China-Europe stock connects get year-end push

中國最近採取多項舉措,推動企業在英國和德國上市,但缺乏流動性和地緣政治緊張局勢仍然是重大障礙

重點:

  • 新一屆工黨政府有意改善中英關係,中國企業通過與倫敦的五年股票互聯互通機制上市可能因此受惠
  • 由於流動性低,中國企業仍對歐洲股市持謹慎態度,今年尚沒有新企業通過與倫敦、蘇黎世或法蘭克福的互通互聯機制上市

沈如真

12月初在上海舉行的一個中英投資會議上,倫敦證券交易所集團(LSEG) 中國區首席代表艾德華,向尋求國際資本市場的中國企業發出邀請。他用普通話向聽眾表示:「如果您想在歐洲或中東發展業務,我們認為倫敦證券交易所是您的最佳選擇。」

他指出,倫敦證券交易所是全球最大的證券交易所之一,流動性強,投資者群體多元。在向擔心即將上任的唐納德·特朗普政府可能帶來障礙的公司做推銷時,他指出:「如果因為地緣政治問題而不想在美國上市,那你可以來倫敦。」

在他進行此番推銷的一個月後,英國財政大臣李韻晴計劃於1月初訪問北京,旨在建立更緊密的金融聯繫。此前,上海證券交易所官員也在近期訪問了倫敦、德國和瑞士,以促進合作。

交流活動的加強,突顯中國和歐洲都希望加強商業和金融往來,因雙方都面臨經濟增長放緩的問題,並且都在為特朗普上任後可能爆發的貿易戰做準備,特朗普威脅,要對中國和歐盟出口到美國的所有產品徵收關稅。

但有些事情說起來容易做起來難。儘管經過數年的努力,但鼓勵中國公司在歐洲的英國、瑞士和德國市場上市的幾項機制均收效甚微。2024年沒有任何一家公司通過該機制在三個國家上市,由此可見一斑。

由於程序嚴格,很多中國公司對在倫敦證券交易所上市失去興趣。這些公司也因流動性不足而對瑞士望而卻步,轉而前往它們傳統的首選境外上市目的地香港和紐約,這些地方的IPO市場正在復蘇。

很多中國公司可能還擔心越來越動蕩的地緣政治風向。過去兩年,中歐關係因俄羅斯在烏克蘭的戰爭而動搖,在這場衝突中歐盟堅定地支持烏克蘭。

貿易方面,歐盟還對從中國進口的電動汽車徵收高達45.3%的關稅,因歐盟堅持認為中國向汽車行業提供不公平的補貼。中國汽車工業協會(CAAM)強調此舉的間接危害,警告徵收關稅的決定,給中國在歐盟的運營和投資帶來了「巨大的風險和不確定性」。

誕生於「黃金時代」

「滬倫通」機制於2019年啓動,允許中英兩國的上市公司通過發行存托憑證(DRs)在對方交易所上市。它誕生於中英關係的「黃金時代」,當時跨境貿易和投資急劇增加,而且每年都會舉行高層經濟和金融會談。

然而,在時任首相辛偉誠於2022年宣布結束與中國的「黃金時代」後,該計劃迅速失去了勢頭。 

目前只有六家中國公司通過滬倫通機制在倫敦掛牌,而且自化工企業永太科技(002326.SH)於2023年7月上市以來,沒有新的公司在倫敦上市。其他上市公司包括長江電力(600900.SH)和華泰證券(601688.SH)。該機制尚未吸引到任何英國上市公司出售中國存托憑證,在中國A股市場進行交易。

據路透社報道,英國財政大臣李韻晴下個月將對北京進行為期兩天的訪問,旨在重啓近年來遭凍結的高層經濟和金融會談。據《金融時報》報道,會談將聚焦金融服務,還將討論恢復「滬倫通」機制。  

現任工黨政府已將改善對華關係作為其主要外交政策目標之一。事實上,據報道,電商快時尚品牌Shein正與倫敦證交所商談在倫敦上市事宜,此前該公司在首選目的地的紐約遭受遇冷。這樣的上市最早或將於明年進行,可能會籌集數十億美元的資金,成為中國公司在歐洲規模最大的上市。

瑞士項目同樣進展緩慢

重啓後的滬倫通將面臨的困難,也反映在中國和瑞士的互聯互通項目上,這是連接中國公司與歐洲證券交易所歷史第二悠久的項目。在中國企業最初爭相在瑞士證券交易所(SIX Swiss Exchange)上市之後,由於交易清淡,中國企業基本上放棄了這一渠道。

迄今為止,共有17家中國企業在瑞士證交所上市,其中包括樂普醫療 (300003.SZ)和電池製造商欣旺達(300207.SZ)。但它們的全球存托憑證交易幾乎不存在,股票往往在數周甚至數月沒有任何股票易手。

