SBUX.US
Starbucks looks for China partners

在獨立運營中國業務七年後,星巴克正考慮回歸合作關係的商業模式

重點:

  • 星巴克考慮為中國業務引入合作夥伴,因為在中國激烈的咖啡價格戰中,其同店銷售額暴跌
  • 這家咖啡巨頭在中國面臨多重挑戰,從疫情期間的嚴格限制措施,到今天行業的激烈的競爭,以及消費者心態日益謹慎

 

肖林

在波濤洶湧的水域,穩住一艘船需要的往往不止一隻槳。星巴克(SBUX.US)似乎就是這種情況,這家全球最大的咖啡連鎖店,正在集團第二大市場的中國,探索潛在的合作夥伴關係。

在發給媒體的一份聲明中,這家總部位於西雅圖的公司表示,它正努力尋找在中國恢復增長的最佳途徑,其中包括探索戰略合作夥伴,公司旨在應對中國市場與日俱增的挑戰,這裡曾是它增長最快的市場。合作關係中的另一方,通常是中國本土公司,在大部分餐廳運營商於20世紀90年代開始進入陌生的中國市場時,這種合作關係是常態。

彭博新聞社上周四報道,星巴克已對來自包括中國本土私募股權公司在內的潛在投資者進行了非正式評估。公司表示:「我們全力服務於我們的業務和合作夥伴,以及在中國的增長。」之後,星巴克在一份發送給眾多媒體的聲明中透露:「我們正努力尋找最佳增長途徑,包括探索戰略合作夥伴關係。」

彭博新聞社報道稱,除了全球私募股權,星巴克可能還會考慮將部分中國業務,出售給中國企業集團或其他具備行業經驗的中國本土公司。

上周四公布這一消息後,星巴克的股價小幅上漲。過去12個月,該股基本持平,市盈率仍高達31倍,領先於麥當勞(MCD.US)的25倍和百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)的21倍,後者是肯德基和必勝客餐廳在中國的運營商。

1999年在北京開設第一家門店時,星巴克不僅面臨比以往更加嚴格的監管環境,還面臨著一項同樣巨大的挑戰,即向飲茶文化銷售咖啡產品,而雀巢速溶咖啡已經定義了這一文化中的大多數人,對其招牌產品的理解。為更好地在這個市場上找到自己的出路,星巴克與中國本土合作夥伴成立了一系列合資企業,但後來又將合作夥伴的股權全部買斷。

如今,在中國擁有7,500多家門店的星巴克,正努力應對更加節儉的消費者,和來自中國本土競爭對手的激烈競爭,這促使它考慮回歸合作模式,以度過困難時期。這類合作夥伴不僅可提供更多資源,還能幫助分散數以十億美元計的業務的風險。

如果覺得星巴克在中國的180度大轉彎耳熟,那是因為它並不是第一家,在華發過程中改變策略的大型外國連鎖店。2017年,麥當勞因銷售額開始下滑,加上食品醜聞拖累全球銷售額,在進入中國近三十年後,將中國內地和香港業務52%的多數股權,出售給了一個由國有企業集團中信和美國投資公司凱雷集團(CG.US)牽頭的財團。

咖啡綠洲

25年前,星巴克在北京國貿附近開設了首店,由於當時不允許外商獨資經營餐廳,因此該店由它與北京美大咖啡合資經營。這家店的卡布奇諾咖啡售價約為19元,大致相當於當時人均月收入的5%。後來,它又成立了兩家合資企業:與美心的合資企業取得星巴克在香港和華南省份廣東的代理權,與台灣統一集團的合資企業取得上海及周邊地區的代理權。

2004年底,中國開始允許外國餐飲運營商全資擁有在華業務,這是它在2001年加入世界貿易組織時所作的承諾。星巴克開始收購中國本土合作夥伴的股份,到2017年,星巴克獲得對在華業務的完全控制權。

到那年底,星巴克在中國擁有近3,000家門店,每15小時就有一家新店開業,為日益富裕和注重身份的中產階級服務。2017年,該公司在中國和亞太地區的收入增長了10%,前一年則增長了23%。

