的主要推手,似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者,於2004年在香港上市。近年來,公司旗下的沃爾沃汽車(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。 吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市計劃,已獲中國證監監管機構的批准,預計未來一兩個月內將完成掛牌。 去年11月,李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元,收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意,該計劃公佈後,極氪的股價下跌了27%。但整體而言,極氪上市後股價表現相對平穩:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。 說實話,極氪的業績數據並不是特別亮眼,這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚,但由於與吉利的關聯,它也具備一些強大的優勢。 但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後,已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據,4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛,同比下滑14.7%,不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼:4月交付27,589輛,同比大增47%,2025年前四個月累計交付量增長25.6%。 與去年第四季度相比,當前增速已顯著回落——當時極氪(含領克品牌)合計交付量同比翻倍,達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%,為228億元(31.5億美元),這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下,極氪正承受著巨大的價格壓力。 儘管面臨這些壓力,極氪的毛利率還是提高了4個多百分點,季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。 極氪當前估值明顯偏低,市銷率(P/S)僅0.58倍,不僅低於吉利汽車的0.69倍,更遠遜於理想汽車(LI.US;2015.HK)和比亞迪(1211.HK;002594.SZ)等競爭對手,它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚,不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值,後者的估值目前也有點低迷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