ZYBT.US
Zhengye completes IPO, but more likely to come

這家獸醫疫苗生產商正在進入家養寵物市場以實現多元化,其在紐約上市時僅出售了3%的股份,籌集資金690萬美元

重點:

  • 正業生物在紐約上市所籌集的690萬美元,計劃用於研發和擴大生產能力,助其向寵物疫苗領域擴張
  • 中國最近一輪非洲豬瘟消退後,豬肉價格暴跌,衝擊這家動物疫苗生產商的營收和利潤,此事突顯了多元化的必要性

譚英

本月初,正業生物科技控股有限公司(ZYBT.US)以每股4美元的價格出售150萬股,完成規模略有擴大的納斯達克IPO,發行規模略高於去年6月原計劃的125萬股。是次以每股4美元的定價,處於之前公布的價格區間底部,當時所見,市場需求並不殷切,這似是其上市故事的結束。

但在1月7日上市一周後,投資者似很喜歡這家公司,股價在一周後較IPO價格上漲了8.5%。正業生物宣佈其承銷商已完全行使購買額外22.5萬股的權利,使發行總收益增加90萬美元,表明需求可能略強於預期。

不過,對於一家市值高於2億美元的公司來說,這個總收益看上去相當少,或許可能很快會進行二次股票發行。

正業生物在中國本土市場的運營實體叫吉林正業生物製品股份有限公司,按營收計算,是中國第十大獸醫疫苗生產商,不過其招股說明書中的獨立研究顯示,公司僅以0.3%的市場份額就獲得了這一名次。

但它在某種程度上也是最好的,是首家在美國上市的中國動物保健公司。在2022年,是11家中國疫苗公司中增長最快的,收入增長21.4%。

成立於1970年、前身是農業部哈爾濱獸醫生物藥品廠的正業生物,在當地也算是風雲企業。據媒體報道,它是吉林省首家在美國上市的企業。

正業生物及其同行正追逐一個規模其實並不大,但也有足夠的收入可供分配的獸醫疫苗市場。招股說明書顯示,受牲畜和家禽飼養企業需求不斷增長的推動,這個市場的規模,從2018年的19億美元增長至2022年的25億美元,預計2026年將達到32億美元。由於擔心疾病從動物傳染給人,中國對畜牧業的監管也嚴格得多,這進一步刺激了需求。

正業生物現有的疫苗系列包括44款產品,其中43款在國內銷售。公司還向國際市場銷售七款家禽疫苗,主要銷往巴基斯坦、埃及和越南等發展中國家。

儘管整體市場在增長,但近兩年來,正業生物卻朝著相反方向發展。2024年上半年,公司收入下降近20%至9,490萬元(1,300萬美元),而2023年同期為1.17億元。在此期間,淨利潤下降一半以上,從2,400萬元降至1,070萬元。

業績下滑實際始於2023年,當時公司的淨收入也是從上年的2.6億元下降了20%至2.12億元。期內淨利潤更是從4,670萬元下跌至3,140萬元,降幅達33%。

非洲豬瘟的影響

公司的業績下滑源於2018年至2021年間,中國爆發的非洲豬瘟疫情,當時大量生豬被撲殺,估計損失達2,790萬噸豬肉。由於供應短缺,豬肉價格翻倍,在2022年第三季度達到峰值,後隨著疫情的緩解迅速下跌。  

隨著豬肉價格暴跌,正業生物最大的客戶、全球第二大養豬企業牧原股份(002714.SZ)的收入也在2023年下降了11.2%,至1,110億元,公司虧損41.7億元。在牧原股份遭受重創之際,正業生物開始採取措施,擺脫對這個最大客戶的依賴。

2022年,牧源股份佔正業生物總收入的74.5%。該公司一直在努力降低這種依賴,到2023年,這一比例降至52.1%,2024年前六個月降至43.2%。但斷絕關係是要付出代價的,因為豬用疫苗是正業生物最大的業務部門,2023年佔收入的89%。因此,儘管中國已經擺脫了非洲豬瘟疫情的影響,但該公司擺脫對牧原股份的依賴,是去年營收持續下滑的一個主要因素。

正業生物試圖實現業務多元化的一種方式,是進入家養寵物疫苗市場。公司表示,它已完成了兩種貓用疫苗和一種犬用疫苗的臨床試驗,另一種犬用疫苗正在研發中。它的首款犬用產品——狂犬病疫苗已在中國獲准商用,原定於去年底上市。

公司表示計劃投資1.52億元建設新廠,生產犬用和豬用狂犬病疫苗以及貓用疫苗。它還將投入1,310萬元研發新的貓用疫苗和一種人5型腺病毒疫苗,該疫苗可誘導狗和其他動物產生狂犬病免疫。它還在研究利用尖端mRNA技術,為貓和豬提供保護的新一代疫苗。  