隨後兩年進展順利,2018年,星巴克在華淨收入增長38%,2019年增長19%,中國成為其第二大市場。2020年是艱難的一年,許多門店在疫情開始後被迫關閉。2021年,隨著中國成功控制住新冠疫情,星巴克在中國強勢回歸,收入增長了42%。

但在過去的兩年里,無論是在中國還是全球範圍,情況都變得艱難起來。受中國業務下滑14%的拖累,截至9月的最新季度全球同店銷售額下降了7%。

截至9月的12個月里,星巴克的總收入為362億美元,中國貢獻了9%。在最新的財報電話會議上,新上任的首席執行官布萊恩·尼科爾告訴投資者,他需要在中國花更多的時間去瞭解這個市場面臨的種種挑戰。

苦苦掙扎的行業

在中國,面臨困難的當然不是只有星巴克和餐飲業。過去幾年里,多個行業遭遇一連串監管打擊,而經濟放緩又傷害了消費者情緒,結果所有企業都深受影響。

但餐飲業受到的打擊更大,在2023年初中國解除疫情防控措施後,外出就餐曾有一段繁榮期。據媒體報道援引的工商登記數據,2024年前六個月有100多萬家餐廳關閉。

咖啡行業受到的打擊比很多餐飲同行更加嚴重,因為瑞幸咖啡(LKNCY.US)和庫迪咖啡打起了價格戰,它們的很多優質咖啡一杯只賣9.9元,約合1.40美元。加入這場咖啡大戰的還包括百勝中國,它旗下的肯德基連鎖推出的肯悅咖啡,緊挨著肯德基門店銷售。就連電子商務也在涉足優質速溶咖啡,比如三頓半,它們主要在阿里巴巴旗下的淘寶等平台上銷售,價格甚至更低。

雖然中國現在的平均月收入是1999年的50多倍,但一杯售價30元左右的星巴克卡布奇諾,對消費者來說可能依然昂貴,因為他們只用花三分之一的錢就能買到瑞幸或庫迪。隨著消費者在當前經濟環境下變得更加節儉,這一現實變得越來越明顯。

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新聞

TikTok Deal

新聞概要:中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議

TikTok交易將化解美方對安全的擔憂,但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」    李世達 中美官員周一表示,雙方在西班牙馬德里舉行的會談中,就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示,該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團,美方則由財長貝森特(Scott Bessent)領銜,議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議,成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道,中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示,關於TikTok問題,中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化,絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價,尋求達成任何協議。 李成鋼說:「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益,依法依規開展技術出口審批。同時,中國政府充分尊重企業意願,支持企業在符合市場原則基礎上,開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示,雙方就TikTok問題達成了框架協議,他稱這項協議是兩個私有主體之間的事,但商業條款已達成一致。他強調,該協議將解決美國在安全方面的擔憂,但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱,貝森特指出,在該框架下,可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令,將TikTok出售期限不斷延後,最新截止日期為9月17日。根據美方立法,一旦無法剝離,TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調,美國已有潛在買家,包括地產大亨弗蘭克·麥考特(Frank McCourt)、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利(Jesse Tinsley)組成的財團等,不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而,TikTok是否能夠出售,最終需經中國政府批准。早在2020年,中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單,意味TikTok核心演算法若要轉讓,必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調,將依法依規處理TikTok相關事宜,堅決維護企業正當權益,並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:自駕龍頭首掛 禾賽科技午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
QMSK is involved in auto insurance for accidents