這類瑞士全球存托憑證交易的價格也經常低於上海上市的同等股票。導致套利交易員經常將這些全球存托憑證(GDR)交換成包含的A股股票,他們可以在中國以更高的價格出售,從而迅速獲利。最後一家在瑞士上市的中國企業是星源材質(300568.SZ),時間是一年前的2023年12月。

天順風能(002531.SZ)和三花智控(002050.SZ)本月都以市場條件發生變化為由,取消在瑞士上市的計劃,十多家中國公司也做出了類似決定。三花智控在另一份聲明中稱,該公司目前計劃在香港上市。

深圳上市的電池製造商寧德時代(300750.SZ)原本也計劃在瑞士上市,現在據報道也在考慮赴港上市,預計將籌集至少50億美元。「隨著香港IPO市場持續向好,投資者信心日益增強,香港作為上市目的地的吸引力與日俱增」畢馬威中國合伙人劉大昌在最近的一份報告中寫道。

未來在法蘭克福?

與此同時,上海證券交易所稱其最近帶領一些中國上市公司不僅去了英國和瑞士,還去了德國訪問,促進在這三個國家的跨境上市活動。

中國企業在德國上市的歷史可以追溯到2018年,當時家電巨頭海爾通過法蘭克福證券交易所出售全球存托憑證。但該機制始終沒有太大起色。上個月,上海證券交易所、德意志交易所集團(DBG)和中德合資的中歐國際交易所(CEINEX)簽署了一項新的上海、法蘭克福股票互聯互通機制協議,這種交叉上市的可能性出現了新的生機。

同樣在上個月,在上海上市的晶科能源(688223.SS)表示,計劃通過在法蘭克福證券交易所,出售全球存托憑證籌集不超過45億元,為擴張提供資金。

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新聞

簡訊:堡獅龍私有化獲股東會議通過 3月中旬退市

香港老牌休閒服裝公司堡獅龍國際集團有限公司(0592.HK)獲李寧旗下非凡領越 (0933.HK)提私有化建議,周一獲得法院會議及股東特別大會分別以98.84%及99.95%的贊成投票比例通過,預期在3月17日撤銷32年的港股上市地位。 是次私有化,非凡領越以1股換5股堡獅龍股份,通過註銷以削減堡獅龍已發行股本,再而撤回其上市地位。根據換股比例,非凡領越將向堡獅龍股東及購股權持有人分配約2.46億股與17.18萬股非凡領越新股份,佔擴大後已發行股本的約2.47%。 非凡領越表示,堡獅龍處於品牌轉型期,私有化將減少維持上市地位的成本及開支,讓管理層在財政及營運管理上有更大靈活性,從而集中資源運營發展新品牌bossini.X。 堡獅龍於1987年由香港紡織世家羅定邦家族創立,1993年在港交所上市,高峰時全球擁有近千家分店。2020年,非凡領越夥同羅定邦後人購入66.6%股權,取得控股權。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬科向深鐵借貸 質押萬物雲兩成股份

內地物業管理公司萬物雲空間科技服務有限公司(2602.HK)周一公布,公司大股東萬科企業(2202.HK)已將約2.1億股萬物雲股份,質押予深圳市地鐵集團(下稱深鐵)。 萬科向其大股東深鐵借款28億元人民幣(下同),但要向深鐵提供40億元的資產抵押,萬物雲股份將作為這次借貸的抵押品。萬科現控有萬物雲6.6億股,佔總發行股本的57.12%。 內地樓市疲弱,龍頭萬科也不能獨善其身,公司早前發盈警,預計2024年股東應佔虧損達450億元,創下上市以來最大虧損。期間公司也宣布,主席郁亮辭任,首席執行官祝九勝則因「身體原因」辭去所有職務,萬科董事會主席由深鐵黨委書記及董事長辛傑接任。 萬物雲周二開市報22.5港元,跌2.4%,過去半年股價由高位下跌近22%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sands China’s revenue growth losing momentum in the fourth quarter amid gaming revenue weakness in Macao