這些努力都需要大規模的新投資,所以我們在此前猜測,即該公司在IPO獲得690萬美元後,融資活動可能還不會結束。  

雖然寵物疫苗市場看起來是一個明智的多元化舉措,但它比商業畜牧業市場要小得多。2022年,寵物疫苗市場的規模只有5,000萬美元,但預計到2026 年將翻一番,達到1億美元。正業生物表示,它是僅有的兩家滿足這一市場需求的生產商之一,另一家是生物股份(600201.SH)。兩家公司目前可商用的產品都只有一種,但還有更多產品正在進行臨床試驗。

根據去年的預估利潤,正業生物的市盈率(P/E)為72.5倍,不過,如果多元化努力取得成功,並恢復利潤增長,這個數字可能會降至更現實的水平。相比下,生物股份的市盈率為44倍,而全球同行Zoetis(ZTS.US)為31倍。在正業生物尋求在中國龐大的動物疫苗市場重新點燃增長之際,二次發行肯定會有助於該公司籌資,為多元化行動提供資金。

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新聞

簡訊:減值虧損影響 希瑪預警轉盈為虧

希瑪醫療控股有限公司(3309.HK)表示,預計去年的收入與2023年持平。但因公司部分眼科醫院及診所表現不佳,錄得約2億港元的減值,導致從盈利轉為虧損。 希瑪由香港著名眼科醫生林順潮創立,據周三的公告表示,預計2024年的收入約19億港元,與上一年的19.2億港元相近,但預料全年虧損1.3億至1.6億港元,2023年則有潤6,200萬港元。 虧損來自與商譽及公司醫院和診所的減值損失約1.95億至2.15億港元,撇除那些費用,公司全年利潤在5,000萬至6,000萬港元間。 公司表示:「減值虧損乃由於競爭激烈及2024年整體消費意欲減弱,導致若干醫院及診所的 表現遜於預期。上述減值為一次性非現金開支,不會對集團的整體營運造成任何影響。」 希瑪還表示,其強勁的現金流將使其今年能夠恢復派息。公司股價周四在香港收盤上漲 2.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Huabao takes big write-offs, falling into the red

