天境生物發起SPAC 隱藏兩大可能性？

天境生物作爲發起人之一的Vivere Lifesciences Acquisition Corp.，申請以SPAC形式到香港交易所上市

重點︰

  • 鼎佩資産管理和天境生物聯合發起的SPAC──Vivere Lifesciences Acquisition Corp.申請在香港掛牌，是首只在美國上市中概股參與的SPAC
  • 這只SPAC的併購目標，是聚焦中國或其他具有中國視角的全球醫療健康行業公司

裴梓龍

今年1月1日，港交所(0388.HK)作了一個重大改變，終於容許特殊目的併購公司(SPAC)申請在港股上市，雖然小投資者被拒門外，擁有800萬港元(655萬元)或以上投資組合的專業投資者、機構投資者與法團專業投資者才能參與，但仍吸引不少資本市場的大腕申請SPAC上市。

2月21日，港股迎來了第7宗SPAC上市申請，這家名爲Vivere Lifesciences Acquisition Corp.的SPAC，看名字已經大概知道未來的收購目標，應該是與生命科學相關的項目。根據招股文件，Vivere Lifesciences的目標是聚焦中國或其他具有中國視角的全球醫療健康行業公司，尤其專注於從事生物科技、診斷、醫療專業設備和醫療健康等領域。

翻開一看，原來這家SPAC的兩大主要發起人，正是在中國醫療健康産業戰績彪炳的鼎佩資産管理，以及在美國上市的中概股天境生物(IMAB.US)，而Vivere Lifescience更是目前申請在港上市的SPAC中，第一家有美國上市中概股擔任聯合發起人的SPAC。

Vivere Lifescience的其他發起人，還包括鼎佩資産管理執行董事伍兆威、天境生物執行董事朱杰倫和鼎佩副總裁陳雅均，獨家承銷人是瑞銀集團。

根據申請文件顯示，鼎佩佔Vivere Lifescience的52%股權，天境生物佔30%，董事發起人佔18%。2006年成立的鼎佩資産管理，於2017年才建立醫療健康投資團隊，僅僅5年時間已在大中華區、美國及以色列投資11家相關領域的公司，總投資額約1.87億美元，當中有7家已在香港、中國和美國上市，包括天境生物、諾輝健康(6606.HK)和兆科眼科(6622.HK)；而鼎佩資産管理的領軍人物，正是Vivere Lifescience的其中一位董事發起人兼主席伍兆威。

爲香港上市鋪路？

至於在2016年成立的天境生物，主要在中國研發、生産及商業化創新或高度差異化的生物藥，治療癌症及自身免疫疾病等，包括膠質母細胞瘤、多發性骨髓瘤和胃癌等。公司兩年前在美國納斯達克以每股14美元上市，去年曾高見85.4美元，比招股價大漲超過5倍，但隨著去年底生物科技股回落，天境生物的股價最近一路下跌，本周一收盤報24.72美元，從高位蒸發超過70%。

與大部份生物科技股一樣，天境生物目前仍然沒有盈利，處於臨床及臨床前階段的生物藥各有10項，其中有兩項正準備提交生物藥許可申請或處於註册臨床階段，5個處於II期臨床階段，有3個處於I期臨床階段。

鼎佩作爲天境生物的股東之一，爲什麽會聯合發起SPAC呢？我們可以先排除以SPAC作爲天境生物回港第二上市的可能，因爲SPAC只能合併擁有業務的私人公司。不過，如果天境生物先在美國退市，再借Vivere Lifescience在港上市，這就有一定可能性。

天境生物目前仍處於虧損階段，在美國的市值約156億港元，市值不大，如果重新在香港申請上市，可能需時大約四個多月，但如果選擇在SPAC上市，申請大概需時三個月，當上市後兩年內找到併購目標，在三年內完成併購便可。如果Vivere Lifescience上市，或許正好提供一個平台，讓天境生物回歸港股作好準備。

事實上，天境生物曾宣布董事會批准關於加速在香港主板掛牌，並授權高級管理人員進行相關籌備工作，意味公司早已表達到香港上市的興趣，但最終會以那種方式登陸港交所，還需要時間驗證。

早鎖定併購對象？

另一個可能性，是鼎佩已鎖定併購目標，以美國的SPAC爲例，雖然規則列明相關公司不可以預先物色收購對象，必需在上市後才找尋目標，但事實上，不少申請人在申請上市時已有併購目標，而且很多公司是把發起人旗下的私人企業利用SPAC上市，以避開繁瑣的上市申請。