澳門賭收現疲態 金沙中國四季度升勢不再

面對澳門賭收放緩的趨勢,金沙中國第四季度的業績下滑 重點: 2024年第四季收入按年下降5% 倫敦人第二期翻新工程餘下約1,400間客房將在「五一黃金周」前啟用   李世達 春節假期是旅遊城市澳門最忙碌的日子,自新冠疫情過去後,澳門旅客量持續回升,但在內地經濟下行、旅客結構變化與博彩業轉型等內外因素影響下,博彩收入增速放緩趨勢顯著,連帶影響博彩企業的業績表現。 金沙中國有限公司(1928.HK)在農曆新年後公布上季及去年全年業績。2024年第四季,公司收入按年下降5%至17.6億美元(128.1億元),約是2019年同期的79%;盈利則按年下降17.7%至2.37億美元;澳門業務的調整後EBITDA按年下降12.7%至5.71億美元,約是2019年同期的70%。 公司表示,第四季度業績主要受到倫敦人物業翻新工程影響,僅有約不到20%客房投入營運。另外,貴賓廳業務的贏率降低也導致收入減少,不過中場及角子機博彩收入分別恢復至2019年同期的93%和102%。 其中,澳門倫敦人第四季度收入下降12.1%至5.18億美元,而澳門威尼斯人則下降8.8%至6.82億美元。相比之下,其他物業收入均有所增長,澳門巴黎人增長2.7%至2.28億美元,澳門金沙城中心及四季酒店增長16.1%至2.23億美元,澳門金沙則增長6.2%至8,600萬美元。 看好倫敦人效益 2024財年,金沙中國收入為70.8億美元,按年增長8.4%;盈利10.5億美元,較2023年的6.9億美元增長52%;經調整後EBITDA達23.3億美元,2023年同期為22.2億美元。 儘管上一季業績下滑,然而在酒店客房有限供應的情況下,此一表現仍超出市場預期。瑞銀發表研報指出,金沙中國第四季經調整貴賓廳贏率後的EBITDA達到5.93億美元,高於市場及該行預測的5.63億及5.75億美元,主要得益於高於預期的中場和非博彩收入。 瑞銀認為,倫敦人第二期翻新工程餘下約1,400間客房,預計將在5月黃金周前投用,相信將為金沙中國業績帶來提升,加上恢復派息,因此維持對金沙中國的「買入」評級,目標價24.8港元。 旅客增長存不確定性 對澳門博企來說,旅客人均消費降低及賭收放緩,已是不得不面對的問題。據澳門統計局數據,去年前三季度,澳門旅客人均消費為2,168澳門元,按年下跌17%。而賭收增速放緩則更為顯著,據澳門博監局公布,雖然2024年全年賭收2,267.8億澳門元(2,025.4億元),按年升近24%,但增速遠低於2023年的333.8%。同時,今年1月的賭收為182.5億澳門元,按年跌5.6%,同樣低於預期,且已連兩個月下跌。 賭收放緩的背後,是中國消費信心的持續低迷。按照澳門特區政府2025年財政預算,今年賭收目標為2,400億澳門元,相當於在2024年基礎上增長約6%,從去年的增幅來看,這是一個相對保守的目標,但從目前的趨勢來看,要達成目標也絕非易事。 澳門旅遊局公布,2025年春節假期首六日入境旅客為101萬人次,按年下跌6.1%,其中內地旅客少8.3%至76萬人次,香港旅客則降3.2%至18.4萬人次。另外,今年4月至10月,日本大阪世界博覽會將舉行,勢必吸引更多中國內地旅客利用黃金周假期前往,為澳門旅客增長帶來不確定性。 面對增長放緩的趨勢,擁有更多非博彩資源的金沙中國,被看好更能夠適應變化。 考慮到零售消費的下降,金沙中國透過加強物業內租戶品牌組合和產品供應,希望提升購物中心的表現,為最終的復蘇做好準備。去年11月在四季名店開幕的亞洲最大愛彼之家(AP House),便是他們最新的嘗試。 目前金沙中國市盈率(P/E ratio)為18.2倍,高於銀河娛樂(0027.HK)的17.5倍、永利澳門(1128.HK)的10.9倍及美高梅中國(2282.HK)的8.9倍,估值相對云云博企來得要高。 控股股東Las Vegas Sands Corp. (LVS.US)集團主席兼行政總裁Robert Goldstein表示,隨著集團在澳門和新加坡市場的投資計劃推進,對未來幾年在這兩個市場實現行業領先的增長感到樂觀。 他稱:「在澳門,復蘇仍在持續,但每位遊客消費額仍低於疫情前水平。我們一直致力於投資,提升澳門的商務與休閒旅遊吸引力,並支持其發展成為全球商務與休閒旅遊中心,這將使我們在旅遊消費復蘇的進程中佔據有利位置。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:特步配股及發可換股債集資10億港元

運動鞋製造商特步國際控股有限公司(1368.HK)周一公布,擬以折讓價9.4%配股,並擬發行可換股債,合共集資10億元(1.3億美元),用於加強面向消費者(DTC)業務模式及品牌推廣等用途。特步國際早盤一度跌逾11%,其後跌勢收斂,中午收報5.5港元,跌9.39%。 公司擬以先舊後新方式配售9,090.9萬股股份,每股配售價5.5港元,集資約5億港元。配售價較上日收市價折讓約9.4%;配售股份相當於擴大後已發行股本約3.28%。 另外,公司建議發行金額5億港元可換股債券,於2026年到期,利息1.5厘,初步換股價每股6.325元,較上日收市價溢價約4.2%,債券將可轉換為最多7,905.14萬股新可換股債券股份,相當於擴大後已發行股本約2.86%。 特步國際上月公布,去年第四季中國市場實現強勁增長,特步品牌在中國的零售額實現高單位數同比增長,索康尼品牌銷售額增長50%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