納斯達克新規限制 青民數科被迫提升集資額

這家汽車保險售後服務提供商,將首次公開募股目標擴大為最初三倍,募資上限達3,700萬美元 重點: 繼納斯達克宣布擬要求中概股募資額不低於2,500萬美元後,青民數科大幅調高納斯達克上市規模 這家公司最新財年營收增長38%,但因擴張開支激增,導致利潤下降近10% 阳歌 青民數科(青島)技術服務有限公司最新修訂的納斯達克上市申請中,最引人注目的並非汽車保險理賠服務的業務動態,而是募資規模的巨量級上調。不過,此次將募資目標從900萬美元提升至上限3,700萬美元,並不意味著公司對投資者認購熱情的信心上升。 實際上,此次激進擴容直接源於納斯達克本月早些時候,宣布擬嚴控中概股小規模上市。此類募資通常不足1,000萬美元的微型上市,已成納斯達克中概股主流,公眾流通股比例普遍低於總股本的10%。 此類低流通量易引發股價劇烈波動,通常呈現單邊下跌態勢。當股價閃崩時,缺乏經驗的散戶往往損失慘重。雪上加霜的是,多數企業採用激進的估值定價,使其上市後股價大幅回落幾成定局。 回溯今年3月首度申請赴美上市時,青民數科完全符合上述情況。這家向車險企業提供理賠風險評估等增值服務的公司,據其1月原始申請及3月修訂文件披露,最初募資目標僅600萬至900萬美元。當時,公司計劃售出的150萬股,僅佔總股本約9%。 最新修訂文件中,其募資目標已大幅躍升至2,500萬至3,750萬美元區間,對應每股4至6美元。當前,公司擬售625萬股,超原始方案三倍有餘,佔擴股後總股本比例近30%。 募資規模與流通股比例的雙重提升,顯然是對納斯達克9月3日擬修訂中概股上市標準的直接回應。新規要求所有中概股募資額不低於2,500萬美元,公眾流通股市值需達1,500萬美元。若流通股市值跌破500萬美元,將自動啓動暫停交易及退市加速機制。 上周五提交的修訂版招股書中,青民數科明確提及納斯達克待實施的新規,該標準尚需美國監管部門批准。 公司聲明:「若新規生效,將大幅提高我司等發行人的上市及維持上市門檻。無法滿足修訂後的上市要求,可能導致我們難以在納斯達克掛牌或維持上市地位,從而對證券流動性、市場能見度及整體變現能力造成重大不利影響。」 估值高企 青民數科每股4至6美元定價區間及上市後2,125萬股總股本,對應市值介於8,500萬至1.27億美元之間。按截至2025年3月財年最新年報利潤計,中位數市盈率(P/E)達47倍;其市銷率(P/S)中位數為2.2倍。 相較中國車險領域同業,上述估值均顯偏高。在港上市的眾淼控股(1471.HK)涵蓋車險業務,市盈率37倍、市銷率7.8倍。而處於虧損狀態的保險經紀商手回集團(2621.HK)與車車科技(CCG.US)市銷率僅分別為0.68倍及0.19倍。 儘管青民數科或因已有盈利且增速較快,可嘗試更高估值溢價,但現實是投資者較難認同。如同我們之前指出,採取激進估值的中概股首日交易常現股價大跌,往往在數月甚至數日內市值腰斬。 待觀其效,青民數科會維持高估值,抑或因募資規模巨幅擴容,需引入超計劃的投資者而被迫下調定價。 最後,審視財務數據,公司基本面確具優勢。青民數科通過覆蓋中國大部地區的10,651個服務網點開展業務。風險評估服務單價低廉,截至2025年3月財年平均價50美元,較上年48.80美元微漲2.5%。 招股書顯示,最新財年客戶數量從35家增至64家,增幅顯著。表明其客戶群雖集中但仍具規模,涵蓋若干「頭部保險公司」。 伴隨客戶群擴容及單筆風險評估成本上升,公司最新財年營收同比增長38%,從截至2024年3月的3,460萬美元增至4,770萬美元。其毛利率保持相對平穩,從上年9.6%微降至9.2%。但為支撐擴張投入的運營開支激增近兩倍,致使其最新財年利潤同比下降8%,從244萬美元降至225萬美元。 總體而言,青民數科上市,基本面相對扎實,募資規模與流通比例的巨幅提升預示未來赴美中概股的轉型方向。但當前估值訴求仍顯激進,意味公司最終可能被迫將發行價降至當前4至6美元區間以下。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