因此，鼎佩與天境生物聯合成立SPAC，有機會是用於併購鼎佩已投資的醫療健康公司，讓兩者産生更大協同效應。此外，Vivere Lifescience在申請文件中也說明，併購的目標是要受惠於中國市場，因此也不能排除這個可能性。

鼎佩近年極積投資生物科技藥企，今年1月領投A輪的羿尊生物，正好是細胞治療企業，主要針對實體腫瘤治療及異體細胞通用型技術；去年3月，鼎佩也領投了生物製品合同開發和生産(CDMO)企業鼎康生物的A+輪融資，獲得富達國際和瑞伏醫療健康基金跟投；還有去年6月，鼎佩也參與了主打免疫學藥物的創響生物C輪融資，而上述這些，都有可能是Vivere Lifescience的併購目標。

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IH.HK
Lithium miner Ganfeng Lithium announced Monday that it will acquire 33.33% of Chongqing Ruichi Automobile for 1 billion yuan.

快訊：贛鋒鋰業購電動車企33.3%股權

最新：鋰化合物生産商江西贛鋒鋰業集團股份有限公司(1772.HK;002460.SZ)周一公布，計劃以10億元現金認購瑞馳電動新增註冊資本，增資完成後，將持有該公司33.33%股權。 利好：瑞馳電動聚焦於電動商用車業務，是一家具盈利能力的公司，今年首7個月的淨利潤為2,493萬元，贛鋒鋰業收購其股權，將有助擴大新能源產業鏈的下游業務。 值得關注：截至今年6月底，贛鋒鋰業擁有的現金及現金等價物為101億元，這宗交易將耗用其約10%的現金，但公司預計對財務狀況不構成重大影響。 深度：贛鋒鋰業是一家布局全球、處於產業鏈上游的大型鋰產品生產商，主要開發阿根廷、澳洲及中國境內的鋰礦。受惠於下游客戶對碳酸鋰產品的需求強勁增長，相關產品銷售價格按年大漲，加上動力電池及儲能產業市場持續膨脹，該公司的鋰電池板塊銷量明顯增加，引領去年收入及淨利潤分別大漲275%與292%。但踏入2023年，全球鋰礦行業開局不順，鋰價跌勢未止，其上半年收入雖上升26.5%至181億元，但淨利潤卻減少19.4%至58.7億元。 市場反應：贛鋒鋰業周二股價下挫，其港股中午收市跌2.7%至32.05港元，創52周新低。 記者：歐美美 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1772.HK 002460.SHE
Weilong is opening up a third front

