商業化產品收入少康灃生物急需補血

2022年08月02日

這家創新醫療器械公司只餘下1.28億元現金，在急需補血的情況下，第二次向港交所申請上市

重點：

康灃生物一款核心產品於6月獲批上市，市場推廣及擴大生產均需要大量資金支援
公司主攻的冷凍治療賽道相對冷門，雖然已有多款產品商業化，但去年收入只有兩千多萬元

莫莉

去年2月完成B輪融資的康灃生物科技(上海)股份有限公司，決定第二次衝刺港交所，這家創新醫療器械公司獲得高瓴資本、元生創投、比鄰星基金等知名醫療健康投資機構青睞，擁有6款商業化產品、104項待審批專利申請，但可惜至今尚未盈利。

康灃生物上週二向港交所提交主板上市申請，花旗銀行與華泰國際為聯席保薦人。這是該公司今年1月提交的IPO申請過期後，再次闖關港交所。

康灃生物成立於2013年，專注於微創介入冷凍治療領域，其核心產品之一是膀胱冷凍消融系統，今年6月獲國家藥監局批准上市，是全球首批獲准商業化的專門用於膀胱癌的冷凍治療器械，配合經尿道膀胱腫瘤電切術(TURBT)，可以降低殘留腫瘤的復發。

公司另一款核心產品是內鏡吻合夾，是用於消化道軟組織閉合治療的吻合夾，治療出血、穿孔及組織缺損，公司預計在今年第三季度有望獲批。

新核心產品商業化在即，市場推廣及擴大生產均需要大量資金支援。雖然康灃生物去年1月在B輪融資籌得1.93億元，但由於連年虧損，截至今年4月底的現金及現金等價物僅餘1.28億元，可見公司急需上市集資補血。

招股書顯示，公司擬將IPO所籌資金的20%用於膀胱冷凍消融系統的研發、商業化和製造，包括升級製造設施及購買新設備，以及聘用、挽留及培訓相關生產人員；另有10%和12%分別用於內鏡吻合夾和心臟冷凍消融系統的研發、商業化和製造。

冷凍治療較“冷門”

康灃生物的主攻領域是冷凍治療，這是近期新興的微創治療手段之一，通過極低溫凍結及破壞異常細胞或病變組織，以微創方式有效破壞病變組織並阻止癌細胞的生長或擴散。相較於開放手術等傳統治療解決方案，介入冷凍治療通常更經濟、安全，同時副作用更小、術後併發症的機率更低。

介入冷凍治療器械市場具有較高的技術門檻，因為冷凍消融設備需要精准控制液氮等冷凍劑，而液氮容易氣化、體積大幅膨脹，控制不當或會傷害人體。康灃生物擁有獨特的液氮冷凍技術平台，可解決氣化相關的體積過分膨脹問題，並且還開發了其他核心技術，可大幅提升手術安全性。

招股書引述的報告稱，中國介入冷凍治療器械的市場規模由2016年的僅9,800萬元，大幅增加至2020年3.9億元，複合年增長率高達41.3%，更預計2030年將達到112億元。

雖然康灃生物主攻的冷凍治療賽道相對冷門，但其產品對目標疾病領域包括心房顫動(房顫)及高血壓等心血管疾病，以及經自然腔道內鏡手術，可協助治療膀胱癌、慢性阻塞性肺疾病和哮喘等。這些均是醫療行業大賽道，隨著中國人口老齡化，房顫、呼吸系統疾病及癌症等患者數量大幅上升，中國介入冷凍治療器械將迎來巨大需求。

以常見的心血管疾病房顫為例，治療的冷凍消融產品僅有美敦力(MDT.US)的一款冷凍球囊獲批，康灃生物的心臟冷凍消融系統，則有望成為中國首款獲批商業化的治療房顫國產冷凍消融產品，公司預計可在2023年第二季獲批。此外，康灃生物還有9款已進入臨床試驗階段的冷凍治療在研產品，管線佈局豐富。

