這家多晶矽製造商稱,在去年年底業績意外急劇放緩之後,第一季度需求已回歸正常水平

重點:

  • 大全新能源公司表示,預計第一季度其主營業務銷售增長75%,扭轉了去年第四季度意外急劇收縮的局面
  • 公司股價在過去兩周半內上漲近40%,但與同業相比仍然嚴重低估

陽歌

多晶矽製造商大全新能源公司(DQ.US)過去兩周一直在發布新數據,這些數據描繪了一幅關於其業務最新進展的複雜畫面,進而反映出全球太陽能領域的現狀。周三,該公司發布的最新數據爲這幅複雜畫面又添一筆:在年底出人意料地急劇放緩後,其銷售額似乎再次回升。

我們稍後將詳細介紹這些複雜數據的重點內容,它們多數來自公司上周發布的四季度財報。新的公告包含了一些十分健康的第一季度指引,意在安撫投資者對於第四季度出人意料的業績放緩,以及原材料成本意外大幅飈升而產生的緊張情緒。

本周發布的最新公告,主要針對其在國內上市的子公司新疆大全新能源股份有限公司(688303.SH)。該公告似乎仍在試圖安撫投資者,稱第四季度的異常進展只是暫時性的,情况正在恢復正常。

說實話,單從大全新能源的最新股價來看,你根本看不到投資者的擔憂。最新公告發布後,該股票周三在紐約上漲了2%,延續了之前的勢頭。此前兩周半,該股票上漲了近40%,其中一半漲幅出現於公司2月28日公布第四季度業績後的兩個交易日內。

一段時間以來,我們一直認爲大全新能源的股票看起來遭嚴重低估,過去52周穩步下跌之後,已經跌去了近一半的市值,在最近的反彈之後仍是如此。考慮到去年作爲其主要產品的多晶矽價格暴漲導致公司利潤飈升,這種疲軟就更加不同尋常。

即使在最近的反彈之後,公司的遠期市盈率只有3倍,約爲香港上市的競爭對手保利協鑫(3800.HK)的6.5倍的一半,德國瓦克化學(WCH.DE)約11倍的四分之一;還有在中國內地上市的四川天微電子(688511.SH),歷史市盈率高達28倍。

拖累大全新能源公司股價的軟肋,似乎是它位於中國的新疆地區,後者已經成爲西方國家的關注焦點。美國甚至在去年將大全新能源單獨列爲制裁對象,不過該公司表示不太可能受到影響,因爲公司主要客戶都在中國。此外,該公司還在附近爭議較小的內蒙古地區建造了一個大規模的新生產基地。

說完了這些宏觀背景,我們還需要介紹一下近期的行業背景,爲大全新能源最新發布的大量數據再提供一點背景信息。比如去年多晶矽價格大幅上漲,這幫助大全新能源及其競爭對手實現了巨額利潤增長。在最新的季報中,大全新能源表示,其多晶矽價格第四季度達到每公斤33.91美元——大約是一年前每公斤10.79美元的價格的三倍。

異常季度

對這些背景有了瞭解之後,我們將在接下來的篇幅探討大全第四季度財報中一些非同尋常的信號,以及它在當時和本周的最新更新中試圖安撫人心的說辭。

乍看之下,財報中有兩個元素似乎格外令人擔憂。首先是該公司的多晶矽銷量,從第三季度的21,183噸下降到第四季度的11,642噸,少了近一半。銷售疲軟是需求暴跌的直接結果,而不是生產問題,因爲該公司指出,該季度多晶矽的實際產量遠高於23,616噸,這意味著該季度一半的產量沒有售出。 

公司首席執行官張龍根說:“年底的季節性波動和下游庫存調整,使得產業鏈總體需求出現暫時放緩,下游矽片廠商開始减少矽片和矽料庫存,並降低產能利用率。”

他還說,公司認爲這種意外的放緩是“季節性”和“暫時的”,還說到了1月,“需求很快就會恢復正常”。此外,他說大全的庫存水平在1月底也快速恢復到正常水平。當然,恢復到正常庫存水平可能至少有一部分原因是,爲了消化庫存,大全的生產放緩乃至停產。