錄巨額減值虧損 華寶國際利潤灰飛煙滅

這家電子煙設備和零部件製造商警告,因為最高可達10億元的一次性費用,去年稅前虧損最高將達到4.55億元 重點: 華寶國際去年突陷入虧損,因它的香精和再造煙葉業務錄得巨額減值虧損 公司與中國的國家煙草專賣機構關係密切,這曾是其一大資產,現在卻變成一個負擔    譚英 最近,電子煙巨頭華寶國際控股有限公司(0336.HK)及其子公司華寶香精股份有限公司(300741.SZ)發出巨額虧損的預警信號,這從很多方面來說並不令人意外。畢竟,公司所處的中國電子煙環境複雜,口味和監管都在不斷演變。 在深圳上市的華寶股份,去年前九個月業績極其慘淡,這不可避免地反映出其在香港上市的母公司問題,意味2024年不太可能完美收官。現在的疑問是哪裡出了問題,以及華寶國際能在計提減值後,重新與行業新趨勢保持同步,以便能重振旗鼓。 香港上市的華寶國際1月24日警告,預計去年稅前虧損將在3.05億元(4,190萬美元)至4.55億元間,經審計後的業績預計在3月底公布。此次虧損標誌著華寶國際將從2023年稅前利潤4.16億元逆轉為虧損。 虧損包括華寶股份4.8億元至5.3億元的商譽減值虧損,與該公司再造煙葉業務有關的2.74億元至3.74億元等其他商譽減值,以及其他幾筆較小的非現金支出。總言之,華寶國際的一次性費用介乎8.5億元至10億元間,相當其2023年33億元收入的近三分之一。 出現這些巨額虧損之際,華寶國際及其同行正試圖在中國動蕩的電子煙市場開闢出一條前進的路,這個市場的特點是監管和消費者口味都在變化。 與此同時,華寶股份也在母公司發布盈利預警的同一天公布2024年的初步業績。全年虧損在2.6億元至3.9億元間,而2023年為盈利3.79億元。與此同時,華寶股份預計其收入將介乎持平至下降12%之間,全年收入在13億元至14.8億元之間,而2023年為14.8億元。 這家深圳上市的公司,大部分虧損來源和其母公司報告一樣,都是商譽減值虧損,另外還有8,000萬至1.2億元的預計計提信用和資產減值,包括存貨、應收款項及生物性資產等。 那麼,該公司是如何走到這一步的? 從2022年開始,中國收緊電子煙監管,華寶國際最初的反應,是專注於向中國煙草總公司(CNTC)供應煙草類黃酮和配料。畢竟,與中國的國家煙草專賣機構綁定,似是一個安全的選擇,尤其是這家國企也與行業監管機構聯繫緊密。 但這個決定意味將自己與低迷的中國國內電子煙產品市場綁定,並接受一個對自己核心煙草業務構成威脅的大客戶。據數據聚合公司Statista稱,目前僅限於煙草口味的中國電子煙市場,每年僅以3%的微弱速度增長,預計2025年的收入為12億美元,而美國市場的收入為99億美元。 出海求生 為了緩解國內市場的困境,華寶國際正越來越多地轉向國際市場。在2024年上半年的財報中公司指出,相對中國而言,海外的監管環境正在放鬆,公司將以1.4億元的估值出售其國內再造煙葉業務。 這筆出售似乎表明,董事會主席朱林瑤正試圖擺脫中國煙草專賣行業這個龐大但或許不太可靠的客戶,後者作為曾經的主顧,對電子煙的態度卻日益冷淡。在等待買家的同時,華寶國際將中國的再造煙葉業務重新歸類為「待售資產」,並對此計提4,790萬元的減值準備。 在1月24日的公告發布後,華寶股份的股價立即受到打擊,自那時以來股價下跌了近10%。在香港上市的母公司的股價也下跌,但跌幅要小一些,為4%。 這個不利的消息並非完全出人意料,因在香港上市的華寶國際去年8月底,發佈的上半年財報中就已經包含了動蕩的信號。當中儘管收入增長3%至16億元,但同期利潤卻下降了81%,僅為3,000萬元。 公司將利潤大幅下降歸咎於華寶股份當期4,200萬元的股權激勵費用,以及鹽城春竹香料子公司2,020萬元的資產減記。該部門生產低碳酒精、酯類、酸類、醛類和其他食品香精,上半年實現收入1.29億元,同比增長58.5%。但其營業利潤下降52.6%至550萬元。 華寶國際及其同行的市盈率都很高,主要因為它們的利潤在艱難環境中迅速縮水,需求消失的原因既有嚴厲的監管條件,也有幾年前風靡一時的電子煙熱潮逐漸消退。 在香港上市的華寶國際往績市盈率為51倍,市值仍相對較高,為65.5億港元,不過其市值在電子煙熱潮時期的峰值比現在要高出10倍以上。相比之下,同行霧芯科技(RLX)的市盈率要低一些,為32.3倍,而思摩爾國際(06969)為43倍。 雅虎財經調查的分析機構中,沒有一家關注華寶國際或華寶股份的股票,這可能反映公司前景的不確定。但分析機構普遍看好思摩爾國際和霧芯科技,面對中國國內的挑戰,這兩家公司也都在轉向國際市場。 對華寶國際持保留意見,部分可能歸因於兩年前該公司董事會主席朱林瑤和其子、公司聯席董事林嘉宇被查的持續影響。朱林瑤被指定居所監視居住一年多後,於2023 年7月重獲自由。但她最大的成功,即打入國家煙草專賣局和中國煙草總公司,現在可能成了一個缺點,阻礙了她更積極地探索國際市場的機會,也為未來的法律糾紛埋下了伏筆。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:京東據傳再度洽購德國零售商Ceconomy

中國電商巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)據傳再度洽購德國電子產品零售商Ceconomy AG(CEC.DE)。彭博引述消息人士報道,京東近日已與Ceconomy接洽,交易仍在磋商中。 報道指,在中國經濟疲軟的情況下,京東一直希望通過收購來擴大規模,去年曾考慮收購英國電子產品零售商Currys Plc,但最終放棄。目前Ceconomy在歐洲經營大約1,000家MediaMarkt和Saturn零售門店,京東的物流配送網絡將與Ceconomy的實體店形成互補。京東此前曾於2023年底表達了對收購Ceconomy 的興趣。 Ceconomy股價今年以來已上漲30%,公司市值達到約16.5億歐元(17.2億美元)。不過京東港股周四低開1.2%至155.4港元,截至中午休市跌幅收窄至0.13%報156.3港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠景地產被申請清盤呈請

內地房地產開發商綠景(中國)地產投資有限公司(0095)周三公布,翹石集團於2月4日,向香港高等法院提出對綠景地產的清盤呈請,內容有關公司的財務義務,涉及所擔保的本金約21萬美元,另加應計利息。 綠景地產強調,董事會認為該呈請並沒有依據,因此已徵詢法律意見,並採取一切必要行動保護合法權利。公司重申,希望各利益相關方保持對公司信心,支持公司正努力推進的境外重組方案。 據公司2024年的中期報告,截至去年6月底止,錄得虧損15.3億元人民幣(下同),較2023年同期虧損擴大177.5%。期內公司總借貸達357.3億元,當中流動負債為170.5億元,而銀行結餘及現金約42.7億元,資本負債比率達113.1%。 綠景地產周四開市跌近3%,報0.33港元。股價在過去一年,已下跌73%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