盈利暫未見曙光

康灃生物擁有廣闊市場空間及技術護城河，但這些前景尚未在財報中得到體現。2020年及2021年，其收入僅為905萬元及2,243萬元，主要來自已經實現商業化的微創手術耗材，包括肺結節定位針和單孔多通道腹腔鏡手術入路系統。

由於多個管線的產品均處在研發過程中，相關投入快速上升，研發支出從2020年的4,231萬元倍增至2021年的8,983萬元，這兩年的虧損為1.59億及1.26億元。雖然公司銷售收入增加、行政開支收緊，但隨著新產品獲批，推廣及商業化費用還將大幅上升，何時盈利仍是未知數。

不過，生物醫藥賽道的明星創投基金，則利用資金展示了對康灃生物的信心，高瓴資本當前持股比例達8.48%，是康灃生物最大的機構投資者，而公司在去年B輪融資的投後估值已達20.93億元。

康灃生物尚未有招股詳情，要估計其上市市值，可對比未盈利的創新醫藥器械公司心通醫療(2160.HK)、先瑞達醫療(6669.HK)與潤邁德(2297.HK)的市銷率，三者目前的市銷率差異甚大，分別為24.3倍、6.3倍和60.6倍，平均值為30.4倍，以康灃生物去年收入計算，推算其上市估值僅有6.8億元，遠低於最後一輪融資的估值。

但值得參考的是，康灃生物手握多個即將商業化產品，收入前景確定性較大，或許投資者會願意在其上市時接受較高溢價。

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醫療保健/生物技術, 新股

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塗鴉智能加速AI戰略裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施，將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序重點：塗鴉智能表示，截至六月底，在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能公司制定了雙管齊下的戰略：運用AI賦能開發者，並優化接入其平台的AI產品　陽歌隨著全世界大踏步進入AI時代，全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能（TUYA.US; 2391.HK）也融入其中，確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網（AIoT）的深耕佈局，凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時，發佈了AI戰略宣言。財報顯示，公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元，上年同期為1.35億美元。佔總收入約三分之二的核心PaaS（平台即服務）業務營收同比增長12%，從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內，貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家，較此前十二個月週期的280家有所增加。今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡，同比改善顯著，表明其即將實現GAAP（通用會計准則）營業利潤。按non-GAAP（非通用會計准則）口徑，剔除股權激勵等支出後，該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。公司上半年實現2,360萬美元淨利，逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利，2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性，但預計隨著形勢趨穩，四季度相關壓力將緩解。塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開，該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持，實現多樣化功能：比如讓玩具與兒童實時互動；讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能，公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示，全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元，2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長，該趨勢有望進一步提速。塗鴉智能同期披露，截至六月底，平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外，其開發者平台提供的AI智能體服務，日均支持全球1.5億次AI交互，覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示，公司在AI領域有兩大重心：第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻，正通過AI Agent開發平台等推進該目標；同樣重要是，塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用，以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型，並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿，我們正在全力推進AIoT生態建設」，楊懿在財報電話會議中強調，「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻，並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」強化AI生態佈局截至六月，塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區，總數超151萬，較2024年末的132萬增長約15%。為拓展開發者生態，塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen，支持主流開源軟硬件生態，幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。除內部舉措外，塗鴉還聯結外部開發者社群，舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中，Otto機器人項目表現亮眼，該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作，將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程，為學生提供AI應用實踐機會。公司正加強AI聯合開發力度，積極尋求高潛力AI硬件投資項目，推動前景良好的方案市場化。「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」，股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調，「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿，使塗鴉既能抵御短期波動，又可深耕智能設備領域長期增長。」咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

簡訊：多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股（6696.HK）周四公布，擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元（3,500萬美元），每股認購價47.53港元，較最後交易日收市價折讓約22%。發行最多5.76億股股份，佔擴大後股本約85.7%。公司表示，供股將按非包銷基準進行，僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%，已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型，包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量，以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。此外，公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作，需繳付大額預付款，導致現金需求增加。董事會表示，供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力，同時補充營運資金。多想雲股價周五早盤低開，其後一度漲逾9%，至中午休市報0.64港元，升4.92%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