第二個讓人擔憂的因素是矽粉價格的大幅上漲,矽粉是大全生產多晶矽的主要原料。具體來說,它在第四季度爲矽粉支付的價格躍升至每公斤8.68美元,是第三季度2.58美元的三倍多。張龍根試圖再次安撫投資者,他說上漲是暫時的,價格在1月出現了急劇下降,到2月底回落到每公斤3.5美元至3.6美元之間。 

本周的最新聲明似乎更能撫慰投資者的神經,該公司表示,它在中國上市的新疆大全(包括在美國上市的大全的大部分資產)預計第一季度銷售額將增長約75%,至3.7萬至3.8萬噸之間。這將標誌著在美國上市的大全新能源從第四季度的暴跌中出現巨大轉機,而且這個數字也遠高於第三季度55%的銷售增幅。

歸根結底,只有時間可以告訴我們,第四季度的這兩大意外究竟是暫時的,還是代表了更長期的趨勢。該公司當然希望我們相信這一切都是暫時的,儘管隨著太陽能行業的蓬勃發展,矽粉價格的飈升可能會是一個更爲長期的趨勢。不管是哪種情况,大全的股票看起來被低估了,即使最近經歷了一次反彈也是如此。

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新聞

簡訊:蜜雪冰城通過港交所聆訊 料3月初掛牌

中國茶飲業巨頭蜜雪冰城股份有限公司上周五披露聆訊後資料集,這表明其已通過港交所聆訊,即將掛牌上市。據路透社引述知情人士報道,蜜雪冰城計劃2月底為IPO進行帳簿管理,3月初正式掛牌,集資額5億美元。 根據聆訊後資料集,截至2024年底,蜜雪冰城的門店數量為46,479家。2024年,蜜雪冰城門店網絡實現出杯量約90億杯,同比增長約21.9%。終端零售額約583億元,同比增長約21.7%。2024年首9個月,公司淨利為35億元,按年增長42.3%。根據灼識咨詢報告,僅以截至2024年9月底的門店數量計算,蜜雪冰城已經成為全球第一的現制飲品企業。 蜜雪冰城的競爭對手古茗(1364.HK)上周三正式在港交所掛牌,這是睽違近一年後再度有內地茶飲企業登陸港交所。古茗在香港IPO中淨籌17.2億港元(2.2億美元),本地發售獲得近195倍認購。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:加密幣值暴升 博雅互動盈利急增近7倍

網上遊戲商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周日公布,公司2024年度的盈利增長約640%至680%。按2023年盈利1.17億元人民幣(下同)計算,博雅互動去年盈利將達7.5億元至9.1億元。 增長的原因主要是公司持有的加密貨幣,公平值較成本有所增加。另外,公司的收入也有所增長,而期內持有的金融資產公平值,亦較2023年下跌幅度低。 博雅指出,若剔除數字資產及股權投資等非一次性因素影響,公司去年盈利只增長約5%至15%。公司周一開市升3.4%報4.2港元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Tariffs, “Sword of Damocles” for Techtronic