冀突破銷售瓶頸 衛龍闢第三戰線 

內地辣條一哥衛龍，8月份通過零食專賣店管道的銷售量按月大增38.1%，這個新銷售模式能否幫助公司業務更上一層樓？ 重點： 衛龍在8月份通過零食量販渠道共銷售37.18萬箱產品，較7月份增長38.1%。 以往公司近九成銷售來自線下經銷商進行，一成來自線上渠道，未來零售專賣店渠道將是第三個增長點。       羅小芹 衛龍美味全球控股有限公司(09985.HK)上半年業績得以轉虧為盈，有賴期內淘汰低價或無利可圖的產品類別，但調整產品架構只能改善毛利率，要提升銷售收入，有需要在線下及線上渠道以外開闢第三條戰線。 根據衛龍公告，最近幾個月以來，公司與數十家零食量販系統達成了合作，零食專賣店管道的銷售持續上升，增長迅速，通過差異化的產品及定價策略，進一步拓展年輕消費客群，發展線下銷售網絡。公告正好反映新策略初步取得成果。 衛龍表示，8月份通過零食量販渠道共銷售37.18萬箱產品，較7月份增長38.1%。公司並指，面對中國休閒食品行業管道的多元化變化，及部分線下銷售渠道的消費流量下降，公司積極擁抱新興零食專賣店管道帶來的增長機遇，持續加強全管道運營及擴張策略。 衛龍是內地領先的辣味休閒食品企業，按2021年銷售額計，衛龍於所有辣味休閒食品企業中排名第一，但因為辣味食品市場高度分散，競爭非常激烈，衛龍的市佔率也只有6.2%，而且近年業務高增長不再，有進入瓶頸之勢。 去年12月衛龍登陸港股，招股價為10.56港元，經歷過上市初期的短暫蜜月期後，股價便拾級而下，至今年8月22日一度探底至6.31港元，幾乎較52周高位12.14港元腰斬近半，讓公司更有迫切性改善業務利潤率。 新模式試水温 對於零食量販的新商業模式，衛龍於上月公布的中期財報早已披露端倪，今次公告亦顯示新商業模式率先在7月試水温。 衛龍今年上半年收入23.27億元，收入實現3%小幅增長，淨利潤4.47億元，去年同期則虧損2.61億元，期內毛利率由上年度同期的38.1%增加9.4個百分點至47.5%。 若比較其他以辣味食品見長的上市公司，普遍收入都快速增長。例如：鹽津鋪子(002847.CN)收入同比增速高達56.64%；周黑鴨(1458.HK)、絕味食品(603517.CN)及勁仔食品(003000.CN)的收入同比增速分別為19.8%、10.91%及49.07%。 雖然收入小幅增長，但衛龍優化產品結構，變相提高產品的均價，從而改善毛利率，更造到扭虧為盈，主要原因是衛龍上半年對主要產品進行結構調整，變相提高平均售價，加上原材料價格下降，而通過持續優化生產工藝流程，亦優化了成本管理。 今年上半年銷售收入23.3億元中，近九成是來自線下經銷商，是公司主要銷售渠道，銷售額約為20.65億元，其餘一成來自線上經銷商，例如衛龍食品通過天貓、京東、拼多多、抖音及快手等線上平台進行直銷。 即使衛龍整合了線下傳統及線上渠道，但公司仍面對客流量下滑的負面影響，意味公司高增長年代已不復再，就算上半年扭虧為盈，也未能泛起太多漣漪，近期股價只徘徊7.5港元水平。 拓零售專賣店渠道 零食專賣店渠道的利潤率與線下渠道應該相差不大，但預計會高於線上渠道，因為參與線上經銷的都是強勢大平台，衛龍通常都會向這些平台更多讓利，以取得廣告宣傳效果。 今年上半年衛龍的經銷及銷售費用為3.67億元，同比增加36.3%，佔期內總收入的15.8%，而去年同期經銷銷售費用佔比為11.9%。經銷及銷售費用增加進一步印證線上渠道實際促銷作用有限，主要用於宣傳。 正如公司所言，經銷及銷售費用的增加主要兩方面，一是推廣及廣告費用同比大增1.46倍至8,980萬元，公司在電商平台以及其他線上媒體平台開展的線上廣告活動（例如直播）和達人推廣活動以及戶外媒體上組合投放活動增加；二是因銷售團隊不斷擴大，期內僱員福利費用增至1.65億元所致。 究竟衛龍現價昂貴嗎？公司的延伸市盈率（Trailing PE）19.4倍，低於競爭對手周黑鴨、絕味食品及勁仔食品的64.36倍、59.12倍及29.84倍，這反映出衛龍因業務增長停滯不前而出現股價折讓，若衛龍能成功開闢新戰線，將有助重估公司價值。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9985.HK
C-Mer Eye Care announced last Friday that it had repurchased a total of 1.35 million shares from the market over the past five trading days.

快訊：希瑪眼科擲490萬港元回購股份

最新：希瑪眼科醫療控股有限公司(3309.HK)上周五公布，在過去五個交易日從市場回購合共135萬股，每股作價介乎3.55至3.73港元，總值490萬港元(455萬元)。 利好：股份回購會減少公眾持有的股票數量，在利潤及股息不變的情況下，每股收益及獲分派的股息將會增加。 值得關注：由於希瑪眼科的股價正處於過去52周的中低端水平，公司可能選擇在此刻回購，以提振股價表現。 深度：希瑪眼科由香港著名眼科醫生林順潮於2012年創立，是大灣區領先的連鎖眼科醫療集團，公司於2018年成功在港交所上市，截至今年6月底，在中國內地擁有8間眼科醫院和兩間眼科診所。該公司近年把業務擴展至包括牙科、整型外科、醫學美容、家庭醫學和腫瘤科等多個專科服務，令收入穩步上升。不過，該公司去年卻轉盈為虧，主要因為其位於上海及北京的核心眼科業務在疫情中受到打擊而出現虧損。 市場反應：希瑪眼科周一股價下跌，中午收市軟1.6%至3.59港元，比52周低位稍高16.6%。 記者：歐美美 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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