6696.HK

Lanvin光環漸退拖累復朗中期虧損續擴大

受累於核心品牌Lanvin 銷售同比大跌42%，復星國際旗下的復朗集團披露，今年上半年營收下滑22% 重點：復朗集團今年上半年營收下滑22%，毛利率收縮四個百分點，虧損進一步擴大在實施關店策略並迎來新總裁後，復星國際預計下半年奢侈品業務將企穩回升　陽歌復星國際（0656.HK）旗下奢侈品業務復朗集團（LANV.US），是否需要考慮更名？復朗集團（Lanvin Group）以法國標誌性奢侈品牌Lanvin命名，後者不僅是其最具認知度的資產，更曾長期穩居業績支柱地位，但這一局面在今年被打破。一周前發布的最新財報顯示，在整體遇冷的全球奢侈品市場中，Lanvin品牌光環正加速消退。該品牌上半年銷售額同比大跌42%至2,790萬歐元（約合3,250萬美元），營收貢獻排名從榜首跌落至第三位。本季度業績「亮點」是美國品牌St. John Knits母公司St. John，營收僅微降0.8%至3,970萬歐元，躍居復朗集團第一大營收來源。Wolford部門上半年營收下滑23%至3,300萬歐元，同樣超越Lanvin躋身次席。儘管我們認為復朗集團尚未會因品牌貢獻度變遷而更名，但其轉型進程顯然遠未完成。該業務前身為復星時尚集團，復星國際2010年代後期通過系列收購整合而成。2021年10月，復星國際將之更名復朗集團後， 2022年末通過特殊目的收購公司（SPAC）實現在美上市。上市後，復朗集團經營持續承壓，高管層與創意團隊頻現人事動蕩。今年初，原St. John品牌首席執行官Andy Lew擢升集團執行總裁。此前，復朗集團開始推展節流措施，除關店及削減行政支出外，市場推測進一步將會裁員。今年上半年，降本行動仍在持續，據首席財務官 David Chan在財報電話會議上披露，集團共「精簡」29家門店。當前，只有一位分析師覆蓋復朗集團的股票，且僅給出「持有」評級，這絕非積極信號。更令人憂慮的是，據電話會議記錄，因無分析師參加，本次財報會異常簡短，全程僅由Lew和Chan宣讀既定文稿。客觀而言，行業系統性困境難辭其咎。現實是全球奢侈品市場自去年起遭遇疫情後首度萎縮，今年頹勢更顯加速。頭部企業路威酩軒（LVMH, MC.PA）上半年營收下滑4%，古馳（Gucci）母公司開雲集團（Kering, KER.PA）跌幅更達16%。營收領跌者復朗集團以22%的同比跌幅領跌同業，上半年營收報1.33億歐元。公司將業績不振歸咎於「全球奢侈品行業普遍疲軟」及自身「戰略調整」。Lanvin銷售大跌42%構成最大拖累，其他品牌同樣全線下跌：前述St. John微降0.8%，Wolford下滑23%，Sergio Rossi大跌25%，Caruso亦回落11%。經營困局中，復朗集團今年上半年毛利率從58%收窄至54%，同比收縮4個百分點；經調整EBITDA虧損由4,200萬歐元擴大至5,200萬歐元。按區域劃分，歐洲及大中華區表現尤為疲弱。北美市場相對堅挺，這解釋了以美國為主戰場的St. John為何表現優於其他品牌。復星曾冀望借力中國渠道優勢，將旗下奢侈品業務打造成全球巨頭，彼時中國經濟高速增長，催生全球最蓬勃的奢侈品市場。2021年，貝恩-意大利奢侈品行業協會（Bain-Altagamma）曾預測，2025年中國將佔據全球個人奢侈品市場25%至27%的份額。而其今年最新分析顯示，中國佔比僅12%，不足原來預期的一半。…

2025年09月05日

LANV.US

簡訊：融創上月銷售54億按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的銷售數據，上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣，較去年同期下跌27%。八月的合同銷售面積約13萬平米，每平方米銷售均價41,460元，較去年同期下跌7.8%及20%。今年首八個月，融創中國累計銷售金額為304.7億元，同比下跌13%，每平方米均價33,050，同比上升57%。融創中國周五開市報1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

1918.HK

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