關稅成創科頭上的「達摩克利斯之劍」

2月1日,中美貿易戰的號角再次吹響,美國開始向中國及香港進口的貨品加徵10%關稅,經營電動工具的創科股價即時受壓 重點:                                                                                                                                                                                               創科表示關稅對今年業績影響微不足道 集團早已在全球各地設立製造基地,以分散分險   劉智恒 古希臘時代,敘拉古城池的大臣達摩克利斯十分羡慕城主狄奧尼修斯,一天城主讓他嘗試做一天的主人,當達摩克利斯坐上寶座後,發覺王座上方懸掛著一把金光閃閃劍,讓他十分不安心。城主對他說,頂上的劍能每分鐘提醒自己王權下時刻隱藏的危機。後人就用這個故事,寓意在權力或安逸環境下,危險時刻存在。 近日,特朗普剛上任美國總統,貿易戰的烽煙再起,雖然對加拿大及墨西哥加徵的25%關稅暫時延緩1個月,但中國就沒那麼幸運,美國對華加徵的10%關稅即時實行,主要市場在美國的創科實業有限公司(0669.HK),就像一把懸在頭上的劍,時刻威脅到集團的業績。 關稅對一眾以美國為市場的華資企業來說,必然受到影響,問題是程度有多大。生產及銷售電動工具、戶外園藝工具、地板護理及清潔產品的創科,在面對關稅的威脅下,股價也受到一定壓力,急忘要發公告力證業務不受影響。 股價一度跌破百元 2月3日是美國開徵關稅後首個交易日,創科即下跌近5%,失守百元關口,收報99.65港元。股價突然一挫,公司不敢掉以輕心,急忙與證券界對話,而分析師對創科的回應也深表認同。 摩根大通的報告表示,美國雖佔創科去年中期收入的75%,但集團的韌性在於其供應鏈多元化,以及可快速調整生產布局。摩通認為目前股價疲弱,反倒是一個增持機會,預期去年下半年公司利潤同比升18%,給予公司「增持」評級,目標價135港元。 花旗亦認為創科可藉調整價格及供應鏈轉型,一定程度抵消相關政策影響,給予創科買入評級,目標價140港元。 證券界投下信心一票,創科股價穩定下來,並重上百元大關。公司更發出一則公告,強調對2025年的影響「微不足道」。 多元生產分散市場 創科在公告中展示了一系列的應對策略,其中集團強調,已將生產地點分散:「在過去八年間,集團在全球製造的足跡顯著地多元化,使公司能夠自信地適應特朗普政府頒布的潛在新關稅。」 其次是盡量開拓更多市場。集團說:「公司的策略性遠見,已減少對單一市場的依賴,容許公司能自信地應對一系列的貿易局面。」 在產品方面,創科不斷推陳出新及優化改良。公司強調不斷專注於創新以超越競爭對手,並提到:「在美國擁有最先進的生產設施,以及開發用戶驅動型創新產品,相信於行業中處於最佳位置,繼續為客戶提供價值。」 中期盈利回升 事實上,創科2023年盈利雖有所回軟,全年下跌至9.76億美元,但2024年業務開始有回升態勢,上半年銷售增長6.3%至73億美元,純利增長15.7%至5.5億美元。 期內的毛利率保持平穩,接近40%,自由現金流由3億美元升至5.08億美元,負債比率更由25.7%大幅收窄至9.2%,下調16.5個百分點。 旗艦品牌MILWAUKEE 銷售額增長11.2%,RYOBI 的表現亦跑贏市場。北美業務同比增長5.6%,歐洲增長7.9%,澳洲及亞洲更錄得13%增長。 相对于相類行业的家得寶(HD.US)的28倍,以及史坦萊百得(SWK.US)的44倍,創科現時延伸市盈率約為23倍,與他們比較,創科估值並不算高。 不過,創科雖力證對今年盈利影響有限,然而特朗普的決策變幻莫測,隨時又會出現變化,倘若再與華關係再惡化,難保關稅有機再提升。畢竟長線基金講求穩定回報,當你存在著未知數,基金就會有所保留或提高戒心,投資意欲肯定打了折扣。 再者,特朗普的國際政策經常左搖右擺,飄乏不定,你猜不到他何時及向那個國家施以關稅壓力,一如近期針對加拿大與墨西哥。縱使創科已在多點布局,說不定部分地點也有機會被波及。 因此,影響是否「微不足道」,實屬言之過早,反之關稅變化仿如一把達摩克利斯之劍,對創科業務構成一項極不穩定的威脅。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡報:習近平主席主持科技研討會 勢將提振民企信心

路透社報道,中國一部分頂級科技領袖將於下周出席習近平主席主持的研討會,可能會提振中國民營企業的信心。據未透露姓名的消息人士稱,出席此次會議的頂級科技高管包括阿里巴巴聯合創始人馬雲、騰訊董事長馬化騰和智能手機製造商小米聯合創始人兼首席執行官雷軍,會議或於周一舉行。 據報道,此次研討會旨在提振中國民營企業高管的信心,預計習近平將鼓勵與會者在國內、外拓展業務。 近年來,中國政府對許多私營企業主導的行業進行了一系列整頓,導致許多人認為習近平偏袒國有企業,而不重視私營企業。隨著政府將工作重點轉向支持國內放緩的經濟,過去兩年來的針對行動次數有所減少,不過制藥業等一些領域的反腐運動仍在繼續。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